每經(jīng)記者 畢媛媛    每經(jīng)編輯 杜毅    

留給*ST印紀(jì)的時間還剩下三天。

8月15日起，*ST印紀(jì)的股價開始跌破1元，并且一路走低。根據(jù)深交所規(guī)定，如果連續(xù)20個交易日收盤價低于1元，就將面臨面值退市。按照股價走勢來看，*ST印紀(jì)退市的命運似乎被提前宣告。

當(dāng)然，如果*ST印紀(jì)退市，它將是A股影視類第一個，但是在公司連續(xù)發(fā)布風(fēng)險提示都困難的情況下，印紀(jì)董事長CEO吳冰帶領(lǐng)團隊出現(xiàn)了，作為*ST印紀(jì)的董事長和CEO，她自視公司就是她的親兒子，“我從沒放棄過，我也沒有‘跑路’，我們要堅持到最后一刻”。“吳總因為身體原因，在美國治病”，吳冰助理補充說。

今年4月，展示柜仍然擺放了董事長吳冰作為封面人物的各大雜志（圖片來源：每經(jīng)記者畢媛媛攝）

其實，在9月6日*ST印紀(jì)發(fā)布的《關(guān)于公司股票可能被終止上市的第五次風(fēng)險提示公告》中，就有公司的一些最新動向，原實際控制人肖文革與吳冰簽訂股份托管協(xié)議，同日吳冰與青島中鑫匯融不良資產(chǎn)處置有限公司（以下簡稱“青島中鑫匯融”）簽訂股份托管協(xié)議，將其受托的肖文革持有的印紀(jì)傳媒 44.04%的股份轉(zhuǎn)托管給青島中鑫匯融。自此，肖文革徹底退出*ST印紀(jì)，青島中鑫匯融成為*ST印紀(jì)的實控人。

9月9日，*ST印紀(jì)的核心團隊飛往深圳，與深交所尋求破產(chǎn)和解的溝通。最后這三天將關(guān)乎*ST印紀(jì)的生死存亡，幫助*ST印紀(jì)操作破產(chǎn)和解計劃的，是國內(nèi)資深重整專家游念東。

9月8日，*ST印紀(jì)董事長兼CEO吳冰，青島中鑫匯融副總裁田正強和深圳達沃財務(wù)顧問公司首席經(jīng)濟學(xué)家游念東接受了每經(jīng)記者的采訪，詳細(xì)介紹了*ST印紀(jì)對于破產(chǎn)和解的期望和可操作性。

*ST印紀(jì)正積極尋求破產(chǎn)和解，A股公司此前成功案例屈指可數(shù)

印紀(jì)傳媒尋求破產(chǎn)和解，前后加起來，時間不過一星期。

根據(jù)深交所發(fā)布的監(jiān)管函，9月1日肖文革將股權(quán)悉數(shù)托管至吳冰，再由吳冰轉(zhuǎn)托管給青島中鑫匯融。之后，債權(quán)人北京豐和昊遠(yuǎn)廣告有限責(zé)任公司向*ST印紀(jì)注冊所在地的四川省遂寧市中級人民法院（以下簡稱“遂寧中院”）提出破產(chǎn)清算的申請。

據(jù)吳冰介紹，當(dāng)下*ST印紀(jì)及下屬關(guān)聯(lián)公司債務(wù)規(guī)模約為80億元，*ST印紀(jì)債務(wù)規(guī)模達到10億元。上市公司的債權(quán)人為7家，大股東的債權(quán)人則為14家，大股東的債券額度大概為本金85億元。其中上市公司的母公司有10億元，子公司5億元，加起來不超過15億元。

*ST印紀(jì)嚴(yán)重資不抵債。在退市前，當(dāng)下*ST印紀(jì)所能做的，也只有破產(chǎn)和解一條路，這也是對*ST印紀(jì)最為有利。

按照法律相關(guān)規(guī)定，上市公司的破產(chǎn)和解需要政府主管機構(gòu)的批準(zhǔn)和認(rèn)可。但債務(wù)人與債權(quán)人達成以讓步方法了結(jié)債務(wù)的協(xié)議后，協(xié)議經(jīng)法院認(rèn)可變能生效。

*ST印紀(jì)的主要債權(quán)人基本為銀行，吳冰表示：“目前我們跟上市公司的幾大銀行的債權(quán)都已經(jīng)溝通過了，債權(quán)人包括大股東債務(wù)人和上市公司代理人都支持我們破產(chǎn)和解。他們還表明，如果上市公司有機會保住，他們自己也愿意既當(dāng)債權(quán)人又當(dāng)戰(zhàn)投。 ”

對于得到債權(quán)人的理解，游念東認(rèn)為：“公司有退市風(fēng)險時，尤其是像*ST印紀(jì)這樣的輕資產(chǎn)公司，可供分配的財產(chǎn)是很有限的。這種情況下，股票就變成唯一的打引號的資產(chǎn)。”

*ST印紀(jì)能有尋求破解和解的機會，唯一的優(yōu)勢在于大股東股權(quán)的高度集中，超過66%。破產(chǎn)和解無外乎股票抵債和現(xiàn)金還債。游念東分析：“只要大股東自己愿意拿出他的股票的一部分用于公司債務(wù)的優(yōu)化，那么理論上這個方案就可以很快實施完成。 ”

不過，*ST印紀(jì)是否能得到法院的認(rèn)可得以破產(chǎn)和解，仍需法院的判定。如果符合表決的剛性條件，比如1/2的債權(quán)人數(shù)和占債權(quán)份額2/3以上的一些代表認(rèn)可，*ST印紀(jì)還有繼續(xù)走下去的希望。

在此之前，針對破產(chǎn)和解這一方案，每經(jīng)記者查到，成功的只有中遼國際。還有一家賢成礦業(yè)，通過縮股避免了退市。這些案例都屈指可數(shù)。

退市前的唯一險招：兩個月內(nèi)將股價提升到1元以上

對于債權(quán)人來說，如果*ST印紀(jì)成功破產(chǎn)和解，自己或許需要釋放一部分權(quán)利和解除一部分股權(quán)質(zhì)押，但未來仍有剩余權(quán)益升值的希望。“用剩下股票的升值來覆蓋大股東的債權(quán)人的權(quán)益，這個邏輯和財務(wù)是相通的”，游念東認(rèn)為。

但青島中鑫匯融愿意接手幫助，就讓人感到意外。因為不論怎么看，*ST印紀(jì)的風(fēng)險都超過期望，田正強也直言，原先并不想做這個案子。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月9日收盤，*ST印紀(jì)的市值僅剩10.8億，如果得不到改善將會繼續(xù)貶值。通過吳冰，肖文革將股權(quán)悉數(shù)托管至青島中鑫匯融，正是希望尋求新的增長點。

青島中鑫匯融通過計算，預(yù)計2020年時，*ST印紀(jì)的盈利能到達2億。游念東猜測。“這換來的是對上市公司的控制權(quán)。同時我個人認(rèn)為它可能還有廣告效應(yīng)在里面”。

在當(dāng)下惡劣的環(huán)境下，*ST印紀(jì)依舊拿到了一汽和京東的年度代理，暑期熱播劇《長安十二時辰》中，*ST印紀(jì)也占到了差不多10%的投資比例。

但*ST印紀(jì)當(dāng)下面臨的最大的兩個風(fēng)險，是年報風(fēng)險和退市風(fēng)險。“年報風(fēng)險可以通過債務(wù)和解和財務(wù)優(yōu)化解決，但股價長期低于1元，會導(dǎo)致被動退市”，游念東分析。

如果得到深交所的同意，*ST印紀(jì)將立即啟動股東大會，采取減少股本，也就是縮股的方式來釋放股東利益尋求長期價值。

將股價提升至1元以上，難度很大，但通過除權(quán)安排和債務(wù)重組的計算，仍有一定希望。在吳冰和團隊的規(guī)劃中，9月9日向深交所匯報工作，得到支持后便申請停牌。加上15天的公告期和后續(xù)包括縮股，大股東股權(quán)質(zhì)押查封，大股東與債權(quán)人和解安排等行為，純法律時間大概需要45天。前后累計，*ST印紀(jì)還有大概兩個月的時間。

不過留給*ST印紀(jì)的時間不多了，如果到2020年元旦股價沒有達到1元，等待*ST印紀(jì)的，還是退市。

*ST印紀(jì)的衰敗之路  從超400億元到10億元市值

說起*ST印紀(jì)，多少人一聲嘆息。

成立于1992年的*ST印紀(jì)，在進入影視行業(yè)之前，最有實力的業(yè)務(wù)是廣告，客戶從嘉陵摩托發(fā)展到寶馬、奧迪、耐克等，還在國內(nèi)外廣告節(jié)上屢獲殊榮。

2014年，印紀(jì)傳媒借殼外貿(mào)型豬肉食品綜合加工企業(yè)——高金食品上市。借殼完成后，上市公司實際控制人變更為肖文革，主營業(yè)務(wù)也變更為整合營銷服務(wù)。此后，公司順利轉(zhuǎn)型，其中很大部分原因在于印紀(jì)傳媒合作出品的《鋼鐵俠3》，這部斬獲7.54億票房的電影曾登上年度票房亞軍。印紀(jì)傳媒參與了前期策劃、劇本開發(fā)、投資、拍攝制作、電影宣傳、發(fā)行等環(huán)節(jié)，是首家與漫威合作出品電影的中國公司。

在中國電影公司與好萊塢的合作上，印紀(jì)傳媒曾創(chuàng)造多個“第一次”。包括在《鋼鐵俠》的拍攝中融入了中國元素……

頂著“A股唯一全球高概念娛樂品牌IP操盤手”等光環(huán)，*ST印紀(jì)在2017年上半年，市值一度超過400億元，躍居華誼兄弟、光線傳媒之上。

不過，如今其市值縮水超過97%，2018年巨虧超20億元；人員流失率超過80%，因現(xiàn)金流緊張，難以招聘新團隊……根據(jù)公司有關(guān)人員最新公布的數(shù)據(jù)：*ST印紀(jì)剩下大約40人。

今年4月，印紀(jì)傳媒辦公室。（圖片來源：每經(jīng)記者畢媛媛攝）

*ST印紀(jì)遇挫雖與行業(yè)大環(huán)境下行有關(guān)，但經(jīng)營不善等或是更深層原因。上市三年，*ST印紀(jì)“精準(zhǔn)”完成業(yè)績承諾。但到了2018年，印紀(jì)傳媒的業(yè)績急轉(zhuǎn)直下。財報顯示，2018年，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為-20.06億元 。對于巨虧的原因，印紀(jì)傳媒表示，是因為收入下滑及計提大額資產(chǎn)減值損失導(dǎo)致。到了2019年，*ST印紀(jì)上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5980萬元，凈利潤-9200.46萬元。

半年報顯示，期間，公司生產(chǎn)經(jīng)營活動停滯，債務(wù)違約，銀行賬戶被凍結(jié)。對外投資方面，公司已暫緩影視業(yè)務(wù)和IP衍生業(yè)務(wù)的對外投資等回款周期不穩(wěn)定的業(yè)務(wù)，近期無新增影視業(yè)務(wù)及IP衍生業(yè)務(wù)投資；日常經(jīng)營方面，公司在催收應(yīng)收賬款的基礎(chǔ)上，以前期庫存劇目的銷售變現(xiàn)為首要目標(biāo)，與此同時開展回款周期較為穩(wěn)定的廣告業(yè)務(wù)。

此外，2016年4月以來，印紀(jì)傳媒5名董事相繼辭職，包括財務(wù)總監(jiān)、董事會秘書和3名獨立董事。董事長吳冰兼任總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)及董事會秘書，身兼四職。根據(jù)去年底的問詢函，吳冰稱自己身患疾病無法回國接受監(jiān)管部門約談。

但吳冰向記者否認(rèn)了“跑路”的說法：“四川局和深交所找我，我都去了。每一天都在帶領(lǐng)團隊，都在做業(yè)務(wù)。我是運動員出身，不到最后一刻我不會放棄”。