中國資本市場重大制度性變革——科創(chuàng)板今日正式開市交易。截至收盤，首批25只股票全部紅盤報(bào)收，漲幅最低的N新光上漲84%，漲幅最高的N安集達(dá)到400%，有16只個(gè)股漲幅超100%。從成交額看，25只個(gè)股累計(jì)成交額突破400億元，其中N通號成交額超90億元，位于25家公司之首，總市值1299億元，成為首只總市值突破千億元大關(guān)的科創(chuàng)板企業(yè)。

普通投資者都盯著股價(jià)漲幅驚嘆不已，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者又在思考什么？在央視2套十集系列專題片《透視科創(chuàng)板》中，平安創(chuàng)投管理合伙人張江著重強(qiáng)調(diào)注冊制給科創(chuàng)板帶來的深遠(yuǎn)影響。

注冊制意味著什么

作為上交所科創(chuàng)板第一屆咨詢委員會6人名單的一員，張江通過央視深入分析了注冊制改革的重要意義。他認(rèn)為，以信息披露為核心的注冊制試點(diǎn)保證了企業(yè)從申請到上市過程中的透明和高效，但相比以前的審核制，同時(shí)也意味著缺乏手段保證結(jié)果。因此，最終科創(chuàng)板的投資邏輯和判斷還是要交給投資人自己來做，交易所注重的是信息披露和事后上市的持續(xù)監(jiān)管工作。

注冊制還體現(xiàn)了科創(chuàng)板對科技創(chuàng)新的理解和包容。

首批25家科創(chuàng)板企業(yè)主要來自生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體、新能源等新興行業(yè)，目前已經(jīng)全部發(fā)布2019年半年報(bào)業(yè)績預(yù)告，其中22家企業(yè)業(yè)績預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)同比正增長（包含一家企業(yè)業(yè)績扭虧），占比88%，還有兩家業(yè)績續(xù)虧。

不能虧損，這一直是IPO的硬杠杠。這個(gè)規(guī)定導(dǎo)致部分知名互聯(lián)網(wǎng)等企業(yè)繞道海外市場上市。科創(chuàng)板上市實(shí)行注冊制，其核心是信息披露，而不是對企業(yè)利潤的硬性約束，這為科創(chuàng)企業(yè)的融資發(fā)展卸下了很大的包袱。

張江在央視《透視科創(chuàng)板》節(jié)目中表示，以信息披露為核心的注冊制，解決了A股IPO傳統(tǒng)的盈利標(biāo)準(zhǔn)門檻對科創(chuàng)型企業(yè)的限制。如生物醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)，企業(yè)已經(jīng)成長為行業(yè)龍頭但可能仍未盈利。這樣的企業(yè)按照傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)，就會被擋在IPO大門以外。但這樣的企業(yè)通常具有突出的科技創(chuàng)新特點(diǎn)，比如創(chuàng)新醫(yī)藥企業(yè)孵化新品，其研發(fā)投入以億計(jì)，時(shí)間周期又長，專業(yè)性要求高，科創(chuàng)板的推出讓投資者有機(jī)會投資到這種高成長的科創(chuàng)企業(yè)。未來在科創(chuàng)板運(yùn)行中，外界可以看到會有越來越多處于研發(fā)周期早期的企業(yè)上市。

科創(chuàng)板機(jī)遇風(fēng)險(xiǎn)同在

在看好科創(chuàng)板投資機(jī)會的同時(shí)，張江也提醒投資者注意市場風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為，在注冊制和嚴(yán)格的退市制度下，市場會在大浪淘沙之下篩選出真正有實(shí)力的企業(yè)。因?yàn)楹芏嗫苿?chuàng)型企業(yè)處于發(fā)展早期，投資者需要在能力范圍內(nèi)做投資選擇，做到不懂的不投。

“無論是在一級市場還是二級市場，企業(yè)的定價(jià)都已經(jīng)基于自身價(jià)值，而不是上市公司自然就有比較高的溢價(jià)，或者因?yàn)槭强苿?chuàng)板的首批上市企業(yè)就應(yīng)該有溢價(jià)，這些邏輯都是不成立的。即使是再好的企業(yè)，如果定價(jià)太貴，都有破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。”張江強(qiáng)調(diào)。

平安創(chuàng)投專注于海內(nèi)外科技、醫(yī)療、消費(fèi)等產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略投資，成立了上市公司戰(zhàn)略投資基金，關(guān)注業(yè)務(wù)經(jīng)營良好、有引入戰(zhàn)投意向的上市公司，在科技創(chuàng)新的大背景下共創(chuàng)共贏。

參考信息來源：中銀國際