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火熱的消費(fèi)股上漲行情昨日出現(xiàn)了明顯變化，以貴州茅臺、海天味業(yè)、邁瑞醫(yī)療、長春高新、格力電器為代表的消費(fèi)股明顯回調(diào)，貴州茅臺重回千元之下。投資者關(guān)注的焦點(diǎn)是：消費(fèi)股漲了這么久之后，是繼續(xù)上攻還是會迎來調(diào)整？

其實(shí)，消費(fèi)股的中長期投資邏輯毋庸置疑，尤其是高端白酒和醫(yī)藥股，但這些股票近一年來漲幅較大，迎來調(diào)整也是很正常的事情。

根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，每當(dāng)市場對某個(gè)板塊形成高度一致性預(yù)期時(shí)，股價(jià)往往會快速走高，持倉擁擠又可能會引發(fā)股價(jià)調(diào)整。例如，近一段時(shí)間市場對消費(fèi)股的看法形成了高度樂觀，談?wù)撓M(fèi)股投資邏輯和后市觀點(diǎn)的文字俯拾即是，這個(gè)時(shí)候往往是這一板塊籌碼開始松動之時(shí)。實(shí)際上，北上資金近期一直在逢高減持消費(fèi)白馬股。

那么，如果消費(fèi)股迎來調(diào)整，調(diào)整幅度有多大？會持續(xù)多長的時(shí)間？不妨從以下幾個(gè)方面分析：

首先，股市走好根本上還是取決于經(jīng)濟(jì)基本面，目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不算太好，企業(yè)盈利要改善，不是一蹴而就的事情，所以A股市場可能相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)仍然是震蕩市，這從本周以來A股的走勢可看出端倪。例如，盡管G20會議中美談判結(jié)果大超預(yù)期，但A股市場在反彈一天之后隨即開始調(diào)整，說明市場上的主流機(jī)構(gòu)對后市仍然較為謹(jǐn)慎。在這樣的震蕩市中，防御類的消費(fèi)資產(chǎn)就會受到存量資金的青睞，甚至?xí)换鸬葯C(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖，只有消費(fèi)類資產(chǎn)的業(yè)績增長最為確定，機(jī)構(gòu)擁抱消費(fèi)類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)最小。

其次，消費(fèi)類資產(chǎn)未來業(yè)績?nèi)詴€(wěn)步增長，比如高端白酒、醬油、醫(yī)藥等行業(yè)，一方面行業(yè)集中度的提升有助于龍頭企業(yè)市場份額提升，這些企業(yè)對上下游的話語權(quán)增強(qiáng)，業(yè)績自然會有保障。另一方面，消費(fèi)升級過程中，消費(fèi)習(xí)慣會慢慢轉(zhuǎn)向中高端消費(fèi)品，消費(fèi)者對品質(zhì)和品牌的訴求，會越來越強(qiáng)烈。這些需求只有龍頭消費(fèi)企業(yè)才能獲得。

第三，龍頭消費(fèi)股的整體估值雖不能說出現(xiàn)明顯泡沫，但目前確實(shí)也不算便宜。就市盈率來看，貴州茅臺的PE目前是33倍，邁瑞醫(yī)療是51倍，海天味業(yè)61倍，中國國旅41倍，五糧液32倍，美的集團(tuán)18倍。可以看出，經(jīng)過大幅上漲之后，大部分消費(fèi)龍頭股的估值優(yōu)勢已經(jīng)不再明顯。因此，漲得過快的消費(fèi)股，確實(shí)需要等待業(yè)績的增長來攤薄現(xiàn)有的估值水平。

整體來看，在當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨增長壓力，以及國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性增加的背景下，以消費(fèi)股為代表的防御類資產(chǎn)，在估值出現(xiàn)明顯泡沫之前，仍然會受到主流資金的青睞。此外，隨著半年報(bào)和三季報(bào)業(yè)績預(yù)告的來臨，消費(fèi)類資產(chǎn)仍將是業(yè)績增長的主力軍。因此，消費(fèi)股眼下可能會調(diào)整一段時(shí)間，但幅度可能不會太大。