標(biāo)普500指數(shù)自去年圣誕節(jié)強(qiáng)勢(shì)反彈以來(lái)，近期已經(jīng)沖高至2900點(diǎn)附近。

野村證券策略師Masanari Takada日前表示，美股未來(lái)的命運(yùn)很大程度上取決于現(xiàn)在仍無(wú)視市場(chǎng)走高的股票多空基金與全球宏觀對(duì)沖基金。

過(guò)去：美股資金外流但指數(shù)上漲

疲軟的資金流與高漲的股市出現(xiàn)了自2008年金融危機(jī)以來(lái)最大的背離。美銀美林的數(shù)據(jù)也印證了這一點(diǎn)。根據(jù)數(shù)據(jù)，股票基金遭受了2008年以來(lái)最大的資金外流。

而標(biāo)普500指數(shù)自去年圣誕節(jié)低點(diǎn)后，截至4月10日已經(jīng)漲至2878.20點(diǎn)，升幅達(dá)20%。今年，標(biāo)普創(chuàng)1998年以來(lái)最好一季度表現(xiàn)，并創(chuàng)下2009年三季度以來(lái)最好季度表現(xiàn)。

股票市場(chǎng)的資金外流卻無(wú)礙標(biāo)普500指數(shù)沖高創(chuàng)紀(jì)錄，這背后是什么邏輯？

摩根大通策略師Marko Kolanovic表示，流動(dòng)性不足可以解釋市場(chǎng)自去年以來(lái)以如此驚人的暴跌以及圣誕節(jié)后的反彈。

Takada則認(rèn)為，隨著樂(lè)觀情緒的盛行，標(biāo)普500指數(shù)正接近2900點(diǎn)，這是在波動(dòng)性較低的情況下，受到買入慣性的支撐；雖然主要投機(jī)者的風(fēng)險(xiǎn)敞口沒(méi)有明顯變化，但CTA趨勢(shì)跟蹤策略的投機(jī)者購(gòu)買了少量美國(guó)股指期貨，被動(dòng)跟隨了市場(chǎng)趨勢(shì)。

野村證券之前就不看好今年美股的行情。

華爾街見(jiàn)聞此前提及，野村列出6大理由看空美股，包括市場(chǎng)往往在空頭們投降后出現(xiàn)下跌，Delta對(duì)沖需求下降，CTA策略的賣出觸發(fā)點(diǎn)在不斷上升，持續(xù)進(jìn)行的縮表，季度末養(yǎng)老基金再平衡可能導(dǎo)致股票拋售，市場(chǎng)進(jìn)入回購(gòu)空窗期。

未來(lái)：股權(quán)基金與全球宏觀對(duì)沖基金看重美股一季報(bào)的表現(xiàn)

Takada日前寫(xiě)到，美股未來(lái)的命運(yùn)很大程度上取決于現(xiàn)在仍無(wú)視市場(chǎng)走高的股票多空基金與全球宏觀對(duì)沖基金。

他表示，如果標(biāo)普500指數(shù)突破2900點(diǎn)大關(guān)，且漲勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)，CTA基金將被迫回到多頭立場(chǎng)。

而目前，標(biāo)普500指數(shù)期貨的CTA買入速度有逐漸減速的跡象。在納斯達(dá)克100指數(shù)期貨上也不例外。

Takada進(jìn)一步表示，市場(chǎng)的命運(yùn)取決于股票多空基金與全球宏觀對(duì)沖基金是全力以赴引發(fā)標(biāo)普500指數(shù)在2900點(diǎn)附近時(shí)的美國(guó)股市拋售，還是放棄此前對(duì)于美國(guó)股市會(huì)調(diào)整的看法，轉(zhuǎn)而追逐上漲勢(shì)頭。

Takada分析道，從目前看，這些掌握美股未來(lái)命運(yùn)的資金并不相信自去年圣誕節(jié)以來(lái)美股的反彈，因此它們沒(méi)有追隨從2300點(diǎn)到2900點(diǎn)的反彈，風(fēng)險(xiǎn)敞口也是多年來(lái)最低的。

值得注意的是，這些資金不跟蹤市場(chǎng)走勢(shì)，而是執(zhí)著于基本面，他們的持倉(cāng)和反映美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的花旗美國(guó)經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)（Citi US econ surprise index）頗為吻合。

3月份，花旗美國(guó)經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)接近負(fù)35，本月早些時(shí)候觸及2017年8月以來(lái)的最低水平。該指數(shù)的負(fù)增長(zhǎng)表明，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都沒(méi)有達(dá)到經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期。

股票多空基金與全球宏觀對(duì)沖基金接下來(lái)的動(dòng)作可能更多要看美股一季報(bào)的表現(xiàn)。

但根據(jù)摩根士丹利的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，標(biāo)普500的同比收益增長(zhǎng)可能將創(chuàng)下3年來(lái)最差，背后可能是美國(guó)經(jīng)濟(jì)曠日持久的衰退。而美股前景也因此不容樂(lè)觀。

華爾街見(jiàn)聞 胡琛 封面圖來(lái)自攝圖網(wǎng)