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經(jīng)歷了上周五的大跌，今天滬指重拾雄風(fēng)，收復(fù)了3000點(diǎn)大關(guān)。

是反彈還是反轉(zhuǎn)？什么力量在推動(dòng)著市場上行？后市又將如何演繹？

帶著這些問題，小編向三家基金公司的首席策略分析師探尋后市投資的秘籍，并試圖從買方的角度來解讀現(xiàn)在的市場。

先來劃劃重點(diǎn)：

三大買方首席策略分析師認(rèn)為，在政策、估值、外部環(huán)境等利好推動(dòng)下，行情有望繼續(xù)震蕩上行。

而接下來基本面將主導(dǎo)未來的行情，這意味著看了基本面，收盤不吃面。

首席們更是預(yù)測，有業(yè)績的龍頭股，以及代表未來的科技板塊或?qū)⒔恿Υ饲暗臒狳c(diǎn)板塊，成為下一個(gè)市場明星。

流動(dòng)性是最核心的推動(dòng)力

開年以來市場大漲，尤其是春節(jié)后A股更是漲勢如虹，您怎么看這一波行情？背后的推動(dòng)力量是什么？

富國基金首席策略分析師馬全勝：

今年以來，在政策推動(dòng)、流動(dòng)性寬松及外部環(huán)境改善等利好推動(dòng)下，A股迎來預(yù)期修復(fù)和估值反彈。目前來看，推動(dòng)行情的最核心變量還是流動(dòng)性。1月份外資是最為重要的邊際變量，2月份則出現(xiàn)了外資、游資、公募基金與個(gè)人投資者的積極加倉。

從行情節(jié)奏來看，春季行情分三個(gè)階段。

第一階段，北上資金持續(xù)買入，外資最為青睞的大消費(fèi)、金融表現(xiàn)最好；

第二階段，上市公司商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放后，疊加外部環(huán)境改善、科創(chuàng)板推進(jìn)，TMT等行業(yè)和券商板塊表現(xiàn)突出；

第三階段，預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升推動(dòng)的普漲行情暫時(shí)告一段落，結(jié)構(gòu)或重于趨勢，盈利相對穩(wěn)定、受海外資金加持的消費(fèi)、金融板塊價(jià)值更加突出，前期漲幅較大的科技板塊或出現(xiàn)分化。

鵬華基金宏觀策略分析師張華恩：

年初以來A股大漲源于內(nèi)外多重因素的共振。

外部因素看，美聯(lián)儲去年底態(tài)度轉(zhuǎn)向鴿派，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)迎來反彈契機(jī)，外資凈流入不斷創(chuàng)出新高。

內(nèi)部因素看，在“基本面預(yù)期階段趨穩(wěn)+流動(dòng)性寬松+資本市場改革提速”的共同驅(qū)動(dòng)下，市場進(jìn)入不斷強(qiáng)化的正反饋階段，這在春節(jié)之后的市場中體現(xiàn)的更為明顯。

華商基金宏觀策略組組長張博煒：

當(dāng)前市場向上動(dòng)力更多來自于風(fēng)險(xiǎn)偏好提升帶來的估值修復(fù)機(jī)會。從催化因素看，政策推動(dòng)因素超預(yù)期，資本市場的重要性不斷凸顯，中長期資金開始持續(xù)進(jìn)入股市?？紤]到當(dāng)前市場估值仍在相對低位，長期來看A股整體依然有著較好的性價(jià)比。

炒股還得看基本面

當(dāng)前股市大漲，是領(lǐng)先基本面的表現(xiàn)，還是對實(shí)體經(jīng)濟(jì)向好的反映？您認(rèn)為這種漲勢能否持續(xù)？

馬全勝：

1月份社融規(guī)模有顯著好轉(zhuǎn)，意味著政策寬松開始兌現(xiàn)，但M1并沒有改善，顯示企業(yè)層面的活躍性依然有待被激活。

目前市場依然是對風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動(dòng)性寬松之下的估值修復(fù)，后續(xù)行情則越來越需要基本面的支撐。在這種背景下，市場在3月份或有所分化，政策主題會有機(jī)會，預(yù)計(jì)4月份市場走勢將進(jìn)入決斷期，需要兌現(xiàn)經(jīng)濟(jì)基本面的力量。

全年來看，A股可能是一個(gè)N型走勢。

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張華恩：

就本輪行情而言，市場更多是走在經(jīng)濟(jì)之前。

今年2月制造業(yè)PMI進(jìn)一步下降至49.2，為2016年3月以來最低水平，顯示經(jīng)濟(jì)整體壓力仍大。

但1月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，政府基建項(xiàng)目的年初投放也更積極，這是市場上漲的重要宏觀基礎(chǔ)。

往后看，宏觀流動(dòng)性仍相對寬裕，政府在資本市場和改革層面的舉措正不斷落地，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有望繼續(xù)提升，并驅(qū)動(dòng)市場進(jìn)入正反饋的良性循環(huán)。

張博煒：

在2019年無風(fēng)險(xiǎn)收益率大概率繼續(xù)向下的背景下，A股市場或?qū)@得更高的估值。當(dāng)前A股已經(jīng)與“估值錨”有了明顯的負(fù)偏離，同時(shí)考慮到潛在的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升機(jī)會，可以期待2019年A股市場整體向“估值錨”的回歸。

資金仍在買買買

從資金層面看，兩融余額近期達(dá)8500億元左右，與去年9月初持平，但兩市成交量大幅增多，資金層面透露出什么信息？

馬全勝：

整體來看，滬深兩市萬億元級別的成交量和8000多億元的兩融余額，表明“存量賬戶”開始顯著加倉。從年內(nèi)表現(xiàn)看，外資持續(xù)買入，公募在2月積極加倉，游資有所活躍；未來各路資金或呈現(xiàn)“百川入海”的趨勢。

張華恩：

從兩融余額趨勢看，近期兩融余額快速上升，雖然從歷史來看其絕對水平仍不高，但邊際改善明顯，反映出個(gè)人投資者的活躍度明顯轉(zhuǎn)暖。

從我們對機(jī)構(gòu)行為的跟蹤看，1月份增量資金主要為外資，春節(jié)前后則是內(nèi)資部分機(jī)構(gòu)的主動(dòng)和被動(dòng)加倉，而個(gè)人投資者加速入場的跡象在2月下旬開始顯現(xiàn)。

目前兩融增幅不大但市場成交量大幅增多，更多是海外資金以及國內(nèi)部分機(jī)構(gòu)的加倉行為，后續(xù)如果個(gè)人投資者入場加速，兩融余額預(yù)計(jì)同樣有進(jìn)一步上升可能。

張博煒：

近期市場賺錢效應(yīng)較好，導(dǎo)致融資余額增長較快，預(yù)計(jì)短期仍將維持資金凈流入的積極態(tài)勢。當(dāng)前8000多億元的兩融余額同2018年初的萬億元水平相比，仍有一定的提升空間。

“龍頭+科技”主導(dǎo)下半場

您預(yù)計(jì)接下來市場如何演繹？主要邏輯是什么？

馬全勝：

預(yù)計(jì)市場將繼續(xù)分化，對于海外機(jī)構(gòu)而言，大消費(fèi)是A股市場的“核心資產(chǎn)”。“到A股買消費(fèi)股，到港股、美股買科技股，到巴西澳洲買周期股。”這是海外機(jī)構(gòu)全球資產(chǎn)配置的基本考量。

對于A股市場而言，MSCI納入A股因子提升，未來對于消費(fèi)與金融的配置依然有提升的空間。

在流動(dòng)性整體趨于寬松的背景下，科技股后市的表現(xiàn)有望更富彈性。但與過去純粹炒作創(chuàng)新模式不同，此輪科技股將聚焦細(xì)分龍頭，更強(qiáng)化對于技術(shù)創(chuàng)新和行業(yè)卡位的考慮。

張博煒：

從貨幣政策層面看，考慮到降低商業(yè)銀行負(fù)債端成本的必要性仍然較大，2019年通過降準(zhǔn)置換MLF的操作力度或超市場預(yù)期，同時(shí)利率的調(diào)降概率仍在加大，無風(fēng)險(xiǎn)收益率預(yù)計(jì)將易下難上。

考慮到包括科創(chuàng)板設(shè)立等一些中長期制度安排已經(jīng)逐步落地，未來權(quán)益市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好有望提升。

貴公司當(dāng)前的布局策略是什么？接下來看好哪些行業(yè)？

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馬全勝：

富國基金相對比較均衡，對傳統(tǒng)藍(lán)籌、成長和科創(chuàng)板都有積極布局，對科創(chuàng)板基金的準(zhǔn)備也在積極推進(jìn)。

在布局邏輯上，從驅(qū)動(dòng)市場行情的三大變量看：盈利、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好，只要同時(shí)具備兩個(gè)，就有較大概率出現(xiàn)一輪顯著上漲。

目前是流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好的邏輯，三季度或增加盈利見底之后的周期性擴(kuò)張因素。在此背景下，藍(lán)籌板塊中，業(yè)績持續(xù)性較好但估值依然具有吸引力的消費(fèi)、金融地產(chǎn)等值得持續(xù)關(guān)注；而受政策和市場預(yù)期驅(qū)動(dòng)，基本面改善的成長板塊同樣會是全年的主線。

張博煒：

在經(jīng)濟(jì)保持下行壓力、貨幣持續(xù)寬松、無風(fēng)險(xiǎn)收益率仍有下行空間的背景下，過去三年“大強(qiáng)小弱”的局面可能會出現(xiàn)變化。

2019年，主要關(guān)注以下三個(gè)方向：第一，綜合考慮行業(yè)盈利水平，以銀行、券商、地產(chǎn)為代表的大金融板塊，以傳媒、家電為代表的可選消費(fèi)板塊以及周期板塊中業(yè)績韌性相對較強(qiáng)的化工、煤炭、建材及部分有色小金屬等品種，其向“估值錨”回歸的空間值得期待。

第二，在經(jīng)濟(jì)基本面小周期下行過程中，對宏觀經(jīng)濟(jì)敏感程度較低的行業(yè)，如國防軍工、農(nóng)林牧漁、交通運(yùn)輸?shù)取?/p>

第三，關(guān)注消費(fèi)升級、科創(chuàng)板正式設(shè)立后產(chǎn)業(yè)升級的中長期投資機(jī)會，比如5G、新能源汽車、云計(jì)算等。