每經(jīng)記者 邊萬(wàn)莉    每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 盧九安    

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3月5日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在作政府工作報(bào)告時(shí)指出，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速要與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配，以更好滿足經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間的需要。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，去年政府工作報(bào)告中關(guān)于貨幣政策的表述為“穩(wěn)健的貨幣政策保持中性，要松緊適度。管好貨幣供給總閘門(mén)，保持廣義貨幣M2、信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，維護(hù)流動(dòng)性合理穩(wěn)定，提高直接融資特別是股權(quán)融資比重。”

民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，這個(gè)表述的一個(gè)主要前提約束條件就是要保持宏觀杠桿率總體穩(wěn)定。要達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，就需要M2、社會(huì)融資規(guī)模增速與名義GDP增速相匹配。GDP增速目標(biāo)在6%-6.5%區(qū)間內(nèi)，通貨膨脹在3%。如果從這個(gè)目標(biāo)來(lái)看的話，名義GDP可能是在9%-9.5%之間，現(xiàn)在M2和社會(huì)融資規(guī)模增速來(lái)看，要保持穩(wěn)健的貨幣政策，還有一定的空間。

M2、社會(huì)融資規(guī)模目標(biāo)提法有變

今年政府工作報(bào)告中，關(guān)于貨幣政策的表述為：穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速要與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配，以更好滿足經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間的需要。在實(shí)際執(zhí)行中，既要把好貨幣供給總閘門(mén)，不搞“大水漫灌”，又要靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，保持流動(dòng)性合理充裕，有效緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是民營(yíng)和小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

而2018年政府工作報(bào)告關(guān)于貨幣政策的表述為：穩(wěn)健的貨幣政策保持中性，要松緊適度。管好貨幣供給總閘門(mén)，保持廣義貨幣M2、信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，維護(hù)流動(dòng)性合理穩(wěn)定，提高直接融資特別是股權(quán)融資比重。疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，用好差別化準(zhǔn)備金、差異化信貸等政策，引導(dǎo)資金更多投向小微企業(yè)、“三農(nóng)”和貧困地區(qū)，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

相比2018年，關(guān)于貨幣政策目標(biāo)的表述由“保持廣義貨幣M2、信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)”，變化為“廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速要與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配”。中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院副院長(zhǎng)董希淼表示，相比去年的“保持合理增長(zhǎng)”的提法，今年與名義GDP增速相匹配的提法就是有了更加量化的目標(biāo)，更加準(zhǔn)確，更加明確。

盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員吳琦分析認(rèn)為，M2和社會(huì)融資規(guī)模增速應(yīng)與名義GDP增速大體匹配。也就是說(shuō)，貨幣條件要與保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)及物價(jià)穩(wěn)定的要求相匹配。根據(jù)古典貨幣理論，貨幣供應(yīng)量應(yīng)與名義GDP相匹配，名義GDP=實(shí)際GDP+通貨膨脹。貨幣剩余=M2增速-GDP增速-CPI增速，貨幣剩余趨近于零是最合理的狀態(tài)，也就是貨幣信用條件合理運(yùn)行的狀態(tài)。

此前，央行有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人在接受《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)表示，2018年末M2增速為8.1%，社會(huì)融資規(guī)模增速為9.8%，名義GDP同比增長(zhǎng)9.7%，M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義GDP增速是大體匹配的，宏觀杠桿率也保持了穩(wěn)定。

平衡好穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系

值得一提的是，今年政府工作報(bào)告中依然提到了防風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，“要平衡好穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，確保經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。長(zhǎng)期積累的諸多風(fēng)險(xiǎn)隱患必須加以化解，但要遵循規(guī)律，講究方式方法，按照?qǐng)?jiān)定、可控、有序、適度要求，在發(fā)展中逐步化解，堅(jiān)決避免發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)。”

而在去年的政府工作報(bào)告中，推動(dòng)重大風(fēng)險(xiǎn)防范化解取得明顯進(jìn)展也是內(nèi)容之一。彼時(shí)的具體表述為：我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控，要標(biāo)本兼治，有效消除風(fēng)險(xiǎn)隱患。嚴(yán)厲打擊非法集資、金融詐騙等違法犯罪活動(dòng)。加快市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股和企業(yè)兼并重組。加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控。強(qiáng)化金融監(jiān)管統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，健全對(duì)影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融、金融控股公司等監(jiān)管，進(jìn)一步完善金融監(jiān)管、提升監(jiān)管效能。防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。嚴(yán)禁各類違法違規(guī)舉債、擔(dān)保等行為。

今年的政府工作報(bào)告則指出，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大情況下，出臺(tái)政策和工作舉措要有利于穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)，防控風(fēng)險(xiǎn)要把握好節(jié)奏和力度，防止緊縮效應(yīng)疊加放大，決不能讓經(jīng)濟(jì)運(yùn)行滑出合理區(qū)間。同時(shí)，也不能只顧眼前，采取損害長(zhǎng)期發(fā)展的短期強(qiáng)刺激政策，產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

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