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　　每經(jīng)記者 張斯 實(shí)習(xí)編輯 王麗娜

　　受內(nèi)地企業(yè)在中國香港及海外上市數(shù)量激增影響，2018年下半年中國TMT企業(yè)IPO數(shù)量大幅度上升。2月22日，普華永道發(fā)布了2018年下半年中國TMT企業(yè)IPO數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2018年下半年中國TMT企業(yè)IPO數(shù)量共計40起，有31家內(nèi)地TMT公司選擇在中國香港及海外上市，獲得約1681億元的融資額。

　　其中，2018年中國TMT企業(yè)IPO總?cè)谫Y額增至2017年度的3倍，上升至約2259億元。中國鐵塔股份有限公司、小米集團(tuán)及美團(tuán)點(diǎn)評為2018下半年融資額最大的中國TMT企業(yè)IPO。不過，值得注意的是，從分析關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，2018年下半年年于中國香港及海外上市的31家TMT企業(yè)中共有19家處于虧損狀態(tài)，導(dǎo)致該板塊上市TMT企業(yè)平均凈利潤為負(fù)額。

　　為此，普華永道中國科技行業(yè)主管合伙人倪靖安在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，企業(yè)虧損的原因各不相同，像軟件服務(wù)行業(yè)，如美團(tuán)點(diǎn)評、拼多多這樣的公司屬于經(jīng)營虧損，上市一段時間仍會虧損。

　　值得注意的是，上海證券交易所發(fā)布的科創(chuàng)板六個配套業(yè)務(wù)規(guī)則向社會公開征求意見已于2月20日結(jié)束。這也預(yù)示著科創(chuàng)板正式落地的步伐正在不斷加快。對于2019年TMT行業(yè)的上市預(yù)期，倪靖安表示，2019年度科創(chuàng)板的設(shè)立及注冊制的試點(diǎn)將在國內(nèi)IPO市場創(chuàng)造更多機(jī)遇，當(dāng)前科創(chuàng)板在征求意見階段，從政策取向看，在慢慢與國際接軌，所以2019年及以后國內(nèi)外上市的比例會大大扭轉(zhuǎn)，但國內(nèi)市場的監(jiān)管及核查力度仍將日趨嚴(yán)格。

　　投資人理性下調(diào)AI、新零售等領(lǐng)域估值

　　就國內(nèi)各大板塊分析顯示，2018年下半年，有31家國內(nèi)TMT公司選擇中國香港及海外上市，占總?cè)谫Y額的94%；深圳中小板有2起TMT行業(yè)IPO，占總?cè)谫Y額的2%；主板有4起TMT行業(yè)IPO，占總?cè)谫Y額的2%；深圳創(chuàng)業(yè)板有3起TMT行業(yè)IPO，占總?cè)谫Y額的1%。

　　值得注意的是，2018年下半年，中國TMT行業(yè)IPO共40起，技術(shù)硬件與設(shè)備行業(yè)共14起，占比35%；軟件與服務(wù)行業(yè)26起，占比65%。類屬于技術(shù)硬件及設(shè)備類TMT企業(yè)的小米集團(tuán)及中國鐵塔股份有限公司的收入規(guī)模遠(yuǎn)超同期上市的其他企業(yè)，導(dǎo)致技術(shù)硬件與設(shè)備類上市企業(yè)的平均收入較高。

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年下半年，在中國香港及海外新上市的31家國內(nèi)TMT公司中，4家公司上市前一財務(wù)年度年收入超過50億元，占13%，11家公司的年收入在10億至50億元之間，占35%，16家公司的年收入小于10億元，占52%。

　　但是，分析關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)也可以看出，2018年下半年于中國香港及海外上市的31家TMT企業(yè)中共有19家處于虧損狀態(tài)，導(dǎo)致該板塊上市TMT企業(yè)平均凈利潤為負(fù)額。“由于中國香港及海外市場上市政策允許尚未盈利的企業(yè)帶虧損上市，所以獨(dú)角獸還處于虧損狀態(tài)。”倪靖安表示，像2018年第三季度于海外上市的蔚來汽車，于上市報告期內(nèi)尚未有收入。這種對上市指標(biāo)的寬容度也決定了獨(dú)角獸公司的上市選擇，海外市場更多是看未來的成長性，對于早期處于儲備期的企業(yè)而言很具有吸引力。

　　而縱觀國內(nèi)資本市場，數(shù)據(jù)顯示，2018年下半年，在主板新上市的4家TMT公司中，1家公司上市前一財務(wù)年度年收入超過50億元，占25%。2家公司的年收入在10億至50億元之間，占50%，1家公司的年收入小于10億元，占25%。

　　近年來，在A股上市的TMT公司平均市盈率持續(xù)下降。截止至2017年12月31日，在A股上市的TMT公司平均市盈率為49倍。截至2018年12月31日，在A股上市的TMT公司平均市盈率為33倍。對于市盈率下降的原因，普華永道中國資本市場服務(wù)部合伙人李雪梅對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，受宏觀影響，高估值的局面正走向理性。其中，游戲、影視等細(xì)分市場受政策影響較大，細(xì)分行業(yè)的企業(yè)估值正在回調(diào)，拉低了整體的市盈率。此外，像AI、新零售等領(lǐng)域日趨成熟，投資人對其估值也呈現(xiàn)理性下調(diào)。

　　此外，展望2019資本市場情況，倪靖安表示，隨著全球經(jīng)濟(jì)增速放緩等不明朗因素影響，預(yù)計2019年國內(nèi)TMT企業(yè)赴中國香港及美國資本市場上市情況將有所放緩。“從2018年海外市場看，下半年開始國際資本市場區(qū)域冷淡等影響，企業(yè)赴美會有一定的猶豫。”倪靖安認(rèn)為，不過，TMT企業(yè)仍將在2019年度的上市企業(yè)中占據(jù)主導(dǎo)地位，半導(dǎo)體、人工智能、5G網(wǎng)絡(luò)以及工業(yè)4.0概念企業(yè)等將繼續(xù)引起市場關(guān)注。

　　同時，倪靖安也指出，“2019年上半年仍有一些公司正在尋求IPO，下半年上市數(shù)量會多一些，但整體是放緩趨勢。”2019年度科創(chuàng)板的設(shè)立將為國內(nèi)科創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)造一個全新的融資平臺?？苿?chuàng)板也將成為中國資本市場的“創(chuàng)新試驗(yàn)田”，對未來資本市場改革發(fā)揮非常重要的示范作用。

　　科創(chuàng)板創(chuàng)造更多機(jī)遇 多數(shù)企業(yè)在觀望

　　通過數(shù)據(jù)不難看出，2018年國內(nèi)外資本市場可謂冰火兩重天，不過這樣的情況在2019年有望改善。作為近年來內(nèi)地資本市場最大的一次改革措施，科創(chuàng)板進(jìn)展時刻吸引著業(yè)內(nèi)的關(guān)注。去年11月5日，在首屆中國國際進(jìn)口博覽會上，國家主席習(xí)近平表示，將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制。

　　當(dāng)時行業(yè)紛紛認(rèn)為，這是一個多重利好，對宏觀經(jīng)濟(jì)、擬上市企業(yè)和VC/PE（風(fēng)險投資/私募股權(quán)）都是一大利好，并對A股市場和投資者產(chǎn)生分化效應(yīng)。近日，上交所密集在各地召開科創(chuàng)板征求意見座談會，作為國內(nèi)科技創(chuàng)新企業(yè)最主要的投資機(jī)構(gòu)，一批代表性的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也應(yīng)邀參與到其中。

　　盡管座談會內(nèi)容并未公開透露，但據(jù)與會者透露，在座談會上，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)主要關(guān)注科創(chuàng)板及硬科技企業(yè)的定位、減持、定價及市值等問題。李雪梅介紹，普華永道常年擔(dān)任上海市市長國際咨詢會議的顧問單位，公司高層積極響應(yīng)在滬設(shè)立科創(chuàng)板這一任務(wù)，立即組成專項(xiàng)工作小組，積極參與意見稿討論，并在下列事項(xiàng)對意見稿表達(dá)了關(guān)注及建議。

　　“首先是信息披露相關(guān)性的重要性有進(jìn)一步提升，比如戰(zhàn)略核心技術(shù)等信息；其次，新經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)下，使用信息系統(tǒng)審計手段偵測驗(yàn)證財務(wù)數(shù)據(jù)以防財務(wù)作假的必要性。”李雪梅表示，加強(qiáng)信息披露監(jiān)管，加大違規(guī)處罰力度，形成對市場參與各方的震撼力；還有上市條件的要求指標(biāo)中對于收入，研發(fā)費(fèi)用等的邊界定義；降低紅籌企業(yè)及VIE的門檻，像一些企業(yè)估值50億美元也回不來的情況；最后就是股權(quán)激勵計劃的落地時間非常重要，規(guī)則還應(yīng)當(dāng)放寬；以及盈利預(yù)測報告的必要性及內(nèi)控報告的靈活性。

　　公開資料顯示，科創(chuàng)板上市公司行業(yè)定位明確，符合國家戰(zhàn)略，掌握核心技術(shù)，市場認(rèn)可度高。包括互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥、新材料、新能源等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。根據(jù)上海市委書記李強(qiáng)對科創(chuàng)板的定位，科創(chuàng)報要瞄準(zhǔn)集成電路、人工智能、生物醫(yī)藥、航空航天、新能源汽車等關(guān)鍵重點(diǎn)領(lǐng)域，讓那些具有新技術(shù)、新模式、新業(yè)態(tài)的“獨(dú)角獸”“隱形冠軍”企業(yè)真正脫穎而出。

　　那么，像BAT等巨頭公司會選擇回歸嗎？對此，李雪梅表示，這個不好評價，但有可能大部分公司還處在觀望狀態(tài)，看開板情況。同時，她也強(qiáng)調(diào)了穩(wěn)定性的重要，在她看來，從站穩(wěn)角度來說，科創(chuàng)板第一批和第二批企業(yè)一定是相對優(yōu)質(zhì)的，可能估值沒有巨頭那么大體量，但是發(fā)展?jié)摿Υ?，核心新技術(shù)強(qiáng)，屬于未來潛力巨大的公司。

　　事實(shí)上，行業(yè)也有一些聲音認(rèn)為，在美國納斯達(dá)克上市的不少科技創(chuàng)新型公司，在上市前市值也不過一兩億美元，但最終也有跑出大公司的案例。而即便市值達(dá)到幾百億的一些“獨(dú)角獸”和明星公司，至今也還是有虧損的，這樣的公司上市后可能會出現(xiàn)高開低走的現(xiàn)象。對于科創(chuàng)板前期而言，如何穩(wěn)定市場、穩(wěn)定公司股價，是一個需要重點(diǎn)考量的問題。