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2019年以來，上市公司實(shí)控人變更案例頻發(fā)。數(shù)據(jù)顯示，截至29日，A股已經(jīng)有20家上市公司發(fā)生實(shí)控人變更，比去年同期增加33%，2018年全年有111家公司變更實(shí)控人。業(yè)內(nèi)人士指出，近期A股的震蕩行情以及低估值是上市公司實(shí)控人變更的主要驅(qū)動(dòng)力。實(shí)控人變更一方面可以為公司治理注入新的活力和資源，另一方面也隱藏著經(jīng)營穩(wěn)定性變化的風(fēng)險(xiǎn)，投資者要審慎判斷公司實(shí)控人變更帶來的影響。

開年20家公司變更實(shí)控人

1月25日，智慧松德公告，公司控股股東、實(shí)際控制人郭景松及其一致行動(dòng)人通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式將其持有的4365萬股公司股份(占公司總股本7.45%)轉(zhuǎn)讓給佛山公控，并已完成股份過戶登記。至此，智慧松德的實(shí)控人正式變更為佛山市國資委。

智慧松德變更實(shí)控人并不是近期的個(gè)案。中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，按發(fā)生日計(jì)算，2019年開年以來，A股已經(jīng)有智慧松德、ST慧球、東方新星、亞夏汽車等20家上市公司變更了實(shí)際控制人。以開年以來共計(jì)20個(gè)交易日來看，平均每個(gè)交易日便有1家上市公司更換了“老板”，而去年同期有15家。

除了已經(jīng)完成實(shí)控人變更的公司，還有部分上市公司拋出了擬變更實(shí)控人的計(jì)劃。1月25日，萊茵體育、匯金股份、新賽股份等3家公司分別公告了公司實(shí)控人擬轉(zhuǎn)讓公司股份的公告，并提示公司實(shí)控人或發(fā)生變更。

“去年以來，宏觀經(jīng)濟(jì)的變化和A股的震蕩環(huán)境，使一部分上市公司尋求經(jīng)營策略的改變，同時(shí)上市公司本身的估值也已處于相對(duì)低點(diǎn)。在這種情形下，公司實(shí)控人主動(dòng)尋求外部資源注入，或其他產(chǎn)業(yè)資本順勢(shì)接盤成為趨勢(shì)。”中國市場(chǎng)學(xué)會(huì)金融學(xué)術(shù)委員、東北證券研究總監(jiān)付立春表示，除了A股市場(chǎng)環(huán)境驅(qū)動(dòng)這一主因外，2018年以來A股對(duì)具有產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)的并購重組事項(xiàng)進(jìn)行了政策松綁，也促成了近期并購重組市場(chǎng)的回暖。這一變化傳導(dǎo)到公司治理層面，也成為部分公司實(shí)控人發(fā)生變化的原因之一。

變更原因各有不同

縱觀今年以來上市公司實(shí)控人變更的諸多原因，雖然上市公司多以“公司治理和未來發(fā)展之需求”一筆帶過，但其背后涉及的國資入股、重大資產(chǎn)置換以及家族成員更迭等原因不一而足。業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)上市公司而言，實(shí)控人變更除了對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營和規(guī)范運(yùn)作產(chǎn)生重要影響外，還往往意味著產(chǎn)業(yè)資本的“換血”，對(duì)公司未來發(fā)展影響深遠(yuǎn)。

在今年發(fā)生實(shí)控人變更的上市公司中，智慧松德、國旅聯(lián)合、怡亞通、康達(dá)新材、環(huán)能科技等多家公司引入國資，公司實(shí)控人由民營股東變更為國資股東。記者了解到，這些獲得國資青睞的公司，多數(shù)是因?yàn)榍皩?shí)控人陷入資金流動(dòng)性困局，國資通過“紓困”順勢(shì)入主了上述上市公司。此外，東方新星、亞夏汽車等公司則是由于相關(guān)企業(yè)“借殼”上市導(dǎo)致了實(shí)控人發(fā)生變更。

還有一類公司實(shí)控人發(fā)生變更是由于公司原實(shí)控人的內(nèi)部安排。1月14日，科達(dá)股份發(fā)布權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書稱，原實(shí)際控制人劉雙珉向其家庭內(nèi)部成員劉鋒杰轉(zhuǎn)讓公司股份，實(shí)際控制人由劉雙珉變更為劉鋒杰，二人系父子關(guān)系。

“實(shí)控人是公司治理的重要一環(huán)，其變更往往與公司的戰(zhàn)略調(diào)整及資產(chǎn)轉(zhuǎn)移息息相關(guān)。”新鼎資本董事長張馳表示，本輪上市公司實(shí)控人變更頻繁的實(shí)質(zhì)是產(chǎn)業(yè)資本在新的市場(chǎng)環(huán)境中加速“換血”的過程。這一過程給公司帶來兩方面直接影響，一方面是正面影響，即新的產(chǎn)業(yè)資本通過資源整合、注入等方式促進(jìn)上市公司的協(xié)同持續(xù)發(fā)展，從而增加盈利點(diǎn)，促進(jìn)公司基本面好轉(zhuǎn)；另一方面，對(duì)一些本身經(jīng)營業(yè)績較好的公司而言，新實(shí)控人變更也有可能對(duì)公司原本的戰(zhàn)略路線產(chǎn)生影響，從而滋生發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

審慎判斷投資風(fēng)險(xiǎn)

上市公司變更實(shí)控人對(duì)投資者影響幾何？中國證券報(bào)記者注意到，受到實(shí)控人變更為公司帶來“新氣象”的利好預(yù)期影響，市場(chǎng)對(duì)實(shí)控人變更的消息反應(yīng)大多比較積極。比如，今年以來，博云新材、萊茵體育、百花村等上市公司在披露擬發(fā)生實(shí)控人變更后，公司股價(jià)隨后均出現(xiàn)明顯反彈。不過，業(yè)內(nèi)人士同時(shí)指出，實(shí)控人變更對(duì)上市公司的影響具有長期性，投資者在參與相關(guān)行情投資時(shí)應(yīng)審慎分析相關(guān)事件的原因，從公司基本面出發(fā)進(jìn)行投資決策。

“公司實(shí)控人變化的影響不確定性很大，僅憑消息面因素參與投資的風(fēng)險(xiǎn)也比較大。”付立春表示，過去一些投資者比較熱衷于這類概念的炒作，但是隨著A股的監(jiān)管政策和市場(chǎng)環(huán)境的變化，A股的投資邏輯已經(jīng)發(fā)生了較大變化。因此，無論是普通的資本運(yùn)作，還是涉及實(shí)控人變更的重大事項(xiàng)，投資者都需要密切關(guān)注企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營情況，這對(duì)投資者的專業(yè)能力提出了更高的要求。

“投資者應(yīng)認(rèn)真分析公司實(shí)控人變化的目的、原因是什么，把能否改善公司的治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營業(yè)績作為投資分析的要點(diǎn)。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，當(dāng)前A股已經(jīng)形成了“業(yè)績?yōu)橥?rdquo;的行情，只有業(yè)績持續(xù)增長的公司才會(huì)有股價(jià)表現(xiàn)機(jī)會(huì)。實(shí)控人變更對(duì)公司而言并不是一勞永逸，如果后續(xù)業(yè)績出現(xiàn)大的滑坡，股價(jià)一樣會(huì)受到影響。

中國證券報(bào)記者 齊金釗