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管理資產(chǎn)超百億是私募行業(yè)一個(gè)重要的門檻。

據(jù)格上研究中心最新統(tǒng)計(jì)，截至2018年底，百億級(jí)私募證券管理人共有27家，其中北京12家，數(shù)量居首；上海10家；深廣及其他地區(qū)5家。從投資策略來(lái)看，股票策略和債券策略各占半壁江山。

相比2017年，百億私募數(shù)量盡管只減少3家，但內(nèi)部卻遭遇大洗牌。其中，朱雀投資、從容投資、三度星河、和聚投資、耀之資產(chǎn)和新價(jià)值投資等6家私募退出百億私募俱樂(lè)部，占比達(dá)20%；此外，成陽(yáng)投資、明達(dá)投資和明毅博厚投資等3家為新晉百億私募。

突破百億規(guī)模固然難比登天，但長(zhǎng)期守住百億規(guī)模以上更非易事。

數(shù)據(jù)顯示，共有60家左右的證券類私募曾經(jīng)規(guī)模突破百億元，但目前只剩下27家百億私募，而三年來(lái)能夠堅(jiān)守百億地位的僅有7家，分別是淡水泉投資、星石投資、重陽(yáng)投資、樂(lè)瑞資產(chǎn)、佑瑞持投資、景林資產(chǎn)、千合資本。

2018年，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)跌宕起伏，尤其是股票市場(chǎng)一路下行，使得不少百億私募遭遇了2015年以來(lái)最大的投資考驗(yàn)。全年來(lái)看，百億股票類私募的平均收益為全線虧損。

27家百億私募，北京12家數(shù)量居首

據(jù)格上研究中心最新統(tǒng)計(jì)，截至2018年底，百億級(jí)私募證券管理人共有27家，其中北京有淡水泉投資、星石投資、源樂(lè)晟投資等12家百億私募，數(shù)量居首。上海有10家，包括景林資產(chǎn)、高毅資產(chǎn)、重陽(yáng)投資等；深廣及其他地區(qū)有5家，包括凱豐投資、明達(dá)資產(chǎn)、敦和資產(chǎn)等。

相較2017年底而言，百億級(jí)私募數(shù)量上不僅減少3家，內(nèi)部也遭遇大洗牌。其中，朱雀投資、從容投資、三度星河、和聚投資、耀之資產(chǎn)和新價(jià)值投資等6家私募退出百億私募俱樂(lè)部，占比達(dá)20%；此外，成陽(yáng)投資、明達(dá)資產(chǎn)和明毅博厚投資等3家為新晉百億私募。

值得注意的是，分地區(qū)來(lái)看，上海地區(qū)的私募洗牌力度最大。2017年底，上海共有12家百億私募，目前只剩下10家，其中新增的1家為統(tǒng)計(jì)口徑從深廣地區(qū)變成上海地區(qū)的高毅資產(chǎn)，即全年沒(méi)有新增百億私募，數(shù)量減少的3家均來(lái)自上海。

北京有2家退出百億私募行列，但同時(shí)也有成陽(yáng)投資、明毅博厚投資2家新增；深圳有1家退出，明達(dá)資產(chǎn)新增加入。

2018年百億股票類私募全線虧損

對(duì)百億私募而言，投資2018年的A股市場(chǎng)，可謂是一段慘痛的經(jīng)歷。

截至2018年11月底，證券類私募基金總管理規(guī)模2.26萬(wàn)億，投資水平較高的百億級(jí)證券類私募管理規(guī)模約為5000億，占總管理規(guī)模約20%。

格上理財(cái)中心數(shù)據(jù)顯示，證券私募全年的平均收益率為-11%，百億級(jí)私募基金2018年為投資者實(shí)現(xiàn)的收益率介于-5%~-30%，雖然大部分百億私募的跌幅不足大盤的一半，但整體表現(xiàn)并不盡如人意。

全年來(lái)看，百億股票類私募的平均收益為全線虧損。其中，保銀投資的平均跌幅最小，虧損不足5%。保銀投資主要采用多空對(duì)沖策略，全年凈多頭敞口不超過(guò)60%，代表產(chǎn)品保銀中國(guó)價(jià)值凈多頭不超過(guò)30%，相較其他股票私募而言回撤較小。

從年度來(lái)看，2018年，百億私募創(chuàng)下了有史以來(lái)最差的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。但長(zhǎng)期來(lái)看，絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)近三年為投資者獲取正收益，而同期滬深300指數(shù)下跌近20%。

其中，代表產(chǎn)品中表現(xiàn)最佳的是高毅資產(chǎn)馮柳管理的產(chǎn)品，近三年獲得132.92%的收益，最大回撤-18.80%，同時(shí)高毅馮柳2018年的收益率是0.52%，是明星基金經(jīng)理中少有的正收益。

私募看2019：普遍樂(lè)觀

展望2019年，各大私募對(duì)A股怎么看？

A股在創(chuàng)下2008年來(lái)表現(xiàn)最差的一年、大型私募創(chuàng)下有史以來(lái)最差年度業(yè)績(jī)后，對(duì)于2019年，百億私募均旗幟鮮明的樂(lè)觀看多。

星石投資認(rèn)為，盡管A股2018年全年表現(xiàn)較差，但大調(diào)整往往意味著大機(jī)會(huì)的孕育。首先，在國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)控的宏觀政策作用下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望逐步見底；其次，美國(guó)在經(jīng)濟(jì)見頂回落和股市波動(dòng)放大的雙重掣肘下，貿(mào)易摩擦或得到緩解；與此同時(shí)，決定資本市場(chǎng)長(zhǎng)期價(jià)值的中國(guó)經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能，正在經(jīng)歷從量變到質(zhì)變的過(guò)程，為復(fù)興牛市醞釀創(chuàng)造條件。

“2019年的A股市場(chǎng)有望逐漸撥云見日，以科技類別為核心的成長(zhǎng)股機(jī)會(huì)最大。”星石投資稱。

拾貝投資胡建平對(duì)于未來(lái)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，主要有五大邏輯：一是對(duì)外部環(huán)境的假設(shè)。多邊體制是對(duì)幾乎所有人都是最優(yōu)的一種安排，現(xiàn)有的矛盾可以通過(guò)多邊機(jī)制重新設(shè)定和與時(shí)俱進(jìn)的改革來(lái)緩解；二是低利率對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的幫助總會(huì)體現(xiàn)出來(lái)；三是政策的協(xié)調(diào)性。決策者對(duì)于群眾的期待和需要的響應(yīng)速度明顯在加快；四是現(xiàn)在的很多調(diào)整有誤傷；最后是低估值。

“很多對(duì)于低估值的質(zhì)疑，是無(wú)視了長(zhǎng)期來(lái)看，低估值大概率地保證了從一個(gè)暫時(shí)的不利轉(zhuǎn)變成永久性資本損失，其風(fēng)險(xiǎn)是可控的。”胡建平說(shuō)。

從過(guò)去一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和投資者結(jié)構(gòu)的變遷趨勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)呈現(xiàn)出來(lái)的優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)將是趨勢(shì)，其他風(fēng)格特征在弱化。

“現(xiàn)在暫時(shí)改變不了的是短期經(jīng)濟(jì)周期的下行。但只要是周期性的下行，總會(huì)回來(lái)。”胡建平說(shuō)。

源樂(lè)晟資產(chǎn)認(rèn)為，耐心是金。熊市三階段：少數(shù)善于思考的投資者看到了大好形勢(shì)下的洶涌；大多數(shù)投資者意識(shí)到了事態(tài)的惡化；人人相信形勢(shì)只會(huì)更糟糕。當(dāng)前市場(chǎng)大概已經(jīng)進(jìn)行到了第二階段末端甚至是已經(jīng)處于第三階段。經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的鐘擺已經(jīng)離端點(diǎn)不遠(yuǎn)，回?cái)[的力量正在積蓄。

A股2019年可以尋找的機(jī)會(huì)有三類。第一類是政策對(duì)沖的行業(yè)，比如2012年的地產(chǎn)和建筑；第二類是基本面可能出現(xiàn)拐點(diǎn)的行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一段時(shí)間的下行后，無(wú)論是行業(yè)政策還是內(nèi)生邏輯都有可能出現(xiàn)積極變化，比如2012年的汽車行業(yè)；第三類是低經(jīng)濟(jì)相關(guān)性且有一定的盈利增長(zhǎng)的行業(yè)，經(jīng)濟(jì)下行的階段，流動(dòng)性一般會(huì)出現(xiàn)寬松，估值的底會(huì)夯實(shí)，這些仍有一定盈利增長(zhǎng)的行業(yè)，至少可以獲取業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的收益，就如2012年的醫(yī)藥行業(yè)。

券商中國(guó) 許孝如