每經記者｜張壽林    每經實習編輯｜盧九安    

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1月16日，國債期貨全線飄紅。當日，10年期3只合約全線上漲。其中T1903升0.57%，收于98.295。

結合當日事件來看，1月16日公開市場業(yè)務上，央行開展3500億元7天期、2200億元28天期逆回購操作。同日有100億元逆回購到期，當日實現凈投放5600億元。資金面持續(xù)維持充裕狀態(tài)。

當日現券國債收益率下行幅度超過金融債，10年期國債收益率下行至兩年來低位。

回顧2018年國債期貨走勢，自2018年9月中旬以來，國債期貨10年主力連續(xù)保持整體持續(xù)回升態(tài)勢，這一輪牛市起于93.87，至今已達98.295。這在各類資產收益紛紛走低的背景下顯得分外誘人。

2018年國債期貨屢創(chuàng)年內新高

回顧2018年國債期貨市場，國泰君安期貨分析師虞堪總結，2018年下半年以來，交易型頭寸更加活躍并頻繁進出場；而此時基于傳統的四季度減倉回籠流動性的操作，盡管國債期貨不斷創(chuàng)下年內新高，但是國債期貨持倉量銳減卻說明部分機構已經止盈出場。在此階段，若偏好短線交易的投資者或欣然接受有節(jié)奏又有韻律的波段性漲跌；但是若非短線交易高手，屢屢創(chuàng)出的價格新高反倒提供了較佳的減倉再謀布局的機會。

國債期貨牛市行情對應的是債券牛市。2018年下半年以來，國債收益率一度大幅下行，由于國債收益率下行，其他債券收益率隨之下行。債市延續(xù)牛市行情。

中信證券固定收益首席分析師明明此前在報告中指出，7月初降準后債券市場處于橫盤震蕩行情，11月中旬以來債市走出一波快牛行情，10年國債到期收益率從3.5%快速下行至3.3%，10年國開債到期收益率從4.0%快速下行至3.7%上下。尤其11月中旬10年國債和國開債到期收益率十天分別下行10bps和20bps。

明明指出，繼2018年12月上旬十年期收益率突破3.30%后，近期再度經歷了一波收益率下行行情并突破前低，截止1月7日，中債十年期國債收益率下行至3.15%，國開活躍券180210成交在3.58%。

預計債市熱點將向信用債輪動

展望2019年國債期貨，國泰君安期貨分析師虞堪預測，10年期國債期貨主力合約價格波動區(qū)間為94.780元到100.280元，5年期國債期貨主力合約價格波動區(qū)間為97.800元到101.210；2年期國債期貨主力合約價格波動區(qū)間為99.450元到101.890元。

融資成本是國債期貨跨期價差的主導因素，基于對資金利率的判斷，虞堪指出，跨期價差回升概率較大。其次，2018年度期債上漲幅度較大，目前在前期高位寬幅震蕩，市場分歧明顯加大。期債在2019年的走勢很難強于2018年，上漲速度的放緩，會對跨期價差回升形成一定阻力，使得回升“緩慢”。

就債券而言，近期中國銀行發(fā)布的《2019年個人金融資產配置策略報告》指出，2019年利率債長端收益率的進一步下行空間將被打開。主要由于宏觀經濟下行壓力有所加大，部分企業(yè)經營困難較多，長期積累的風險隱患有所暴露，面臨一些新問題新挑戰(zhàn)，外部環(huán)境發(fā)生明顯變化。預計10年期國債收益率最低降至3.0-3.2%區(qū)間。該報告預計利率債牛市延續(xù)。

從策略上，該報告給出的建議是，2019年利率債尤其是長端品種仍有投資價值，建議重點關注高等級信用債的投資機會及可轉債的提前布局。經濟基本面仍將對債市形成支撐，貨幣政策預計仍將維持合理寬松格局，但市場已有相對充分預期，短端利率下行動能趨弱，而長端債利率下行空間更大。隨著寬信用政策實施效果的逐步顯現，2019年債市熱點將向信用債輪動，高等級信用債的信用利差將率先進一步縮窄，經濟企穩(wěn)后中低等級信用債的投資機會將進一步顯現，同時補基建短板的積極財政政策下，城投債也或有收益率下行的空間。