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作為海外“聰明錢”的代表，QFII自2002年起步以來，一直因出眾的盈利能力被視為A股市場(chǎng)的投資風(fēng)向標(biāo)。

過去十余年間，A股歷經(jīng)多輪牛熊轉(zhuǎn)換，上證指數(shù)漲幅有限，QFII卻從中斬獲了驚人的回報(bào)。信達(dá)證券的一份研報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，2005年至2018年，QFII在A股市場(chǎng)累計(jì)獲利達(dá)14倍，年化復(fù)合收益率為22.11%。

從QFII的重倉股來看，大多偏好業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)的白馬股或股息率較高的股票。貴州茅臺(tái)、水井坊、恒瑞醫(yī)藥、格力電器等股票，均曾是多家外資的“心頭好”。與很多趨勢(shì)投資者不同，外資往往選擇逆市建倉并耐心潛伏，在股價(jià)上漲中逐步減持退出，從而鎖定收益。

深化A股價(jià)值投資理念

回顧歷年的投資業(yè)績(jī)，QFII雖未做到每年均實(shí)現(xiàn)正收益，但拉長(zhǎng)時(shí)間來看，其復(fù)利回報(bào)頗為可觀。

信達(dá)證券研報(bào)顯示，2005年初至2018年一季度，QFII的累計(jì)收益率高達(dá)14倍，年化復(fù)合收益率為22.11%。而在過去53個(gè)季度的跟蹤中，QFII有30個(gè)季度較全A指數(shù)產(chǎn)生超額收益，勝率為56.6%。

在多位基金經(jīng)理看來，QFII投資A股的策略極為簡(jiǎn)單：注重價(jià)值投資，在行情低迷、估值較低的時(shí)候大膽增持；一旦估值偏高，即使行情依然熱火朝天，也會(huì)堅(jiān)決減持甚至清倉。

“觀察2007年和2015年的牛市，QFII的持股市值雖然隨著市場(chǎng)飆升而增長(zhǎng)，但是市值占比卻不斷下降。一方面可能因?yàn)镼FII偏好價(jià)值投資，所選標(biāo)的漲幅并不驚人；另一方面，QFII在市值增加的同時(shí)不斷高位減持、鎖定收益，可見逃頂能力一流。”滬上一位基金分析人士表示。

分析QFII的持股特征不難發(fā)現(xiàn)，它們往往傾向于持有業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)的白馬股或者股息率較高的股票。例如，貴州茅臺(tái)、五糧液、水井坊、格力電器、恒瑞醫(yī)藥等個(gè)股，均曾獲得多家外資機(jī)構(gòu)扎堆持有。

而隨著外資力量的不斷壯大，其長(zhǎng)期價(jià)值投資理念，也在潛移默化地影響著A股的本土投資者。

上海一家公募基金的投研人士就曾表示，在A股市場(chǎng)價(jià)值投資風(fēng)起之時(shí)，QFII的投研部門是境內(nèi)機(jī)構(gòu)重要的學(xué)習(xí)對(duì)象。特別是在調(diào)研上市公司時(shí)，他們都注意觀察有沒有QFII機(jī)構(gòu)一同參與。

押注茅臺(tái)狂賺數(shù)十億

窺豹一斑可知，QFII“聰明錢”之稱并非浪得虛名。

2018年10月底，貴州茅臺(tái)三季報(bào)顯示，此前堅(jiān)守了3年多的奧本海默公司悄然退出前十大流通股東名單。這意味著，自2014年以約10億元成本買入以來，奧本海默公司已在貴州茅臺(tái)上狂賺數(shù)十億元，并且成功高位套現(xiàn)。

根據(jù)公司財(cái)報(bào)，奧本海默公司于2014年四季度大舉買入并現(xiàn)身茅臺(tái)前十大流通股東。據(jù)估算，奧本海默公司當(dāng)時(shí)買入成本在130元至150元之間。值得一提的是，奧本海默公司最初獲批的QFII額度僅為13億元人民幣，而其在貴州茅臺(tái)一只股票上便花費(fèi)了近10億元。

此后兩年多時(shí)間內(nèi)，貴州茅臺(tái)股價(jià)一路走高，奧本海默公司始終沒有減持。直到2016年三季報(bào)，奧本海默公司首次減持60.26萬股。根據(jù)當(dāng)時(shí)股價(jià)估算，這輪套現(xiàn)近2億元。2017年三季度，隨著貴州茅臺(tái)股價(jià)不斷創(chuàng)出歷史新高，奧本海默公司再次出手減持125.65萬股，此番套現(xiàn)約6億元。

2018年三季報(bào)顯示，奧本海默公司已退出貴州茅臺(tái)前十大流通股東。按當(dāng)時(shí)的股價(jià)計(jì)算，如全部減持，奧本海默公司在貴州茅臺(tái)上的收益可達(dá)數(shù)十億元。

除了貴州茅臺(tái)，白酒大牛股水井坊也曾是多家QFII的“獵物”。

2012年年報(bào)顯示，花旗環(huán)球金融、瑞士聯(lián)合銀行和摩根大通同時(shí)新進(jìn)水井坊前十大流通股東，加上已經(jīng)持股的美林國際，水井坊被4家QFII共同持有。此后，富達(dá)基金和香港上海匯豐銀行也加入了買入大軍，2013年三季報(bào)顯示，水井坊前十大流通股東名單上QFII占據(jù)六席。

此后，隨著水井坊股價(jià)一路上漲，不少早期進(jìn)入的QFII開始逐步退出。至2018年6月，水井坊股價(jià)觸及59.48元的歷史新高，此后便掉頭回落。水井坊的2018年三季報(bào)顯示，前十大流通股東名單上僅剩持股370萬股的高盛一家QFII。若從2012年年底算起，至2018年6月歷史高位，水井坊股價(jià)累計(jì)上漲221%，這些外資賺得盆盈缽滿。