每經(jīng)記者 陳晨    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

本月初，那個(gè)6000點(diǎn)勸基民贖回的楊東又喊話了。在表明“目前上證2600點(diǎn)左右的位置應(yīng)該已處于一個(gè)底部區(qū)域之中”的同時(shí)，他也提出了鮮明的觀點(diǎn)：世界將會(huì)迎來一場(chǎng)以光伏、電動(dòng)車和儲(chǔ)能為代表的新能源革命。

他表示：“我們認(rèn)為，此輪新能源革命的趨勢(shì)已相當(dāng)明朗，甚至我們已經(jīng)身處其中，只因尚在萌芽初期，目前感受不太真切，甚至有很多人沒有感受到。”此外，他進(jìn)一步說到：“我們相信大趨勢(shì)帶來的大機(jī)會(huì)，投資的成功在于把握社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，所以，我們會(huì)緊緊圍繞這一主線來布局。”不過就前述三個(gè)板塊而言，他表示，光伏行業(yè)格局更加清晰些，估值吸引也較大，旗下產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)行了更多的布局。

上述言論被公之于眾后，關(guān)于新能源行業(yè)的討論聲也不絕于耳。不過，回顧2018年，對(duì)于新能源行業(yè)來說可謂是“風(fēng)雨凄凄”：前三季度業(yè)績方面，除了風(fēng)電板塊有小幅改善外，光伏、動(dòng)力電池和高壓設(shè)備板塊都大幅下滑。那么，2019年新能源行業(yè)會(huì)如何走呢？

光伏：政策回暖，平價(jià)時(shí)代加快到來

在經(jīng)歷了2017年的行業(yè)狂飆之后，維持新能源裝機(jī)的可再生能源基金不堪重負(fù)，補(bǔ)貼缺口巨大。2018年能源局突然出臺(tái)“531”新政，不僅再度下調(diào)補(bǔ)貼強(qiáng)度，而且嚴(yán)控新增規(guī)模，導(dǎo)致光伏行業(yè)在一夜之間墜入“寒冬”。11月初，國家能源局召開了關(guān)于太陽能發(fā)展“十三五”規(guī)劃中期評(píng)估成果座談會(huì)。會(huì)議主要內(nèi)容包括補(bǔ)貼計(jì)劃將持續(xù)到2022年，不會(huì)“一刀切”推進(jìn)平價(jià)上網(wǎng)進(jìn)程，并對(duì)原有“十三五”規(guī)劃的210GW進(jìn)行調(diào)整，有望調(diào)整至250GW，同時(shí)加快出臺(tái)2019年的光伏行業(yè)相關(guān)政策以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

招商證券游家訓(xùn)：光伏行業(yè)政策邊際改善，技術(shù)與成本下降推動(dòng)平價(jià)上網(wǎng)提前。5月光伏新政給國內(nèi)裝機(jī)帶來大擾動(dòng)和盈利壓力，后續(xù)可能會(huì)有政策修正。主流企業(yè)將通過海外市場(chǎng)對(duì)沖部分國內(nèi)壓力，但全球供需恢復(fù)還需要數(shù)個(gè)季度時(shí)間，企業(yè)的分化和集中度提高將非常顯著。

光伏的未來取決于是否能平價(jià)上網(wǎng)（與火電競(jìng)爭(zhēng)），降成本能力成為這個(gè)行業(yè)核心的能力。每一輪大幅的成本下降雖然是由供需失衡引起，但落腳點(diǎn)均是技術(shù)進(jìn)步。隨著各企業(yè)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，光伏產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)基本處于預(yù)投產(chǎn)狀態(tài)，預(yù)計(jì)明年順利達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能周期漸近尾聲。

東方證券彭翀：光伏政策轉(zhuǎn)向，行業(yè)回暖在即。展望2019年，運(yùn)營環(huán)節(jié)的存量項(xiàng)目盈利水平不會(huì)受到影響，由于2019年將開展第8批可再生能源項(xiàng)目補(bǔ)貼目錄的統(tǒng)計(jì)工作，大量光伏存量項(xiàng)目的現(xiàn)金流情況有望獲得改善；增量項(xiàng)目的收益水平主要取決于新的補(bǔ)貼政策，由于“531新政”之后產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅調(diào)整，中東部地區(qū)用電價(jià)格較高的工商業(yè)項(xiàng)目在不含補(bǔ)貼的情況下也能實(shí)現(xiàn)較高的收益水平。因此，2019年下游運(yùn)營企業(yè)將再度提升裝機(jī)增速，EPC企業(yè)也將明顯收益。

中上游將走出沒有需求的窘境。上游多晶硅盡管有大量新產(chǎn)能釋放，但釋放的新產(chǎn)能并不能完全覆蓋全部需求，因此成本較低的舊廠仍有開工必要性，從而對(duì)價(jià)格形成支撐，具備“產(chǎn)能新、規(guī)模大、電價(jià)低”三要素的多晶硅企業(yè)仍有較大的盈利空間。制造環(huán)節(jié)產(chǎn)能過剩仍然面臨較大的價(jià)格壓力，其中硅片環(huán)節(jié)存在寡頭之間的生死競(jìng)爭(zhēng)，價(jià)格壓力更大，其盈利能力提升的空間來自于硅料價(jià)格彈性；高效電池和組件相對(duì)于普通多晶性能優(yōu)勢(shì)明顯，價(jià)格支撐力較強(qiáng)，盈利空間相對(duì)較大。

國信證券方重寅：政策拐點(diǎn)疊加平價(jià)將至，需求有望超預(yù)期。光伏政策拐點(diǎn)已現(xiàn)，隨著后續(xù)政策逐步落地，行業(yè)估值仍有較大上修空間。隨著系統(tǒng)成本的進(jìn)一步下降，光伏平價(jià)項(xiàng)目將在2019年出現(xiàn)爆發(fā)式增長，考慮平價(jià)項(xiàng)目的增量，預(yù)計(jì)2019年新增裝機(jī)有望達(dá)到50GW，同比增長25%，行業(yè)景氣度將出現(xiàn)修復(fù)。針對(duì)存量項(xiàng)目的服務(wù)以及引領(lǐng)技術(shù)迭代的優(yōu)質(zhì)設(shè)備商值得關(guān)注。

新能源車：中游盈利能力見底，下游需求旺盛

2018年經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，導(dǎo)致汽車銷量一路走低，但新能源車逆勢(shì)上行，產(chǎn)銷量仍然高奏凱歌，持續(xù)保持高速增長。2018年1~10月，新能源車銷量已達(dá)85萬輛，同比增長75%。在汽車總銷量中占比，也從2017年的2.65%提升至3.72%。

招商證券游家訓(xùn)：新能源汽車中游的盈利能力正在走近底部。國內(nèi)具有性價(jià)比的新能源車款系在增多，出租、網(wǎng)約車可能出現(xiàn)政策驅(qū)動(dòng)的增量，預(yù)計(jì)需求走勢(shì)會(huì)延續(xù)，海外2020年可能對(duì)國內(nèi)企業(yè)啟動(dòng)比較有力的拉動(dòng)。但動(dòng)力電池及相關(guān)領(lǐng)域供給的快速擴(kuò)張，造成產(chǎn)業(yè)盈利呈現(xiàn)周期性特點(diǎn)。目前，原材料、電池材料板塊盈利能力仍在下行，考慮到有效產(chǎn)能的利用率，以及大部分參與者已難以支撐新一輪大擴(kuò)張，我們預(yù)計(jì)行業(yè)性盈利情況有望在2019年中附近見底。在此之前，有效供給瓶頸較明顯的是三元電芯，盈利能力已見底的是電解液。

國信證券方重寅：新能源汽車——平價(jià)之路上的產(chǎn)業(yè)深化。行業(yè)中長期需求強(qiáng)勁，《汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》保證行業(yè)未來兩年銷量年化增長超過40%，短期內(nèi)消費(fèi)端平價(jià)催生除傳統(tǒng)限牌限行和營運(yùn)類等剛需外的純市場(chǎng)需求。我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)鏈集中度在下游高速增長的需求以及退補(bǔ)帶來的降本壓力雙重作用下將進(jìn)一步提升，同時(shí)全球化趨勢(shì)帶來供應(yīng)鏈企業(yè)的量價(jià)齊升。建議重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)市場(chǎng)溢價(jià)能力增強(qiáng)的鋰電池環(huán)節(jié)以及海外供應(yīng)鏈?zhǔn)芤鏄?biāo)的。

風(fēng)電：2019年風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模將呈現(xiàn)全年回暖的狀態(tài)

進(jìn)入2018年以來風(fēng)電景氣度已明顯回升。截至2018年9月底，我國可再生能源發(fā)電裝機(jī)達(dá)到7.06億千瓦，同比增長12%；其中風(fēng)電裝機(jī)1.76億千瓦；新增風(fēng)電裝機(jī)容量1261萬千瓦，同比增加236萬千瓦；并網(wǎng)風(fēng)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)1565小時(shí)，同比增加178小時(shí)，棄風(fēng)電量222億千瓦時(shí)，同比減少74億千瓦時(shí)；全國平均棄風(fēng)率為7.7%，比去年同期減少了4.7%。

招商證券游家訓(xùn)：限電率改善，制造業(yè)交貨逐步進(jìn)入上升期。在政策推動(dòng)下，棄風(fēng)率得到了明顯改善。2017年全國棄風(fēng)電量同比減少78億千瓦時(shí)。 2018年第一季度全國棄風(fēng)率水平僅為8.5%。2018年3月國家能源局出臺(tái)了《可再生能源電力配額及考核辦法》，實(shí)施可再生能源電力證書，用于監(jiān)測(cè)考核可再生能源電力配額指標(biāo)完成情況(1證書=1Mwh)。未完成配額的市場(chǎng)主體須通過向所在區(qū)域電網(wǎng)企業(yè)購買替代證書完成配額。棄風(fēng)限電率的改善以及綠色電力證書的交易有望減輕運(yùn)營企業(yè)現(xiàn)金流壓力，為風(fēng)電運(yùn)營企業(yè)帶來盈利。

東方證券彭翀：風(fēng)電反彈行情已顯，景氣度明顯回升。我國風(fēng)電的大規(guī)模建設(shè)已有十幾年歷史，行業(yè)內(nèi)企業(yè)經(jīng)歷兩輪周期洗禮，目前龍頭企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)已十分明顯。我們預(yù)測(cè)2019年風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模將呈現(xiàn)全年回暖的狀態(tài)，預(yù)計(jì)將達(dá)到30GW左右的水平。下游裝機(jī)規(guī)模的提升將拉動(dòng)風(fēng)電全產(chǎn)業(yè)鏈的需求回暖，因此我們認(rèn)為2018年風(fēng)電全產(chǎn)業(yè)鏈均可布局，建議重點(diǎn)關(guān)注各細(xì)分環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)。

國信證券方重寅：下游需求旺盛，制造業(yè)逆周期利潤修復(fù)。全球風(fēng)電零部件采購需求穩(wěn)定增長，拉動(dòng)風(fēng)電零部件板塊業(yè)績持續(xù)改善，同時(shí)我們認(rèn)為2019年國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)將恢復(fù)到30GW左右，同時(shí)當(dāng)前外資整機(jī)廠商業(yè)加大在中國頭部零部件廠商采購的比例，因此國內(nèi)風(fēng)電制造板塊收入也預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)20%以上的同比增速。隨著上游大宗原材料價(jià)格處于高位震蕩甚至有可能下行的前景，國內(nèi)風(fēng)電零部件制造商目前正處于利潤率和出貨量穩(wěn)步修復(fù)的階段，頭部企業(yè)還有一定的擴(kuò)產(chǎn)潛力。

我們預(yù)計(jì)風(fēng)機(jī)制造板塊的2019年將持續(xù)反映需求同比顯著增長的趨勢(shì)，營業(yè)收入和經(jīng)營利潤保持一定同比增速，特別是零部件制造板塊的盈利能力也將伴隨出貨量的高速增長而穩(wěn)步修復(fù)。我們強(qiáng)烈建議關(guān)注風(fēng)電零部件板塊的投資機(jī)會(huì)。