《財(cái)經(jīng)》 2018-12-27 15:13:52
陳久霖和中航油(新加坡)在約一年的時(shí)間中一錯(cuò)再錯(cuò)，到后來(lái)完全是同時(shí)犯下若干項(xiàng)大錯(cuò)，然而這些錯(cuò)誤并不僅屬于一個(gè)人、一家公司，而且也并非偶然。
將中航油(新加坡)推向懸崖的是一種合力，這種合力既蘊(yùn)藏在期貨市場(chǎng)的波詭云譎中，更深植于國(guó)有壟斷企業(yè)的制度錯(cuò)位之下。
本文來(lái)源《財(cái)經(jīng)》雜志，原載于2004年12月13日，作者為張帆、王曉冰、李箐、傅凱文，原標(biāo)題：《成敗陳久霖》。
12月5日，周日中午，湖北黃岡市浠水縣竹瓦鎮(zhèn)寶龍村。43歲的陳久霖跪在祖父的墳前，上了一炷香。11年來(lái)，他還是頭一次到這個(gè)離家約半小時(shí)路程的墳前拜祭。
就在五天之前，陳久霖任職CEO的中國(guó)航油(新加坡)股份有限公司［英文為China Aviation Oil，下稱中航油(新加坡)］發(fā)布了一個(gè)令世界震驚的消息：這家新加坡上市公司因石油衍生產(chǎn)品交易，總計(jì)虧損5.5億美元。凈資產(chǎn)不過(guò)1.45億美元的中航油(新加坡)因之嚴(yán)重資不抵債，已向新加坡最高法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。
消息公布后，已經(jīng)被停職的陳久霖于次日奉母公司中國(guó)航油集團(tuán)之命回國(guó)，旋即在新加坡引起巨大反響，要求其立即返新接受調(diào)查。陳久霖在北京沒(méi)有久留，于12月4日返回家鄉(xiāng)湖北黃岡市浠水縣竹瓦鎮(zhèn)寶龍村探望父母、祭掃祖墳，隨后于7日晚乘機(jī)返新。
8日凌晨1時(shí)，飛機(jī)甫一落地，陳即被新加坡警方羈押。次日，他獲保釋。
無(wú)論陳久霖還是中航油(新加坡)及其母公司中國(guó)航油集團(tuán)，如今都處在輿論聚焦之中。
多年來(lái)新加坡市場(chǎng)上風(fēng)頭最健的“龍籌大班”陳久霖突然在石油期貨市場(chǎng)上翻船，很容易讓人聯(lián)想起當(dāng)年同樣在新加坡從事期權(quán)投機(jī)搞垮了巴林銀行的英國(guó)人里森；中航油(新加坡)近一年石油期權(quán)交易虧損連連，一直未曾披露，直至11月12日仍然在三季度業(yè)績(jī)報(bào)告中大唱利好，使海外投資者再度對(duì)中資上市公司的治理結(jié)構(gòu)和誠(chéng)信發(fā)出嚴(yán)重質(zhì)疑；中國(guó)航油集團(tuán)在10月21日明知上市公司處于高風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，仍然隱瞞真相，向一批基金出售旗下中航油(新加坡)15%的股份，將所得款項(xiàng)用于補(bǔ)倉(cāng)，明顯涉嫌內(nèi)幕交易。
國(guó)內(nèi)還有更為廣泛的思考。中國(guó)航油集團(tuán)海外采購(gòu)的“獨(dú)臂”突然折斷，使人擔(dān)憂隨之而來(lái)的補(bǔ)救將加大航油進(jìn)口成本，也意識(shí)到航空油料供應(yīng)的壟斷局面本就極不合理，早該結(jié)束；中航油(新加坡)期市虧損數(shù)額巨大，讓人對(duì)國(guó)有大型企業(yè)在國(guó)際期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力深感憂慮，也對(duì)現(xiàn)有的監(jiān)控體系發(fā)生懷疑————
事發(fā)后，面對(duì)媒體滔天的指責(zé)，陳久霖曾對(duì)友人說(shuō)：“我的情況與里森不一樣。我不是里森。”12月4日上午，在首都機(jī)場(chǎng)候機(jī)時(shí)，他還用手機(jī)短信發(fā)了幾首自寫的詩(shī)。
其中一首說(shuō)：“風(fēng)蕭蕭兮易水寒，壯士一去不復(fù)還。人生本有終歸路，何須計(jì)較長(zhǎng)與短。”那心情，確也與當(dāng)年危機(jī)發(fā)生后潛逃到德國(guó)后來(lái)又被引渡回英國(guó)里森大不相同。
歷史有時(shí)正由這種驚人的相似與相異組成。“中航油(新加坡)巨虧”發(fā)生后，《財(cái)經(jīng)》派出記者在新加坡、北京兩地采訪了大量市場(chǎng)人士以及陳久霖的親友、同事，也曾派記者到他的湖北家鄉(xiāng)。陳久霖本人對(duì)事件內(nèi)幕緘口不言。但《財(cái)經(jīng)》在采訪中獲得大量事實(shí)及文件，已足以對(duì)此一事件始末緣由、對(duì)事件主角陳久霖的行為進(jìn)行較為準(zhǔn)確的還原。
真實(shí)的故事比推測(cè)更深刻也更令人震動(dòng)?！敦?cái)經(jīng)》發(fā)現(xiàn)，陳久霖和中航油(新加坡)在約一年的時(shí)間中一錯(cuò)再錯(cuò)，到后來(lái)完全是同時(shí)犯下若干項(xiàng)大錯(cuò)，至今看來(lái)仍然情節(jié)惡劣，難以寬恕。不過(guò)，這些錯(cuò)誤并不僅屬于一個(gè)人、一家公司，而且也并非偶然。
至遲在10月9日以后，這起事件極度惡性的演變，已應(yīng)由包括陳久霖在內(nèi)的中國(guó)航油集團(tuán)管理層整體承擔(dān)責(zé)任；而最后將中航油(新加坡)推向懸崖的是一種合力。這種合力既蘊(yùn)藏在期貨市場(chǎng)的波詭云譎中，更深植于國(guó)有壟斷企業(yè)的制度錯(cuò)位之下。
中航油(新加坡)風(fēng)波在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間都不可能平息。整個(gè)事件的調(diào)查進(jìn)展值得關(guān)注，未來(lái)公司生死及債務(wù)清償牽涉多方，陳久霖的個(gè)人命運(yùn)同樣是個(gè)懸念。在中國(guó)國(guó)內(nèi)，這樣一起沖擊強(qiáng)烈、損失巨大的事件誰(shuí)人問(wèn)責(zé)、如何吸取教訓(xùn)，仍然需要決策者作出回答。
恐怕極少有人能夠想到，多年在海外打拼、如今在期貨市場(chǎng)上鑄成大錯(cuò)的陳久霖，對(duì)于石油衍生品交易的風(fēng)險(xiǎn)管理其實(shí)缺乏最起碼的常識(shí)。他的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)幾乎等于零，甚至直到今天。
如今，在5.5億美元已經(jīng)灰飛煙滅之后，陳久霖痛心之余，也曾經(jīng)面對(duì)友人，做過(guò)反思：自己確有一些地方是錯(cuò)了。錯(cuò)在何處呢？“我太相信別人了，公司有資深交易員、風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)、內(nèi)審部三道關(guān)呀！”他也承認(rèn)，自己開始時(shí)并沒(méi)有想到，“后來(lái)需要那么多保證金，我們根本拿不出那么多錢來(lái)。”
在資本市場(chǎng)上，“現(xiàn)金是王”，而身為CEO的陳久霖甚至并未根據(jù)公司的財(cái)務(wù)實(shí)力，為此次投機(jī)交易明確設(shè)定一個(gè)現(xiàn)金頭寸的上限。無(wú)限開放的賭注，加之永不服輸?shù)男睦砼c支持這種心理的“判斷”，爆倉(cāng)只是遲早之間。
1982年秋，21歲的陳久霖成為村里有史以來(lái)頭一個(gè)考上北京大學(xué)的學(xué)生。提著一個(gè)大紅箱子坐火車到北京的時(shí)候，曾經(jīng)為去學(xué)校必須轉(zhuǎn)乘的“電車”、“汽車”迷茫過(guò)好一陣?？赡茉谀菚r(shí)，他就下決心學(xué)會(huì)了悄悄地邊闖邊學(xué)。
然而，22年以后，在石油衍生品交易的激流險(xiǎn)灘，身為公司CEO的陳久霖并未真正學(xué)會(huì)掌舵行船。由早年的期貨交易進(jìn)入更為復(fù)雜的場(chǎng)外石油期權(quán)投機(jī)，各方交戰(zhàn)激烈，賭注越碼越高。一旦判斷失誤，他無(wú)法憑運(yùn)氣闖過(guò)生死關(guān)口。
中國(guó)一些大型國(guó)有企業(yè)從上世紀(jì)80年代后期開始在國(guó)際期貨市場(chǎng)上闖蕩， 90年代前期曾相繼爆出巨虧丑聞。1994年底，中國(guó)證監(jiān)會(huì)等國(guó)家有關(guān)部門曾發(fā)出聯(lián)合通知，嚴(yán)禁國(guó)有企業(yè)從事境外期貨交易。不過(guò)，1997年赴新的陳久霖并沒(méi)有受到這種“嚴(yán)禁”的束縛，也從未認(rèn)真審視同行們的前車覆轍。
至90年代末，他領(lǐng)軍的中航油(新加坡)即已進(jìn)入石油期貨市場(chǎng)，也曾多有盈利。2001年11月中航油(新加坡)上市，招股書上已經(jīng)將石油衍生品交易列為業(yè)務(wù)之一。在2002年的年報(bào)顯示，中航油(新加坡)憑投機(jī)交易獲得相當(dāng)盈利。2003年4月，中航油(新加坡)的母公司中海油集團(tuán)也成為第二批國(guó)家批準(zhǔn)有資格進(jìn)入境外期貨交易的企業(yè)。
2003年下半年開始，中航油(新加坡)進(jìn)入石油期權(quán)交易市場(chǎng)。到年底，公司的盤位是空頭200萬(wàn)桶，而且賺了錢。
石油期權(quán)是期貨交易的一種，但又略有不同。由于新加坡的期貨交易為場(chǎng)外市場(chǎng)，交易基礎(chǔ)是雙方的信用度。許多業(yè)內(nèi)資深人士指出，做期權(quán)而且做空頭，縱使交易量不很大，但從此時(shí)起，中航油(新加坡)已然涉身險(xiǎn)地，因?yàn)檫@已經(jīng)是明目張膽的投機(jī)而非套期保值。2001年6月由中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、外經(jīng)貿(mào)部、國(guó)家工商總局和國(guó)家外匯管理局聯(lián)合頒布的《國(guó)有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理辦法》(下稱《辦法》)也曾對(duì)投機(jī)交易有明確的禁止規(guī)定。
然而，陳久霖對(duì)此事看得很平常。
“身在海外并且受新加坡法律管轄。”陳久霖覺(jué)得公司做投機(jī)生意是合法的。據(jù)了解，在中航油(新加坡)，是項(xiàng)期權(quán)交易由交易員Gerard Rigby和Abdallah Kharma操盤，兩人分別在市場(chǎng)上有14及18年經(jīng)驗(yàn)，均為資深外籍交易員。陳久霖后來(lái)不止一次地告訴熟人說(shuō)，兩名操盤手進(jìn)入期權(quán)市場(chǎng)他事先并不知情，事后也并沒(méi)有要求報(bào)告。“虧損了才報(bào)告。他們這樣做是允許的，也可以理解，他們都有業(yè)務(wù)指標(biāo)。”
虧損在2004年一季度顯現(xiàn)。由于Gerard Rigby和Abdallah Kharma在頭三個(gè)月繼續(xù)賣空，而石油價(jià)格一路上漲，到3月28日，公司已經(jīng)出現(xiàn)580萬(wàn)美元賬面虧損。這是一個(gè)不小的數(shù)目。
此時(shí)正是中航油(新加坡)年度財(cái)務(wù)報(bào)告公布的前夜，公司更處于股價(jià)持續(xù)攀升的火熱局面。據(jù)知情人回憶，陳久霖當(dāng)天召開了兩名交易員和七人風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)成員參加的會(huì)議，討論解決方案，但久議難決。次日，風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)主任Cindy Chong和交易員Gerard Rigby本人前往陳久霖辦公室，提出了展期的方案。陳久霖接受了這一建言。由是，在期權(quán)交易中的盤位大增。
兩天之后，中航油(新加坡)宣布了2003年年報(bào)，全年盈利3289萬(wàn)美元，股價(jià)沖至1.76新元高位。然而，油價(jià)沒(méi)有停止上漲的步伐。中航油(新加坡)的賬面虧損消失了，而為了翻本，盤位隨即放大。到2004年6月時(shí)，公司因期權(quán)交易導(dǎo)致的賬面虧損已擴(kuò)大至3000萬(wàn)美元。
這一回，在又一次風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)的會(huì)議中，有人擔(dān)心“會(huì)不會(huì)搞大”了。據(jù)一位知情人回憶，當(dāng)時(shí)大部分人仍覺(jué)得可以展期持倉(cāng)，而陳久霖再次顯示出“魄力”，同意把所購(gòu)期權(quán)的到期時(shí)間全部后挪至2005年和2006年。這種做法已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)《辦法》中只允許炒12個(gè)月的上限，交易量被進(jìn)一步放大。
或許，此時(shí)的陳久霖已經(jīng)意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)。但虧盤已經(jīng)太大，把成功看得很重的陳久霖輸不起也不愿意輸。特別是他精心策劃的從三位印尼商人手中收購(gòu)新加坡石油公司20%股份即將簽約，陳久霖需要公司在賬面上有更好的表現(xiàn)。
他更愿意相信自己的判斷：油價(jià)沖高之后必然回落，沖得越快，跌得越狠。最后就會(huì)賺錢。
“倫敦國(guó)際石油交易所1981年開始做期貨，紐約商品交易所1978年開始做。陳總他們對(duì)這兩個(gè)交易所歷年來(lái)的油價(jià)，包括航煤、WTI輕油、BRENT原油三種價(jià)格進(jìn)行了綜合，認(rèn)為在過(guò)去的21年中間，平均價(jià)沒(méi)有超過(guò)30美元。即使在戰(zhàn)爭(zhēng)年代的平均價(jià)，也沒(méi)有超過(guò)34美元。所以他覺(jué)得把盤位往后挪可能是所有方案中的一個(gè)最佳選擇，并判斷沒(méi)有太大風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)虧，甚至可能賺。”新加坡一位接近中航油(新加坡)管理層的當(dāng)?shù)厝耸窟@樣復(fù)述陳久霖的思路。據(jù)他介紹，陳久霖極為自信，超乎尋常。
這位人士還說(shuō)，陳久霖當(dāng)時(shí)甚至沒(méi)有想過(guò)，如果油價(jià)繼續(xù)上漲，公司套進(jìn)去怎么辦？“他根本沒(méi)想到如果不斬倉(cāng)，而油價(jià)一個(gè)勁漲，會(huì)是什么結(jié)果；不知道將來(lái)很可能要付那么多保證金，要用那么多現(xiàn)金補(bǔ)倉(cāng)。”作為CEO，陳久霖在內(nèi)心為這場(chǎng)賭博設(shè)下了開放的頭寸。
中航油(新加坡)爆倉(cāng)之后，很多人懷疑公司內(nèi)部根本就沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)控制體系。其實(shí)，體系在形式上一直存在。據(jù)《財(cái)經(jīng)》了解，中航油(新加坡)的《風(fēng)險(xiǎn)管理手冊(cè)》由安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所制定，與其它國(guó)際石油公司操作規(guī)定基本一致。公司內(nèi)部也有風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，由七人組成，包括四名專職人員，一個(gè)運(yùn)作部主任，財(cái)務(wù)部主任和一名財(cái)務(wù)經(jīng)理，均為新加坡公司員工。根據(jù)安永的設(shè)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)控制的基本結(jié)構(gòu)是從交易員——風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)——內(nèi)審部交叉檢查——CEO(總裁)——董事會(huì)，層層上報(bào)。每名交易員虧損20萬(wàn)美元時(shí)，交易員要向風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)匯報(bào)；虧損達(dá)37.5萬(wàn)美元時(shí)，向CEO匯報(bào)；虧損50萬(wàn)美元時(shí)，必須斬倉(cāng)。
關(guān)鍵在于風(fēng)險(xiǎn)管理體系必須由具備高度風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的總裁來(lái)執(zhí)行。而陳久霖本人不具備這種素質(zhì)。接近陳久霖的人說(shuō)，直到今天，陳本人仍然認(rèn)為自己并沒(méi)有違背風(fēng)險(xiǎn)管理的基本規(guī)定。“50萬(wàn)虧損應(yīng)當(dāng)指實(shí)際虧損，不是賬面虧損。我們當(dāng)時(shí)只是賬面虧損。”
他不止一次作出這樣的解釋，行家聞之啼笑皆非。在新加坡BNP Paribas一位從事衍生品交易的資深人士指出，50萬(wàn)美元就是一條停止線，虧損超過(guò)50萬(wàn)美元就必須自動(dòng)斬倉(cāng)。中航油(新加坡)的最后損失已超過(guò)5.5億美元，這意味著“要撞到這條停止線110次”。他的結(jié)論：要么風(fēng)險(xiǎn)控制體系沒(méi)有啟動(dòng)，要么就是有人在說(shuō)謊。“如果你有一個(gè)防火探測(cè)器，但你從來(lái)不用，它就不會(huì)帶來(lái)任何好處。”
《財(cái)經(jīng)》采訪的北京一位資深專家則指出，陳久霖對(duì)期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)可能理解得并不深刻，但通過(guò)展期和無(wú)限開放頭寸來(lái)掩蓋當(dāng)期賬面虧損，這個(gè)辦法和里森是一樣的。“只是里森不可能說(shuō)自己不懂罷了！”
陳久霖甘冒風(fēng)險(xiǎn)、將錯(cuò)就錯(cuò)的思路在延續(xù)。既然堅(jiān)信油價(jià)必然下跌，既然不愿意也沒(méi)有膽量承認(rèn)失敗，既然投機(jī)之心尚存幻想最后能賺大錢，從7月到9月，中航油(新加坡)隨著油價(jià)的上升，惟有繼續(xù)加大賣空量，整個(gè)交易已成狂賭。到2004年10月，陳久霖發(fā)現(xiàn)中航油持有的期權(quán)總交易量已達(dá)到5200萬(wàn)桶之巨，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了公司每年實(shí)際進(jìn)口量。這些合約分散在2005和2006年的12個(gè)月份。其中2006年3412萬(wàn)桶，占總盤位的79%。
油價(jià)在大幅上升，公司需要支付的保證金也在急劇上升?？邕^(guò)10月，紐約交易所的油價(jià)在突破每桶50美元之后繼續(xù)上行，中航油(新加坡)從當(dāng)年38美元出貨調(diào)整到2006年的平均43美元，此時(shí)已覺(jué)勢(shì)如騎虎，且因現(xiàn)金流耗盡而身陷絕地。
2004年10月10日，中航油(新加坡)賬面虧損達(dá)到1.8億美元。公司現(xiàn)有的2600萬(wàn)美元流動(dòng)資金、原準(zhǔn)備用于收購(gòu)新加坡石油公司的1.2億銀團(tuán)貸款，以及6800萬(wàn)美元應(yīng)收賬款，全部墊付了保證金。此外，還出現(xiàn)8000萬(wàn)美元保證金缺口需要填補(bǔ)。
然而，彈盡糧絕之時(shí)，陳久霖仍未考慮收手。他正式向總部在北京的集團(tuán)公司進(jìn)行了匯報(bào)，請(qǐng)求資金支持。
回過(guò)頭來(lái)看，無(wú)論陳久霖最初的過(guò)錯(cuò)有多大，如果中國(guó)航油集團(tuán)管理層整體有起碼的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和責(zé)任心，此次中航油(新加坡)巨虧，本來(lái)可以在1.8億美元以內(nèi)止住。雖然仍會(huì)是一個(gè)大數(shù)目，但比后來(lái)的5.5億美元要小得多。
可惜事實(shí)并非如此。陳久霖提出的是要求集團(tuán)進(jìn)行“內(nèi)部救助方案”的計(jì)劃。令人驚異的是，整個(gè)中國(guó)航油集團(tuán)的思路很快轉(zhuǎn)向這一方向。10月15日，油價(jià)曾一度跌至每桶45美元，已較為接近中航油(新加坡)賣出期權(quán)的平均價(jià)格，但集團(tuán)仍未指示或建議斬倉(cāng)。
接近該集團(tuán)的消息人士說(shuō)，當(dāng)時(shí)，中航油(新加坡)提出的“內(nèi)部救助方案”提供了幾種方向不同的救助選擇。其一，如果集團(tuán)提供足夠的資金支持，公司可能不會(huì)出現(xiàn)虧損(最高約2.5億美元)。出發(fā)點(diǎn)仍是基于油價(jià)的判斷，認(rèn)為油價(jià)長(zhǎng)期徘徊在高價(jià)位會(huì)最終影響世界經(jīng)濟(jì)，從而制約需求，拉低油價(jià)。其二，跟國(guó)際石油公司合作，讓他們接盤。其三，從國(guó)內(nèi)石油公司融資。
方案引用中航油(新加坡)購(gòu)買的主要期權(quán)品種WTI為例，稱當(dāng)時(shí)全球21家金融機(jī)構(gòu)和跨國(guó)石油公司分析2005年、2006年的價(jià)格最高不會(huì)超過(guò)40美元，明顯低于中航油(新加坡)的平均期權(quán)銷售價(jià)43美元。
方案還提出，中航油(新加坡)在國(guó)際市場(chǎng)上是中資企業(yè)的一面旗幟，要面對(duì)的是7000多股東的利益。內(nèi)部方案可增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)和供應(yīng)商對(duì)中航油(新加坡)的信心，即使出現(xiàn)虧損，公司在平和救助后仍可通過(guò)配股來(lái)彌補(bǔ)。對(duì)可能出現(xiàn)的最壞情況，中航油(新加坡)提供了預(yù)案減低風(fēng)險(xiǎn)，如“買頂”、紙貨對(duì)沖、部分?jǐn)貍}(cāng)等，當(dāng)然，這一切都需要現(xiàn)金，而現(xiàn)金需要由集團(tuán)支持。
報(bào)告遞交后，身為集團(tuán)副總裁的陳久霖曾回到北京匯報(bào)情況。上述消息人士說(shuō)，當(dāng)時(shí)，在由集團(tuán)六名主要領(lǐng)導(dǎo)參加的黨政聯(lián)席會(huì)議上，陳做了檢討，并力陳問(wèn)題的嚴(yán)重性，希望引起集團(tuán)的高度重視。陳還要求集團(tuán)出資追加保證金，并保證打進(jìn)去后不會(huì)造成虧損。
此時(shí)的中國(guó)航油集團(tuán)管理層不可能對(duì)陳久霖是次危險(xiǎn)的交易全無(wú)概念。中航油(新加坡)每年的進(jìn)口量約為1500萬(wàn)桶，賣空投機(jī)的盤位高達(dá)5200萬(wàn)桶，已經(jīng)超過(guò)中國(guó)航空用油三年的用量。數(shù)額之大、投機(jī)之甚，足以令人嘆為觀止。然而，陳久霖的要求仍然得到了支持。
10月20日，中國(guó)航油集團(tuán)提前實(shí)施了本準(zhǔn)備在年底進(jìn)行的股份減持，將所持75%股份中的15％折價(jià)配售給部分機(jī)構(gòu)投資者。中航油集團(tuán)總經(jīng)理、中航油(新加坡)董事長(zhǎng)莢長(zhǎng)斌為此專程赴新。然而，無(wú)論是他還是陳久霖本人，都沒(méi)有向買家披露公司已因賣空期權(quán)將面臨上億美元虧損。中航油(新加坡)此次配售以購(gòu)買新加坡石油公司股份的名義進(jìn)行，而在事實(shí)上，中航油管理層已經(jīng)決定放棄是次收購(gòu)。此次配售籌得1.08億美元，悉數(shù)貸給上市公司用于補(bǔ)倉(cāng)。
市場(chǎng)油價(jià)繼續(xù)攀升。集團(tuán)公司派出高層人員前往新加坡現(xiàn)場(chǎng)了解情況并指示運(yùn)作。10月26日，中航油(新加坡)在期權(quán)交易中最大的對(duì)手日本三井能源風(fēng)險(xiǎn)管理公司正式發(fā)出違約函，催繳保證金。在此后的兩天中，中航油(新加坡)因被迫在WTI輕油55.43美元的歷史高價(jià)位上實(shí)行部分?jǐn)貍}(cāng)，賬面虧損第一次轉(zhuǎn)為實(shí)際虧損1.32億美元。至11月8日，公司再度被逼斬倉(cāng)，又虧損1億美元。
縱到此時(shí)，中航油(新加坡)既未索性斬倉(cāng)止損，亦未披露真實(shí)情況。11月12日，中航油(新加坡)在新加坡公布第三季度財(cái)務(wù)狀況，仍然自稱：“公司仍然確信2004年的盈利將超過(guò)2003年，從而達(dá)到歷史新高。”
后來(lái)的陳久霖曾經(jīng)對(duì)友人坦承，他在這段時(shí)間的心情有如“坐過(guò)山車”。據(jù)說(shuō)當(dāng)時(shí)“一會(huì)說(shuō)要救了，一會(huì)又說(shuō)不救了。已經(jīng)由不得他做主”。
接近中國(guó)航油集團(tuán)的消息人士稱，事實(shí)上，在10月下旬至11月下旬的這段時(shí)間內(nèi)，集團(tuán)內(nèi)部一直為繼續(xù)救助與否而舉棋不定。僅10月下旬的十天中，集團(tuán)總經(jīng)理兼上市公司董事長(zhǎng)莢長(zhǎng)斌就曾三次飛往新加坡了解情況，考慮對(duì)策。集團(tuán)其他領(lǐng)導(dǎo)，如黨組書記兼副總經(jīng)理海連城、財(cái)務(wù)處副處長(zhǎng)李永吉也曾專程赴新。11月間，陳久霖更有十?dāng)?shù)次往返于新加坡與北京之間，參加集團(tuán)研究如何救、討論是否救助的會(huì)議，也曾在有20多人的會(huì)議上當(dāng)眾痛哭。
面對(duì)越來(lái)越難以把握的局面，中國(guó)航油集團(tuán)管理層著手向主管機(jī)關(guān)請(qǐng)示。據(jù)《財(cái)經(jīng)》了解，國(guó)資委作為中央國(guó)有資產(chǎn)的總管家，曾經(jīng)對(duì)中國(guó)航油集團(tuán)有意救助的想法進(jìn)行研究，其間一度給予認(rèn)可，據(jù)稱向外管局申請(qǐng)了數(shù)億美元的保證金額度；后來(lái)又進(jìn)一步統(tǒng)一意見，否定了最初想法，認(rèn)為不應(yīng)對(duì)單個(gè)企業(yè)違規(guī)操作招致的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行無(wú)原則救助，由企業(yè)自己對(duì)自己的行為負(fù)責(zé)。國(guó)資委還阻止了國(guó)內(nèi)另一家國(guó)有企業(yè)試圖先出資后入股，“救助中航油(新加坡)挺過(guò)難關(guān)”的非常規(guī)做法。一度經(jīng)批準(zhǔn)的數(shù)億美元保證金也始終沒(méi)有匯出。中航油(新加坡)的資金鏈最后終于斷裂。
一位接近中國(guó)證監(jiān)會(huì)的知情人也向《財(cái)經(jīng)》證實(shí)，證監(jiān)會(huì)在10月收到中國(guó)航油集團(tuán)的報(bào)告后，意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性，曾立即找到國(guó)資委產(chǎn)權(quán)局，建議嚴(yán)肅處理企業(yè)負(fù)責(zé)人，追究管理層責(zé)任。“國(guó)家已三令五申明令只許做套期保值，他們竟然做上了期權(quán)投機(jī)。這是嚴(yán)重違規(guī)”。該知情人說(shuō)。
盡管國(guó)資委已經(jīng)給出明確意見，中國(guó)航油集團(tuán)高層還在救與不救之間徘徊，而可以相對(duì)減少損失的斬倉(cāng)時(shí)機(jī)繼續(xù)被錯(cuò)過(guò)。至11月25日，高調(diào)的三季度財(cái)報(bào)公布后13天，中航油(新加坡)的實(shí)際虧損已經(jīng)達(dá)到3.81億美元。相比1.45億的凈資產(chǎn)已經(jīng)技術(shù)性破產(chǎn)。
直至此時(shí)，中航油(新加坡)仍未正式公告真相，7000多小投資者仍蒙在鼓中，但機(jī)構(gòu)投資者中的先知先覺(jué)者亦不乏其人。中航油(新加坡)的股價(jià)一直在下跌，至11月27日周五收市，中航油(新加坡)的股價(jià)已跌至0.965新元。比一個(gè)月前向公司配股時(shí)跌了四成。
11月29日，周一，中航油(新加坡)申請(qǐng)停牌。翌日，公司正式向市場(chǎng)公告了已虧3.9億、潛虧1.6億美元的消息，并向法院申請(qǐng)債務(wù)重組。市場(chǎng)大嘩。
陳久霖12日1日抵京。當(dāng)晚6點(diǎn)，他接到了來(lái)自新加坡《海峽時(shí)報(bào)》的電話，遂在電話中簡(jiǎn)短表示：“我對(duì)不起投資者。但我已經(jīng)盡了力了。”在此之后，陳在幾次有限地接受新加坡媒體電話問(wèn)詢時(shí)，“我已經(jīng)盡了力”這句話，每常脫口而出。
可能只有非常接近陳久霖的人，才能讀出此話的潛臺(tái)詞。陳久霖所說(shuō)的“盡力”，其實(shí)是指他已經(jīng)盡力籌錢，試圖挽狂瀾于既倒。直到現(xiàn)在，陳仍然堅(jiān)持認(rèn)為，“只要再有一筆錢，就能挺過(guò)去，能翻身。”
接近陳久霖的人說(shuō)，眼見當(dāng)前油價(jià)出現(xiàn)下降趨勢(shì)，陳久霖現(xiàn)在更堅(jiān)信自己對(duì)市場(chǎng)的判斷沒(méi)有錯(cuò)，“缺的就是現(xiàn)金，也許只要5000萬(wàn)就夠了。”他甚至想像過(guò)，政府應(yīng)當(dāng)有一筆直接“走出去”的戰(zhàn)略基金，緊急情況下可以調(diào)用，“因?yàn)樽詈笫强梢酝^(guò)去的。”
“他總在重復(fù)油價(jià)必然下跌的道理，到現(xiàn)在還不承認(rèn)期市投機(jī)的博弈玄機(jī)——可能也不愿意承認(rèn)這個(gè)玄機(jī)。”這位消息人士說(shuō)。
陳久霖堅(jiān)信自己炒期權(quán)輸了應(yīng)當(dāng)?shù)玫絿?guó)家輸血，還有另一個(gè)非常“充分”的理由，就是“因?yàn)橹泻接?新加坡)是海外中資企業(yè)的一面旗幟”。有消息說(shuō)，外交部、商務(wù)部和我國(guó)駐新加坡使館有關(guān)官員也曾為中航油(新加坡)到北京說(shuō)項(xiàng)，理由也是“旗幟論”。
陳久霖和他領(lǐng)軍的中航油(新加坡)的確得到過(guò)很多榮譽(yù)。其中最值得稱道的包括中航油(新加坡)曾在2002年3月被新加坡證券投資者協(xié)會(huì)評(píng)為該年度新加坡“透明度最高的56家企業(yè)”之一，2004年進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)普爾中國(guó)海內(nèi)外上市企業(yè)第40位，2004年3月入選道瓊斯新加坡藍(lán)籌股“道瓊斯新加坡泰山30指數(shù)”(Dow Jones Singapore Titans 30 Indexes)，等等。
“都說(shuō)中國(guó)企業(yè)要走出去，這樣的企業(yè)都得不到支持和保護(hù)，還有誰(shuí)能走出去？”新加坡一位接近陳久霖的人曾這樣轉(zhuǎn)述他的看法。
中國(guó)大陸和新加坡的許多媒體，都曾經(jīng)刊登過(guò)陳久霖富于“傳奇色彩”的故事，介紹其在新加坡如何以20萬(wàn)美元起步，將一家奄奄一息的中航油船運(yùn)公司發(fā)展成年銷售額數(shù)十億美元的石油貿(mào)易公司，最終掛牌新加坡股市。中航油(新加坡)的成功還成為經(jīng)典案例，進(jìn)入了新加坡國(guó)立大學(xué)的MBA教材。
其實(shí)，昔日的陳久霖能登上成功的巔峰，起初走的也是一條特殊的道路。中航油(新加坡)的母公司中國(guó)航油集團(tuán)在2002年集團(tuán)化之前名為中國(guó)航空油料總公司(下稱中航油總公司)，原本是中國(guó)國(guó)內(nèi)航空公司油料的總供應(yīng)商，壟斷了高成長(zhǎng)中的中國(guó)航空燃油大市場(chǎng)。不過(guò)在早年間，中航油總公司旗下地區(qū)公司和分公司采購(gòu)航空煤油一直是分散進(jìn)行，最終經(jīng)中石油、中石化旗下?lián)碛惺瓦M(jìn)出口權(quán)子公司代理進(jìn)口。昔日的中航油(新加坡)，不過(guò)占了母公司進(jìn)口總量的2%。
陳久霖從這種局面中看到了商機(jī)。1997年赴新以后，他說(shuō)服母公司，同意自己將本無(wú)作為的石油運(yùn)輸公司轉(zhuǎn)型為石油貿(mào)易公司，以批量采購(gòu)的辦法降低采購(gòu)成本，為母公司系統(tǒng)的所有用油戶采購(gòu)石油。三年后，借母子公司之便，中航油(新加坡)的采購(gòu)量占到了中航油總公司系統(tǒng)全部用油量的98%強(qiáng)，壟斷之軀接上了伸向海外的獨(dú)家手臂。
2000年3月，中航油總公司正式下發(fā)文件，要求包括參股企業(yè)在內(nèi)的所有下屬公司在今后幾年內(nèi)必須通過(guò)中航油(新加坡)在海外進(jìn)行采購(gòu)； 2001年10月，中航油總公司又再次承諾決不撤銷以往的安排。2001年11月中航油(新加坡)掛牌新加坡股市，中國(guó)航油壟斷進(jìn)口商的地位已相當(dāng)醒目。
陳久霖當(dāng)然屬于富于創(chuàng)業(yè)能力的企業(yè)家。不過(guò)他的成功實(shí)踐，主要是創(chuàng)造性地獲了國(guó)有力量的蔭庇；他的成就，主要是創(chuàng)造性地建立了行政性壟斷地位。2003年10月,世界經(jīng)濟(jì)論壇將陳久霖評(píng)為2003年度“亞洲經(jīng)濟(jì)新領(lǐng)袖”，認(rèn)為他是一個(gè)“有潛力的企業(yè)家”。然而，身處海外、英文流利的陳久霖，其實(shí)與他常有來(lái)往的那些市場(chǎng)上的企業(yè)家并不一樣。多年來(lái)，在市場(chǎng)的疾風(fēng)狂潮面前，陳久霖習(xí)慣了身后有一面墻，這面墻就是“中國(guó)國(guó)家”。這成了一種優(yōu)越感，使人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)愈加麻木。
這種優(yōu)越感甚至不僅屬于陳久霖，或是不僅屬于像他那樣的許多海外“紅籌大亨”或是“龍籌大亨”，有時(shí)也會(huì)傳遞給陳久霖們?cè)谑袌?chǎng)上的對(duì)手。中航油(新加坡)在新加坡場(chǎng)外交易市場(chǎng)上信用等級(jí)迅速放大，或正拜此所賜。
新加坡期貨界一位資深分析人士就對(duì)《財(cái)經(jīng)》說(shuō)：“中航油(新加坡)在2002年的保證金賬戶只有2000美金，到后來(lái)變成了1600萬(wàn)美元，交易對(duì)家為什么要一再調(diào)高它的信用額度呢？德意志銀行為什么不進(jìn)行盡職調(diào)查，就為它做配售呢？”用比較客氣的語(yǔ)言，他說(shuō)，“可能是對(duì)中國(guó)國(guó)企的迷信發(fā)生了作用。”
12月3日清晨，中航油(新加坡)丑聞曝光后的第三天，《財(cái)經(jīng)》記者來(lái)到了新加坡。
在Suntec大廈31樓的中航油(新加坡)總部，從外面的走廊，可以透過(guò)玻璃看到里面半透明玻璃區(qū)隔的會(huì)議室。氣氛緊張，接待臺(tái)前身穿藍(lán)色制服的專業(yè)保安正在踱步。公司的發(fā)言人云大衛(wèi)(Gerald Woon)客氣地把記者帶到樓下，連續(xù)抽了兩支煙才說(shuō)，由于還沒(méi)設(shè)定公開的解決方案，公司和特派小組不能向媒體表態(tài)。
連日來(lái)在新加坡，有關(guān)中航油(新加坡)事件是當(dāng)?shù)刈钪匾男侣?，占?jù)了兩大報(bào)的主要版面。在最高法院，在新加坡股票交易所，在投資人協(xié)會(huì)，幾乎每一處都能看到當(dāng)?shù)赜浾邽榇耸录甲叩纳碛啊?/p>
新加坡證券市場(chǎng)一貫以監(jiān)管嚴(yán)格著稱。11月30日，中航油(新加坡)突然公布公司因期貨投機(jī)已經(jīng)破產(chǎn)，許多中小投資者仍覺(jué)在睡夢(mèng)之中，難以置信。中航油(新加坡)在新加坡一貫被視為信譽(yù)良好的公司，2001年11月上市以來(lái)，股價(jià)穩(wěn)步上升，今年更是增長(zhǎng)了80%。其中，4月和10月，在中航油(新加坡)發(fā)現(xiàn)投機(jī)失利和耗盡現(xiàn)金的兩個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，其股價(jià)更是達(dá)到最高點(diǎn)，分別為1.73新元和1.68新元。
《財(cái)經(jīng)》在新加坡采訪的一些小投資者和分析員均表示，中航油(新加坡)投機(jī)生意失敗固然令人遺憾，但真正使人憤怒不平的是公司對(duì)這種失敗瞞而不報(bào)，欺騙了小股東。特別是今年11月12日公司季報(bào)仍然對(duì)形勢(shì)一派看好，此后至停牌兩周中交易量達(dá)到1.98 億股，交易總額為2.20億新元，其間必有許多投資者上當(dāng)。
“這算不算給市場(chǎng)提供虛假信息呢？如果這樣，按新加坡法律應(yīng)當(dāng)判處七年監(jiān)禁或是25萬(wàn)美元罰款，或是兩者一起執(zhí)行。”一位律師說(shuō)。新加坡發(fā)展銀行分析師Chris Sanda則向記者表示，他一直以為中航油(新加坡)說(shuō)的是實(shí)話，沒(méi)想到竟有隱瞞。“難道法律允許撒謊？法律會(huì)不會(huì)追究？監(jiān)管者會(huì)作出決定。”
“人們現(xiàn)在總在問(wèn)為什么會(huì)這樣，為什么會(huì)撒謊？其實(shí)在賭博的時(shí)候掩蓋事實(shí)真相是人的本性，這樣你才不會(huì)丟臉。在拉斯韋加斯，人們天天這么干。” Chris Sanda說(shuō)。
這種揣測(cè)，可能與陳久霖的真實(shí)想法接近。
作為新加坡上市的中國(guó)國(guó)有控股企業(yè)，陳久霖在期貨投機(jī)交易中，其實(shí)面對(duì)兩套規(guī)管。一為新加坡本地法律，一為國(guó)內(nèi)有關(guān)規(guī)章制度。接近陳久霖的人說(shuō)，對(duì)于后者，他并不很在意，每常強(qiáng)調(diào)中航油(新加坡)是海外注冊(cè)的獨(dú)立公司，應(yīng)當(dāng)接受當(dāng)?shù)胤晒苤?，服從公司董事?huì)決議。
據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)監(jiān)管人士透露，中航油(新加坡)在當(dāng)初上市之后，并未按規(guī)定在15天內(nèi)報(bào)備，亦未主動(dòng)向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)海外期貨交易執(zhí)照。后來(lái)還是證監(jiān)會(huì)看到其招股書有期貨交易一項(xiàng)，主動(dòng)為其補(bǔ)報(bào)材料，批了一個(gè)資格。“當(dāng)時(shí)是擔(dān)心不要給國(guó)有企業(yè)造成嚴(yán)重?fù)p失，因?yàn)槿绻惩馔顿Y者知道他們沒(méi)有這個(gè)資格，有權(quán)利起訴他們。”
然而，對(duì)于服從當(dāng)?shù)胤?，陳久霖并非不上心，也非常珍惜已?jīng)有過(guò)的“透明度最高企業(yè)”榮譽(yù)。從3月底到最后，從最初的交易賬面虧損、巨額賬面虧損到實(shí)際虧損，每一次瞞報(bào)他其實(shí)內(nèi)心都在掙扎。最初的自我安慰是“既然還是賬面虧損就可以不說(shuō)”。到后來(lái)，隱瞞高風(fēng)險(xiǎn)的配售發(fā)生，違規(guī)已成事實(shí)；交易方逼債頻仍，實(shí)際虧損已經(jīng)發(fā)生——為什么還不披露？為什么不擔(dān)心法律責(zé)任？
至此，陳久霖的解釋又回到了上述起點(diǎn)。“如果國(guó)家出手，危機(jī)挺過(guò)去甚至公司還賺了錢，為什么還需要披露呢？”在他看來(lái)，10月20日中國(guó)航油集團(tuán)隱瞞事實(shí)的配售，只是增加了國(guó)家救助的理由。
當(dāng)然，時(shí)至今日，一切都已是過(guò)去。在武漢，陳久霖本人在上飛機(jī)之前告訴《財(cái)經(jīng)》記者，他已經(jīng)做好了回到新加坡會(huì)坐牢的思想準(zhǔn)備。
“縱有千千罪，我心坦然對(duì)，竭忠為大眾，失誤當(dāng)自悔。”他給記者看了一首自作的詩(shī)，竭力顯得鎮(zhèn)定。
陳久霖的老家湖北黃崗浠水縣，距武漢有兩小時(shí)車程，而他出生的寶龍村，離縣城又有30里路。
從村口通往陳家是一條有些蜿蜒的水泥路，看去有些不起眼。幾年前，陳久霖在新加坡出書掙了一筆稿酬，修了這條路，余下的捐給了民政部。陳家的二層磚房也是近年來(lái)他出錢修建。“原來(lái)住的是泥草房，每到刮風(fēng)下雨，屋子就像要倒了。”陳的弟弟說(shuō)。
在新加坡，陳久霖是眾所周知的“打工皇帝”。他2002年獲得的稅后個(gè)人薪酬為490萬(wàn)新元(1新元=4.8元人民幣)，其中包括基本工資48萬(wàn)新元，三個(gè)月花紅12萬(wàn)新元，外加集團(tuán)利潤(rùn)分成430萬(wàn)新元。2003年中，他向董事會(huì)提出要求，主動(dòng)下調(diào)了薪酬。
不過(guò)，熟人們都說(shuō)陳久霖并不很在意錢，衣著用品并不奢華。他有過(guò)貧苦的少年農(nóng)家生活，也有些會(huì)花幾百萬(wàn)美元訂做純金手機(jī)的朋友。他常說(shuō)，“有錢沒(méi)錢，都是那么回事。”
12月7日，在武漢，陳久霖向《財(cái)經(jīng)》表示，“我原來(lái)計(jì)劃希望兩三年內(nèi)將公司建成首家擁有完整供應(yīng)鏈的海外中資石油企業(yè)。如果沒(méi)有這次事件，目標(biāo)應(yīng)該不難實(shí)現(xiàn)。出現(xiàn)這樣的事件，違背我的初衷，我感到撕心裂肺般的疼痛。”
12月9日，被保釋不久的陳久霖在新加坡從互聯(lián)網(wǎng)上看到國(guó)內(nèi)有媒體對(duì)他的報(bào)道，給《財(cái)經(jīng)》記者發(fā)來(lái)一則短信：“我沒(méi)有操盤，也不會(huì)操盤。”他復(fù)又說(shuō)：“我沒(méi)說(shuō)過(guò)再給五億就會(huì)翻身，我只要兩億五。”
（文中圖片來(lái)自視覺(jué)中國(guó)）
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