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今日上午，在第14屆中國(guó)（深圳）國(guó)際期貨大會(huì)上證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示，做好股指期貨恢復(fù)常態(tài)化交易的各項(xiàng)準(zhǔn)備。

何為常態(tài)化交易？即意味著股指期貨或?qū)⒂瓉?lái)全面松綁。

雙隆投資相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，交易限制放松有助于改善股指期貨流動(dòng)性，從而更好地發(fā)揮股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能。交易所通過(guò)多次小幅調(diào)整，尋找品種流動(dòng)性與抑制過(guò)渡投機(jī)的平衡點(diǎn)，從方式上來(lái)說(shuō)比較科學(xué)穩(wěn)妥、也有利于股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展。

算上今天的國(guó)際期貨大會(huì)，今年以來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席就股指期貨恢復(fù)常態(tài)化已做多次表態(tài)，這預(yù)示著新一輪松綁可能已經(jīng)越來(lái)越近。

“原本7月底就已經(jīng)要松綁了，但當(dāng)時(shí)股市的大跌讓監(jiān)管部門(mén)不得不推遲了這一時(shí)間表。監(jiān)管部門(mén)希望盡快進(jìn)一步松綁股指期貨，主要是為了更好留住進(jìn)入A股的外資。”有業(yè)內(nèi)人士向記者表示。

此外，方星海表示要推進(jìn)期貨市場(chǎng)國(guó)際化建設(shè)，積極做好外資投資國(guó)內(nèi)期貨公司的各項(xiàng)準(zhǔn)備，要持續(xù)推進(jìn)期貨行業(yè)對(duì)外開(kāi)放，歡迎外資期貨公司參與中國(guó)市場(chǎng)。

值得注意的是，今年可謂是中國(guó)期貨市場(chǎng)國(guó)際化的元年。其中，原油期貨上市、鐵礦石期貨國(guó)際化，再加上昨天PTA期貨的國(guó)際化，目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)已經(jīng)有了三個(gè)國(guó)際化的品種。

方星海：做好股指期貨常態(tài)化準(zhǔn)備，推進(jìn)期貨市場(chǎng)國(guó)際化

今日上午，在第14屆中國(guó)（深圳）國(guó)際期貨大會(huì)上證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示，做好股指期貨恢復(fù)常態(tài)化交易的各項(xiàng)準(zhǔn)備。

何為常態(tài)化交易？即意味著股指期貨或?qū)⒂瓉?lái)全面松綁。

值得注意的是，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）委員Brian也在中國(guó)國(guó)際期貨大會(huì)上也表示，市場(chǎng)應(yīng)鼓勵(lì)白熱化競(jìng)爭(zhēng)和問(wèn)責(zé)制監(jiān)管，美國(guó)證監(jiān)會(huì)從未限制投機(jī)活動(dòng)，投機(jī)者是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，與套保者相互依存，CFTC只關(guān)注操縱行為，而操縱行為是很容易識(shí)別的。

除了股指期貨以外，方星海還表示要推進(jìn)期貨市場(chǎng)國(guó)際化建設(shè)，積極做好外資投資國(guó)內(nèi)期貨公司的各項(xiàng)準(zhǔn)備，要持續(xù)推進(jìn)期貨行業(yè)對(duì)外開(kāi)放，歡迎外資期貨公司參與中國(guó)市場(chǎng)。

同時(shí)，以產(chǎn)業(yè)需求為導(dǎo)向，不斷推動(dòng)品種創(chuàng)新，持續(xù)開(kāi)展紅棗、生豬、辣椒等期貨品種的研發(fā)上市，積極推動(dòng)棉花、玉米、天然橡膠等農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)上市。在更多品種與合約上引入做市商制度，著力解決活躍合約不連續(xù)問(wèn)題。優(yōu)化市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)，大力推動(dòng)國(guó)企和各類(lèi)實(shí)體企業(yè)參與期貨市場(chǎng)，持續(xù)推進(jìn)符合條件的商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨工作，推動(dòng)外資機(jī)構(gòu)通過(guò)互聯(lián)互通、QFII、RQFII等參與期貨交易。

“支持CTA商品投資，協(xié)調(diào)推出更多投資于商品的公募資管產(chǎn)品。”方星海說(shuō)。

值得注意的是，今年可謂是中國(guó)期貨市場(chǎng)國(guó)際化的元年。其中，原油期貨上市、鐵礦石期貨國(guó)際化，再加上昨天PTA期貨的國(guó)際化，目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)已經(jīng)有了三個(gè)國(guó)際化的品種。

最后方星海稱(chēng)，加快推動(dòng)期貨法立法，修訂完善《期貨公司監(jiān)督管理辦法》，研究出臺(tái)期貨公司子公司及分支機(jī)構(gòu)相關(guān)管理辦法。推動(dòng)期貨公司境內(nèi)外上市，增加資本實(shí)力，更好地參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。

監(jiān)管多次表態(tài)預(yù)示松綁不遠(yuǎn)

算上今天的國(guó)際期貨大會(huì)，今年以來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席就股指期貨恢復(fù)常態(tài)化已做多次表態(tài)，這預(yù)示著新一輪松綁可能已經(jīng)越來(lái)越近。2018年7月23日，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)主辦的期貨公司高管人員培訓(xùn)班在北京舉行，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海出席開(kāi)班儀式并講話(huà)。會(huì)上他曾表示，要抓緊恢復(fù)股指期貨常態(tài)化交易，滿(mǎn)足境內(nèi)外投資者股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理需求；研究推出金融期貨期權(quán)；豐富國(guó)債期貨品種，繼續(xù)推動(dòng)商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨交易等工作。

“原本7月底就已經(jīng)要松綁了，但當(dāng)時(shí)股市的大跌讓監(jiān)管部門(mén)不得不推遲了這一時(shí)間表。監(jiān)管部門(mén)希望盡快進(jìn)一步松綁股指期貨，主要是為了更好留住進(jìn)入A股的外資。”有業(yè)內(nèi)人士向記者表示。

就在昨日，中金所副總經(jīng)理張曉剛也表示，現(xiàn)階段中國(guó)長(zhǎng)期資金在使用衍生品進(jìn)行量化對(duì)沖時(shí)，還面臨投資策略單一、同質(zhì)化、貼水較難修復(fù)等問(wèn)題，投資者成熟度不夠。同時(shí)，國(guó)內(nèi)金融期貨市場(chǎng)流動(dòng)性不足，股指期貨買(mǎi)賣(mài)價(jià)差較大、機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)倉(cāng)困難、交易摩擦和較大的沖擊成本讓投資者倍感艱難。中金所正同監(jiān)管層研究?jī)?yōu)化長(zhǎng)期資金參與股指期貨市場(chǎng)的政策，比如適度調(diào)整基金產(chǎn)品買(mǎi)入和賣(mài)出期貨合約價(jià)值與資產(chǎn)凈值比例上限等限制性政策。張曉剛稱(chēng)，目前養(yǎng)老金參與金融期貨市場(chǎng)已無(wú)政策阻礙。

此外，中國(guó)證監(jiān)會(huì)10月30日發(fā)布聲明稱(chēng)，證監(jiān)會(huì)正按照國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)統(tǒng)一部署，加快推動(dòng)三方面工作，其中包括：優(yōu)化交易監(jiān)管，減少交易阻力。增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，減少對(duì)交易環(huán)節(jié)不必要的干預(yù)，讓市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管有明確預(yù)期，讓投資者有公平交易的機(jī)會(huì)。以及鼓勵(lì)價(jià)值投資。發(fā)揮保險(xiǎn)、社保、各類(lèi)證券投資基金和資管產(chǎn)品等機(jī)構(gòu)投資者的作用。

“股指期貨現(xiàn)在成交量大幅萎縮，不及高峰時(shí)候的2%。盡快推動(dòng)其常態(tài)化交易，有助于恢復(fù)股指市場(chǎng)的流動(dòng)性，也算是減少交易阻力和交易環(huán)節(jié)干預(yù)的措施。而保險(xiǎn)、社保等各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者這些股市長(zhǎng)期資金，也需要功能發(fā)揮正常的金融對(duì)沖工具。”華東某期貨公司人士稱(chēng)。

雙隆投資相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，交易限制放松有助于改善股指期貨流動(dòng)性，從而更好地發(fā)揮股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能。交易所通過(guò)多次小幅調(diào)整，尋找品種流動(dòng)性與抑制過(guò)渡投機(jī)的平衡點(diǎn)，從方式上來(lái)說(shuō)比較科學(xué)穩(wěn)妥、也有利于股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展。

“此外，股指期貨交易限制放松帶來(lái)的流動(dòng)性改善和市場(chǎng)擴(kuò)容，有利于阿爾法策略產(chǎn)品發(fā)展。阿爾法策略的股票倉(cāng)位長(zhǎng)期穩(wěn)定持有，是一種長(zhǎng)期投資的重要實(shí)現(xiàn)形式，另一方面又通過(guò)股指期貨對(duì)沖剝離市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，滿(mǎn)足中等風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的投資需求。可以說(shuō)，基于股指期貨的阿爾法策略發(fā)展壯大，使得更多中等風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金參與到股票市場(chǎng)中，并以長(zhǎng)期投資者的身份穩(wěn)定參與市場(chǎng)，成為一股重要的新增市場(chǎng)參與力量，也有利于進(jìn)一步培育長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資力量，降低A股市場(chǎng)投機(jī)行為。”該負(fù)責(zé)人說(shuō)。

新一輪松綁仍將循序漸進(jìn)

對(duì)于股指期貨下一次松綁，目前業(yè)內(nèi)說(shuō)法很多。此前曾有傳言稱(chēng)股指期貨日內(nèi)交易限制將從現(xiàn)階段的20手直接放松至100手，但這種說(shuō)法近期逐漸被業(yè)內(nèi)否定。有多家機(jī)構(gòu)人士向記者透露，新一輪股指期貨松綁的力度可能并不會(huì)像市場(chǎng)期待的那么大，仍將循序漸進(jìn)。

“我們聽(tīng)說(shuō)的是會(huì)把日內(nèi)交易限制放松到30手左右，當(dāng)然可能還會(huì)有一些其它松綁措施，具體還要等待官方的正式公布。”有私募人士向記者透露。

新湖期貨董事長(zhǎng)馬文勝表示，中國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)40-50萬(wàn)億，從近30年期貨市場(chǎng)功能和作用來(lái)看，健康的現(xiàn)貨市場(chǎng)一定需要有衍生品工具保駕護(hù)航。一是可以起到穩(wěn)定現(xiàn)貨市場(chǎng)作用，二是能夠?qū)崿F(xiàn)工具的多元化，三是帶動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者成長(zhǎng)，股市可以吸引更多市場(chǎng)資金進(jìn)入。此外，中國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化過(guò)程中，A股納入MSCI指數(shù)，有了多元化的股票市場(chǎng)和與其相配套的衍生品市場(chǎng)，國(guó)際化才能更加深入和有效。“股指期貨的適當(dāng)適度松綁，是市場(chǎng)所期盼的，希望隨著市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，常態(tài)化的力度能夠進(jìn)一步擴(kuò)大。”他說(shuō)。

此前，在市場(chǎng)人士的多番呼吁下，股指期貨在2017年曾迎來(lái)兩次松綁。

第一次松綁是在2017年2月16日，中金所宣布，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署下，中金所在綜合評(píng)估市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、積極完善監(jiān)管安排的基礎(chǔ)上，按照“發(fā)揮功能、動(dòng)態(tài)調(diào)整、加強(qiáng)監(jiān)管、防范風(fēng)險(xiǎn)”的原則，決定穩(wěn)妥有序地調(diào)整有關(guān)交易安排：

一是自2017年2月17日起，將股指期貨日內(nèi)過(guò)度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)從原先的10手調(diào)整為20手，套期保值交易開(kāi)倉(cāng)數(shù)量不受此限；

二是自2017年2月17日結(jié)算時(shí)起，滬深300、上證50股指期貨非套期保值交易保證金調(diào)整為20%，中證500股指期貨非套期保值交易保證金調(diào)整為30%（三個(gè)產(chǎn)品套保持倉(cāng)交易保證金維持20%不變）；

三是自2017年2月17日起，將滬深300、上證50、中證500股指期貨平今倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)調(diào)整為成交金額的萬(wàn)分之九點(diǎn)二。

第二次松綁則發(fā)生在2017年9月15日。在連續(xù)發(fā)布的兩則通知中，中金所宣布，自2017年9月18日（星期一）起，滬深300、上證50、中證500股指期貨各合約平今倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬(wàn)分之6.9。此前，手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是成交金額的萬(wàn)分之9.2，也就是說(shuō)，交易手續(xù)費(fèi)這次被下調(diào)了25%。

此外，滬深300和上證50股指期貨各合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)，由目前合約價(jià)值的20%調(diào)整為15%，同樣是自2017年9月18日起實(shí)施。保證金的下調(diào)幅度，同樣是25%。

（沈?qū)?許孝如 券商中國(guó)）