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21日晚間滬深證券交易所分別就上市公司停復(fù)牌相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見。在業(yè)界看來，規(guī)則正式出臺后有望根治A股停牌數(shù)量多、時間長、隨意性過大的頑疾。“史上最嚴”停復(fù)牌新規(guī)能否守護股民的知情權(quán)和交易權(quán)，從而免受“任性停牌”的傷害？

停復(fù)牌新規(guī)呼之欲出 最長不超過25個交易日

證監(jiān)會6日發(fā)布《關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見》后，滬深證券交易所快速跟進?！渡虾ＷC券交易所上市公司籌劃重大事項停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引（征求意見稿）》和《深圳證券交易所上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)信息披露指引（征求意見稿）》21日同步亮相。

兩大交易所發(fā)布的指引從減少停牌事由、壓縮停牌期限、強化信息披露、完善停復(fù)牌監(jiān)管等角度著手，對上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)進行重點規(guī)范。

上述征求意見稿明確，僅允許以股份支付方式支付交易對價的重組停牌，且停牌時間不超過10個交易日；籌劃控制權(quán)變更、要約收購等停牌時間不超過5個交易日；例外事項停牌時間原則上不超過25個交易日。籌劃不涉及發(fā)行股份的重組、非公開發(fā)行股票、對外投資、簽訂重大合同等事由，將不再停牌。

上交所相關(guān)負責(zé)人表示，此次修訂停復(fù)牌規(guī)則基于三項原則，包括審慎停牌原則，符合規(guī)定事由方可申請停牌，不得隨意停牌、無故停牌或拖延復(fù)牌時間；分階段信息披露原則，及時向投資者提供決策有效信息；不得以停牌代替相關(guān)各方保密義務(wù)原則，因消息泄露而過早停牌，導(dǎo)致停牌時間超過規(guī)定期限的，不予延期復(fù)牌。

對癥A股“任性停牌” “少停”“短停”漸成共識

在業(yè)界看來，呼之欲出的停復(fù)牌新規(guī)，是對癥A股“任性停牌”頑疾的一劑猛藥。

英大證券研究所首席經(jīng)濟學(xué)家李大霄分析說，在成熟資本市場，停牌是特例，不停牌是常態(tài)。反觀A股市場，隨意停牌情況長期存在且非常嚴重。“這對整個市場交易的連續(xù)性，對投資者權(quán)益的保護十分不利。”

停牌隨意性過大引發(fā)諸多亂象。例如，從2004年4月停牌至2009年6月復(fù)牌，萬方發(fā)展“閉關(guān)”時間跨度長達5年。而2015年年中開始的股市異常波動中，甚至出現(xiàn)過“千股停牌”的奇葩現(xiàn)象。

值得注意的是，在制度持續(xù)完善、監(jiān)管趨于嚴格的背景下，曾經(jīng)“任性”的停牌現(xiàn)象已大為改觀。最近一段時間，滬市停牌公司已減少至日均10家左右，約占全部滬市上市公司數(shù)量的0.7%。深市停牌公司占比也由2016年的約9%降至目前的1.4%。

8月23日起因“涉及重大事項”停牌的銀億股份，因未能按要求回復(fù)深交所發(fā)出的問詢函、關(guān)注函和監(jiān)管函，11月20日被強制復(fù)牌并應(yīng)聲跌停。

滬深交易所雙雙表示，“少停”“短停”“臨停”的市場共識正逐步形成，這為停復(fù)牌回歸其功能本源打下了良好基礎(chǔ)。

能否更好守護股民的知情權(quán)和交易權(quán)？

作為上市公司的常見業(yè)務(wù)和基本權(quán)利之一，股票停復(fù)牌具有保證投資者公平獲取信息、防控內(nèi)幕交易、防止股價異常波動等功能。但上市公司大股東或?qū)嵖厝送每刂茩?quán)或話語權(quán)“一言不合就停牌”，此類現(xiàn)象高發(fā)不僅降低市場效率，也損害了公眾投資者的合法權(quán)益。

經(jīng)濟學(xué)家宋清輝表示，一些上市公司濫用停復(fù)牌制度，讓中小投資者失去了通過交易避險的機會。這對投資者來說非常不公平。

“我買過長期停牌公司的股票，不但資金被‘套牢’，何時復(fù)牌也成了未知數(shù)。”上海股民朱林軍說，新規(guī)出臺后這種現(xiàn)象不復(fù)存在，對股民而言是“利好”。

和朱林軍一樣，眾多中小股民們都在密切關(guān)注：“最嚴”停復(fù)牌新規(guī)能否守護他們的知情權(quán)和交易權(quán)？

前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍認為，證監(jiān)會指導(dǎo)意見和交易所的停復(fù)牌規(guī)則指引有利于保障市場交易連貫性，有利于恢復(fù)市場活躍度，推動A股市場長期健康發(fā)展。

北京問天律師事務(wù)所主任合伙人張遠忠則表示，減少停牌是符合國際慣例的舉措，有利于A股市場提高效率、保持流動性、穩(wěn)定預(yù)期、有序運行，對投資者權(quán)益保護也有重要意義。未來監(jiān)管層還需注意加強停牌后的事后監(jiān)管，督促上市公司實現(xiàn)與信息披露一致的“誠信停牌”，切實保障投資者的合法權(quán)益。