美股接連調(diào)整，在分析師看來，一個(gè)容易被忽視的重要因素在于，美國減稅紅利已經(jīng)結(jié)束了。

Clarity Financial經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lance Roberts昨日撰文稱，對(duì)于投資者來說，在分析公司利潤增速時(shí)看的是同比情況，因此減稅所帶來的增速提振通常都非常短暫，僅有一年時(shí)間。

而和此前幾屆美國政府的做法相比，特朗普就任總統(tǒng)后實(shí)施的減稅力度實(shí)際上相當(dāng)小，這就導(dǎo)致減稅紅利持續(xù)的時(shí)間更短。

Roberts寫到，在小布什時(shí)代，美國有效稅率從31.48%降到了19.87%，降幅達(dá)到11.61個(gè)百分點(diǎn)，公司利潤增長獲得提振在一年之后消失；在奧巴馬時(shí)代，有效稅率從24.01%降到13.73%，降幅為10.28個(gè)百分點(diǎn)。

而到了特朗普時(shí)代，美國有效稅率只是從19.32%降到16.17%，降幅僅為3.15個(gè)百分點(diǎn)。“盡管公司利潤的確增長了，但是有效稅率這一極小的調(diào)整幅度，可能就是為何這次減稅效應(yīng)消失如此之快的原因。”

除此之外，Roberts認(rèn)為，盡管主流媒體和美國政府均一再表示，減稅會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，提升薪資水平以及提振就業(yè)，但是對(duì)于美國來說目前的情況并非如此，企業(yè)反而把減稅獲得的收益主要用來回購股票。

而在企業(yè)盈利層面，增長主要是來自縮減成本以及其他的財(cái)務(wù)操作，而非營收的切實(shí)增長。Roberts寫到：

減稅為公司股票回購提供了資本，但營收增長和消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長直接掛鉤，這在過去基本沒有變動(dòng)。

自2009年來，公司財(cái)報(bào)顯示的EPS增速高達(dá)391%，對(duì)于危機(jī)之后的EPS增速來說這也是歷史之最。但是同期公司營收卻并未出現(xiàn)同等增長，增速反而僅有44%

僅有11%的EPS增長來自于營收的增長，這一點(diǎn)尤其值得注意。

Roberts認(rèn)為，這背后反應(yīng)的問題在于，股票回購、企業(yè)稅率下調(diào)等因素的確能在短期內(nèi)帶來公司盈利改善的表象，但是公司財(cái)報(bào)中營收增長的缺失，則表明在較長時(shí)間內(nèi)公司所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對(duì)疲軟。

而在公司股票回購開始放緩、美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)收緊流動(dòng)性的背景下，市場對(duì)未來公司盈利增長的預(yù)期存在相當(dāng)大的高估風(fēng)險(xiǎn)。“從房價(jià)下滑、汽車銷售下滑以及公司負(fù)面業(yè)績指引越來越多等現(xiàn)象來看，我們已經(jīng)在見證這些跡象。”Roberts寫到。

他認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟的背景下，美國經(jīng)濟(jì)2019年就有走向衰退的可能，而在這之前，市場對(duì)于公司利潤增長的期待依然過高。“僅在過去30天，財(cái)報(bào)顯示的對(duì)2019年底EPS的預(yù)期就已經(jīng)下調(diào)了超過10美元。”

Roberts指出，未來需要集中精力關(guān)注的是，美國加息對(duì)于房屋以及汽車等需要貸款的消費(fèi)帶來何種影響。這些放在經(jīng)濟(jì)周期處于尾聲以及央行推出寬松的大背景下，很可能導(dǎo)致未來出現(xiàn)比現(xiàn)在預(yù)期還要差的結(jié)果。

華爾街見聞 張家偉