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H股股價(jià)較發(fā)行時(shí)跌去三分之二 云南水務(wù)擬回A股為發(fā)展亦為融資

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2018-11-13 15:09:15

云南水務(wù)相關(guān)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,公司選擇回歸A股,主要是出于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的考慮,也有融資方面的考慮。同時(shí),公司認(rèn)為H股的股價(jià)處于被低估的狀態(tài)。

每經(jīng)記者 曾劍    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

日前,H股上市的云南水務(wù)(06839,HK)披露,將正式啟動(dòng)A股上市計(jì)劃,并將適時(shí)召開董事會(huì)和(或)股東大會(huì)批準(zhǔn)A股發(fā)行的詳情。倘若云南水務(wù)在A股成功上市,其有望成為云南唯一一家“A+H”股的公司。

2011年成立,2015年港股上市。云南水務(wù)通過大量資產(chǎn)并購(gòu)和項(xiàng)目擴(kuò)展幾年內(nèi)規(guī)模漲了幾倍,但這種模式使得公司融資成本高企,毛利率偏低。而上市的幾年來,公司股價(jià)也沒有伴隨著規(guī)模和業(yè)績(jī)的提升而上漲,反較發(fā)行價(jià)已跌掉三分之二。

對(duì)此,云南水務(wù)相關(guān)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,公司選擇回歸A股,主要是出于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的考慮,也有融資方面的考慮。同時(shí),公司認(rèn)為H股的股價(jià)處于被低估的狀態(tài)。

上市4年并購(gòu)耗資超35億

云南水務(wù)全稱為云南水務(wù)投資股份有限公司,主要從事城市供水、污水處理、中水回用以及水務(wù)固廢物處理環(huán)境治理項(xiàng)目的投資等。2011年成立之初,云南水務(wù)第一大股東為云南省水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資有限公司,二股東為A股上市公司碧水源。

2015年5月,云南水務(wù)在聯(lián)交所上市。上市募集到超過19.16億港元的資金,其中約30%用于收購(gòu)新專案,30%用于取得新項(xiàng)目及建造。

上市后,云南水務(wù)進(jìn)行了持續(xù)并購(gòu),實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)范圍和區(qū)域的快速擴(kuò)張。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn),2015年至今,云南水務(wù)資產(chǎn)并購(gòu)超過12筆。粗略估算,公司這些并購(gòu)合計(jì)耗資超過35億元。如,公司在2015年以7000萬美元收購(gòu)PJT Technology全部股權(quán),標(biāo)的當(dāng)時(shí)為泰國(guó)唯一完全采用市政家居垃圾的發(fā)電廠。2016年度分兩次合計(jì)耗資約2.365億美元收購(gòu)注冊(cè)于新加坡的水務(wù)公司Galaxy NewSpring100%股權(quán)……

通過一系列資產(chǎn)并購(gòu),云南水務(wù)將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至危險(xiǎn)廢物處理及固體廢物處理等領(lǐng)域,業(yè)務(wù)范圍也拓展至東北省份,并拓展了東南亞等海外市場(chǎng)。

大量并購(gòu)擴(kuò)張和新投項(xiàng)目,云南水務(wù)近年來的項(xiàng)目規(guī)模快速增長(zhǎng)。截至2014年末,公司擁有90個(gè)水務(wù)項(xiàng)目和2個(gè)固廢項(xiàng)目,污水日處理規(guī)模為64萬噸,供水日處理總量為38萬噸。截至2017年底,公司污水日處理總量達(dá)243.9萬噸,供水日處理總量達(dá)168.7萬噸,固廢項(xiàng)目年處理總量221.1萬噸。

到今年上半年末,云南水務(wù)擁有近220個(gè)水務(wù)項(xiàng)目,日處理總量約為594萬噸;公司擁有18個(gè)固廢處理項(xiàng)目,年處理總量約為293萬噸;同時(shí),公司還擁有24個(gè)在建的市政環(huán)境綜合治理項(xiàng)目等。

這樣的業(yè)務(wù)規(guī)模在水務(wù)行業(yè)中處于什么位置?

記者梳理發(fā)現(xiàn),截至6月30日,行業(yè)龍頭北控水務(wù)集團(tuán)水處理業(yè)務(wù)處理規(guī)模為2060.31萬噸/日,有1343.23萬噸/日的項(xiàng)目處于未投入運(yùn)作或未移交的狀態(tài);首創(chuàng)股份合計(jì)擁有約2471萬噸/日的水處理能力;粵海水務(wù)水處理規(guī)模2659萬噸/日。

與行業(yè)第一梯隊(duì)相比,云南水務(wù)顯然還有著一定差距。目前,處于第二梯隊(duì)的云南水務(wù)的規(guī)模與A股上市公司創(chuàng)業(yè)環(huán)保、重慶水務(wù)以及興蓉環(huán)境相當(dāng),這三家A股公司的水處理總規(guī)模分別約為490萬噸/日、457萬噸/日、463.49萬噸/日。此外,以半年報(bào)數(shù)據(jù)估算,洪城水業(yè)、武漢控股的水處理規(guī)模分別約為274萬噸/日、274.07萬噸/日。

A股水務(wù)公司估值比H股更高

大舉并購(gòu)擴(kuò)大了云南水務(wù)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模,也使得公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。

2015年~2017年,云南水務(wù)營(yíng)業(yè)收入分別為15.6億元、28.66億元、51.4億元,同比增速分別為41.6%、83.9%、79.4%;同期凈利潤(rùn)分別為3.2億元、4.14億元、5.4億元,同比增速分別為68.9%、30.5%、31.3%。

進(jìn)入2018年,云南水務(wù)的增長(zhǎng)勢(shì)頭仍在延續(xù)。上半年,云南水務(wù)取得營(yíng)業(yè)收入約為24.23億元,同比增長(zhǎng)約46.2%;毛利約為5.82億元,同比增長(zhǎng)約40.9%。

但相比公司業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng),云南水務(wù)的股價(jià)走勢(shì)卻不盡如人意。

2015年5月27日,云南水務(wù)在H股上市時(shí)曾受到市場(chǎng)的青睞,發(fā)行獲得354倍超額認(rèn)購(gòu)。最終定價(jià)為每股5.8港元,相當(dāng)于2015年市盈率18.9倍(行使超額配售權(quán)前)及19.4倍(行使超額配售權(quán)后)。

但短暫上漲后,到2015年6月22日收盤,公司股票已跌破發(fā)行價(jià)。此后,公司股價(jià)一直處于震蕩下跌的態(tài)勢(shì),目前,已跌至2港元附近,滾動(dòng)市盈率只有5倍左右。

對(duì)比H股水務(wù)上市公司,康達(dá)環(huán)保、中滔環(huán)保滾動(dòng)市盈率約為3.6倍,北控水務(wù)集團(tuán)滾動(dòng)市盈率為10倍。只有粵海投資表現(xiàn)較為特立獨(dú)行,其目前滾動(dòng)市盈率約為20倍。

云南水務(wù)相關(guān)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,在對(duì)公司的部分水廠和項(xiàng)目考察后,一些分析師都認(rèn)為公司的運(yùn)營(yíng)處于一個(gè)比較健康的狀態(tài),也認(rèn)為公司股價(jià)處于被低估的狀態(tài)。在該人士看來,針對(duì)市政行業(yè)方面的股票,H股的投資者可能同A股的投資者的看法不一樣。

一位H股市場(chǎng)的私募人士告訴記者,整體來看,H股水務(wù)行業(yè)股票表現(xiàn)都不是很好。其認(rèn)為原因是多方面的,一個(gè)是市政相關(guān)的政策變化快,政策的持續(xù)性可能引發(fā)投資人擔(dān)憂;同時(shí),投資人對(duì)基建投資能不能持續(xù)高增長(zhǎng)的判斷,也可能存在不同看法。

中國(guó)香港南華金融高級(jí)策略分析師岑智勇則表示,H股投資者對(duì)水務(wù)行業(yè)的股票興趣不大,云南水務(wù)回A股可能獲得比H股更高的估值。

比較下來,A股水務(wù)公司享受到的估值水平似乎要稍微高一些。首創(chuàng)股份滾動(dòng)市盈率約為26倍;創(chuàng)業(yè)環(huán)保滾動(dòng)市盈率約為20倍;重慶水務(wù)、興蓉環(huán)境的滾動(dòng)市盈率大約為13倍。

不過,在上述私募人士看來,云南水務(wù)回歸A股,能否得到市場(chǎng)認(rèn)可還是未知數(shù)。其認(rèn)為,A股一些PPP模式的企業(yè)此前不是太被看好,典型案例便是東方園林今年5月募資的遇冷。

同步播報(bào):財(cái)務(wù)成本高企毛利率低于同行 云南水務(wù)稱已放緩擴(kuò)張速度

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