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隨著市場回暖，部分私募近期小幅加倉參與反彈。在具體布局上，私募對前期熱門股有所回避，更看重被過度悲觀預(yù)期殺跌的、市場關(guān)注不夠充分的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。受部分個股業(yè)績不及預(yù)期大幅殺跌影響，私募在選股時更加看重個股的行業(yè)景氣度和業(yè)績增長確定性。

小幅參與反彈

深成指和創(chuàng)業(yè)板月線七連陰后，在多重利好刺激下，11月以來市場回暖。截至本周三收盤，滬綜指和深成指本月以來分別上漲1.48%和3.60%，創(chuàng)業(yè)板指上漲5.50%。臨近年底，不少私募表示近期小幅加倉，參與市場反彈。

“近期加了將近一成倉位，目前倉位在五成左右。”某中型私募人士說，“今年以來市場尚未有較大規(guī)模反彈，近期很多利空因素在逐步削弱，市場的情緒也有所修復(fù)。事實上，很多前期被低估的績優(yōu)股，在三季報業(yè)績增長得到確認后，隨著近期風(fēng)險偏好提升，股價修復(fù)很快。從這個角度看，不排除剩下的兩個月將迎來年內(nèi)最好的行情。”

“最近操作不是很多，小幅參與市場波段，維持中性倉位，目前在六成左右。”北京某百億級私募人士表示，“市場走勢短期受政策影響多一些，但中期走勢還是看經(jīng)濟。從9-10月份的相關(guān)經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，還是存在一定下行壓力。雖然此前基建托底的力度很大，但是從已公布的數(shù)據(jù)看，效果還不是特別明顯，因此預(yù)計經(jīng)濟也較難有很快的反轉(zhuǎn)。”

不過，也有私募表示迫于控制凈值回撤的壓力，沒有明顯加倉。深圳某私募表示，“近期的市場反彈是由政策利好引起的，需要市場反復(fù)確認底部區(qū)間是不是比較穩(wěn)固。此外，在經(jīng)濟下行壓力較大的情況下，不少行業(yè)的增速也受到影響，要確定個股業(yè)績增長的確定性難度加大。在市場走勢進一步穩(wěn)固確定后，會適當(dāng)增加倉位。”

回避前期熱門股

值得注意的是，近期上證50指數(shù)表現(xiàn)不佳，截至周三，本月以來僅上漲1.27%，跑輸上證綜指，此外不少機構(gòu)重倉的白馬藍籌股也出現(xiàn)了補跌。和聚投資認為，三季度上市公司整體盈利增速下滑，食品飲料、家電、醫(yī)藥等此前相對強勢的板塊紛紛出現(xiàn)大幅補跌。期間，申萬各一級行業(yè)走勢出現(xiàn)顯著分化，前期已有充分調(diào)整的大金融、大周期板塊，市凈率估值已經(jīng)接近1附近的歷史底部區(qū)域，具備較高的安全邊際，在本輪市場整體大幅回調(diào)的環(huán)境中，表現(xiàn)相對強勢，甚至不少品種有一定絕對收益。

在大盤藍籌補跌盤整的趨勢下，近期加倉的私募也回避了前期的熱門股。“近期小幅波段操作，也并非加倉大盤藍籌。”前述北京百億私募人士表示，“投資風(fēng)格還是偏向精選個股，對熱門的、已經(jīng)被市場充分甚至過度預(yù)期的股票，會謹慎一些。對前期被過度悲觀預(yù)期殺跌的、市場關(guān)注沒那么充分的個股，則會多關(guān)注。目前持倉中，大盤藍籌也并不多。”

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“目前倉位中白馬藍籌并不多，其中家電、白酒板塊個股在此前觀測到經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱和相關(guān)行業(yè)數(shù)據(jù)下滑時就已經(jīng)賣出。”前述中型私募表示。北京某私募研究員李明(化名)也認為，對機構(gòu)持倉過分集中的個股一直有所回避，因為這些個股可能由于非基本面因素，如機構(gòu)調(diào)倉等就出現(xiàn)波動。

不過，星石投資組合投資經(jīng)理袁廣平依然看好消費白馬板塊的長期投資價值。他表示：“消費白馬板塊集體殺跌主要源于兩點：一是2016-2017年以來的藍籌白馬行情主要受估值驅(qū)動修復(fù)，但這類股票估值目前已經(jīng)基本修復(fù)到位了；二是近期部分標(biāo)桿企業(yè)三季報業(yè)績不及預(yù)期，引發(fā)市場悲觀情緒，也使之前抱團白馬的資金出現(xiàn)了松動。雖然受宏觀經(jīng)濟偏弱等影響，消費板塊短期內(nèi)業(yè)績難以大幅超預(yù)期。但是在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的過程中，消費板塊將是擴內(nèi)需的重要路徑，因此未來仍將有較好的成長空間。”

挖掘景氣行業(yè)龍頭

前期熱門股的補跌也令私募在選股時更加看重個股的行業(yè)景氣度和業(yè)績增長確定性。李明說：“雖然市場有所回暖，但個股表現(xiàn)分化十分嚴(yán)重，一些估值虛高、基本面缺乏支持的標(biāo)的下行趨勢還沒有變。選股時應(yīng)關(guān)注行業(yè)景氣度、個股的安全邊際、業(yè)績的兌現(xiàn)能力，以及是否有政策驅(qū)動。”

“當(dāng)前A股市場整體系統(tǒng)性大幅向下的概率不大，重點看好行業(yè)景氣維持高位、業(yè)績具備向上彈性的核心品種，如化工行業(yè)細分龍頭公司。”和聚投資表示，策略上逢低堅定布局核心品種，兼顧結(jié)構(gòu)性波段機會。未來市場的短期波動大概率取決于政策驅(qū)動，而市場演繹的方式大概率以結(jié)構(gòu)化的形式展開，如對民營企業(yè)過度悲觀轉(zhuǎn)為情緒修復(fù)，操作上需要兼顧結(jié)構(gòu)性的波段機會。中長期的趨勢性行情仍然需要有業(yè)績支撐，仍有待觀察。

“雖然目前市場仍未出現(xiàn)顯著的趨勢性投資機會，但細分領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)龍頭已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)出價值，將積極抓住這個窗口期充分挖掘符合經(jīng)濟發(fā)展方向、盈利估值性價比高的優(yōu)質(zhì)成長股。”袁廣平說，目前政策底已較為清晰，市場情緒也有所修復(fù)，但考慮到國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱、資金面也未大幅放松等因素，市場短時間內(nèi)出現(xiàn)大級別反彈的概率不大，短期仍面臨一定的不確定性。

袁廣平進一步表示，由于美股對于A股市場的情緒面沖擊已經(jīng)弱化，三季報業(yè)績回落預(yù)期也已落地，負面因素已經(jīng)在估值中充分反映，而實質(zhì)性的利好因素還在不斷積累：其一，市場估值已經(jīng)處于低位，近六成股票今年跌幅超過30%；其二，近期相關(guān)部門積極出臺措施解決股權(quán)質(zhì)押問題，并針對民營企業(yè)融資難的問題推出了相關(guān)解決措施；其三，減稅降費、激發(fā)經(jīng)濟活力的措施也在落地的路上，未來或?qū)⒂懈罅Χ鹊臏p稅措施推出。因此，近期壓制市場情緒的最大影響因素正在逐步緩解。