圖片來源：視覺中國(guó)（圖文無關(guān)）

10月全球股市動(dòng)蕩剛過，在11月美國(guó)中期選舉與全球貿(mào)易依舊承壓的關(guān)鍵時(shí)刻，美國(guó)財(cái)政部本周創(chuàng)紀(jì)錄的830億美元發(fā)債規(guī)模，令債市嚴(yán)陣以待，十年期美債收益率也再度逼近7年高位。

美國(guó)財(cái)政部本周將進(jìn)行創(chuàng)紀(jì)錄的830億美元的國(guó)債拍賣，其中543億美元用于償還11月15日到期的私人持有的各期限美債，同時(shí)287億美元為新增募資。

華爾街見聞此前提及，這是美國(guó)連續(xù)第四個(gè)季度擴(kuò)大債券拍賣規(guī)模，8月前值為780億美元。上一個(gè)歷史新高紀(jì)錄是2009年的810億美元。

上述830億美元的部分品種債券拍賣計(jì)劃包括：11月5日（周一）標(biāo)售370億美元的3年期美債，11月6日標(biāo)售270億美元的10年期美債，以及11月7日標(biāo)售190億美元的30年期美債。

此外，美國(guó)財(cái)政部還計(jì)劃增加2年、3年和5年期國(guó)債發(fā)行規(guī)模，未來兩個(gè)月每個(gè)月都將增加上述中短債的拍賣規(guī)模10億美元，到2019年1月底的拍賣規(guī)模共增加20億美元。11月將新增10億美元的7年、10年和30年期長(zhǎng)債拍賣，調(diào)整后的整體規(guī)模維持到明年1月不變。11月還將新增10億美元的2年期浮動(dòng)利率短債拍賣。

債市面臨的三大風(fēng)險(xiǎn)

彭博社稱，這將為更高收益率掃清障礙，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)政策制定者將表明12月再次加息的意圖。

大超市場(chǎng)預(yù)期的美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和時(shí)薪增幅，上周五推動(dòng)美債收益率再次上漲，十年期國(guó)債收益率達(dá)到3.22%，接近9月達(dá)到的七年高點(diǎn)3.26%。

市場(chǎng)擔(dān)憂的另一大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)則是美聯(lián)儲(chǔ)削減資產(chǎn)負(fù)債表。彭博社報(bào)道稱，在摩根士丹利固收投資經(jīng)理Jim Caron看來，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于縮表的表態(tài)有其需要關(guān)注。美聯(lián)儲(chǔ)持有的國(guó)債和抵押貸款債務(wù)下降速度快于預(yù)期，可能推動(dòng)國(guó)債收益率走高。

而且，在國(guó)債市場(chǎng)上，美聯(lián)儲(chǔ)的縮減資產(chǎn)負(fù)債表的行為和財(cái)政部尋求削減1萬億美元赤字的影響疊加，將加劇國(guó)債發(fā)行壓力。

當(dāng)然，市場(chǎng)面臨最重要的風(fēng)險(xiǎn)之一，還是美聯(lián)儲(chǔ)帶來的緊縮風(fēng)險(xiǎn)，特別是如果美聯(lián)儲(chǔ)再次暗示將加息至超過3%的中性水平。

經(jīng)濟(jì)好失業(yè)率低為啥還要靠擴(kuò)大發(fā)債過日子？

美國(guó)財(cái)政部表示，盡管未來三個(gè)月不會(huì)改變通脹保值債券TIPS的供應(yīng)，但2019年的整體發(fā)行規(guī)模將新增200-300億美元。

美國(guó)財(cái)政部認(rèn)為，稅改、聯(lián)邦支出增加和人口老齡化，都令預(yù)算赤字不斷擴(kuò)大；美聯(lián)儲(chǔ)也已經(jīng)開啟縮表整一年，月度縮表規(guī)模按照程序設(shè)計(jì)將創(chuàng)新高，因此需要提高長(zhǎng)期美債的發(fā)行規(guī)模。

盡管美國(guó)財(cái)政部為持續(xù)膨脹的發(fā)展規(guī)模辯護(hù)，金融博客Zerohedge依舊警告，無止境地增加發(fā)債規(guī)模，會(huì)令非美國(guó)央行的買家要求更高利率，未來幾年償債成本只會(huì)更高；同時(shí)，在GDP增速多年新高和失業(yè)率接近半個(gè)世紀(jì)最低時(shí)，用寬財(cái)政來刺激經(jīng)濟(jì)，可能令下一次經(jīng)濟(jì)衰退更加可怕，因?yàn)樨?cái)政政策空間耗盡了。

華爾街見聞曾提到，今年10月結(jié)束的2018年財(cái)年是特朗普任期內(nèi)第一個(gè)完整財(cái)年，美國(guó)聯(lián)邦赤字上升至7790億美元，較上一財(cái)年高出1130億美元或17%，并創(chuàng)下2012年以來的總量新高。

無黨派的國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)計(jì)，2019財(cái)年預(yù)算赤字將觸及9730億美元，到2020年財(cái)年突破1萬億。高盛則認(rèn)為，2019財(cái)年的赤字就會(huì)突破萬億門檻，到2020年漲至1.25萬億美元。

（華爾街見聞 廖志鴻）