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在多重政策鼓勵之下，A股并購重組市場景氣度快速回升，PE開始了新一輪的備戰(zhàn)，并迅速涌現(xiàn)出一批“PE+上市公司”的并購基金。在業(yè)內(nèi)人士看來，并購重組是提升上市公司資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力的重要手段之一，PE在這中間往往扮演中介、資金方、專業(yè)服務(wù)商等多重角色，地位舉足輕重。借道并購?fù)顿Y基金將成為A股上市公司開展資本運作的大趨勢。

積極響應(yīng)政策

近期，監(jiān)管層發(fā)布多項政策利好鼓勵A(yù)股并購重組，其中之一就是鼓勵PE積極參與并購重組。10月19日，證監(jiān)會宣布將進一步深化并購重組體制機制改革，讓符合條件的企業(yè)通過并購重組優(yōu)化資源配置，鼓勵包括私募股權(quán)基金在內(nèi)的各類資管機構(gòu)以更加市場化的方式募集資金，積極參與民營上市公司的并購重組。21日，為支持私募基金和資產(chǎn)管理計劃參與市場化、法制化并購重組等，基金業(yè)協(xié)會開通私募備案“綠色通道”服務(wù)。

與此同時，證監(jiān)會還發(fā)布了并購重組審核分道制“豁免/快速通道”政策，獲得豁免的產(chǎn)業(yè)類型包括高檔數(shù)控機床和機器人、航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術(shù)船舶、先進軌道交通裝備、電力裝備、新一代信息技術(shù)、新材料、環(huán)保、新能源、生物產(chǎn)業(yè)等。

政策利好之下，部分PE開始行動起來。10月25日，威創(chuàng)股份公告與天風(fēng)證券旗下天風(fēng)天睿合作成立投資并購基金。公告顯示，為積極響應(yīng)證監(jiān)會等監(jiān)管機構(gòu)近期關(guān)于支持民營企業(yè)發(fā)展，積極支持民營上市公司并購重組，威創(chuàng)股份擬與天風(fēng)證券旗下天風(fēng)天睿成立“威創(chuàng)天睿教育產(chǎn)業(yè)系列基金”，目標(biāo)規(guī)模5億元，主要投資于兒童教育方向的優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)，以幫助上市公司更好地實施兒童成長平臺戰(zhàn)略。

又如塔牌集團，為提升對外投資能力、尋找新的利潤增長點，公司擬與鯤鵬一創(chuàng)、鯤鵬投資、第一創(chuàng)業(yè)、福田引導(dǎo)基金、杉創(chuàng)礦業(yè)等共同成立“深圳市鯤鵬一創(chuàng)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)”，總投資額20億元。其中，福田引導(dǎo)基金為深圳市福田區(qū)財政局獨資所有。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，除了威創(chuàng)股份、塔牌集團，近期公告與PE共同設(shè)立并購基金的還有安妮股份、九洲電氣等。“部分PE已經(jīng)動手備戰(zhàn)二級市場重組。”有PE人士接受記者采訪表示。

合作模式深化

在某參與過多家上市公司并購重組的PE人士看來，借道并購?fù)顿Y基金將成為A股上市公司開展資本運作的大趨勢。“上市公司通過并購?fù)顿Y基金，運用專業(yè)機構(gòu)的能力和杠桿效應(yīng)，可有效提高項目來源和運作水平，達到小投入大收益的效果，并充分釋放并購風(fēng)險、改善上市公司股東結(jié)構(gòu)。”

其實，早在2014年3月25日，國務(wù)院常務(wù)會議就提出了促進資本市場健康發(fā)展的六條措施(簡稱“國六條”)，其中之一即是要培育私募市場，鼓勵和引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資基金支持中小微企業(yè)，創(chuàng)新科技金融產(chǎn)品和服務(wù)，促進戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。之后，“PE+上市公司”模式開始在A股市場大行其道，催生出上市公司聯(lián)手PE成立投資基金的熱潮。

但是，隨著此類合作模式的盛行，“利益鏈”下開始凸顯信披不全面、概念炒作、給操縱股價提供灰色地帶等問題，促使監(jiān)管趨嚴。如，上交所于2015年4月24日發(fā)布《上市公司與私募基金合作投資事項信息披露業(yè)務(wù)指引(征求意見稿)》，引導(dǎo)規(guī)范“PE+上市公司”信披。

“該類模式成功的核心是要做到服務(wù)實體經(jīng)濟，像硅谷天堂就不曾停止過與上市公司的并購重組合作。”對于PE參與上市公司并購重組，有接近硅谷天堂的PE人士透露，作為A股“PE+上市公司”模式的開創(chuàng)者，硅谷天堂已經(jīng)走得更遠，正在嘗試深化后的“投資機構(gòu)+上市公司+產(chǎn)業(yè)基金+定向孵化”模式，與聯(lián)創(chuàng)電子的合作就是這一模式的雛形。

記者查閱發(fā)現(xiàn)，在2015年5月推動聯(lián)創(chuàng)電子借殼漢麻產(chǎn)業(yè)上市后，硅谷天堂繼續(xù)“陪同”聯(lián)創(chuàng)電子前行，聯(lián)合其他投資方于2016年2月與上市公司合作成立總規(guī)模5億元的“江西聯(lián)創(chuàng)硅谷天堂集成電路產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)(有限合伙)”，該基金通過子公司以認購定向增發(fā)方式，投資1億元取得韓國美法思株式會社15.43%股權(quán)，成為其第一大股東。

上述接近硅谷天堂的PE人士認為，在A股已經(jīng)有3000多家上市公司的態(tài)勢下，監(jiān)管機構(gòu)下一步需要著眼于“質(zhì)量”來引導(dǎo)上市公司健康發(fā)展，鼓勵并購重組就是一種改善上市公司資產(chǎn)、提升上市公司盈利能力的重要手段。同時，他也強調(diào)，監(jiān)管趨嚴也應(yīng)該持續(xù)，防止利益輸送是這類合作模式的監(jiān)管重點。