每經(jīng)記者 葉曉丹    每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 梁梟    

中國(guó)人民銀行前行長(zhǎng)周小川 圖片來(lái)源：主辦方供圖

11月3日，中國(guó)人民銀行前行長(zhǎng)周小川在錢(qián)塘江論壇上發(fā)表了講話(huà)。

談到新興市場(chǎng)貨幣貶值問(wèn)題時(shí)，周小川表示，阿根廷、土耳其、俄羅斯、南非這些國(guó)家出現(xiàn)貨幣貶值，可能有些國(guó)家是由于自己特殊的情況，我們希望這些都是特殊的個(gè)例，之間沒(méi)有聯(lián)系。但他們終究在一定程度上還是有些相互影響，我們記得金融危機(jī)最怕的事是什么呢，就是怕傳染，在共振和傳染的高峰期可能就會(huì)出現(xiàn)恐慌，中國(guó)也不是世外桃源，我們希望中國(guó)的情況和他們不一樣，但要警惕。這一輪新興市場(chǎng)貨幣方面所產(chǎn)生的問(wèn)題，會(huì)不會(huì)產(chǎn)生比較明顯的傳染性，會(huì)不會(huì)對(duì)中國(guó)也帶來(lái)沖擊，我們要做出明確的分析，這樣的話(huà)才有更準(zhǔn)確的判斷。不管是宏觀上還是微觀上，都能找出更好的對(duì)策，不能掉以輕心。

談到儲(chǔ)蓄率，周小川表示，中國(guó)的儲(chǔ)蓄率在高峰的時(shí)候曾經(jīng)達(dá)到了差不多50%，現(xiàn)在已經(jīng)降了好幾個(gè)百分點(diǎn)，有可能下降的趨勢(shì)還是挺快的，當(dāng)然下降有一定的好處，表明我們內(nèi)需的增強(qiáng)。但與此同時(shí)也帶來(lái)調(diào)整，這些調(diào)整需要加以密切的估計(jì)。其中一個(gè)就是隔代之間儲(chǔ)蓄率的變化，也借助于新金融科技，使得消費(fèi)信貸發(fā)展非?？欤踔劣幸恍┦沁^(guò)分誘導(dǎo)年輕一代提前消費(fèi)、借貸消費(fèi)。這個(gè)不僅是一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象、金融現(xiàn)象，同時(shí)也是一種文化現(xiàn)象，是一種人口現(xiàn)象，這個(gè)可能會(huì)帶來(lái)重要的影響。

以下為周小川講話(huà)實(shí)錄：

我們說(shuō)今年有什么特點(diǎn)呢，有兩個(gè)特點(diǎn)：

第一個(gè)特點(diǎn)，全球金融危機(jī)十周年。也就是說(shuō)，從雷曼兄弟關(guān)閉破產(chǎn)到現(xiàn)在十周年，所以國(guó)際上有各種各樣關(guān)于十周年的討論。包括這十年中，我們吸取哪些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，如何防止金融危機(jī)的發(fā)生。如果要是發(fā)生的話(huà)，應(yīng)該采用哪些對(duì)策，特別從十年回頭看要考慮哪些事情做得對(duì)，在危機(jī)應(yīng)對(duì)方面以及復(fù)蘇方面哪些做得對(duì)，哪些可能做得還不夠好。

第二個(gè)特點(diǎn)，由于貿(mào)易爭(zhēng)端，貿(mào)易摩擦，所提出新的挑戰(zhàn)。全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也面臨很多不確定性。大家都知道最近國(guó)際貨幣基金下調(diào)了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，也下調(diào)了對(duì)明年的預(yù)期。應(yīng)該說(shuō)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析是基于多個(gè)因素的，有很多因素大家都已經(jīng)熟悉。這次在討論全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的過(guò)程中，大家突出了兩個(gè)新的角度：一是不確定性。由于貿(mào)易爭(zhēng)端的解決，甚至是貿(mào)易戰(zhàn)或者關(guān)稅壁壘增強(qiáng)，目前大家很少有人真正預(yù)測(cè)到它是怎么走的，也很少有人能夠準(zhǔn)確的估計(jì)未來(lái)會(huì)走向那里，它也是一場(chǎng)博弈，也是相互之間都看你先出什么牌，我再出什么牌，下一步再出什么牌。這種不確定性導(dǎo)致大家對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景感到迷茫，同時(shí)對(duì)于下一步投資感覺(jué)沒(méi)有明確的方向和信號(hào)。這樣的話(huà)，就會(huì)使投資積極性、信心各方面受到影響，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑。

那么在傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析中，這一種現(xiàn)象是過(guò)去宏觀經(jīng)濟(jì)分析和數(shù)學(xué)模型較少觸及的領(lǐng)域，也是對(duì)我們經(jīng)濟(jì)金融分析的一個(gè)挑戰(zhàn)。

另外一個(gè)特點(diǎn)，要從資源配置效率的角度，來(lái)計(jì)算當(dāng)前貿(mào)易爭(zhēng)端保護(hù)主義可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、對(duì)具體每個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所能夠帶來(lái)的影響。我們說(shuō)一種計(jì)算方法，就是說(shuō)一旦有了貿(mào)易戰(zhàn)，一旦有了關(guān)稅壁壘，那么貿(mào)易量就會(huì)減少。有一些過(guò)去能做的貿(mào)易就會(huì)停下來(lái)，或者量會(huì)減少。有一些根據(jù)比較優(yōu)勢(shì)所做出的投資現(xiàn)在不做了，這個(gè)賬是比較容易算的，我們說(shuō)這是一種表層的賬，或者說(shuō)算鼻子底下的這一層賬。但更深刻地講，一旦貿(mào)易不那么自由了，投資有了壁壘了，過(guò)去生產(chǎn)要素的資源配置所能做的最優(yōu)配置，現(xiàn)在有些做不了了。過(guò)去的最優(yōu)配置做不了了，就要尋找次優(yōu)的配置，甚至是不優(yōu)的資源配置，那么這種資源配置就會(huì)導(dǎo)致整個(gè)資源配置效率的下降。從全球來(lái)講和具體國(guó)家來(lái)講，都會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩和效率的損失。

有意思的是，中國(guó)在1992年“十四大”的時(shí)候，就開(kāi)始提出了中國(guó)之所以要搞社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，是因?yàn)榭紤]到資源配置的優(yōu)化問(wèn)題。從那時(shí)候起就開(kāi)始重視了所謂對(duì)資源配置效率的計(jì)算，資源配置對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。我們想當(dāng)今國(guó)際上的經(jīng)濟(jì)分析也會(huì)注重這一點(diǎn)，舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)，比如某發(fā)達(dá)國(guó)家如果是為了就業(yè)考慮，重拾過(guò)去已經(jīng)喪失比較優(yōu)勢(shì)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，它必須要把生產(chǎn)要素向這個(gè)方向去分配。其中也包括資金，因?yàn)橛幸恍┥a(chǎn)能力過(guò)去不存在了，已經(jīng)消失了，你還要去恢復(fù)它。

當(dāng)然也可能它是能夠制造一些就業(yè)，但是很大可能是一種資源的誤配置。也就是說(shuō)，最終做下來(lái)，最后過(guò)若干年還是體會(huì)到它是沒(méi)有什么效益的。這樣的話(huà)，就會(huì)造成資源的誤配置、浪費(fèi)，或者資源配置效益下降。所以這種分析方式是需要提請(qǐng)注意的，這其中也包括所謂供應(yīng)鏈，全球供應(yīng)鏈的分配。在自由貿(mào)易和投資便利化條件下，供應(yīng)鏈的形成，大家在供應(yīng)鏈多個(gè)環(huán)節(jié)都尋找最優(yōu)的配合，每一個(gè)環(huán)節(jié)都希望找效益最好、產(chǎn)出最高，質(zhì)量也好符合市場(chǎng)需求，同時(shí)成本最低的可能性。但一旦有了貿(mào)易保護(hù)主義，有了關(guān)稅和投資壁壘之后不可能，有的環(huán)節(jié)選不了最優(yōu)的就選擇一些次優(yōu)連結(jié)構(gòu)，不優(yōu)的供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)，這樣就會(huì)導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力下退。

大家要擔(dān)心當(dāng)前情況下美聯(lián)儲(chǔ)加息問(wèn)題，世界經(jīng)濟(jì)也存在著新的不平衡。當(dāng)然我們也注意到在美國(guó)短期利率提高的同時(shí)，美國(guó)長(zhǎng)期利率，特別是十年期國(guó)債收益率沒(méi)有同步的上升。這個(gè)問(wèn)題現(xiàn)在有多種不同的解釋?zhuān)虼诉@方面的研究，我認(rèn)為也是很重要的。因?yàn)榘凑諅鹘y(tǒng)的概念來(lái)講，當(dāng)短期利率提高以后，中長(zhǎng)期債券收益率也會(huì)提高。如果中長(zhǎng)期收益率提高以后，可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響會(huì)有更多。

比如對(duì)于金融資產(chǎn)的價(jià)格影響會(huì)更加顯著，對(duì)于邊際利率會(huì)有更明顯的提高，利差也會(huì)有所擴(kuò)大。在這種情況下，大家會(huì)感覺(jué)到主要發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣政策可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的溢出效應(yīng)會(huì)比想象得更大一些。我們也需要做好這樣的準(zhǔn)備。

從全球經(jīng)濟(jì)受影響的角度來(lái)看，兩個(gè)月前左右，世界上一個(gè)非常重要的話(huà)題就是新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣問(wèn)題。也就是大家看到若干個(gè)比較重要的新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣出現(xiàn)很明顯的貶值，出現(xiàn)資本外流，有些國(guó)家通過(guò)提高利率等，或者資本管制的辦法來(lái)防止現(xiàn)象的惡化。但是不是成功，也是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。

我們說(shuō)大家可能非常關(guān)注的有阿根廷、土耳其、俄羅斯、南非，一般來(lái)說(shuō)他們都是各自有各自的原因，都是不同的原因。俄羅斯可能早一些，從烏克蘭事件以后，那時(shí)候就開(kāi)始出現(xiàn)盧布的貶值。阿根廷，前一段時(shí)間才順利解決了重返國(guó)際市場(chǎng)發(fā)債的舉動(dòng)，但它歷史包袱很重，但阿根廷出現(xiàn)了非常明顯阿根廷比索貶值、資本外流，同時(shí)它的短期利率提高已經(jīng)用到了非常極致的程度，最開(kāi)始40%，再50%，現(xiàn)在要到60%的短期利率。但是不是能成功地解決這個(gè)問(wèn)題，還是一個(gè)疑問(wèn)，我們也看到土耳其、南非。此外還有一些國(guó)家似乎沒(méi)有特別明顯的國(guó)內(nèi)因素，但他們也在稍微較小程度上進(jìn)入了這個(gè)行列。這里包括印度、印度尼西亞、巴西等等。

因此，新興市場(chǎng)匯率資本外流這個(gè)問(wèn)題究竟在多大程度上和美聯(lián)儲(chǔ)利率政策和國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相關(guān)，是值得非常明確加以關(guān)注的。可能有些國(guó)家是由于自己特殊的情況，我們希望這些都是特殊的個(gè)例，之間沒(méi)有聯(lián)系。但他們終究在一定程度上還是有些相互影響，我們記得金融危機(jī)最怕的事是什么呢，就是怕傳染。本來(lái)一個(gè)地方有毛病，如果是個(gè)個(gè)案，可能也不難解決。但一旦傳染，一旦共振，可能會(huì)有更大的危險(xiǎn)。而且在共振和傳染的高峰期可能就會(huì)出現(xiàn)恐慌，中國(guó)也不是世外桃源，我們希望中國(guó)的情況和他們不一樣，但要警惕。這一輪新興市場(chǎng)貨幣方面所產(chǎn)生的問(wèn)題，會(huì)不會(huì)產(chǎn)生比較明顯的傳染性，會(huì)不會(huì)對(duì)中國(guó)也帶來(lái)沖擊，我們要做出明確的分析，這樣的話(huà)才有更準(zhǔn)確的判斷。不管是宏觀上還是微觀上，都能找出更好的對(duì)策，不能掉以輕心。

我們說(shuō)從宏觀經(jīng)濟(jì)分析的角度來(lái)看，資本外流或者資本流動(dòng)是聯(lián)系到各個(gè)國(guó)家儲(chǔ)蓄率問(wèn)題，所以在2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候，那時(shí)候美聯(lián)儲(chǔ)主席本·伯南克，他的一個(gè)重要解釋就是，美國(guó)之所以發(fā)生次貸危機(jī)，是因?yàn)橹袊?guó)等亞洲國(guó)家儲(chǔ)蓄率過(guò)高，所以他們有“儲(chǔ)蓄剩余”，用到了美國(guó)，壓低了美國(guó)利率，是的美國(guó)造成了很多機(jī)構(gòu)用零收付低利率，給買(mǎi)不起房子的人做了房貸，導(dǎo)致了次貸危機(jī)。因此我們說(shuō)，資本流動(dòng)是聯(lián)系到了儲(chǔ)蓄率的。儲(chǔ)蓄率這個(gè)事情也有廣泛的聯(lián)系，和中國(guó)也是有密切的關(guān)系。亞洲國(guó)家普遍國(guó)民儲(chǔ)蓄率是比較高的，儲(chǔ)蓄率又分為家庭儲(chǔ)蓄率、企業(yè)儲(chǔ)蓄率和政府儲(chǔ)蓄率，大家最關(guān)注的還是家庭和企業(yè)的儲(chǔ)蓄率。

中國(guó)的儲(chǔ)蓄率在高峰的時(shí)候曾經(jīng)達(dá)到了差不多50%，現(xiàn)在已經(jīng)降了好幾個(gè)百分點(diǎn)，有可能下降的趨勢(shì)還是挺快的，當(dāng)然下降有一定的好處，表明我們內(nèi)需的增強(qiáng)。但與此同時(shí)也帶來(lái)調(diào)整，這些調(diào)整需要加以密切的估計(jì)。其中一個(gè)就是隔代之間儲(chǔ)蓄率的變化，也借助于新金融科技，使得消費(fèi)信貸發(fā)展非?？?，甚至有一些是過(guò)分誘導(dǎo)年輕一代提前消費(fèi)、借貸消費(fèi)。這個(gè)不僅是一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象、金融現(xiàn)象，同時(shí)也是一種文化現(xiàn)象，是一種人口現(xiàn)象，這個(gè)可能會(huì)帶來(lái)重要的影響。

儲(chǔ)蓄率的高低也和國(guó)際資本流動(dòng)和投資趨向有關(guān)系。中國(guó)之所以在“一帶一路”方面有比較好的作為，很大程度也是由于中國(guó)儲(chǔ)蓄率比較高。儲(chǔ)蓄率高，有一些資金投資于國(guó)內(nèi)效率低于投資于國(guó)際，投資于“一帶一路”沿岸地區(qū)。

因此，我們說(shuō)資本流動(dòng)，投資的便利化所帶來(lái)的資本流動(dòng)既有正面的內(nèi)容，也有負(fù)面的內(nèi)容，也有大家擔(dān)心的內(nèi)容。資本流動(dòng)可能有價(jià)格驅(qū)動(dòng)的，其中也包括比較優(yōu)勢(shì)。也就是說(shuō)在哪兒投資回報(bào)高，在哪兒形成生產(chǎn)能力，就體現(xiàn)出比較優(yōu)勢(shì)的因素。包括我們所說(shuō)的“一帶一路”中很多合作項(xiàng)目，有很多都是價(jià)格驅(qū)動(dòng)的，也都是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)為主的做法。但也有一部分資本流動(dòng)是信心驅(qū)動(dòng)的，信心驅(qū)動(dòng)的，信心會(huì)影響大家對(duì)增長(zhǎng)的判斷，對(duì)于增長(zhǎng)潛力的判斷，對(duì)投資回報(bào)的判斷，以及對(duì)資金安全的判斷。

中國(guó)人民銀行前行長(zhǎng)周小川 圖片來(lái)源：主辦方供圖

這種情況下，資本流動(dòng)會(huì)產(chǎn)生很多需要關(guān)注的內(nèi)容。剛才提到新興市場(chǎng)的變化，也都是和資本流動(dòng)背后的動(dòng)因，以及我們對(duì)它們的分析認(rèn)識(shí)是有關(guān)系的。我們說(shuō)全球化所建立的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序和金融秩序，是說(shuō)我們主張貿(mào)易自由化、投資便利化，國(guó)際貨幣基金過(guò)去也說(shuō)投資自由化，對(duì)資本流動(dòng)應(yīng)該盡量的不加以管制。但是在2008年全球金融危機(jī)的過(guò)程中，有一些新興市場(chǎng)受到無(wú)辜的負(fù)面沖擊。當(dāng)時(shí)美元流動(dòng)性也短缺，出現(xiàn)很多問(wèn)題，慢慢大家會(huì)重新估計(jì)這個(gè)問(wèn)題。所以國(guó)際貨幣基金目前對(duì)于資本項(xiàng)目的調(diào)解，或者說(shuō)資本項(xiàng)目一定程度的管制，是持有更靈活的態(tài)度，認(rèn)為大家是需要深入研究這個(gè)問(wèn)題。不一定說(shuō)死了，也不一定說(shuō)發(fā)達(dá)國(guó)家的模式能夠適應(yīng)于新興市場(chǎng)，適應(yīng)于發(fā)展中國(guó)家。

這是國(guó)際金融方面一個(gè)重要的內(nèi)容和現(xiàn)象，但我們也要認(rèn)識(shí)到，我們拿什么觀點(diǎn)來(lái)看待中國(guó)呢，也是需要有不同的分析。另外全球來(lái)講，在亞洲金融風(fēng)波期間所形成的所謂“華盛頓共識(shí)”以及那時(shí)候國(guó)際貨幣基金和世界銀行的觀點(diǎn)，和這一輪全球危機(jī)復(fù)蘇過(guò)程中形成的觀點(diǎn)有所區(qū)別。對(duì)于中國(guó)來(lái)講面臨兩個(gè)方面，相互可能有一定矛盾的選擇。

一個(gè)是我們作為新興市場(chǎng)國(guó)家，如何管理好國(guó)際收支平衡，管理好資本流動(dòng)，管理好外匯儲(chǔ)備。但在外國(guó)人看來(lái)，畢竟中國(guó)是外匯儲(chǔ)備非常強(qiáng)大的國(guó)家，世界上最大的外匯儲(chǔ)備，所以看法也不一樣。

另一方面，中國(guó)面臨著人民幣國(guó)際化的機(jī)遇，國(guó)際化的機(jī)遇說(shuō)實(shí)在也是提前到來(lái)的，也是由于全球金融危機(jī)創(chuàng)造了一個(gè)空間。這個(gè)空間，就是說(shuō)當(dāng)時(shí)在危機(jī)情況下傳統(tǒng)的硬通貨不太穩(wěn)定，不斷的出問(wèn)題，流動(dòng)性得不到解決，所以我們周?chē)馁Q(mào)易伙伴、投資伙伴，當(dāng)時(shí)是從韓國(guó)開(kāi)始，紛紛要求和中國(guó)央行之間建立貨幣互換，以及提供流動(dòng)性和提供穩(wěn)定、信心的支持。這樣的話(huà)，就開(kāi)始了所謂人民幣本幣互換的過(guò)程。而這個(gè)本幣互換的過(guò)程在人民銀行來(lái)講，當(dāng)時(shí)叫做跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算和投資，提供這個(gè)便利。

2014年之后，由中國(guó)政府開(kāi)始采納了所謂國(guó)際化的提法，就是人民幣國(guó)際化的提法。說(shuō)實(shí)在，這是一種順勢(shì)而為的做法。對(duì)于一個(gè)只有少數(shù)新興市場(chǎng)大國(guó)的貨幣未來(lái)有可能真正實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，而國(guó)際化的要求是貨幣能夠自由使用，可兌換程度相對(duì)較高，當(dāng)然不一定說(shuō)百分之百，但使用的自由程度要比較高。否則大家用你作為國(guó)際貨幣的替代品，大家也是不會(huì)太認(rèn)真考慮的。而且這個(gè)也不是一個(gè)強(qiáng)制的過(guò)程，也是市場(chǎng)參與者自己選擇的過(guò)程。

2016年，國(guó)際貨幣基金接受人民幣進(jìn)入IMF的一攬子貨幣，特別提款權(quán)“一攬子貨幣”以后，等于也是在全球不斷觀察人民幣自由使用的程度、可兌換程度的提高。當(dāng)然也關(guān)心人民幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定性，這種情況下，就需要更好地平衡我們對(duì)于資本流動(dòng)的管理和人民幣國(guó)際化之間的選擇。

全球一個(gè)新的現(xiàn)象，應(yīng)該說(shuō)從本世紀(jì)，大概05、06年以后，美國(guó)開(kāi)始使用金融制裁的手段。當(dāng)然二次世界大戰(zhàn)之后，美國(guó)也曾經(jīng)有很多各方面制裁，軍事的、政治的、經(jīng)濟(jì)的，但過(guò)去不怎么用金融的制裁，最近十幾年開(kāi)始逐漸出現(xiàn)所謂金融制裁。金融制裁以后，也會(huì)對(duì)于全球交易貨幣的選擇、儲(chǔ)備貨幣的選擇，以及對(duì)資本流動(dòng)管理都帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。

這些都是一些新的現(xiàn)象，今年另外一個(gè)重要的議題是WTO改革。因?yàn)橹袊?guó)習(xí)主席多次講到，特別是在去年達(dá)沃斯講話(huà)中講到，中國(guó)是堅(jiān)持多邊主義，反對(duì)貿(mào)易保護(hù)主義，主張貿(mào)易自由化和投資便利化，支持以規(guī)則為基礎(chǔ)的全球經(jīng)濟(jì)秩序。同時(shí)，我們也支持WT0爭(zhēng)端解決機(jī)制，貿(mào)易就不可能沒(méi)有爭(zhēng)端，有爭(zhēng)端必須有一個(gè)合理的爭(zhēng)端解決機(jī)制。

今年以來(lái)，看到全球各種論壇上的聲音都在說(shuō)，大家對(duì)WTO工作效率還是有所擔(dān)憂(yōu)的，也知道多哈回合搞了這么多年到現(xiàn)在都沒(méi)有結(jié)果，因此WTO改革的呼聲在不斷提高，同時(shí)也進(jìn)入各種國(guó)際論壇的角色，因此我們必須在這方面加緊研究。同時(shí)我們也明確的認(rèn)為，WTO的改革不要是個(gè)別哪些國(guó)家的聲音說(shuō)了算，必須是多邊的討論、多邊的共識(shí)和多邊的決議來(lái)完成WTO的改革。

與此同時(shí)，我們也看到和WTO改革密切相聯(lián)系的金融界以規(guī)則為基礎(chǔ)的多邊主義是什么。我們說(shuō)目前來(lái)講，它還是IMF（國(guó)際貨幣基金）、FSB（金融穩(wěn)定理事會(huì)）和BIS（國(guó)際清算銀行）為主的，在研究制定討論新的規(guī)則。包括銀行業(yè)《巴塞爾3》，還包括許多指標(biāo)。

這些多邊規(guī)則的制定，一般來(lái)說(shuō)都是向G20匯報(bào)，經(jīng)過(guò)G20領(lǐng)導(dǎo)的認(rèn)可。因此，我們也可以從WTO的狀況及其改革，影射到金融界的規(guī)則制定、爭(zhēng)端解決和全球化進(jìn)程所面臨的類(lèi)似問(wèn)題。

最后我想說(shuō)一點(diǎn)，在很多論壇和會(huì)議上都強(qiáng)調(diào)，我們要避免下一次危機(jī)，下一次金融危機(jī)。也有人說(shuō)，我們有可能還正在面臨越來(lái)越大的概率，會(huì)有下一輪的危機(jī)，說(shuō)法不一樣。最新的觀察，說(shuō)除了危機(jī)，有一些過(guò)去所共同面臨的原因和觸發(fā)，諸如高通貨膨脹、國(guó)際收支不平衡，諸如資產(chǎn)泡沫以外，大家還關(guān)心兩件事：一個(gè)是本次全球金融危機(jī)以來(lái)，經(jīng)過(guò)十年左右的QE（量化寬松）之后，全球流動(dòng)性相當(dāng)充裕，相當(dāng)泛濫，這樣促使資產(chǎn)價(jià)格有異常的現(xiàn)象。這個(gè)異常越大的話(huà)，它調(diào)整的風(fēng)口越大。因此對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整，大家是非常警惕，也把它看成是觸發(fā)危機(jī)的一個(gè)因素。

再一個(gè)是科技的發(fā)展，特別是金融科技FinTech，陸克文先生專(zhuān)門(mén)談到了。一方面是許多金融服務(wù)領(lǐng)域提高了服務(wù)效率，改進(jìn)了效率，改進(jìn)了供給。但同時(shí)也有一些活動(dòng)會(huì)出現(xiàn)新的挑戰(zhàn)，有可能游走于現(xiàn)有監(jiān)管之外，有可能有新的風(fēng)險(xiǎn)。有可能金融科技大大提高了交易的頻率，我們?cè)谝恍┵Y產(chǎn)市場(chǎng)中明確出現(xiàn)了所謂高頻交易、程序化的交易。而這些內(nèi)容大家擔(dān)心它們是否在某些程度上會(huì)脫離經(jīng)濟(jì)基本面，是否更容易出現(xiàn)一些大起大落。大家也注意到英國(guó)市場(chǎng)上所謂發(fā)現(xiàn)的“閃崩現(xiàn)象”，也有人估計(jì)新科技的出現(xiàn)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也需要大家加強(qiáng)分析研究，加以警惕。

對(duì)于亞洲國(guó)家來(lái)講，我們有一個(gè)好處是20年前經(jīng)歷了亞洲金融風(fēng)波，在亞洲金融風(fēng)波中有不少經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。有些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)并沒(méi)有得到非常認(rèn)真和徹底的思考和總結(jié)，但是多多少少亞洲國(guó)家在亞洲金融風(fēng)波之后都做了不少的自我調(diào)整。這些調(diào)整使得我們?cè)谶@一輪金融危機(jī)中受到的風(fēng)波相對(duì)較小，從亞洲國(guó)家來(lái)講，可以把亞洲金融風(fēng)波和2008年這一輪金融風(fēng)波經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)結(jié)合在一起來(lái)進(jìn)行深刻的思考，從而使我們能夠有效的防范下一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)，特別是金融危機(jī)。

我就在這里為大家分享一下關(guān)于國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和挑戰(zhàn)方面的若干議題和思考，謝謝大家。