每經(jīng)記者 朱萬(wàn)平    每經(jīng)編輯 胥帥 李凈翰    

10月29日周一，貴州茅臺(tái)開盤跌停，報(bào)549元，封單金額超10億元。盤面上，白酒概念股領(lǐng)跌A股三大股指，洋河股份、五糧液等跟跌。

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

今年8月， 長(zhǎng)沙一家茅臺(tái)直營(yíng)店舉辦的茅臺(tái)優(yōu)惠活動(dòng)，吸引眾多顧客搶購(gòu)，現(xiàn)場(chǎng)失控，甚至引得民警鳴槍示警。

原來(lái)，飛天茅臺(tái)如今的零售價(jià)在1700元到2000元之間，這意味著消費(fèi)者當(dāng)天以一瓶1399元的價(jià)格（市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)1499元）買到的酒將省下至少300元。

看似銷售火爆的茅臺(tái)，卻讓不少投資者在昨晚（28日）迎來(lái)“酒醒”時(shí)刻。貴州茅臺(tái)披露的最新財(cái)報(bào)顯示，前三季度凈利潤(rùn)247.3億元，同比增長(zhǎng)23.77%，但第三季度凈利潤(rùn)增速明顯下滑，驟降至2.7%！

要知道，2017年9月末至今年9月末，貴州茅臺(tái)5個(gè)單季度的凈利潤(rùn)同比增幅分別為138.41%、66.84%、38.93%、41.53%。

值得一提的是， 上周貴州茅臺(tái)股價(jià)也經(jīng)歷5連跌，周跌幅達(dá)8.94%，為2015年8月來(lái)最大單周跌幅，一周市值縮水752億元，而此前公司市值曾一度破萬(wàn)億元。

每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）梳理貴州茅臺(tái)近期業(yè)績(jī)發(fā)現(xiàn)，公司預(yù)收賬款下滑或許已經(jīng)提前警示了如今凈利潤(rùn)的下滑。

貴州茅臺(tái)預(yù)收賬款下滑顯著

單看第三季度，貴州茅臺(tái)營(yíng)收為197億元，同比增長(zhǎng)3.81%，第三季度凈利潤(rùn)為89.69億元，同比增長(zhǎng)了2.71%。而今年第二季度，貴州茅臺(tái)營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速分別為45.56%和41.53%。

從前三季度來(lái)看，貴州茅臺(tái)營(yíng)收和凈利增速分別為23.07%和23.77%，而去年同期，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)61.58%和60.31%。而之前中報(bào)顯示，今年上半年，貴州茅臺(tái)營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)38.27%和40.12%。

不過(guò)，貴州茅臺(tái)系列酒仍然保持了較高的增速。今年前三季度，茅臺(tái)系列酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.3億元，超過(guò)去年全年的57.74億元，同比增長(zhǎng)47.64%。

盡管增速并不亮眼，但是從目前的數(shù)據(jù)來(lái)看，實(shí)現(xiàn)茅臺(tái)集團(tuán)年初目標(biāo)-----系列酒2018年80億元營(yíng)收的難度并不大。

系列酒持續(xù)高增長(zhǎng)，貴州茅臺(tái)也計(jì)劃投資不超過(guò)83.84億元，投資建設(shè)3萬(wàn)噸醬香系列酒技改工程項(xiàng)目，建設(shè)周期3年，建成后系列酒產(chǎn)能預(yù)計(jì)可達(dá)5萬(wàn)噸，與茅臺(tái)酒形成1:1生產(chǎn)能力。

但目前茅臺(tái)酒仍然是貴州茅臺(tái)的主要業(yè)績(jī)來(lái)源。今年前三季度，茅臺(tái)酒營(yíng)業(yè)收入為462.65億元，同比增長(zhǎng)20.47%，占公司總營(yíng)收的88%。

在預(yù)收款項(xiàng)方面，今年9月末，貴州茅臺(tái)預(yù)收款項(xiàng)為111.68億元，相比于去年同期的199.58億元，減少了44.04%。

梳理一年來(lái)財(cái)報(bào)看，貴州茅臺(tái)預(yù)收賬款下滑顯著。

2018年三季報(bào)預(yù)收款情況：

2018年半年報(bào)預(yù)收款情況 ：

2017年三季報(bào)預(yù)收賬款情況：

2017年半年報(bào)預(yù)收賬款情況：

去年同期，公司預(yù)收款為174.72億元，截至今年三季度末則降為111.68億元。去年上半年，這一數(shù)據(jù)為170多億元，而到今年上半年末不足100億元。換言之，經(jīng)銷商預(yù)付的貨款在大幅度減少，而從預(yù)收賬款這一指標(biāo)，就能從經(jīng)銷商的角度看出他們對(duì)白酒行業(yè)未來(lái)一段時(shí)間的預(yù)期。

白酒行業(yè)增速或放緩

對(duì)于近期貴州茅臺(tái)股價(jià)的大跌，知名茅臺(tái)投資人董寶珍分析認(rèn)為，茅臺(tái)高預(yù)期下的相對(duì)估值沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，是它出現(xiàn)較大波動(dòng)的主要原因。但董寶珍同時(shí)認(rèn)為，貴州茅臺(tái)在基本面上并無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。

從公司披露的最新財(cái)報(bào)看，三季度全國(guó)社?；鹨涣阋唤M合新晉第十大股東，持股262.99萬(wàn)股，占公司總股本的0.21%；此外，貴州茅臺(tái)獲證金、陸股通增持，中國(guó)證券金融股份有限公司增持105.15萬(wàn)股，占公司總股本的0.08%，香港中央結(jié)算有限公司（陸股通）增持457.54萬(wàn)股，占比0.37%。

曾經(jīng)重倉(cāng)貴州茅臺(tái)的奧本海默基金公司-中國(guó)基金，則在三季度退出了前十大股東行列。公開資料顯示，奧本海默基金公司是美國(guó)的一家全球性資產(chǎn)管理公司，曾在2014年四季度大舉買入貴州茅臺(tái)，一舉進(jìn)入了前10大股東名單。此后三年多時(shí)間，奧本海默一直駐扎在貴州茅臺(tái)的前10大股東中。

同樣于28日晚披露三季報(bào)的還有五糧液、瀘州老窖兩大酒企。

今年第三季度，五糧液實(shí)現(xiàn)營(yíng)收78.29億元，同比增長(zhǎng)23.17%；凈利潤(rùn)23.84億元，同比增長(zhǎng)19.61%。今年1~9月，五糧液實(shí)現(xiàn)營(yíng)收292.5億元，同比增長(zhǎng)33.09%；凈利潤(rùn)94.94億元，同比增長(zhǎng)36.32%。

瀘州老窖第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.43億元，同比增長(zhǎng)31.36%；凈利潤(rùn)7.72億元，同比增長(zhǎng)45.49%。今年1~9月，瀘州老窖共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收92.63億元，同比增長(zhǎng)27.24%；凈利潤(rùn)27.51億元，同比增長(zhǎng)37.73%。

中信建投在其研報(bào)中表示，高端白酒基于去年高基數(shù)，三季報(bào)增速預(yù)期有所放緩，但穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)不改。高端白酒仍然需求旺盛，次高端方面的消費(fèi)升級(jí)仍在進(jìn)行，主流品牌全年預(yù)計(jì)高增長(zhǎng)無(wú)憂。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）