圖片來源：視覺中國

受二級(jí)市場(chǎng)大環(huán)境的影響，作為激勵(lì)方案的員工持股計(jì)劃今年不太順，部分上市公司的員工持股計(jì)劃浮虧嚴(yán)重。

據(jù)上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)，今年以來，先后有數(shù)十家上市公司員工持股計(jì)劃完成股票購買，然而從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，除了極個(gè)別上市公司，今年完成購買的員工持股計(jì)劃悉數(shù)被套，其中，錦富技術(shù)的第二期員工持股計(jì)劃浮虧甚至超過60%。

由于員工持股計(jì)劃的鎖定期多為12個(gè)月，目前被套的員工持股計(jì)劃在未來幾個(gè)月內(nèi)都將迎來解禁。面對(duì)大比例的虧損，是認(rèn)虧出局？還是持股等待？

市場(chǎng)低迷多個(gè)員工持股計(jì)劃浮虧逾五成

今年1月，錦富技術(shù)公告，截至2018年1月12日，公司第二期員工持股計(jì)劃通過二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)交易的方式，累計(jì)購買錦富技術(shù)股票1864萬股，占公司總股本的2.2148%，累計(jì)成交金額約2.08億元，成交均價(jià)為11.132元/股，鎖定期自2018年1月16日至2019年1月15日。

截至10月23日收盤，錦富技術(shù)股價(jià)為3.15元，由于在員工持股計(jì)劃完成購買后，錦富技術(shù)實(shí)施了每10股派送現(xiàn)金股利0.1元及每10股轉(zhuǎn)增3股的年度分配，公司第二期持股成本攤薄至8.5元/股左右，據(jù)此計(jì)算，該員工持股計(jì)劃浮虧逾60%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，這也是今年完成購買的員工持股計(jì)劃中浮虧比例較大的一例。

欣慰的是，錦富技術(shù)實(shí)際控制人承諾，若因本員工持股計(jì)劃增持公司股票產(chǎn)生虧損，其虧損部分由公司實(shí)際控制人予以補(bǔ)償。

此外，錦富技術(shù)第一期員工持股計(jì)劃目前同樣處于“被套”的狀態(tài)，而且持股成本更高，因此第一期員工持股計(jì)劃浮虧比例更甚。

據(jù)公告，錦富技術(shù)第一期員工持股計(jì)劃(興證資管鑫眾-錦富1號(hào)定向資產(chǎn)管理計(jì)劃)于2016年5月13日至16日期間通過二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)方式累計(jì)購入公司股票共計(jì)82.51萬股，成交均價(jià)為13.021元/股，成交金額合計(jì)1074.35萬元。該員工持股計(jì)劃的鎖定期為2年，目前已處于解禁狀態(tài)。

東方園林的員工持股計(jì)劃同樣浮虧嚴(yán)重。今年2月9日公告，東方園林公告第三期員工持股計(jì)劃(云南信托-招信智贏12號(hào)集合資金信托計(jì)劃)已通過二級(jí)市場(chǎng)交易系統(tǒng)累計(jì)購買入公司股票4605萬股，占公司已發(fā)行總股本的1.72%，成交金額合計(jì)8.95億元，成交均價(jià)約為19.45元/股。截至10月23日收盤，東方園林報(bào)收8.75元。據(jù)此計(jì)算，東方園林第三期員工持股計(jì)劃浮虧比例為逾50%。

通威股份員工持股計(jì)劃“云信-弘瑞28號(hào)集合資金信托計(jì)劃”今年5月通過上交所交易系統(tǒng)累計(jì)買入公司股票7770萬股，占公司總股本比例為2.00%，成交總金額合計(jì)為89797.94萬元，成交均價(jià)為11.56元/股。目前該員工持股計(jì)劃浮虧也超過50%。

此外，還有長(zhǎng)盈精密、深南股份、創(chuàng)意信息、博匯紙業(yè)、龍凈環(huán)保、通鼎互聯(lián)、老板電器、永貴電器、南洋股份等公司的員工持股計(jì)劃今年購買的股票浮虧比例超過四成。

拆除杠桿大股東“兜底”承接優(yōu)先級(jí)

除了部分員工持股計(jì)劃資金全部來自于員工自籌外，多數(shù)員工持股計(jì)劃采用集合信托等方式籌集資金，杠桿比例在1:1到2:1之間。而在公司股票大幅下降的背景下，杠桿風(fēng)險(xiǎn)日益顯現(xiàn)。因此，今年以來，部分員工持股計(jì)劃也進(jìn)行了“去杠桿”行動(dòng)，大股東承接兜底成為最主要的方式。

典型如上述錦富技術(shù)第二期員工持股計(jì)劃。資料顯示，錦富技術(shù)第二期員工持股計(jì)劃委托云南信托設(shè)立“云南信托-錦富技術(shù)2期員工持股計(jì)劃集合資金信托計(jì)劃”進(jìn)行管理，該集合資金信托計(jì)劃規(guī)模為22155萬元，其中優(yōu)先信托資金為14770萬元，劣后信托資金為7385萬元。

今年6月14日，錦富技術(shù)公告，公司第二期員工持股計(jì)劃設(shè)立后，公司實(shí)際控制人富國平作為信托計(jì)劃的信用增級(jí)人嚴(yán)格履行資金補(bǔ)償責(zé)任。為進(jìn)一步增強(qiáng)投資者信心，富國平?jīng)Q定以自有資金替換信托計(jì)劃中的優(yōu)先信托資金14770萬元。截至2018年6月14日，富國平已完成自有資金替換信托計(jì)劃中優(yōu)先級(jí)資金的相關(guān)工作。

通威股份8月公告，為增強(qiáng)員工及投資者信心，原信托計(jì)劃的優(yōu)先級(jí)份額委托人同意轉(zhuǎn)讓24000萬份優(yōu)先級(jí)份額給通威集團(tuán)，占信托計(jì)劃優(yōu)先級(jí)份額的44.44%，通威集團(tuán)以自有資金購買該部分優(yōu)先級(jí)份額。而通威股份信托計(jì)劃員工持股計(jì)劃“云信-弘瑞28號(hào)集合資金信托計(jì)劃”份額上限為90000萬份，每份價(jià)格為1.00元，其中優(yōu)先份額上限為54000萬份，次級(jí)份額上限為36000萬份。

此外，往年的員工持股計(jì)劃也在進(jìn)行著“去杠桿”行動(dòng)。天舟文化8月公告，控股股東天鴻投資決定以自有資金置換公司第一期員工持股計(jì)劃國金天舟文化1號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃中由浦發(fā)銀行認(rèn)購的全部?jī)?yōu)先級(jí)份額。

九鼎新材6月公告，實(shí)際際控制人顧清波及第二大股東九鼎集團(tuán)的通知，其已于2018年6月20日向上海浦東發(fā)展銀行上海分行發(fā)出了要約：擬全額收購上海浦東發(fā)展銀行上海分行持有的集合資金信托優(yōu)先份額。

富春股份7月公告，公司控股股東富春投資以自有資金替換2016年員工持股集合信托計(jì)劃中的優(yōu)先級(jí)資金1億元。

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受讓減持股接盤俠是否還有退路？

面對(duì)爆倉的危險(xiǎn)，部分上市公司的控股股東主動(dòng)承擔(dān)責(zé)任，通過承接優(yōu)先級(jí)資金等保證了員工的利益。有意思的是，還有一些員工持股計(jì)劃，其股票來源本來就是接盤的實(shí)控人或重要股東的減持，后續(xù)如何處理也引起市場(chǎng)的普遍關(guān)注。

一個(gè)典型案例是掌趣科技，該公司員工持股計(jì)劃購買的股票來自公司控股股東、實(shí)際控制人姚文彬的減持轉(zhuǎn)讓。今年3月21日，掌趣科技公告，控股股東、實(shí)際控制人姚文彬擬通過大宗交易方式向公司設(shè)立的第一期員工持股計(jì)劃轉(zhuǎn)讓不超過5515萬股股票(占公司總股本2.00%)，并為本次員工持股計(jì)劃提供資金支持。

根據(jù)公告，掌趣科技第一期員工持股計(jì)劃分別在今年3月19日至21日，三次通過大宗交易方式受讓姚文彬合計(jì)5515萬股公司股票，成交金額合計(jì)3.21億元，成交均價(jià)為5.82元/股。而掌趣科技第一期員工持股計(jì)劃所購買的股票鎖定期自本公告披露之日起12個(gè)月。截至10月23日收盤，掌趣科技股票報(bào)收3.85元/股。據(jù)此計(jì)算，掌趣科技員工持股計(jì)劃浮虧比例達(dá)到32.65%。

再如美尚生態(tài)，今年1月12日，公司公告第一期員工持股計(jì)劃通過深圳證券交易所系統(tǒng)累計(jì)買入公司股票1050萬股，占公司總股本的1.75%，成交金額合計(jì)1.53億元，成交均價(jià)約14.58元/股。其中200萬股來自美尚生態(tài)董事兼高級(jí)管理人員潘乃云的減持轉(zhuǎn)讓。

還有歌爾股份，今年2月8日，公司實(shí)際控制人姜濱通過深交所大宗交易系統(tǒng)向公司“家園3號(hào)”員工持股計(jì)劃減持公司股份5500股，占公司總股本的1.69%，成交均價(jià)為11.77元/股(價(jià)格按前一交易日收盤價(jià)的90%計(jì)算)。目前，歌爾股份股價(jià)僅為7.21元。

有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，員工持股計(jì)劃的本意是激勵(lì)，大幅虧損肯定不符合公司的利益，二級(jí)市場(chǎng)買的股票沒辦法退回去，這種由主要股東轉(zhuǎn)讓的，減持者是否可以進(jìn)行一些利益讓渡？

但也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，主要股東的轉(zhuǎn)讓和在二級(jí)市場(chǎng)的買賣并沒有本質(zhì)的區(qū)別，減持方?jīng)]有義務(wù)承擔(dān)更多的責(zé)任，而且這種轉(zhuǎn)讓往往已經(jīng)打了較大的折扣。

誠然，市場(chǎng)上確有這種案例。今年6月，利安隆公告，本次員工持股計(jì)劃通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式受讓深圳市達(dá)晨創(chuàng)恒股權(quán)投資企業(yè)、深圳市達(dá)晨創(chuàng)泰股權(quán)投資企業(yè)、深圳市達(dá)晨創(chuàng)瑞股權(quán)投資企業(yè)合計(jì)持有的利安隆股份1260萬股，每股價(jià)格均為18.11元，轉(zhuǎn)讓價(jià)款合計(jì)為2.28億元，買入股票數(shù)量占公司總股本的7%。當(dāng)日利安隆股價(jià)報(bào)收26.00元/股(除息后)，交易價(jià)格相當(dāng)于市價(jià)的七折。

目前利安隆股價(jià)為23.07元，該員工持股計(jì)劃尚有較大的浮盈。