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隨著A股指數(shù)的深幅調(diào)整和個(gè)股的普遍下跌，上市公司股權(quán)質(zhì)押的問(wèn)題不斷凸顯，尤其是高比例的股權(quán)質(zhì)押已經(jīng)成為懸在上市公司頭頂?shù)?ldquo;達(dá)摩克利斯之劍”。為了釋緩個(gè)股以及市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，不少上市公司選擇了解除質(zhì)押，還有一些存在爆倉(cāng)和平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的，在監(jiān)管層的鼓勵(lì)之下，包括國(guó)資、地方政府在內(nèi)的多方面力量正在參與化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

多位市場(chǎng)人士在接受記者采訪時(shí)表示，隨著多方力量的參與，將在一定程度上緩和上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定市場(chǎng)的預(yù)期，短期改善公司和市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)資和地方政府的介入能夠改善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)格局。

部分個(gè)股股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)暴露

市場(chǎng)的下跌讓一些個(gè)股“繃不住”了。10月份以來(lái)，全新好、銀禧科技、飛馬國(guó)際、保齡寶、邦訊技術(shù)、華興資本等6家公司遭遇被動(dòng)平倉(cāng)。

股權(quán)質(zhì)押新規(guī)要求上市公司全部股權(quán)質(zhì)押的比例不得超過(guò)總股本的50%，但仍有不少公司質(zhì)押比例超過(guò)這一紅線。目前滬深兩市質(zhì)押比例高于70%的共有16家，位于50%~70%之間的有128家，質(zhì)押比例介于30%~50%之間的有626家。

為了應(yīng)對(duì)股權(quán)質(zhì)押比例過(guò)高可能帶來(lái)的爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，一些尚有能力者相繼開(kāi)始籌錢(qián)解押，10天已有超百家企業(yè)選擇了解除質(zhì)押，其中不乏券商等機(jī)構(gòu)因市場(chǎng)下跌，要求上市公司提前回購(gòu)的。

以華策影視為例，其控股股東大策投資近日將質(zhì)押于中國(guó)進(jìn)出口銀行的2560萬(wàn)股一次性解除質(zhì)押。本次解除質(zhì)押后，大策投資尚有2.17億股處于質(zhì)押狀態(tài)，占其所持有公司股份比例為61.54%。更有個(gè)別公司選擇將質(zhì)押股份全部“解除風(fēng)險(xiǎn)”。安達(dá)維爾第二大股東常都喜將其質(zhì)押在券商的479萬(wàn)股份解除質(zhì)押。解押后，其持有上市公司15.02%的股份，無(wú)一股質(zhì)押。

一家券商人士表示，不少質(zhì)押都出現(xiàn)了合同違約，而且往往爆倉(cāng)一次的公司會(huì)接連爆倉(cāng)，市場(chǎng)低迷，補(bǔ)倉(cāng)已成為一個(gè)權(quán)宜之計(jì)，向市場(chǎng)傳達(dá)出股東的資金實(shí)力，但等到下一次下跌，爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)再次來(lái)臨，等到需要平倉(cāng)之時(shí)，股價(jià)陷入不斷下跌，資金方處置也將面臨風(fēng)險(xiǎn)。在此狀況下，券商、銀行等資金方已開(kāi)始要求上市公司股東提前回購(gòu)，解除質(zhì)押。

多方馳援上市公司

股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)引起監(jiān)管層的高度重視。10月12日，證監(jiān)會(huì)修訂有關(guān)規(guī)則，允許上市公司募集配套資金可部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還債務(wù)。10月14日，銀保監(jiān)會(huì)保險(xiǎn)資金運(yùn)營(yíng)部主任任春生表示，鼓勵(lì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以更加靈活的方式更積極地參與解決上市公司的股權(quán)質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

任春生表示，近期保險(xiǎn)資金運(yùn)用正在做的事情有四方面，其中之一就是提高直接融資的比重。以前保險(xiǎn)做股權(quán)投資是有行業(yè)限制的，未來(lái)可能就沒(méi)有行業(yè)限制了。以股權(quán)形式撬動(dòng)保險(xiǎn)資金發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多的長(zhǎng)期資金。

川財(cái)證券分析師楊歐雯認(rèn)為，從保險(xiǎn)公司的角度，保險(xiǎn)資金運(yùn)用需要考慮安全性、流動(dòng)性和收益性，資產(chǎn)負(fù)債需要匹配，故而對(duì)資產(chǎn)的要求較高，在投資方向有限制的情況下，保險(xiǎn)資金投向股權(quán)投資的資金規(guī)模難以擴(kuò)大，在相關(guān)限制開(kāi)放后，保險(xiǎn)公司在這些方向的可投資資金規(guī)模有所增加，有利于保險(xiǎn)公司豐富投資渠道、分散投資風(fēng)險(xiǎn)和提高資金使用效率。從投資角度，政策放開(kāi)的領(lǐng)域多為國(guó)家重點(diǎn)扶持行業(yè)，保險(xiǎn)資金進(jìn)入這些領(lǐng)域，有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

國(guó)資更是搶先一步用真金白銀馳援企業(yè)。截至目前，包括深圳在內(nèi)，山東、福建、四川、河南等十余個(gè)省市的國(guó)資，均已下場(chǎng)接手民營(yíng)上市公司股權(quán)、提供流動(dòng)性支持。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至10月18日，今年以來(lái)已經(jīng)發(fā)生了40起上市公司控股股東變更成國(guó)資事件，其中9月份以來(lái)就有16起，這些公司多為市值在50億以下的民營(yíng)企業(yè)。

以科陸電子為例，科陸電子股價(jià)持續(xù)下行，直至2018年6月11日，實(shí)控人已將所持股份全部質(zhì)押，再無(wú)補(bǔ)倉(cāng)能力。控股股東的質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)影響了上市公司的再融資和經(jīng)營(yíng)能力，如實(shí)控人被強(qiáng)行平倉(cāng)，可能導(dǎo)致上市公司運(yùn)營(yíng)癱瘓，隨后具有國(guó)資背景的遠(yuǎn)致投資作為戰(zhàn)略投資人，積極恢復(fù)公司授信額度，有利于提升公司信用等級(jí)和融資環(huán)境。

新時(shí)代證券分析師孫金鉅認(rèn)為，國(guó)資入場(chǎng)給大股東股權(quán)質(zhì)押跌破平倉(cāng)線帶來(lái)了很好的解決方案，一方面，引入國(guó)資可以給上市公司提供增信，降低擠兌的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，引入資金降低杠桿，幫助大股東解除流動(dòng)性危機(jī)，幫助上市公司回歸正常經(jīng)營(yíng)。

國(guó)資入股后，一些上市公司的股權(quán)質(zhì)押危機(jī)已經(jīng)暫時(shí)解除。公開(kāi)信息顯示，部分6、7月份股權(quán)質(zhì)押已觸及平倉(cāng)線的上市公司，至今并未發(fā)生實(shí)質(zhì)平倉(cāng)，而另外部分公司獲得國(guó)資馳援后，股東已陸續(xù)解除質(zhì)押，目前質(zhì)押比例明顯降低。

地方政府動(dòng)作頻頻

在深圳用數(shù)百億元探索化解上市公司控股股東股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的方法之后，各地政府也紛紛行動(dòng)起來(lái)。

東莞市政府明確表態(tài)支持優(yōu)秀的上市公司做大做強(qiáng)，積極征求上市企業(yè)意見(jiàn)，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)及融資謀劃發(fā)展路徑，為解決流動(dòng)性難題提供多方渠道和措施。北京證監(jiān)局也走訪海淀區(qū)政府商討幫助海淀區(qū)股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)較高的上市公司化解風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。為了解決東方園林債務(wù)處理問(wèn)題，北京證監(jiān)局發(fā)建議函至17家券商、1家資管公司、8家銀行、2家信托，建議給予公司化解風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間，暫不采取強(qiáng)平措施。

招商證券策略分析師張夏認(rèn)為，三季度單季有24家企業(yè)的56只債券違約，涉及違約債券余額為524.5億元。其中民營(yíng)企業(yè)債務(wù)違約占比80%，由于民營(yíng)企業(yè)過(guò)度依賴并購(gòu)重組，盲目擴(kuò)大杠桿，在政府去杠桿的壓力下，導(dǎo)致部分民營(yíng)企業(yè)資金鏈斷裂，在此背景下，國(guó)有資本、地方政府介入民營(yíng)公司，旨在改善公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并同時(shí)改善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)格局。

“隨著多方力量的參與，將在一定程度上緩和上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定市場(chǎng)的預(yù)期。”張夏表示，對(duì)于投資者而言，即便有監(jiān)管層對(duì)券商股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)的處置進(jìn)行了窗口指導(dǎo)，但若市場(chǎng)繼續(xù)走弱，高比例質(zhì)押的上市公司爆雷可能性便會(huì)陡然增加，因而需要引起足夠的警惕。