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國慶長假后首個交易周，滬深兩市主要股指均再創(chuàng)逾兩年以來新低。而在此背景下，一方面，私募對四季度市場研判觀點現分歧；另一方面，藍籌股、龍頭股等低估值板塊仍為業(yè)內的關注焦點。

A股估值進一步下調

上周兩市主要股指均錄得近年來較為少見的較大單周跌幅。截至上周五(10月12日)收盤時，上證綜指、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指當周分別大跌7.60%、10.03%、11.32%和10.13%。與此同時，上述A股四大股指，均創(chuàng)出了逾兩年以來的新低。

估值方面，兩市主要股指均大幅下挫的背景下，市場整體估值水平則在前期歷史低位的水平上進一步下降。數據顯示，截至上周五收盤時，上證綜指、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指、上證50、中證100、滬深300等七大指數的最新市盈率(整體法)，分別為11.64倍、17.01倍、20.31倍、28.49倍、9.65倍、10.38倍和10.89倍。除創(chuàng)業(yè)板指估值水平仍相對偏高外，其余六大股指的估值水平，均繼續(xù)運行在歷史底部區(qū)間。

私募策略觀點分歧凸顯

一方面，目前私募機構對于10月和四季度的整體策略觀點顯現較大分歧。另一方面，藍籌、行業(yè)龍頭等低估值板塊，則成為了當前私募的關注焦點。

世誠投資總經理陳家琳在上周初表示，9月下半月的市場震蕩走強，整體仍然應當定性為“極端悲觀情緒的稍許緩解帶來的間歇性反彈”，而近階段經濟基本面和外圍形勢并沒有出現實質性的向好變化。而具體到10月的投資策略，該私募將繼續(xù)把防御放在重要的位置，伺機尋找階段性的進攻機會。

朱雀投資10月策略則表示，從宏觀經濟基本面角度來看，房地產市場總體已經進入“強弩之末”的拐點期，未來房地產投資和銷售將持續(xù)減速。從基本面角度來看，今年四季度到明年上半年經濟下行壓力較大。不過，該私募也同時指出，相對于低風險年收益3%左右的債券和2%左右的存款，以及未來要承擔房產稅、折舊和利息成本的房地產，股息率較高的優(yōu)質龍頭上市公司股票，以及擁有長期穩(wěn)定增長的創(chuàng)新類股票，值得繼續(xù)關注。

值得注意的是，也有部分私募對后市持樂觀態(tài)度。

基巖資本副總裁岑賽銦認為，國慶長假前銀行理財新規(guī)落地，假期央行降準。這些舉措雖然對股市的短期直接刺激作用并不明顯，但對于A股資金面和上市公司業(yè)績方面將帶來長期利好。與此同時，隨著A股納入MSCI和富時羅素，A股市場將在更開放和更規(guī)范的道路上越走越遠。對于四季度和未來更長一段時間的A股市場，基巖資本仍將繼續(xù)看好。

少數派投資創(chuàng)始人周良也表示，今年以來諸多不確定性因素也已經在今年的市場走勢中得到充分反映。市場在貨幣政策、財政政策、外部資金流入等方面卻已經發(fā)生明顯的邊際向好變化。綜合考慮估值、籌碼稀缺性、市場情緒因素，該私募將繼續(xù)看好四季度大藍籌板塊延續(xù)今年以來的強勢風格周期。

創(chuàng)業(yè)板仍被看淡

值得注意的是，對于近幾個月來持續(xù)跌跌不休、上周跌勢更為劇烈的創(chuàng)業(yè)板市場，目前私募機構整體抄底意愿卻仍然不足。私募排排網上周四公布的一份私募問卷調查顯示，目前有超過七成的私募機構仍然認為，雖然創(chuàng)業(yè)板指數持續(xù)下跌釋放了系統(tǒng)性風險，但是相較于市場底部水平仍有一定距離。

華炎投資投資部副總裁李元凱認為，創(chuàng)業(yè)板現階段整體估值雖然已經處于歷史較低水平，但創(chuàng)業(yè)板整體的利潤同比增速和環(huán)比增速都出現了小幅下滑。在國內經濟增速出現下滑壓力的情況下，創(chuàng)業(yè)板大部分企業(yè)受到影響更加明顯。因此，該私募認為，現階段創(chuàng)業(yè)板市場還沒有運行至底部區(qū)域。未來該私募將選擇確定性行業(yè)龍頭進行投資，并重點關注擬投資的上市公司現金流狀況是否充足，能否應對未來經濟增速可能下滑所導致的公司資金面緊張情況。

君茂資本合伙人莊嘉鵬表示，雖然自2015年年中以來，創(chuàng)業(yè)板市場已經經歷了3年的大幅調整，但相對于其他主要股指，目前創(chuàng)業(yè)板估值依舊是A股市場中最高的。綜合考慮到創(chuàng)業(yè)板市場整體的盈利增速相對于主板和創(chuàng)業(yè)板并沒有明顯的優(yōu)勢，且前幾年大量低質量的并購蘊含著商譽減值的風險，創(chuàng)業(yè)板市場目前還沒有跌至底部區(qū)域。

千波資產研究員黃佳也表示，創(chuàng)業(yè)板目前整體估值距離2011年的歷史估值低點還有一定距離。鑒于今年A股整體性殺估值的情況，以及外圍市場的不確定性，未來一段時間內，創(chuàng)業(yè)板估值水平可能還將繼續(xù)下探筑底。