這個(gè)國(guó)慶假期，海外市場(chǎng)并不太平，多國(guó)貨幣又遭受了一輪暴擊。 美聯(lián)儲(chǔ)加息周期一開啟，全球不少國(guó)家貨幣就要被“牽著鼻子走”，貨幣貶值就成了擺脫不了的魔咒。 根據(jù)券商中國(guó)記者的最新統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，截至北京時(shí)間10月7日凌晨（下同），阿根廷比索以兌美元貶值50.8%的幅度“奪冠”，成為年初至今貶值幅度最大的貨幣。緊隨其后的便是土耳其里拉，貶值幅度超30%。 根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，年初至今非美元貨幣兌美元貶值幅度在雙位數(shù)的貨幣達(dá)到7個(gè)，分別是阿根廷比索、土耳其里拉、南非蘭特、巴西雷亞爾、印度盧比、俄羅斯盧布、印尼盾。但更為重要的是，貶值幅度即將突破10%的不在少數(shù)，雖然仍以新興市場(chǎng)貨幣為主，但竟也出現(xiàn)了發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣的身影。 本輪新興市場(chǎng)動(dòng)蕩與美元指數(shù)的調(diào)整息息相關(guān)，從本質(zhì)上說(shuō)，是美國(guó)進(jìn)入加息周期后美元走強(qiáng)的直接結(jié)果。因此，新興市場(chǎng)貨幣匯率后續(xù)的走勢(shì)，仍與美元指數(shù)的變動(dòng)高度相關(guān)，而后者又受美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的影響。 但歸根結(jié)底，之所以今年以來(lái)會(huì)有一些新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣狂瀉不止，美元指數(shù)的調(diào)整只是刺破這些國(guó)家繁榮假象的導(dǎo)火索，根本原因仍是在于這些國(guó)家外債占比高、外債結(jié)構(gòu)不合理、財(cái)政巨額赤字，國(guó)際收支失衡等自身基本面不牢固，才容易因外部因素風(fēng)吹草動(dòng)就引發(fā)內(nèi)部大地震。 因此，從這個(gè)角度看，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)加息還將繼續(xù)，明年歐洲、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策也將回歸正?；?，全球流動(dòng)性會(huì)持續(xù)收緊，這些脆弱的國(guó)家還將遭受一輪輪暴擊。 “脆弱五國(guó)”擴(kuò)圍成“脆弱N國(guó)” 2013年，摩根士丹利的經(jīng)濟(jì)學(xué)家最先提出了“脆弱五國(guó)”(FragileFive)的概念，這五個(gè)國(guó)際分別是南非、巴西、土耳其、印度和印度尼西亞，理由是這些國(guó)家過(guò)于依賴外國(guó)投資，借款成本極受美聯(lián)儲(chǔ)撤除QE影響，隨著外國(guó)投資者撤離，本幣受到巨大的貶值壓力。 時(shí)至今日，脆弱五國(guó)確實(shí)很“脆弱”。根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，年初至今，非美貨幣兌美元貶值幅度達(dá)雙位數(shù)的7個(gè)主權(quán)貨幣中，脆弱五國(guó)全部榜上有名。 但值得注意的是，除了脆弱五國(guó)外，其它一些國(guó)家的貨幣也顯得很脆弱，如阿根廷比索、俄羅斯盧布。 更為重要的是，今年以來(lái)，一些發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣在美元走強(qiáng)面前也變得脆弱了。例如，根據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，年初至今，瑞典克朗兌美元貶值高達(dá)9.5%、澳元兌美元貶值達(dá)9.6%。 其中，瑞典克朗的大幅貶值主要受國(guó)內(nèi)政治危機(jī)影響，9月25日，瑞典首相StefanL?fvén在不信任投票中落敗，他成為瑞典歷史上第一個(gè)因?yàn)椴恍湃瓮镀毕屡_(tái)的首相，瑞典也因此面臨新政府組閣困局。 受此影響，截至9月28日，瑞士克朗/美元較今年二月的高點(diǎn)回撤了11%，光是25日投票那一天就狂瀉200點(diǎn)。不過(guò)，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，作為G10國(guó)家中“最被低估”的貨幣，瑞典克朗后市升值的潛力很大，加之瑞典央行行長(zhǎng)Ingves近日表示，仍可能在12月或明年2月加息，這也將會(huì)是后期推動(dòng)瑞典克朗反彈的最主要?jiǎng)恿?lái)源。 相比瑞典克朗，澳元的前景則不那么明朗。因高度依賴海外資金的澳洲銀行受全球流動(dòng)性緊縮承壓，疊加市場(chǎng)對(duì)保護(hù)主義及澳洲經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，澳元跌成今年表現(xiàn)最差的發(fā)達(dá)市場(chǎng)貨幣之一，過(guò)去三周下跌超3%，甚至有媒體將澳元戲稱為“跌成了新興市場(chǎng)貨幣”。 亞洲貨幣表現(xiàn)差距大：印度表現(xiàn)最差 亞洲國(guó)家以發(fā)展中國(guó)家居多，但這其中各國(guó)貨幣變現(xiàn)差距較大。年初至今的兌美元貶值幅度高者超15%，低的也有不足1％。 在亞洲發(fā)展中國(guó)家中，印度成為今年的“亞洲最差貨幣”。年初至今已貶值達(dá)14%。尤其過(guò)去的兩個(gè)月，盧比表現(xiàn)的非常孱弱。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，盧比之所以表現(xiàn)差，主要原因是國(guó)際石油價(jià)格上漲、貿(mào)易逆差擴(kuò)大、資本外流，以及政府救市意愿不足等。另外，作為全球第六大經(jīng)濟(jì)體，印度的外匯儲(chǔ)備也只有4000億美元。 但更重要的是，國(guó)際原油價(jià)格上漲實(shí)則是盧比下跌的罪魁禍?zhǔn)?。目前，石油是印度最大進(jìn)口商品，印度80%的石油需求依賴進(jìn)口。日益增長(zhǎng)的石油需求，將使印度耗費(fèi)更多的美元，貿(mào)易逆差進(jìn)一步擴(kuò)大，進(jìn)一步壓低盧比。 為拯救盧比，印度政府多次出招。9月26日，印度政府突然宣布提高19種“非必要商品”的進(jìn)口關(guān)稅，以降低不斷擴(kuò)大的經(jīng)常賬戶赤字。包括調(diào)整提高了空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、鞋類、揚(yáng)聲器、珠寶、部分塑料制品、行李箱以及航空渦輪燃料等進(jìn)口商品的關(guān)稅。受影響最大的出口國(guó)為中國(guó)和韓國(guó)。 但即使如此，盧比的匯率仍然在跌跌不休，關(guān)稅新政之后，10月1日，盧比又開啟下跌模式，并在近日一度跌創(chuàng)20年來(lái)新低。 考慮到國(guó)際油價(jià)有望繼續(xù)上漲，所以市場(chǎng)對(duì)盧比的走勢(shì)并不樂(lè)觀，認(rèn)為有可能會(huì)再創(chuàng)新低。 人民幣貶值幅度位列中等，在岸開盤補(bǔ)跌難免 相比之下，人民幣匯率在亞洲主要發(fā)展中國(guó)家中，貶值幅度位列中等。年初至今，更能反映市場(chǎng)預(yù)期的離岸人民幣兌美元匯率（CNH）貶值幅度近5.9%，與韓元的貶值幅度相當(dāng)。 受自9月末以來(lái)美元指數(shù)連續(xù)數(shù)日走強(qiáng)影響，假期并未休市的CNH本周也上演了過(guò)山車般的驚魂走勢(shì)。10月2日，CNH短線跳水140個(gè)點(diǎn)，失守6.9關(guān)口后又迅速短線拉升近140點(diǎn)，收復(fù)6.89關(guān)口。 10月3日又短線急跌150個(gè)點(diǎn)跌破6.9關(guān)口，4日一度逼近6.91。5日同樣持續(xù)在6.9上方徘徊，直至美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后再次短線急漲收復(fù)失地，當(dāng)日紐約尾盤報(bào)6.8839。 但可以看出，不論近幾日CNH如何反復(fù)上演短線跳水和急升，始終是在6.9這一重要關(guān)口上下持續(xù)徘徊。假期休市前，在岸人民幣兌美元匯率（CNY）的價(jià)格為6.8725。也就是說(shuō)，目前CNH和CNY的價(jià)差已超過(guò)300點(diǎn)。預(yù)計(jì)下周一內(nèi)地開市后，CNY也將會(huì)補(bǔ)跌，但幅度會(huì)相對(duì)可控，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，短期內(nèi)破7難度仍大。 基本面“要命”,這些國(guó)家還會(huì)再遭受打擊 歷史實(shí)踐表明，美國(guó)利率上升和美元升值是新興市場(chǎng)金融動(dòng)蕩特別是本幣貶值、資本外流的重要因素。因此，不可否認(rèn)，本輪多國(guó)貨幣動(dòng)蕩與美元指數(shù)的調(diào)整息息相關(guān),從本質(zhì)上說(shuō),是美國(guó)進(jìn)入加息周期后美元走強(qiáng)的直接結(jié)果。 所以，不少人都關(guān)心，美元指數(shù)的后續(xù)走勢(shì)。盡管目前美元仍較為堅(jiān)挺，但也有機(jī)構(gòu)開始看空美元。國(guó)盛證券首席宏觀研究員熊園認(rèn)為，美元短期走強(qiáng)，但不改中長(zhǎng)期趨弱格局，全球匯率走勢(shì)主要取決于歐元。往后看，歐央行年底將退出量化寬松，明年下半年可能啟動(dòng)加息，但加息預(yù)期大概率在年底開始逐步發(fā)酵，這也是中長(zhǎng)期看漲歐元、看跌美元的最主要因素。 不過(guò)，在全球流動(dòng)性收縮、資本從新興市場(chǎng)國(guó)家回撤的大潮流下，美元指數(shù)的走弱還是走強(qiáng)，只是會(huì)影響一些國(guó)家貨幣波動(dòng)的劇烈程度，但并不會(huì)阻止這些國(guó)家貨幣的貶值，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，一些貨幣再度遭遇暴擊在所難免，甚至一些國(guó)家有爆發(fā)經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)的可能。 “美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，再加上全球主要央行逐步退出量化寬松，發(fā)達(dá)國(guó)家流動(dòng)性出現(xiàn)拐點(diǎn)，這對(duì)于新興市場(chǎng)帶來(lái)很大的沖擊。”摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌對(duì)券商中國(guó)記者稱，這個(gè)沖擊很大程度取決于各個(gè)國(guó)家的基本面，如貿(mào)易赤字比較大，或者外債水平比較高，尤其美元外債比較高，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)更大。 中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所最近研報(bào)指出，下一階段，新興市場(chǎng)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)在于貿(mào)易摩擦加劇、美元持續(xù)走強(qiáng)、外部融資環(huán)境收緊，那些經(jīng)濟(jì)基本面脆弱、政策框架不完善、地緣沖突和國(guó)內(nèi)政治風(fēng)險(xiǎn)較高的國(guó)家將遭受進(jìn)一步考驗(yàn)。 阿根廷、土耳其、印度、巴西、南非和烏克蘭呈現(xiàn)比較嚴(yán)重的財(cái)政和經(jīng)常賬戶“雙赤字”,根據(jù)IIF的統(tǒng)計(jì)，26個(gè)主要新興經(jīng)濟(jì)體2019年將迎來(lái)償債高峰，債務(wù)到期金額達(dá)32289億美元，比2018年增加1710億美元。隨著全球融資成本上升，融資可得性下降，新興經(jīng)濟(jì)體還債付息、借新還舊的壓力還將加大。 蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任黃志龍則對(duì)一些危險(xiǎn)系數(shù)相對(duì)較高的貨幣從基本面角度分析做了分類： 1、南非在外債水平、外債結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、失業(yè)、通脹等經(jīng)濟(jì)基本面指標(biāo)方面都屬于較為脆弱的經(jīng)濟(jì)體，是僅次于阿根廷、土耳其爆發(fā)貨幣和金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)最大的國(guó)家。 2、巴西短期外債償還壓力似乎不大，但其長(zhǎng)期高企的通脹率、失業(yè)率和財(cái)政赤字率和低迷的經(jīng)濟(jì)增速，必將進(jìn)一步惡化其匯率和金融體系穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)基本面。 3、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、菲律賓等東南亞新興市場(chǎng)國(guó)家在外債總水平、外債結(jié)構(gòu)、外匯儲(chǔ)備償債能力等方面風(fēng)險(xiǎn)較大，而在國(guó)際收支、財(cái)政平衡、經(jīng)濟(jì)增速等經(jīng)濟(jì)基本面則較為穩(wěn)健。一旦國(guó)際金融形勢(shì)出現(xiàn)激烈動(dòng)蕩，這些國(guó)家也可能出現(xiàn)短期的償債壓力，貨幣金融體系也可能陷入動(dòng)蕩，而在這三國(guó)中，馬來(lái)西亞的這種反差體現(xiàn)得尤為明顯。 可以看出，不管從實(shí)際跌幅還是預(yù)測(cè)分析看，人民幣并不算是“高危”貨幣。相比于其他新興市場(chǎng)國(guó)家，我們已經(jīng)很幸運(yùn)了。 來(lái)源：券商中國(guó)（ID：quanshangcn）記者：孫璐璐