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今日早間，指數(shù)提供商富時(shí)羅素宣布，將A股納入其全球股票指數(shù)體系，分類(lèi)為“次級(jí)新興”。

為了“入摩”，A股闖關(guān)四次才在2018年成功，2016和2017年A股也兩度闖關(guān)“入富”，但富時(shí)羅素兩度先后以市場(chǎng)過(guò)度干預(yù)、股票停牌率高等問(wèn)題為主要理由而拒絕了將A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)。

這次“入富”，終于在2018年成功了！

“入富”了，股民朋友能不能富？暫時(shí)還不知道。但下面這幾個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，卻應(yīng)該知道！

1、“入富”究竟是啥？

MSCI指數(shù)是由全球第一大指數(shù)公司明晟公司（MSCI）提供，一個(gè)國(guó)家的股票如果被納入MSCI指數(shù)，就叫“入摩”，意味著這些股票會(huì)進(jìn)入全球頂級(jí)大機(jī)構(gòu)的投資籃子里。A股被納入MSCI指數(shù)，一個(gè)直接的影響就是會(huì)吸引很多國(guó)際大機(jī)構(gòu)的資金流入A股。

與明晟公司類(lèi)似，富時(shí)羅素則是全球第二大指數(shù)提供商，其官網(wǎng)介紹，目前約15萬(wàn)億美元資產(chǎn)以富時(shí)羅素指數(shù)為基準(zhǔn)。一旦“入富”，同樣也有大量資金會(huì)開(kāi)始進(jìn)入A股。

2、納入比例是否更大？

富時(shí)羅素CEO馬克·梅克皮斯(MarkMakepeace)曾公開(kāi)表示，如果富時(shí)羅素決定9月將中國(guó)內(nèi)地股票納入其旗艦指數(shù)，其對(duì)中國(guó)內(nèi)地股票的權(quán)重可能高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手明晟公司(MSCI)。

3、會(huì)帶來(lái)多少資金？

據(jù)富時(shí)羅素估計(jì)，跟蹤全球指數(shù)和全球新興市場(chǎng)指數(shù)的被動(dòng)基金中，約有40%以富時(shí)羅素指數(shù)體系為基準(zhǔn)，60%以MSCI指數(shù)體系為基準(zhǔn)，即追蹤富時(shí)全球和新興市場(chǎng)指數(shù)的資金總規(guī)模小于MSCI。

但廣發(fā)證券指出，雖然追蹤富時(shí)環(huán)球及新興市場(chǎng)指數(shù)的基金規(guī)模小于追蹤MSCI指數(shù)的基金規(guī)模，但預(yù)計(jì)A股在富時(shí)環(huán)球及新興市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重高于MSCI。A股如納入富時(shí)指數(shù)，預(yù)計(jì)給A股帶來(lái)的短期資金流約為120億美元，與納入MSCI相當(dāng)。

4、“入富”將何時(shí)生效？

從納入步驟而言，申萬(wàn)宏源證券指出，如果考慮到指數(shù)的穩(wěn)定以及根據(jù)納入科威特經(jīng)驗(yàn)，富時(shí)羅素可能采用分兩步納入的方式，初步納入時(shí)間可能在2019年9月，但互聯(lián)互通單日額度放開(kāi)不排除一次性納入的可能性。

從同樣納入次級(jí)新興市場(chǎng)的科威特經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，盡管2017年9月富時(shí)羅素宣布科威特將納入次級(jí)新興市場(chǎng)，但是直到2018年9月24日才正式第一步納入，第二步納入將在12月24日落地。

如果考慮到指數(shù)穩(wěn)定性的話(huà)，富時(shí)羅素納入A股可能也會(huì)采用兩步走的方式。但目前互聯(lián)互通單日額度已經(jīng)放開(kāi)到520億，一次性納入A股從技術(shù)上看障礙并不大，也不排除一次性納入的可能性。富時(shí)羅素首席執(zhí)行官曾公開(kāi)表示在公布結(jié)果之后將在一年內(nèi)落實(shí)納入A股。

5、兩大指數(shù)為啥要搶A股？

另一個(gè)值得關(guān)注的事，就在富時(shí)羅素指數(shù)將正式宣布是否將中國(guó)A股納入其指數(shù)體的關(guān)鍵時(shí)刻，全球第一大指數(shù)公司明晟（MSCI）卻在25日公開(kāi)宣布考慮進(jìn)一步擴(kuò)大A股的納入因子，到2019年8月將A股大盤(pán)股納入因子提升至20%，A股占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)權(quán)重提升至2.8%；到2020年5月將A股中盤(pán)股納入因子設(shè)定為20%，A股占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)權(quán)重增至3.4%。

對(duì)此，星石投資認(rèn)為，全球兩大指數(shù)編制公司為了爭(zhēng)奪A股市場(chǎng)，大有兵刃相見(jiàn)之勢(shì)。背后的邏輯是對(duì)A股投資價(jià)值的認(rèn)同，說(shuō)明A股價(jià)值得到了國(guó)際主流投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，指數(shù)公司才有動(dòng)力盡快將A股納入至合理比例，從而吸引更多資金跟蹤其指數(shù)。

6、是否會(huì)改變A股走勢(shì)？

國(guó)盛證券指出，A股外資配資比例提升是大勢(shì)所趨，“入富”短期有望為修復(fù)行情提供增量資金：

首先，對(duì)外開(kāi)放背景下，未來(lái)外資配置A股比例仍有很大提升空間，目前A股外資占比僅為2.6%，遠(yuǎn)低于日、韓、臺(tái)灣等海外市場(chǎng)，國(guó)際資金仍在“水往低處流”；

其次，經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，A股估值已處于底部區(qū)域，在國(guó)際比較中也處于較低水平，從股息率、股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等指標(biāo)來(lái)看，對(duì)長(zhǎng)線(xiàn)資金已有明顯配置價(jià)值，疊加近期穩(wěn)匯率、穩(wěn)信用政策逐步落地，外資增配動(dòng)力有望階段性增強(qiáng)；

第三，長(zhǎng)期來(lái)看，外資對(duì)A股市場(chǎng)的影響力和定價(jià)權(quán)將進(jìn)一步增強(qiáng)，尤其對(duì)以大消費(fèi)為代表的白馬龍頭。短期則有望為修復(fù)行情提供增量資金。

不過(guò)分析人士也指出，無(wú)論是“入摩”還是“入富”，都要降低對(duì)市場(chǎng)的短期預(yù)期，著眼于長(zhǎng)期影響。

7、“入摩”后A股怎么樣了？

安信國(guó)際研報(bào)指出，自MSCI宣布將A股納入指數(shù)以來(lái)，市場(chǎng)反應(yīng)普遍正面，開(kāi)設(shè)了超過(guò)4600個(gè)新的互聯(lián)互通戶(hù)口，北向資金增加460億美元。

數(shù)據(jù)顯示，在A(yíng)股納入MSCI以來(lái)，北上資金累計(jì)凈流入超過(guò)1000億元。隨著A股納入MSCI因子提升至5%，8月份北上資金明顯加速了配置A股力度，凈買(mǎi)入金額387.29億元，創(chuàng)下“入摩”以來(lái)單月最高金額。與此同時(shí)，高達(dá)4621億元的成交金額也刷新了年內(nèi)最高紀(jì)錄。

8、外資對(duì)A股哪些影響？

浙商證券結(jié)合歷史與國(guó)際比較，總結(jié)了外資對(duì)A股影響。

就投資者結(jié)構(gòu)而言：外資占比仍較低，尚未改變A股以散戶(hù)為主的投資者結(jié)構(gòu)。以上交所數(shù)據(jù)來(lái)看，A股仍以散戶(hù)為主，2007-2016年散戶(hù)成交占比維持在80%以上，而機(jī)構(gòu)投資者成交占比多在15%以下，兩者力量對(duì)比懸殊。目前外資(QFII和北上資金)持倉(cāng)占流通市值比例僅為2.12%，MSCI納入帶來(lái)增量資金約1224億元，占流通市值比0.32%，對(duì)外資占比提高有限。目前A股外資力量并未改變A股以散戶(hù)為主的投資者結(jié)構(gòu)。

就外資對(duì)大盤(pán)影響而言：外資力量強(qiáng)弱決定對(duì)大盤(pán)走勢(shì)的影響，A股外資話(huà)語(yǔ)權(quán)仍較為薄弱。結(jié)合A股外資歷史，QFII反向布局，調(diào)倉(cāng)領(lǐng)先一年，北上資金跟隨大盤(pán)變動(dòng)，外資流入并未對(duì)A股走勢(shì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，更多是對(duì)短期資金面及情緒面的積極影響，大盤(pán)走勢(shì)仍取決于其自身影響因素。未來(lái)隨著A股對(duì)外開(kāi)放程度加大，外資有望對(duì)大盤(pán)走勢(shì)產(chǎn)生更強(qiáng)的影響。

就外資對(duì)投資風(fēng)格影響而言：重倉(cāng)行業(yè)因地制宜，外資傾向集中持股和大市值個(gè)股。A股行業(yè)配置上QFII與北上資金大同小異，均超配消費(fèi)、低配周期；投資風(fēng)格上，持股集中，偏向大市值、低估值、高盈利、高股息。從境內(nèi)外對(duì)比來(lái)看，外資重倉(cāng)行業(yè)主要受到當(dāng)?shù)匦袠I(yè)發(fā)展情況的影響，而非具有特定行業(yè)偏好。投資風(fēng)格均具有高集中度特征，偏愛(ài)大市值股票，但是對(duì)估值和盈利能力的偏好有所不同。

9、外資近幾個(gè)月都買(mǎi)了什么？

從外資持股的行業(yè)分布來(lái)看，招商證券指出，以全部A股市值分布為基準(zhǔn)，外資總體明顯超配消費(fèi)(日常消費(fèi)和可選消費(fèi))和醫(yī)療，低配中上游行業(yè)，且陸股通低配金融，QFII低配信息技術(shù)。

具體來(lái)看，2018年二季度末，QFII和陸股通持股中消費(fèi)(日常&可選)分別占比39.2%和43.1%，較A股總體高出不止20個(gè)百分點(diǎn)。陸股通持股中金融占比(13.15%)明顯低于A(yíng)股總體(23.8%)，而QFII持股中金融行業(yè)占比(26.5%)與A股總體較為接近。

外資高比例持A股的基本思路是精選龍頭，兼顧價(jià)值成長(zhǎng)，部分股票的持股占自由流通股比例已經(jīng)超過(guò)30%。

金融地產(chǎn)資源品等傳統(tǒng)行業(yè)，格局相對(duì)固定，外資持股明顯以大為美，積極配置確定性高的大盤(pán)藍(lán)籌。

消費(fèi)服務(wù)類(lèi)行業(yè)，外資集中持倉(cāng)白馬股，在行業(yè)集中度提升背景下，尤其偏愛(ài)具有行業(yè)定價(jià)權(quán)的公司，且公司股息率基本處于行業(yè)偏上水平。

TMT行業(yè)，外資不僅重倉(cāng)持有穩(wěn)定增長(zhǎng)的龍頭，也積極布局持續(xù)投入研發(fā)、成長(zhǎng)性較高的細(xì)分龍頭。

10、跟著外資買(mǎi)股靠不靠譜？

招商證券指出，陸股通整體持倉(cāng)較A股取得了明顯的超額收益，但在A(yíng)股大幅下調(diào)中也難以獨(dú)善其身。

2017年3月以來(lái)，陸股通持股相對(duì)上證綜指/滬深300均有大幅超額收益。截至目前陸股通總體相對(duì)上證綜指有近27%的累積超額收益，相對(duì)滬深300指數(shù)有近14%的累積超額收益。

進(jìn)一步分析會(huì)發(fā)現(xiàn)，超額收益在2018年6月中旬達(dá)到最大值，之后超額收益逐漸縮小。表明在上半年陸股通相比A股仍具有超額收益，但是進(jìn)入6月以后，消費(fèi)股降幅較大，而外資重倉(cāng)新消費(fèi)，一定程度導(dǎo)致外資投資收益的優(yōu)勢(shì)有所減弱。