每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

最近，隨著土耳其里拉匯率的大幅貶值，土耳其儼然陷入了一場貨幣危機。市場擔(dān)憂，局部的金融風(fēng)險會否演變?yōu)楦蟮娘L(fēng)險？

本周五，受美國最新的制裁消息影響，土耳其里拉兌美元日內(nèi)跌幅高達20%，刷新歷史低點。這引發(fā)了全球市場的一系列反應(yīng)，本周五受歐洲多國銀行股大跌影響，歐洲各主要股指均告明顯下挫。

有機構(gòu)人士今日向火山君（微信公眾號：huoshan5188）指出，土耳其和阿根廷是全球?qū)ν舛唐谪搨鈪R儲備最高的兩個國家，所以受美國的制裁影響很大。對中國來說，更多的是心理層面的影響。

內(nèi)外因素疊加 里拉大貶

受土耳其里拉大幅貶值影響，本周五，阿根廷比索、俄羅斯盧布等新興貨幣兌美元匯率紛紛加速下跌。同時，伴隨土耳其金融市場的動蕩，全球避險情緒顯著升溫，本周五歐美股市均出現(xiàn)較為明顯的下跌。

實際上，土耳其的金融危機在今年已持續(xù)發(fā)酵。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，土耳其10年期國債收益率已經(jīng)從年初的11.7%攀升至22%，里拉兌美元匯率年初至今貶值67.8%。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，對此多家機構(gòu)認為，土耳其發(fā)生危機與國際經(jīng)濟大背景有關(guān)。長江證券宏觀固收團隊今日指出，與歷史上新興危機爆發(fā)的背景類似，土耳其貨幣危機也產(chǎn)生于全球景氣下滑和強勢美元環(huán)境中。歷史上，全球景氣下滑和強勢美元環(huán)境中，新興經(jīng)濟體曾多次爆發(fā)危機。

另外，就核心因素而言，相比其他新興市場國家，土耳其今年發(fā)生的金融危機，一方面緣于今年來土、美之間關(guān)系急劇惡化的這一外因；另一方面，土耳其自身杠桿率、外債依賴程度過高也直接導(dǎo)致了此次風(fēng)險的集中釋放。

中金公司今日發(fā)布觀點指出，周五土耳其股債匯大跌進一步凸顯土耳其基本面問題。此前土耳其經(jīng)濟過熱而貨幣政策收緊過于緩慢，已經(jīng)引起投資者對土耳其經(jīng)濟硬著陸風(fēng)險的擔(dān)憂。

近年來，土耳其經(jīng)常賬戶、財政賬戶的雙赤字增加了其金融體系的脆弱性。中金公司指出，土耳其經(jīng)常賬戶受原油凈進口主導(dǎo)，隨著2016年以來國際油價持續(xù)攀升，其經(jīng)常賬戶赤字占GDP比例也相應(yīng)擴大至當(dāng)前的6.3%。此外，土耳其政府繼續(xù)維持擴張的財政政策，尤其是2017年以來其財政赤字迅速擴大。截至今年6月，過去12個月中，土耳其的財政赤字占GDP比例已經(jīng)從2016年末的不足1%擴張至2%。

此外，土耳其經(jīng)濟發(fā)展對外債的依賴度較高也是觸發(fā)其金融體系危機的一大誘因。據(jù)中金公司統(tǒng)計，2009年底以來土耳其外債凈增加了1978億美元，其中近70%進入銀行系統(tǒng)，當(dāng)前土耳其銀行系統(tǒng)外債規(guī)模超過2000億美元。中金公司認為，這種依賴海外資金的經(jīng)濟模式可能導(dǎo)致土耳其陷入負反饋中，即匯率貶值影響銀行體系資產(chǎn)質(zhì)量及資本充足率，而銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化可能通過拖累銀行信貸供給而導(dǎo)致經(jīng)濟狀況進一步惡化，而經(jīng)濟惡化導(dǎo)致投資者信心進一步喪失從而推動匯率進一步貶值，如此循環(huán)惡化。

對中國影響幾何？

值得注意的是，土耳其里拉本周五的大幅貶值也影響到了全球市場。當(dāng)天，歐洲股市開盤后銀行股低開，Stoxx歐洲600銀行股指數(shù)曾一度下跌3.7%。

對此，有分析認為，本周五歐洲股市，尤其是歐洲銀行股的大幅下跌主要與土耳其的債務(wù)風(fēng)險敞口多來自歐洲有關(guān)。例如，BIS統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全球銀行體系對土耳其總體風(fēng)險敞口在2300億美元左右，其中接近66%來自歐元區(qū)。

市場擔(dān)憂，土耳其金融危機引發(fā)的沖擊波是否會波及國內(nèi)剛剛有所回暖的A股呢？就此，火山君（微信公眾號：huoshan5188）今日進行了多方采訪。

興業(yè)證券首席宏觀分析師王涵今日向火山君（微信公眾號：huoshan5188）指出，土耳其和阿根廷是全球?qū)ν舛唐谪搨鈪R儲備最高的兩個國家，所以受美國的制裁影響很大。對中國來說，更多的是心理層面的影響，我國外匯儲備充裕，實際影響不大。

中銀國際宏觀分析師朱啟兵也認為，此次土耳其金融市場動蕩對國內(nèi)沒有太多直接影響，可能在市場情緒層面會有所反應(yīng)。某保險公司研究所總經(jīng)理也向火山君（微信公眾號：huoshan5188）表達了類似的觀點。

就此次土耳其危機的“傳染性”，廣發(fā)證券宏觀團隊今日指出，與2015年-2016年上半年那輪新興市場危機不同，今年來歐洲經(jīng)濟基本面和資產(chǎn)負債表要好于當(dāng)時，美國經(jīng)濟更出現(xiàn)強勁回升，俄羅斯、南非、巴西等資源型新興經(jīng)濟體爆發(fā)危機的可能性或仍不高；除非極端情形出現(xiàn)，否則即便土耳其風(fēng)險進一步釋放，純粹經(jīng)濟基本面的傳染性也低于當(dāng)時。

外資持續(xù)凈流入A股

雖然最近外圍存在動蕩因素，美元的持續(xù)走強也對新興市場的股市、匯市帶來沖擊，但近期以北向資金為代表的外資對A股的凈買入勢頭有增無減。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，本周北向資金凈流入達129.75億元，環(huán)比上周大幅增加78.8%，至此，北向資金已經(jīng)連續(xù)6周保持凈流入。截止8月11日，今年來，北向資金共凈流入近2000億元；總體看，今年來，北向資金呈現(xiàn)持續(xù)凈流入的態(tài)勢。

據(jù)中信證券統(tǒng)計，從最近5周的維度來看，北向資金增配A股金融地產(chǎn)類和中游周期類股票的情況較為顯著，同時與南向資金相同，近5周北向資金減配了TMT類股票。

另據(jù)證監(jiān)會發(fā)言人最近披露，今年6月以來，雖然全球貿(mào)易摩擦加劇，但外資投資A股的勢頭并未減弱。6、7兩個月，凈流入A股市場的境外資金規(guī)模達498億元。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，回顧今年6月A股正式入摩前的兩個月，北上資金凈流入趨勢明顯，配置集中的行業(yè)為食品飲料、電子、非銀、銀行與公用事業(yè)。目前A股納入MSCI指數(shù)的比例為2.5%，到9月初這一比例將提升至5%。有分析認為，近期北向資金持續(xù)凈買入A股，或與此時間窗口有關(guān)。

此外，日前有媒體報道稱，富時羅素公司CEO稱，若富時羅素決定下個月將A股納入其旗艦指數(shù)，屆時富時羅素指數(shù)給予A股的權(quán)重可能高于競爭對手MSCI。

隨著A股市場的不斷對外開放，近年來，外資已經(jīng)成為A股僅有的幾股增量資金之一。在這樣的趨勢下，未來A股與境外市場的關(guān)聯(lián)度也將持續(xù)增大。

就未來一段時間外圍形勢對A股的影響，興業(yè)證券策略團隊今日指出，外部貿(mào)易摩擦與土耳其貨幣貶值可能增加A股市場在反擊中的擾動；隨著美聯(lián)儲9月份加息時點再度臨近，可能會加劇資金回流美國，這對于逐步開放的中國市場來說，是潛在需要重點關(guān)注的風(fēng)險之一。

（本文封面圖來自攝圖網(wǎng)）