全球收入最高的通訊集團(tuán)中國(guó)鐵塔（China Tower Corporation）即將登陸香港股市。

英國(guó)金融時(shí)報(bào)稱(chēng)，中國(guó)鐵塔正尋求將IPO募資金額提升至86.8億美元（約681.21億港元），估值最高達(dá)350億美元（約合2380億人民幣）。此前港媒稱(chēng)其聯(lián)席保薦人中金及高盛給出的估值區(qū)間為2180億-3400億元人民幣。

7月初在港上市的小米集團(tuán)IPO募資額為371億港元，若以最高價(jià)招股，中國(guó)鐵塔勢(shì)將創(chuàng)出多項(xiàng)紀(jì)錄：

有望超越小米成為今年港股市場(chǎng)最大規(guī)模IPO；

有望成為近四年來(lái)全球最大規(guī)模的IPO。最高紀(jì)錄是2014年阿里巴巴的IPO，募資額為250億美元；

有望成為僅次于2010年中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行220億美元IPO之后港交所歷史上規(guī)模最大的內(nèi)地國(guó)企IPO；

有望成為港交所歷史上規(guī)模第7大IPO。

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

中國(guó)鐵塔繼小米之后上市，標(biāo)志著今年中國(guó)新科技公司的IPO持續(xù)火爆。預(yù)計(jì)明年將有大量中國(guó)的小型科技公司和電子商務(wù)類(lèi)IPO涌現(xiàn)于香港和紐約股市。

中國(guó)鐵塔昨日公布香港IPO招股計(jì)劃，招股區(qū)間為1.26-1.58港元，對(duì)應(yīng)募資額為69.2億美元至86.8億美元。預(yù)計(jì)該公司將于8月8日在香港交易所掛牌上市，預(yù)計(jì)市值將在220億美元至350億美元之間。

中國(guó)鐵塔背后的基石投資者陣容豪華。周末彭博社提到了高瓴資本和阿里巴巴旗下一家子公司淘寶中國(guó)，二者分別同意投資4億美元和1億美元。其他基石投資者包括上汽集團(tuán)、工商銀行、中國(guó)石油天然氣集團(tuán)旗下關(guān)聯(lián)公司。10家基石投資者已同意認(rèn)購(gòu)總計(jì)14億美元的中國(guó)鐵塔股份。

三大通信運(yùn)營(yíng)商是中國(guó)鐵塔最大的股東，同時(shí)它們也是中國(guó)鐵塔最重要的客戶(hù)，并向其提供服務(wù)。根據(jù)5月中旬提交的招股書(shū)，公司主要股東為中國(guó)移動(dòng)（占比38%），中國(guó)聯(lián)通（28.1%），中國(guó)電信（27.9%），中國(guó)國(guó)新（6%）。

此前21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道稱(chēng)，中國(guó)鐵塔在登陸港交所之后，未來(lái)可能還會(huì)在A股上市。

電信基礎(chǔ)設(shè)施“巨無(wú)霸”

中國(guó)鐵塔是中國(guó)實(shí)施“網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)”戰(zhàn)略不可或缺的推動(dòng)者。其站址資源在中國(guó)市場(chǎng)具有獨(dú)一無(wú)二的優(yōu)勢(shì)。

中國(guó)鐵塔是全世界通訊鐵塔最多的電信基礎(chǔ)設(shè)施集團(tuán)，擁有180萬(wàn)座移動(dòng)基站，比其身后的全球第二大公司印度Indus（擁有1.726萬(wàn)座基站）足足多了13倍，市占率高達(dá)97%。

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

去年，中國(guó)鐵塔息稅前利潤(rùn)為27億元（約合3.98億美元）。該公司最近一次年度虧損發(fā)生在2015年。中金公司預(yù)計(jì)，中國(guó)鐵塔2018年?duì)I收預(yù)計(jì)增長(zhǎng)1%，至693億元，凈利潤(rùn)將下跌6.7%，至18億元，受定價(jià)調(diào)整影響。

此前公布的招股書(shū)顯示，從2014年成立至今，中國(guó)鐵塔的營(yíng)收呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)：在2015年至2017年，收入分別為88.02億、559.97億、686.65億元；凈利潤(rùn)分別為虧損35.96億元、盈利7600萬(wàn)元、盈利19.43億元。

中國(guó)鐵塔是國(guó)企改革的產(chǎn)物之一，當(dāng)年中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信這三大通信運(yùn)營(yíng)商股東將自身的重資產(chǎn)鐵塔基站業(yè)務(wù)剝離出來(lái)后注入中國(guó)鐵塔，并以注入資產(chǎn)劃分持股比例。

投資者的疑慮

不過(guò)，金融時(shí)報(bào)稱(chēng)，投資者擔(dān)心，考慮到中國(guó)鐵塔的國(guó)有企業(yè)身份，這在確保其無(wú)可撼動(dòng)的壟斷優(yōu)勢(shì)之外，缺乏有力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和依賴(lài)政府將使得公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩。Smartkarma公司電訊分析師Chris Hoare認(rèn)為，中國(guó)鐵塔沒(méi)有明顯的提高收益的途徑。

此外，對(duì)于中國(guó)鐵塔來(lái)說(shuō)，租戶(hù)是收入的保障，其主要租戶(hù)——中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商在面臨“提速降費(fèi)”難題時(shí)，毫不猶豫地將成本轉(zhuǎn)移給了中國(guó)鐵塔。受此影響，中國(guó)鐵塔今年的收入較去年同期下滑約6%。該公司過(guò)于依賴(lài)三大運(yùn)營(yíng)商。智通財(cái)經(jīng)曾評(píng)價(jià)稱(chēng)：以共享模式為核心的中國(guó)鐵塔經(jīng)營(yíng)出的好業(yè)績(jī)或許只是抬高估值的手段。

更重要的是，巨額負(fù)債是中國(guó)鐵塔最大瑕疵。2015年公司負(fù)債1436.62億元，2017年增長(zhǎng)至1951.48億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率16.53%。

在巨額負(fù)債中，流動(dòng)負(fù)債占比較大，令中國(guó)鐵塔的流動(dòng)比率處于較低水平，2016、2017年僅為0.2倍，且杠桿比率逐年上升，在資金流動(dòng)性減弱時(shí)計(jì)息負(fù)債上升，將進(jìn)一步影響資金周轉(zhuǎn)，這或許是中國(guó)鐵塔上市的根本原因。

華爾街見(jiàn)聞 祁月