張敬偉

最近兩個(gè)交易日全球資本市場(chǎng)一片愁云慘霧——29日，德國(guó)法蘭克福股市DAX指數(shù)下跌196.95點(diǎn)，跌幅1.53%；巴黎股市CAC40股指下跌70.87點(diǎn)，跌幅為1.29%；倫敦FTSE100種股票平均價(jià)格指數(shù)下跌97.64點(diǎn)，跌幅為1.26%……

這還不算完。當(dāng)天紐約股市三大股指收盤(pán)全線下跌，其中道指盤(pán)中一度下挫超過(guò)500點(diǎn)，最終跌幅為1.58%，道指和標(biāo)普500指數(shù)均創(chuàng)一個(gè)多月以來(lái)最大單日跌幅。而在東半球的30日，亞洲主要股市同樣低開(kāi)低走。

全球股市為何上演滑鐵盧？很大程度上都與意大利政局的不確定性引發(fā)投資者恐慌情緒有關(guān)。

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

此前在本周一，意大利遭遇政府組閣失敗的困局，總統(tǒng)否決了持疑歐立場(chǎng)的財(cái)政部長(zhǎng)人選，導(dǎo)致新總理提出放棄組閣的請(qǐng)求。盡管64歲的親歐派經(jīng)濟(jì)學(xué)家科塔雷利隨即又被總統(tǒng)任命為候任總理，但分析人士普遍預(yù)計(jì)，未來(lái)的組閣嘗試同樣可能失敗，從而造成重新舉行議會(huì)選舉的可能性越來(lái)越大。

實(shí)際上，自從今年3月意大利大選疑歐派政黨獲勝以來(lái)，意大利便成為影響歐盟穩(wěn)定的“灰犀牛”。假如各派政治勢(shì)力在經(jīng)過(guò)激烈的政治博弈后依然不能完成組閣，那么重新大選將使意大利變成不可預(yù)料的“黑天鵝”。“灰犀牛”疊加“黑天鵝”，意大利給全球資本市場(chǎng)帶來(lái)的只會(huì)是一個(gè)比較陰暗的前景。

本周二，28日，意大利就遭遇了股債雙殺。到29日，意大利股市和債券跌幅擴(kuò)大，本國(guó)股指跌幅達(dá)2.89%，近一個(gè)月以來(lái)累計(jì)跌幅更是達(dá)到大約10%。而在匯市方面，29日歐元對(duì)美元的匯率出現(xiàn)“雪崩式”下跌，跌幅迅速超過(guò)100個(gè)基點(diǎn)。由于意大利的銀行等金融機(jī)構(gòu)持有巨額意大利國(guó)債，導(dǎo)致本國(guó)銀行股指數(shù)跌逾5%，5月15日以來(lái)累計(jì)跌逾22%。

同樣在29日，意大利10年期國(guó)債收益率猛漲17.88%。近一個(gè)月以來(lái)，這個(gè)收益率指標(biāo)漲幅累計(jì)超過(guò)55%。在避險(xiǎn)情緒作用下，大量資金進(jìn)入美國(guó)國(guó)債，致使美國(guó)10年期國(guó)債收益率跌破2.8%的水平。歐盟內(nèi)部資金也紛紛進(jìn)入德國(guó)，導(dǎo)致德國(guó)國(guó)債收益率大跌。而與此同時(shí)，衡量投資者恐慌情緒的芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)指數(shù)(VIX)暴漲28.74%。

意大利給全球股市、債市和匯市所造成的殺傷力，未來(lái)可能還會(huì)持續(xù)數(shù)月之久。一方面，重新大選的意大利政局依然充滿(mǎn)不確定性，激進(jìn)的脫歐黨派有著極強(qiáng)的民意號(hào)召力，意大利產(chǎn)生一個(gè)脫歐政府的概率同樣很大。

分析家們認(rèn)為，意大利不僅有可能成為第二個(gè)英國(guó)，甚至可能出現(xiàn)“雙脫歐”，即同時(shí)脫離歐盟和歐元區(qū)。當(dāng)前，英國(guó)“脫歐”談判尚未結(jié)束，而以意大利為代表的南歐多個(gè)國(guó)家，如希臘、西班牙、葡萄牙等景況都比較類(lèi)似，都有著大量的不良資產(chǎn)未能消化，希望借力政治危機(jī)來(lái)剝離國(guó)家的巨量債務(wù)。此前在3月份的意大利大選中，獲得32.2%議席的五星運(yùn)動(dòng)雖然沒(méi)有明確提出“脫歐”，但已經(jīng)發(fā)出了“賴(lài)賬”聲音。一旦意大利這只“黑天鵝”在歐盟形成真正的連鎖反應(yīng)，后果恐怕更加不堪設(shè)想。

當(dāng)前，意大利的負(fù)債占GDP比例達(dá)130.7%，在歐盟范圍內(nèi)僅次于希臘；失業(yè)率高達(dá)11%，在歐元區(qū)位居前列；銀行壞賬總額超過(guò)3000億歐元。因此相比英國(guó)“脫歐”，意大利這只“黑天鵝”翅膀振動(dòng)帶來(lái)的將是對(duì)歐盟和歐元區(qū)的雙重打擊，更可能喚醒希臘、西班牙等國(guó)休眠的“黑天鵝”，形成撕裂歐盟和拖垮歐元區(qū)的“黑天鵝群”齊飛亂舞的局面。

這并不完全是危言聳聽(tīng)。歐盟主權(quán)債務(wù)危機(jī)雖然已漸成往事，但是歐盟救經(jīng)濟(jì)的藥方主要是學(xué)習(xí)美國(guó)，即通過(guò)量化寬松的方式來(lái)進(jìn)行。“歐豬五國(guó)”因?yàn)閭鶆?wù)而引發(fā)危機(jī)，又通過(guò)借債還債的方式去化解危機(jī)，這很容易形成死循環(huán)。

自從歐盟遭遇英國(guó)“脫歐”危機(jī)以來(lái)，歐盟原來(lái)的“三劍客”變成了法德“雙核”。但是真正有能力和實(shí)力的核心實(shí)際上只有德國(guó)。不過(guò)默克爾在開(kāi)始其第四任期時(shí)，也曾險(xiǎn)些遭遇類(lèi)似意大利這樣的組閣危機(jī)，雖然最后逃過(guò)一劫，但其領(lǐng)導(dǎo)力和話語(yǔ)權(quán)也已經(jīng)遠(yuǎn)不如前幾個(gè)任期。

當(dāng)前，歐盟松散的政治聯(lián)盟特點(diǎn)對(duì)于意大利不可預(yù)知的政治走向毫無(wú)辦法，歐元也無(wú)力抵御來(lái)自意大利“黑天鵝”帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，如何應(yīng)對(duì)意大利政治僵局催生的“黑天鵝”，目前看還沒(méi)有太好的辦法。

從重新組閣再到未來(lái)可能出現(xiàn)的重新大選，這將是一個(gè)漫長(zhǎng)而又難捱的過(guò)程，從歐盟到美國(guó)再到全球資本市場(chǎng)，都務(wù)必要以十足的警惕來(lái)關(guān)注意大利這只“黑天鵝”帶來(lái)的市場(chǎng)破化作用。 （作者為中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院客座研究員）