隨著 22 家 A 股整車(chē)企業(yè)及凱馬 B 這家 B 股整車(chē)企業(yè) 2017 年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的出爐，23 家整車(chē)企業(yè)去年的"成績(jī)單"集體揭榜。根據(jù) wind 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，A、B 股市場(chǎng)的整車(chē)類上市公司 2017 年累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 1.57 萬(wàn)億元，同比增幅 11％；累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱"凈利潤(rùn)"）為 663 億元，同比下降 8％。

從各企業(yè)營(yíng)收規(guī)模和凈利潤(rùn)來(lái)看，上汽集團(tuán)以 8706 億元和 344 億元仍高居榜首。而從成長(zhǎng)性來(lái)看，中國(guó)重汽以 76％的營(yíng)收增長(zhǎng)率奪魁。凈利潤(rùn)方面，凱馬 B、金龍汽車(chē)、金杯汽車(chē)、一汽轎車(chē)、中國(guó)重汽等整車(chē)企業(yè)的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率均實(shí)現(xiàn)了倍增。

另一方面，包括一汽夏利等老牌"疲弱公司"和長(zhǎng)城汽車(chē)等老牌龍頭企業(yè)在內(nèi)的不少車(chē)企，營(yíng)收規(guī)模和凈利潤(rùn)規(guī)模都出現(xiàn)了較大幅度的下滑，尤其從凈利潤(rùn)同比增速指標(biāo)來(lái)看，2017 年有 13 家整車(chē)企業(yè)的凈利潤(rùn)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，占比高達(dá) 57％。

整車(chē)板塊整體營(yíng)收的上漲，卻未能帶來(lái)凈利潤(rùn)的穩(wěn)步提升。這表明，整車(chē)板塊內(nèi)各車(chē)企之間的盈利情況處于持續(xù)分化趨勢(shì)之中。過(guò)去十幾年中，中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)一直保持高速增長(zhǎng)狀態(tài)，超出業(yè)內(nèi)人士的預(yù)期，而今增速已降至個(gè)位數(shù)。

隨著乘用車(chē)市場(chǎng)小排量車(chē)型今年不再享有購(gòu)置稅優(yōu)惠政策，以及因去年政策利好透支消費(fèi)需求，商用車(chē)市場(chǎng)可能在下半年出現(xiàn)下滑，整個(gè)汽車(chē)市場(chǎng)增長(zhǎng)余量越來(lái)越小，重新瓜分市場(chǎng)份額的新一輪競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)展開(kāi)，車(chē)企之間優(yōu)勝劣汰、兩極分化愈演愈烈。此時(shí)，上市公司整車(chē)板塊 2017 年"表象好、內(nèi)有傷"的業(yè)績(jī)好比一陣陣痛，令人頓感疼痛，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這何嘗不是好事？

龍頭初顯拖累效應(yīng) 轉(zhuǎn)型陣痛必不可少

整車(chē)類上市公司中，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)明顯下滑的企業(yè)數(shù)量不少。其中，2017 年?duì)I業(yè)收入下降的公司包括亞星客車(chē)、海馬汽車(chē)、一汽夏利、金龍汽車(chē)、中通客車(chē)、宇通客車(chē)和江淮汽車(chē) 7 家車(chē)企，占統(tǒng)計(jì)總數(shù)的三成。其中，亞星客車(chē)、海馬汽車(chē)和一汽夏利的營(yíng)收同比降幅均接近 30％。

凈利潤(rùn)方面，一汽夏利、海馬汽車(chē)和安凱客車(chē)嚴(yán)重虧損，虧損額分別達(dá)到 16.41 億元、9.94 億元和 2.3 億元。此外，福田汽車(chē)、中通客車(chē)等企業(yè)凈利潤(rùn)降幅在 10％～100％之間。

值得注意的是，江淮汽車(chē)、長(zhǎng)城汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)等老牌龍頭整車(chē)企業(yè)的凈利潤(rùn)降幅也分別達(dá)到 62％、52％和 30％，大幅拖累了整車(chē)板塊去年的凈利潤(rùn)規(guī)模和同比增速。

一汽夏利成為整車(chē)企業(yè)中的"虧損王"，該公司在今年 3 月底便早早披露了年報(bào)，2017 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 14.51 億元，同比下降 28.34％；凈利潤(rùn)虧損 16.41 億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。年報(bào)信息顯示，一汽夏利業(yè)績(jī)下滑的主要原因是產(chǎn)品升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整尚未完成，近年來(lái)產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模的持續(xù)低迷導(dǎo)致?tīng)I(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)和品牌弱化，新推出的駿派 D60 改型和駿派 A70 等產(chǎn)品銷(xiāo)售情況低于預(yù)期，產(chǎn)銷(xiāo)出現(xiàn)一定程度的下降。不過(guò)，一汽夏利對(duì)未來(lái)的產(chǎn)品調(diào)整仍然充滿信心。今年 3 月 11 日，一汽夏利全新設(shè)計(jì)、配裝智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)的駿派 A50 三廂轎車(chē)已投放市場(chǎng)，駿派 CX65 跨界車(chē)以及 A-SUV 產(chǎn)品也將在年內(nèi)投放，屆時(shí)產(chǎn)品線將得到較大豐富，預(yù)計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模也將得到提升。

值得注意的是，不僅是一汽夏利等老牌"疲弱生"拖累了整車(chē)企業(yè)去年業(yè)績(jī)的整體表現(xiàn)，部分此前平穩(wěn)發(fā)展的老牌龍頭公司也在去年出現(xiàn)了罕見(jiàn)的盈利滑坡，長(zhǎng)城汽車(chē)就是其中的典型代表。

2017 年，長(zhǎng)城汽車(chē)整車(chē)產(chǎn)品累計(jì)銷(xiāo)售 106.1 萬(wàn)輛，同比下降 0.8％。其中，SUV 累計(jì)銷(xiāo)售 92.4 萬(wàn)輛，同比下降 1.0％；皮卡累計(jì)銷(xiāo)售 12.5 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 20.4％；轎車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)售 1.2 萬(wàn)輛，同比下降 62.3％。有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，經(jīng)過(guò)多年業(yè)績(jī)釋放之后，長(zhǎng)城汽車(chē)正在迎來(lái)短期業(yè)績(jī)的承壓期，以及轉(zhuǎn)型升級(jí)的陣痛期。

實(shí)際上，長(zhǎng)城汽車(chē)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化早已起步，這被公司視為未來(lái)改善盈利能力的墊腳石。2017 年，長(zhǎng)城汽車(chē)推出全新品牌 WEY 系列，定位豪華 SUV，上市后銷(xiāo)量表現(xiàn)亮眼。其中，VV7、VV5 分別于 2017 年 6 月、9 月上市，上市后銷(xiāo)量爬坡迅速，2017 年全年分別銷(xiāo)售 5.3 萬(wàn)輛、3.4 萬(wàn)輛。哈弗品牌方面，2017 年公司推出全新哈弗 H6，有助于哈弗品牌結(jié)構(gòu)改善及盈利水平恢復(fù)。尤其被投資者看好的方向依然是新能源汽車(chē)的布局，長(zhǎng)城汽車(chē)去年同步開(kāi)展 EV、HEV、PHEV 等車(chē)型開(kāi)發(fā)及 FCV 規(guī)劃，首款純電動(dòng)轎車(chē) C30EV 已于 2017 年 5 月上市，2018 北京車(chē)展上首款插電式混合動(dòng)力汽車(chē) P8 已經(jīng)亮相。去年以來(lái)，長(zhǎng)城汽車(chē)入股河北御捷、投資澳洲鋰礦公司，以及今年 2 月與寶馬股份公司簽署合作意向書(shū)，通過(guò)成立合資公司開(kāi)展新能源汽車(chē)及技術(shù)方面的合作，這都被行業(yè)內(nèi)投資人士冠以樂(lè)觀預(yù)期。

此外，一汽轎車(chē)凈利潤(rùn)由虧損轉(zhuǎn)盈利，但整體基本面沒(méi)有徹底改觀，其 2016 年虧損 9 億元，2017 年凈利潤(rùn)也只有 2.8 億元左右。今年一季度，一汽轎車(chē)凈利潤(rùn)再度同比下滑，5222 萬(wàn)元的凈利潤(rùn)水平同比降幅高達(dá) 68％。一汽轎車(chē)在報(bào)告中指出，凈利潤(rùn)下降系受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)和自主產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，同時(shí)公司加大了產(chǎn)品的宣傳力度，銷(xiāo)售費(fèi)用有所增加。目前，一汽轎車(chē)已經(jīng)開(kāi)始著手打造新品。2018 年 3 月，公司明確指出，將全力打造爆款產(chǎn)品，今年計(jì)劃上市一款全新 SUV 車(chē)型。

商用市場(chǎng)表現(xiàn)搶眼 重卡行業(yè)成績(jī)突出

在汽車(chē)行業(yè)整體運(yùn)行平穩(wěn)的大背景下，并非所有企業(yè)都表現(xiàn)疲弱。整車(chē)類上市公司中，中國(guó)重汽、廣汽集團(tuán)、小康股份、一汽轎車(chē)和金杯汽車(chē) 5 家公司去年的營(yíng)業(yè)總收入同比增幅均超過(guò) 20％。其中，中國(guó)重汽營(yíng)收同比增長(zhǎng)率超過(guò) 76％，成為唯一一家增幅超過(guò) 50％的整車(chē)公司；同時(shí)，公司凈利潤(rùn)接近 9 億元，增幅超過(guò) 114％，成為整車(chē)企業(yè)成績(jī)單中最為亮眼的佼佼者之一。

中國(guó)重汽業(yè)績(jī)的增速顯眼，與重卡銷(xiāo)量在去年實(shí)現(xiàn)大幅回升有關(guān)。中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017 年我國(guó)重卡銷(xiāo)量達(dá)到 111.7 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 52.38％，創(chuàng)歷史新高。中國(guó)重汽作為行業(yè)龍頭企業(yè)之一，受益于行業(yè)的高景氣度，2017 年產(chǎn)銷(xiāo)量與市場(chǎng)占有率也迎來(lái)同步提升。其中，中國(guó)重汽整車(chē)銷(xiāo)量 13.47 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 68％；市場(chǎng)份額增至 12.12％，較上年提升 1.17 個(gè)百分點(diǎn)。

2018 年 1～4 月，我國(guó)重卡市場(chǎng)銷(xiāo)量累計(jì)約 44.43 萬(wàn)輛，比去年同期增長(zhǎng)了 14％。3、4 月作為重卡傳統(tǒng)銷(xiāo)售旺季，一直是全年銷(xiāo)售的高峰階段，預(yù)計(jì) 5、6 月將是拐點(diǎn)。今年初，重卡行業(yè)各大車(chē)企紛紛下調(diào) 2018 年市場(chǎng)預(yù)期，卻又不斷提高自身銷(xiāo)量預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度可想而知。

同時(shí)，庫(kù)存增加將對(duì)商用車(chē)類企業(yè)的毛利帶來(lái)影響，大部分車(chē)企都會(huì)在一定時(shí)期內(nèi)處于消化庫(kù)存的壓力之下。數(shù)據(jù)顯示，商用車(chē)庫(kù)存已經(jīng)從 2017 年 10 月的 20 萬(wàn)輛迅速上升至目前的 35 萬(wàn)輛左右，庫(kù)存增長(zhǎng)和原材料價(jià)格上漲將影響商用車(chē)企業(yè)的毛利。以中國(guó)重汽為例，年報(bào)顯示，去年公司毛利率為 10.02％，同比下降 0.54％，其中四季度毛利已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)下降；銷(xiāo)售凈利率為 3.14％，同比提升 0.59 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率提升主要與期間費(fèi)用率同比下降 1.73 個(gè)百分點(diǎn)有關(guān)。

客車(chē)行業(yè)屬于弱周期行業(yè)，但在一定程度上受?chē)?guó)家政策的影響。去年，受新能源國(guó)家補(bǔ)貼政策影響，大中型客車(chē)需求出現(xiàn)明顯下滑，銷(xiāo)量同比下降 13.9％。因此，營(yíng)業(yè)收入位于客車(chē)行業(yè)前列的宇通客車(chē)、金龍汽車(chē)、中通客車(chē)均出現(xiàn)較大幅度的下滑，營(yíng)收分別下降 7.33％、18.75％、15.18％。其中降幅最大的金龍汽車(chē)全年銷(xiāo)售大型客車(chē) 15717 輛，同比下降 31.21％；中型客車(chē) 9917 輛，同比下降 30.08％；輕型客車(chē)銷(xiāo)售 32768 輛，同比下降 9.87％。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著新能源客車(chē)逐漸向中小城市滲透，新能源汽車(chē)產(chǎn)品需求將進(jìn)一步釋放，新能源客車(chē)市場(chǎng)將進(jìn)一步擴(kuò)大，為企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、銷(xiāo)量提升帶來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。出口方面，全球越來(lái)越多的國(guó)家和地區(qū)開(kāi)始推廣新能源客車(chē)，中國(guó)客車(chē)企業(yè)在出口市場(chǎng)也將獲得提升的機(jī)會(huì)。

首季承壓趨勢(shì)延續(xù) 盈利能力持續(xù)分化

雖然多數(shù)車(chē)企都對(duì)今年的汽車(chē)新品和結(jié)構(gòu)調(diào)整做出規(guī)劃，但由于滯后效應(yīng)明顯，2018 年首季度，整車(chē)企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍然承壓。

具體來(lái)看，一季度，部分車(chē)企的盈利趨弱，且有可能持續(xù)。根據(jù) wind 統(tǒng)計(jì)，整車(chē)板塊中，乘用車(chē)、商用客車(chē)、商用貨車(chē)行業(yè)凈利潤(rùn)在 2018 年第一季度同比增速分別為 -0.8％、-68.6％、-120.9％。其中，乘用車(chē)板塊業(yè)績(jī)同比微跌，這與行業(yè)增速放緩、內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)加劇有關(guān)；商用客車(chē)板塊業(yè)績(jī)承壓，主要受新能源客車(chē)補(bǔ)貼退坡影響；商用貨車(chē)板塊內(nèi)部業(yè)績(jī)分化較為明顯，福田汽車(chē)、江鈴汽車(chē)業(yè)績(jī)同比大幅下降拖累板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>

記者梳理發(fā)現(xiàn)，對(duì)整車(chē)板塊利潤(rùn)造成拖累的車(chē)企名單已經(jīng)在悄然改變。其中，乘用車(chē)板塊 2017 年凈利潤(rùn)同比下降主要與長(zhǎng)城汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)等企業(yè)業(yè)績(jī)同比下降有關(guān)，而 2018 年一季度凈利潤(rùn)同比下降，則主要是由于長(zhǎng)安汽車(chē)、比亞迪業(yè)績(jī)明顯下滑所致。

以比亞迪為例，公司在 2018 年首季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)僅僅 1 億元，同比大幅下降 83％，公司凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的主要原因是鋰電池成本增加、新能源補(bǔ)貼退坡過(guò)渡期導(dǎo)致新能源車(chē)型毛利大幅降低，同時(shí)傳統(tǒng)燃油車(chē)盈利水平未有明顯改觀。比亞迪的營(yíng)收結(jié)構(gòu)持續(xù)發(fā)生變化，去年底新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)收入占集團(tuán)收入比例提升至 36.88％，而傳統(tǒng)燃油車(chē)銷(xiāo)量同比下滑 24.62％，傳統(tǒng)燃油車(chē)收入占比也進(jìn)一步下降，到目前這種趨勢(shì)仍然持續(xù)，盡管一季度宋 Max 持續(xù)熱銷(xiāo)，但激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)仍較大程度影響了比亞迪傳統(tǒng)燃油車(chē)業(yè)務(wù)的盈利水平。

整體來(lái)看，今年首季度，乘用車(chē)板塊業(yè)績(jī)分化明顯，業(yè)績(jī)?cè)隽控暙I(xiàn)較大的是上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)，2017 年兩者凈利潤(rùn)同比增速分別為 7.5％、71.5％，2018 年一季度兩者凈利潤(rùn)同比增速分別為 17.5％、1.34％。長(zhǎng)城汽車(chē)凈利潤(rùn)同比增速在 2018 年一季度轉(zhuǎn)正，為 6.5％。

值得關(guān)注的是，上汽集團(tuán)凈利潤(rùn)同比增幅較大與子公司華域汽車(chē)完成收購(gòu)上海小糸車(chē)燈 50％股權(quán)有一定關(guān)系。廣汽集團(tuán)一季度營(yíng)收 191.97 億元，同比增長(zhǎng) 13.69％，一方面是企業(yè)自主品牌銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)及集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈上下游汽車(chē)零部件、商貿(mào)服務(wù)、金融業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)總收入增長(zhǎng)；另一方面是市場(chǎng)推廣、生產(chǎn)成本相關(guān)費(fèi)用隨之增加。最新數(shù)據(jù)顯示，截至 4 月，廣汽集團(tuán)今年累計(jì)銷(xiāo)售整車(chē) 67.27 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 7.3％。

品質(zhì)研發(fā)資本之斗 戰(zhàn)略合作體系之爭(zhēng)

由高速度發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變的攻堅(jiān)期已經(jīng)到來(lái)，當(dāng)前汽車(chē)企業(yè)的銷(xiāo)量增幅、營(yíng)收增長(zhǎng)不能完全代表企業(yè)的綜合實(shí)力，去年上市整車(chē)企業(yè)凈利潤(rùn)的下滑已經(jīng)證實(shí)了這一點(diǎn)。做高質(zhì)量企業(yè)，不僅要品牌高端化、產(chǎn)品高端化，更需要服務(wù)高端化、合作高端化，而這些仍需以基礎(chǔ)制造技術(shù)升級(jí)為基礎(chǔ)、以智能網(wǎng)聯(lián)和自動(dòng)化技術(shù)為羽翼。

2017 年是研發(fā)投入的資本之斗。上汽集團(tuán) 2017 年研發(fā)支出達(dá)到 110.62 億元，同比增長(zhǎng) 17.57％。2017 年，上汽集團(tuán) 15 萬(wàn)元以上車(chē)型銷(xiāo)量占比從 30％提升至 34％，產(chǎn)銷(xiāo)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，除了市場(chǎng)需求的變化之外，這主要得益于上汽集團(tuán)持續(xù)提升的創(chuàng)新能力和研發(fā)投入，全球聯(lián)動(dòng)的自主研發(fā)體系正是上汽集團(tuán)多年來(lái)研發(fā)儲(chǔ)備的成果。對(duì)于未來(lái)，上汽集團(tuán)將夯實(shí)電動(dòng)化基礎(chǔ)，第二代電驅(qū)變速器和電池管理系統(tǒng)、電軸、逆變器等"三電"系統(tǒng)關(guān)鍵部件以及全新電動(dòng)車(chē) E 架構(gòu)的自主開(kāi)發(fā)工作持續(xù)推進(jìn)，并啟動(dòng)了 300 型大功率燃料電池電堆項(xiàng)目產(chǎn)品研發(fā)。

與此同時(shí)，上汽集團(tuán)聚焦"最后一公里"自主泊車(chē)項(xiàng)目，與 Mobileye 等高科技企業(yè)合作研究基于視覺(jué)的自動(dòng)駕駛解決方案，加快推進(jìn)智能駕駛控制中央決策系統(tǒng) iECU 軟硬件集成開(kāi)發(fā)，并啟動(dòng)開(kāi)發(fā)線控轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、電控制動(dòng)系統(tǒng)等底盤(pán)執(zhí)行機(jī)構(gòu)，全面提升在智能駕駛領(lǐng)域的核心技術(shù)能力。

去年，廣汽集團(tuán) 150 億元非公開(kāi)發(fā)行 A 股股票項(xiàng)目，成為中國(guó)汽車(chē)行業(yè)金額最大的融資，目的就是滿足集團(tuán)新能源與前瞻技術(shù)研究，以及自主品牌車(chē)型等項(xiàng)目的投資需求。相對(duì)而言，長(zhǎng)安汽車(chē) 36.31 億元的研發(fā)投入并不示弱，推動(dòng)了 400 余個(gè)科研項(xiàng)目的順利開(kāi)展，而投資 33 億元的長(zhǎng)安汽車(chē)全球研發(fā)中心也已開(kāi)工建設(shè)，建成后將成為長(zhǎng)安汽車(chē)全球研發(fā)體系總樞紐。

2017 年也是企業(yè)上下游戰(zhàn)略合作的體系之斗。在上游采購(gòu)環(huán)節(jié)，江淮汽車(chē)堅(jiān)持開(kāi)發(fā)和培育"規(guī)模與效益、質(zhì)量與成本協(xié)調(diào)平衡，持續(xù)協(xié)同發(fā)展"的高水平零部件供應(yīng)商與主要供應(yīng)商形成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，當(dāng)前江淮乘用車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)自配率達(dá) 100％，商用車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)自配率進(jìn)一步提升。

在汽車(chē)銷(xiāo)售與服務(wù)市場(chǎng)，移動(dòng)出行服務(wù)、汽車(chē)金融服務(wù)等成為企業(yè)創(chuàng)新關(guān)鍵領(lǐng)域。上汽集團(tuán)正在加快出行生態(tài)建設(shè)，圍繞"人的智慧出行、車(chē)的便捷服務(wù)、物的高效流動(dòng)"等用戶需求，拓展出行服務(wù)生態(tài)。當(dāng)前，上汽安吉物流人工智能實(shí)驗(yàn)室正式成立，"車(chē)好運(yùn)"等智慧物流服務(wù)平臺(tái)發(fā)展迅速。

2018 年已進(jìn)入二季度，上市公司整車(chē)板塊的這 23 家企業(yè)能否真正翻身？市場(chǎng)正在等待。