每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 張弩    

北京時(shí)間5月15日凌晨，234只被納入MSCI指數(shù)體系的A股終于揭開(kāi)神秘面紗，這部分A股在MSCI中國(guó)指數(shù)和MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中分別占1.26%和0.39%的權(quán)重。作為A股的一個(gè)里程碑式事件，首批次“入摩”的A股將吸引大量外資涌入。

那么，境外投資者最青睞哪類(lèi)“入摩”的A股？外資在甄選這些大市值A(chǔ)股時(shí)，有哪些標(biāo)準(zhǔn)和潛在的困難？外資對(duì)A股的創(chuàng)業(yè)板又是怎么看的？

針對(duì)以上這些國(guó)內(nèi)投資者最為關(guān)心的問(wèn)題，美國(guó)金瑞基金（KraneShares）首席投資官布倫丹•埃亨（Brendan Ahern）在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，外資對(duì)這234只“入摩”A股中的大消費(fèi)類(lèi)股情有獨(dú)鐘，是因?yàn)檫@些A股正受益于中國(guó)的消費(fèi)升級(jí)。此外，埃亨還指出，這234家公司應(yīng)主動(dòng)適應(yīng)國(guó)際機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)，向在境外上市的一些中國(guó)企業(yè)學(xué)習(xí)，讓境外投資者更便捷地對(duì)A股進(jìn)行投資。

美國(guó)金瑞基金是一家總部位于紐約的資產(chǎn)管理公司。公司擁有全美第一只MSCI中國(guó)A股ETF、第一只包含了中國(guó)A股在岸指數(shù)的新興市場(chǎng)ETF或指數(shù)基金，以及第一只持有阿里巴巴的中國(guó)科技ETF等。

作為金瑞基金的首席投資官，埃亨負(fù)責(zé)公司的研究等工作。埃亨是美國(guó)交易所基金行業(yè)早期的從業(yè)人員之一，也是貝萊德（BlackRock）首批20名iShare員工之一。在金瑞基金任職期間，埃亨也經(jīng)常來(lái)到中國(guó)，長(zhǎng)期、重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)資本市場(chǎng)。

外資青睞消費(fèi)股 源于看好中國(guó)消費(fèi)升級(jí)

NBD：我們注意到，在234只被納入MSCI指數(shù)體系的A股中，從公司市值占比看，銀行業(yè)、非銀金融和食品飲料排前三。此外，滬港通數(shù)據(jù)顯示，外國(guó)基金仍在加倉(cāng)大型消費(fèi)類(lèi)股，為何境外投資者都青睞中國(guó)的大消費(fèi)類(lèi)股？境外投資者在選擇此類(lèi)股票時(shí)又有什么偏好？

布倫丹•埃亨：在被MSCI納入其指數(shù)體系的234只大市值A(chǔ)股中，有的公司是受益于中國(guó)國(guó)內(nèi)的消費(fèi)增長(zhǎng)，如非必需消費(fèi)品、必需消費(fèi)品以及科技類(lèi)等公司；另外一些則是中國(guó)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)主要驅(qū)動(dòng)行業(yè)的公司，例如房地產(chǎn)、金融、能源、工業(yè)和基礎(chǔ)材料等。5月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年4月份中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)7.0%，比3月份加快1個(gè)百分點(diǎn)，這表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)驅(qū)動(dòng)力依然表現(xiàn)良好。

此外，2018年4月中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額28542億元，同比增長(zhǎng)9.4%，這表明以中國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)為導(dǎo)向的新中國(guó)經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)因素也同樣表現(xiàn)良好。境外投資者從這些不同的細(xì)分市場(chǎng)中獲得了廣泛的投資機(jī)會(huì)。

滬港通北向投資者對(duì)在境外上市的中國(guó)公司的強(qiáng)勁表現(xiàn)較為熟悉，而這些公司又與中國(guó)國(guó)內(nèi)的消費(fèi)升級(jí)息息相關(guān)。出于這個(gè)原因，許多A股消費(fèi)類(lèi)股也就成了境外投資者青睞的標(biāo)的。但我相信，隨著越來(lái)越多的境外投資者對(duì)中國(guó)國(guó)企改革的了解，這一關(guān)注重點(diǎn)將擴(kuò)大到更廣泛的投資領(lǐng)域。

NBD：以在上交所上市的A股公司為例，港交所的數(shù)據(jù)顯示，截至5月11日收盤(pán)，外資持股比例最高的分別為上海機(jī)場(chǎng)（31.9%）、顧家家居（19.7%）、宇通客車(chē)（16.2%）、恒瑞醫(yī)藥（14.8%）、方正證券（14.7%）、福耀玻璃（14%）、白云機(jī)場(chǎng)（11.1%）、中國(guó)國(guó)旅（11.1%）、水井坊（10.7%）和長(zhǎng)江電力（10.3%）。這背后的邏輯該怎么理解，為什么這類(lèi)股票會(huì)受到境外投資者的青睞？

布倫丹•埃亨：境外投資者正意識(shí)到，中國(guó)以國(guó)內(nèi)和國(guó)際旅游為業(yè)務(wù)重心的公司將帶來(lái)的巨大機(jī)遇；醫(yī)療保健則是另一個(gè)非常吸引人的投資機(jī)會(huì)，因?yàn)橹袊?guó)國(guó)內(nèi)的工資和健康意識(shí)均在提高；并且在中國(guó)持續(xù)的城市化進(jìn)程中，家具公司等消費(fèi)類(lèi)股也在從中受益。

在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，外資的流入非常有限，所以受益的A股公司數(shù)量也相對(duì)較少。MSCI將234只市值較大的A股納入其指數(shù)體系，也給了眾多主動(dòng)的基金經(jīng)理選擇的機(jī)會(huì)。來(lái)自ETF和指數(shù)基金的被動(dòng)型基金將從6月1日起增加這234只A股。

A股被全面納入可能還需三至五年

NBD：我們注意到，在此次MSCI宣布納入的234只A股中，沒(méi)有一只來(lái)自創(chuàng)業(yè)板，這意味著創(chuàng)業(yè)板將會(huì)面臨沒(méi)有來(lái)自MSCI帶來(lái)的增量資金的尷尬情況。海外資金如何看待A股創(chuàng)業(yè)板？A股創(chuàng)業(yè)板的估值是否已經(jīng)過(guò)高了？

布倫丹•埃亨：MSCI將在今年6月1日和9月1日通過(guò)兩批次納入234只大市值A(chǔ)股。在上交所和深交所，主板公司的上市標(biāo)準(zhǔn)比創(chuàng)業(yè)板更為嚴(yán)格。這234只大市值股的成交量也非常高，從而有利于吸收即將到來(lái)的增量資金。隨著時(shí)間的推移，MSCI將會(huì)逐步納入190只中型市值公司，因?yàn)檫@234只大市值股已經(jīng)滿(mǎn)足了境外投資者對(duì)中國(guó)A股的首次投資需求。

所以，先從這234只大市值A(chǔ)股入手，然后再等待A股創(chuàng)業(yè)板的中型市值股被納入，是一個(gè)非常明智的投資策略。

NBD：從海外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在一個(gè)地區(qū)的股市被納入MSCI的地之后，該地區(qū)的股票在短期和長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)有什么影響?

布倫丹•埃亨：在過(guò)去的十年中，只有三個(gè)國(guó)家被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)：2014年的卡塔爾和阿聯(lián)酋，以及2017年的巴基斯坦。但這三個(gè)國(guó)家被納入的規(guī)模都非常小。事實(shí)上，某個(gè)國(guó)家或地區(qū)股市被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)是非常罕見(jiàn)的。

但我們預(yù)計(jì)在未來(lái)三到五年內(nèi)，其對(duì)A股的納入仍將繼續(xù)。從歷史上看，某個(gè)國(guó)家或地區(qū)的股市在被逐漸納入的過(guò)程中都表現(xiàn)得很好。

NBD：這234只被納入的A股只占到MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)權(quán)重的0.39%。根據(jù)正式方案，初始納入因子為5%，計(jì)劃分兩步走：5月半年度評(píng)審納入因子2.5%，8月季度評(píng)審將納入因子提升到5%。您預(yù)計(jì)MSCI將在什么時(shí)候大規(guī)模地納入A股？

布倫丹•埃亨：MSCI將在8月季度評(píng)審后與客戶(hù)進(jìn)行溝通，從而了解他們投資這234只A股的體驗(yàn)。我們已經(jīng)在新興市場(chǎng)上投資了有超過(guò)四年的時(shí)間，我們預(yù)計(jì)境外投資者能有較為積極的體驗(yàn)。為了提前應(yīng)對(duì)MSCI將A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)，我們?cè)谶^(guò)去四年的時(shí)間里將金瑞基金博時(shí)MSCI中國(guó)A股ETF上市了。我們也贊賞中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、上交所、深交所和港交所在這當(dāng)中所做出的各種努力，這也是A股能順利“入摩”的必要條件之一。

我們預(yù)計(jì)，由于MSCI將在6月和12月的半年度的指數(shù)評(píng)審中增加納入的A股數(shù)量，因此A股全面納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)可能需要三年至五年的時(shí)間。

234家A股公司應(yīng)向在境外上市的中國(guó)企業(yè)學(xué)習(xí)

NBD：當(dāng)境外投資者通過(guò)MSCI投資A股時(shí)，可能遇到哪些潛在的問(wèn)題或困難？各方該在哪些地方做出改善，以使得境外投資者投資A股更為便捷？

布倫丹•埃亨：MSCI將A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)的決定跟國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在2016年10月宣布人民幣“入籃”類(lèi)似。對(duì)A股來(lái)說(shuō)，“入摩”是一個(gè)里程碑式的時(shí)刻。預(yù)計(jì)中國(guó)上市公司將遵守全球機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)，并且這些公司的治理將繼續(xù)保持強(qiáng)勁的積極發(fā)展軌跡。境外投資者存在部分對(duì)A股錯(cuò)誤的看法，因?yàn)榇蠖鄶?shù)人從未在A股投資過(guò)。當(dāng)境外投資者與A股公司進(jìn)行互動(dòng)時(shí)，這些誤解往往會(huì)消失。A股上市的公司應(yīng)該向在境外上市的中國(guó)企業(yè)學(xué)習(xí)。

NBD：當(dāng)A股“入摩”后，您預(yù)計(jì)將會(huì)有多少（主動(dòng)和被動(dòng)）資金流入A股市場(chǎng)？（主動(dòng)和被動(dòng)）資金將如何幫助A股提高流動(dòng)性？

布倫丹•埃亨：全球追蹤MSCI指數(shù)的總資金規(guī)模已經(jīng)達(dá)到11萬(wàn)億美元，追蹤新興市場(chǎng)指數(shù)的資金約2萬(wàn)億美元?？深A(yù)見(jiàn)的是，被動(dòng)型基金經(jīng)理們必須買(mǎi)入這234只A股。這將使得未來(lái)數(shù)年來(lái)資金持續(xù)流入。A股“入摩”不是一次性的事件。據(jù)估計(jì)，由于被動(dòng)型資金的流入，未來(lái)三年至五年內(nèi)，將有大量資金流入這234只A股中。主動(dòng)性投資也會(huì)隨之而來(lái)。我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)也表示非常樂(lè)觀。