5月3日，小米提交招股書，正式申請在香港上市，中信里昂證券、高盛、摩根士丹利擔任聯(lián)席保薦人。 根據(jù)招股書草擬本數(shù)據(jù)，小米2017年收入1146億元，經(jīng)營利潤122億元。 4月30日，同股不同權(quán)制度正式在香港生效，并即刻接受上市申請。這是繼1989年后，港交所重新啟動“同股不同權(quán)”機制，小米也成為了這一制度重啟后的首批獲益企業(yè)。 值得關(guān)注的是，上市前夕，小米對管理團隊進行了一番調(diào)整。4月27日深夜，小米CEO雷軍發(fā)布內(nèi)部郵件宣布，任命小米CFO周受資為公司高級副總裁，小米聯(lián)合創(chuàng)始人周光平、黃江吉則辭去公司職務。雷軍稱，期待周受資接下來在財務、投資、HR等方面發(fā)揮的更大作用。這一舉措也被認為是在為IPO做準備。 2010年，雷軍及其團隊創(chuàng)建小米。今年2月IDC發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，小米已成為全球第四大智能手機廠商，2017年四季度手機銷量全球排名僅次于蘋果、三星、華為。此外，根據(jù)雷軍近日透露，小米擁有1.9億月活躍移動互聯(lián)網(wǎng)用戶，創(chuàng)造出了500多款智能硬件生態(tài)產(chǎn)品，建成了全球最大的消費級IoT平臺，連接超過1億臺智能設備。 創(chuàng)立至今，小米曾獲得多輪融資。公開資料顯示，2011年7月，小米完成4100萬美元A輪融資，投資方包括雷軍、IDG資本、啟明創(chuàng)投、順為資本、晨興資本；2011年12月，完成9000萬美元B輪融資，投資方在A輪基礎(chǔ)上增加了Temasek淡馬錫和高通QualcommVentures；2012年6月，完成2.16億美元的C輪融資，2013年完成上億美元D輪融資，2014年12月，小米完成迄今為止最后一輪E輪融資，金額為11億美元，當時其估值達到了450億美元。 港股“同股不同權(quán)”第一股 根據(jù)公開信息，小米公司成為港股今年集資額最大新股，也是2010年友邦以來最大型新股。友邦2010年10月招股集資1383億元，凍資1100億元，較公開發(fā)售金額138億元超購約7倍。 此前報道稱，小米最快可以6月底至7月初掛牌，亦即約6月中招股。小米為“同股不同權(quán)”新股打頭陣。 自4月30日起，港交所新制定的《新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司上市制度咨詢總結(jié)》正式生效，在原有的制度基礎(chǔ)上，“同股不同權(quán)”的公司將可以在港交所申請上市。 港交所行政總裁李小加在上周透露，有雙位數(shù)的新型公司將在新上市制度生效后申請上市，其中生物科技公司的數(shù)量會比較多，而同股不同權(quán)公司的規(guī)模則會比較大。 “小米如果沒有來港上市，會感到驚訝?！备劢凰偛美钚〖釉@樣公開表示。 小米靠什么高估值？ 此次小米上市過程中，公司的估值一直備受外界關(guān)注。在之前的市場傳聞中，關(guān)于小米估值曾有多個版本，從600億美元到2000億美元，不同版本的估值相差甚遠。 “小米在未來五年內(nèi)都不會考慮進行IPO?！?012年，標榜“市夢率”估值概念的小米創(chuàng)始人雷軍第一次對外透露了關(guān)于上市計劃的說法，當時小米估值40億美元。 近幾年，小米的每輪融資幾乎都是“三級跳”。2010年底，小米公司完成金額4100萬美元的A輪融資，估值2.5億美元；2011年12月，小米公司獲得9000萬美元融資，估值10億美元；2012年6月底，小米公司融資2.16億美元，估值40億美元；2013年融資完成后小米整體估值達100億美元。最新一次公開融資信息是2014年，總?cè)谫Y額11億美元，估值450億美元。 現(xiàn)在小米到底價值幾何？坊間傳聞可信度較高的說法從600億美元到1000億美元不等。接近小米IPO中介方的人士向第一財經(jīng)記者透露，眼下保薦人、投行、潛在投資人普遍接受當前估值至少在700億美元，IPO之后會短期內(nèi)市值超過1000億美元把握很大。“雷軍和他的團隊經(jīng)驗非常豐富，定價時有所保留，這讓大家都有錢賺，也為后面市值管理留下了很大空間?！彼Q。 不過，從招股書公布的數(shù)據(jù)來看，小米最近3年的盈利能力可謂乏善可陳，2015年凈利潤虧損76.27億元，2016年凈利潤4.92億元，2017年凈利潤虧損438.89億元。 針對小米招股書中出現(xiàn)負債、虧損等關(guān)鍵數(shù)據(jù)，小米公司有關(guān)人士第一時間回應稱：我們不能只從字面上去理解，我們要看到“負債”“虧損”產(chǎn)生的原因?；ヂ?lián)網(wǎng)公司通常會有多輪融資發(fā)行可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股，在國際會計準則下，這種優(yōu)先股會體現(xiàn)為“對股東的負債”，其公允價值的上升會記錄于公司賬面的虧損。但實際上，公司并未沒有這樣的虧損發(fā)生，對公司實際運營也沒有影響，這筆所謂的“負債”數(shù)字在上市那一刻就會消失。這種虧損的數(shù)字越大，其實越說明這家公司被大家認可的價值高。 同股不同權(quán)架構(gòu)雷軍表決權(quán)超50% 小米上市的消息擴散，公司創(chuàng)始人雷軍的持股也同樣引起外界關(guān)注。 雖然小米從未披露過具體的公司架構(gòu)，但大多數(shù)觀點認為雷軍在小米科技整體持股比例應該在50%以上。此前，更有媒體消息稱，雷軍在小米科技持股達77.8%。 招股書顯示，小米正建議采用不同投票權(quán)架構(gòu)。根據(jù)該架構(gòu)，公司股本將分為A類股份和B類股份。對于提呈公司股東大會的任何決議案，A類股份持有人每股可投10票，而B類股份持有人則每股可投1票，唯有極少數(shù)保留事項有關(guān)的決議案投票除外，在此情況下，每股股份享有1票投票權(quán)。 雷軍作為公司執(zhí)行董事、董事會主席兼首席執(zhí)行官，其持股比例為31.4%，如計入總股本ESOP員工持股計劃的期權(quán)池，則他的持股比例為28%。通過雙重股權(quán)架構(gòu)，雷軍的表決權(quán)比例超過50%，為小米集團控股股東。 小米聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁林斌持股13.33%，聯(lián)合創(chuàng)始人品牌戰(zhàn)略官黎萬強持股3.24%。 香港市場需為資金緊張做準備 一個有意思的是，港股大市值公司上市會影響港幣的匯率。去年9月，市值近860億港幣的眾安保險上市，獲得逾10萬人認購，凍結(jié)資產(chǎn)規(guī)模達2000億港元。當時散戶借入了500億港幣，相當于香港銀行間市場1800億港幣流動性的三分之一。而港幣也在短短兩周內(nèi)，從9月5日的7.8252升至7.8034. 閱文集團去年11億美元IPO也十分類似?！赌先A早報》當時報道稱，對閱文集團股票發(fā)行的認購鎖定了相當于香港基礎(chǔ)貨幣三分之一的資金。當平安好醫(yī)生股票發(fā)行上周開始接受散戶投資者認購時，香港一個關(guān)鍵的銀行間利率創(chuàng)下近十年來的最大漲幅。 從前幾次的情況來看，隨著投資者大量舉債來認購新股，香港炙手可熱的IPO市場通常會出現(xiàn)股票發(fā)行超額認購--超額認購倍數(shù)有時甚至達數(shù)百倍。 Hibor升高會影響從住房抵押貸款到企業(yè)貸款等各個方面的成本；如果每個人都使用保證金貸款來認購IPO，那么可能意味著在香港5.6萬億美元的股票市場上流動的資金將減少。 赴港上市渠道變寬 今年4月30日開始，港交所新規(guī)則容許擁有不同投票權(quán)架構(gòu)的公司上市、容許未能通過主板財務資格測試的生物科技公司上市，以及為尋求在香港作第二上市的大中華及國際公司設立新的便利第二上市渠道。這意味著，由小米董事長雷軍等持有的特殊股權(quán)，將會采用同股不同權(quán)股份的投票權(quán)上限，即每股特殊股份相當于10股普通股的投票權(quán)。換句話說，雷軍在上市后只須最少持有9.1%特殊股權(quán)，就可擁有小米的控股權(quán)。 不只是小米，螞蟻金服未來有可能選擇A+H（上海、香港）兩地同時上市。馬云也表達過希望螞蟻金服未來在A股上市，以其現(xiàn)有體量看，兩地上市至少在理論上存在可能性。而李小加也稱對小米、沙特阿美、螞蟻金服來港上市有信心。 港交所北京代表處代表張曉夏此前介紹，香港IPO不需要排隊，處于即報即審的流程，上市全部流程大概控制在6~9個月?！霸谙愀凵鲜械钠髽I(yè)沒有優(yōu)先制度，按照遞交材料時間先后審核，誰的上市問題先解決誰就可以先上市?！?從2017年香港新股的行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，2017年科技、傳媒和電信行業(yè)在香港新股中的占比為18%，低于2016年的19%。金融服務業(yè)、消費行業(yè)的占比也有下降，而占比增加的主要來自房地產(chǎn)、制造業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)，房地產(chǎn)新股在2017年香港新股大盤中占比28%，排名第一。 來自德勤的數(shù)據(jù)顯示，2017年全年香港將增161只新股，總?cè)谫Y額1282億港元。新股數(shù)量較去年的120只增加34%，但融資額較去年的1953億港元下滑34%。數(shù)量增加，總額下降，最主要原因是缺少超大型新股IPO。 值得一提的是，在去年被香港市場稱為“新經(jīng)濟三寶”的眾安在線、閱文及易鑫上市時都曾引發(fā)不小的關(guān)注。這其中，眾安在線上市時供散戶認購的公開發(fā)售部分實現(xiàn)超額認購392倍，閱文集團上市首日開盤不到半小時內(nèi)股價已然翻番，市值逼近千億港元。 但隨著港交所新規(guī)的落地，香港市場對境外科技類公司的吸引力正在變強。出于IPO成本、文化相近、市場熟悉度、投資者溝通便利等方面的優(yōu)勢，內(nèi)地不少獨角獸公司傾向于在香港IPO，中國獨角獸的崛起與資金渴求可以為香港市場注入很可觀的增量與活躍度。 今年1月，小米投資人之一、紀源資本(GGV)管理合伙人童士豪在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，美國投資者能夠理解中國互聯(lián)網(wǎng)公司的數(shù)量是有限的，他們很難全部押注中國或全部押注中國互聯(lián)網(wǎng)公司，以分散風險?！跋啾让绹袌?，未來會看到大量中國公司選擇在亞洲上市，中國內(nèi)地和香港的IPO都會增加?！?創(chuàng)新工場創(chuàng)始人李開復也表示，這對投資者、創(chuàng)業(yè)者和投資機構(gòu)都是好消息，如果CDR再落定，就是好事成雙。TMT、生物科技公司上市通路更暢、選擇更多了，創(chuàng)業(yè)者可以更安心地專注于創(chuàng)新，選擇更能理解公司價值的資本市場。 每日經(jīng)濟新聞綜合第一財經(jīng)、華爾街見聞、市場公開消息等