昨日，中興通訊突然遭到美國(guó)封殺，引發(fā)了股市的大幅下挫。 而作為機(jī)構(gòu)扎堆兒的重倉(cāng)股，中興通訊突然停牌也使得重倉(cāng)該股的基金受到影響，開(kāi)始進(jìn)行估值調(diào)整。從今日估值調(diào)整公告情況來(lái)看，不少基金對(duì)中興通訊自昨日起按照“指數(shù)收益法”等估值方法估值，而謹(jǐn)慎的基金公司則大幅下調(diào)中興通訊股價(jià)，下調(diào)幅度接近20%即兩個(gè)跌停！ 中信保誠(chéng)和長(zhǎng)信基金率先下調(diào)中興通訊估值 中興通訊出事后，率先大幅下調(diào)其估值的基金公司分別為中信保誠(chéng)基金和長(zhǎng)信基金。 中信保誠(chéng)基金今日發(fā)布關(guān)于旗下基金持有的“中興通訊“股票估值方法調(diào)整的公告稱： 根據(jù)《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于證券投資基金估值業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告[2017]13號(hào)）等有關(guān)規(guī)定以及中興通訊2018年4月17日相關(guān)停牌公告，中信保誠(chéng)基金管理有限公司與基金托管人協(xié)商一致，自2018年4月17日起，對(duì)旗下證券投資基金持有的“中興通訊”（證券代碼：000063）進(jìn)行估值調(diào)整，按照25.05元/股進(jìn)行估值。 中信保誠(chéng)基金在公告中表示，將密切關(guān)注“中興通訊”后續(xù)經(jīng)營(yíng)情況及其他重大事項(xiàng)，進(jìn)行合理評(píng)估，并與基金托管人協(xié)商，必要時(shí)進(jìn)一步確定其估值價(jià)格。待“中興通訊”股票復(fù)牌且其交易體現(xiàn)了活躍市場(chǎng)交易特征之日起，恢復(fù)采用當(dāng)日收盤價(jià)進(jìn)行估值，屆時(shí)不再另行公告。 中信保誠(chéng)公告截圖 同樣選擇大幅下調(diào)估值的還有長(zhǎng)信基金，根據(jù)長(zhǎng)信基金今日發(fā)布的關(guān)于旗下基金所持證券調(diào)整估值價(jià)的公告： 為使本基金管理人旗下相關(guān)基金的估值公平、合理，根據(jù)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于證券投資基金估值業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（證監(jiān)會(huì)公告[2017]13號(hào)）的要求，經(jīng)與托管人和會(huì)計(jì)師事務(wù)所協(xié)商一致，長(zhǎng)信基金管理有限責(zé)任公司決定自2018年4月17日起，對(duì)公司旗下基金持有的股票“中興通訊”（股票代碼：000063）進(jìn)行估值調(diào)整，估值價(jià)格為25.36元。 待上述股票交易體現(xiàn)活躍市場(chǎng)交易特征后，將恢復(fù)為采用當(dāng)日收盤價(jià)格進(jìn)行估值，屆時(shí)不再另行公告。 長(zhǎng)信基金公告截圖 下調(diào)幅度相當(dāng)于兩個(gè)跌停 由于中興通訊本周一的收盤價(jià)為31.31元，中信保誠(chéng)基金給出的25.05元和長(zhǎng)信基金給出的25.36元的估值，分別比停牌前收盤價(jià)低了20%和19%，即中信保誠(chéng)基金預(yù)估了兩個(gè)跌停，而長(zhǎng)信基金給出的估值也接近兩個(gè)跌停。在事情沒(méi)有明朗之間，兩家基金率先大幅下調(diào)估值，顯然是出于謹(jǐn)慎的考慮。 中興通訊今年以來(lái)股價(jià)走勢(shì) 受到各大指數(shù)集體下挫以及個(gè)別基金大幅下調(diào)估值影響，昨日有多只公募基金單位凈值跌幅超過(guò)了3%，跌幅超過(guò)4%的更是達(dá)到了26只，一家大幅下調(diào)估值的基金旗下某只產(chǎn)品跌幅超過(guò)4.5%。 更多基金按照“指數(shù)收益法”估值 不過(guò)，和中信保誠(chéng)基金和長(zhǎng)信基金的謹(jǐn)慎處理不同，更多基金公司選擇暫時(shí)按照指數(shù)收益法對(duì)中興通訊估值。包括寶盈基金、華富基金、中郵創(chuàng)業(yè)基金、嘉實(shí)基金、東方基金、金信基金等多家基金均在今天公告，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，并和托管人協(xié)商一致，自2018年4月17日起，對(duì)公司旗下證券投資基金持有的“中興通訊”采用“指數(shù)收益法”進(jìn)行估值。待上述股票復(fù)牌且交易體現(xiàn)活躍市場(chǎng)交易特征后，將恢復(fù)采用當(dāng)日收盤價(jià)格進(jìn)行估值。 所謂指數(shù)收益法，是指當(dāng)一只股票停牌后，按照該股票所在的指數(shù)波動(dòng)情況進(jìn)行估值，業(yè)內(nèi)一般采用中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的行業(yè)指數(shù)估值。 基金業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站披露的估值信息顯示，中興通訊屬于AMAC信息指數(shù)，昨日該指數(shù)跌幅達(dá)到3.99%，即上述基金公司昨日對(duì)中興通訊的估值價(jià)格為31.31*（1-3.99%）=32.56元。在中興通訊沒(méi)有復(fù)牌之前，這些基金公司都會(huì)根據(jù)交易日AMAC指數(shù)波動(dòng)幅度對(duì)中興通訊計(jì)算估值，并反映到各個(gè)基金凈值中。 值得注意的是，并不是所有持有中興通訊的基金都需要按照指數(shù)收益法估值，這一點(diǎn)在一家基金公司的估值調(diào)整公告中說(shuō)的比較清楚，一般是當(dāng)一家公司旗下基金持有的停牌股票等估值日無(wú)市價(jià)且對(duì)基金凈值影響超過(guò)0.25%的投資品種的公允價(jià)值按照“指數(shù)收益法”估值確定。 說(shuō)的更直白一點(diǎn)，如果一只基金持有中興通訊很多，如果不按照指數(shù)收益法估值，會(huì)導(dǎo)致凈值出現(xiàn)0.25%以上的差異，那就必須按照有關(guān)規(guī)定調(diào)估值了，如果低于0.25%，則可以按兵不動(dòng)。 華富基金估值調(diào)整公告截圖 去年底600多只公募基金持有中興通訊合計(jì)市值達(dá)百億元 中興通訊一直是基金持倉(cāng)的重點(diǎn)，由于公募基金一季報(bào)尚未公布。我們可以從基金2017年年報(bào)中看一下到底有多少公募基金持有該股。 根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至去年底，共有653只公募基金持有不同數(shù)量的中興通訊，這些基金合計(jì)持有數(shù)量達(dá)到32659萬(wàn)股，按照去年底市價(jià)計(jì)算，持股市值超過(guò)100億元，今年以來(lái)雖然中興通訊股價(jià)有所下跌，但按照停牌前收盤價(jià)估算，公募持有市值依然約達(dá)100億元。同時(shí)，也有一些公募基金持有中興通訊港股股份。 從持倉(cāng)數(shù)量看，去年底有三只規(guī)模較大的基金持倉(cāng)中興通訊超過(guò)1000萬(wàn)股，分別為招商豐慶、南方成份精選和匯添富民營(yíng)活力，富國(guó)國(guó)企改革、興全合潤(rùn)分級(jí)、廣發(fā)行業(yè)領(lǐng)先、廣發(fā)聚豐、嘉實(shí)穩(wěn)健、融通深證100等持股數(shù)量在500萬(wàn)股到900萬(wàn)股之間。大多數(shù)基金持股數(shù)量在100萬(wàn)股以下。 不過(guò)，要看中興通訊對(duì)基金凈值的影響，主要還是看持有該股的市值占基金凈值的比例高低，占比越高的基金受到的影響會(huì)越大。據(jù)萬(wàn)得對(duì)基金2017年年報(bào)的統(tǒng)計(jì)顯示，去年底持倉(cāng)中興通訊市值占凈值比例超過(guò)5%的基金有53只，屬于持倉(cāng)較高群體。其中有11只持倉(cāng)占比超過(guò)8%，最高的接近10%。 不過(guò)，這里需要說(shuō)明的是，目前已有的公開(kāi)持倉(cāng)數(shù)據(jù)都是去年底的，今年以來(lái)中興通訊一直有交易，一些基金存在對(duì)中興通訊持倉(cāng)調(diào)整的可能性，在該股停牌前，公募基金持有及重倉(cāng)中興通訊的情況還不得而知，因此，投資者不可以拿去年底的持倉(cāng)“刻舟求劍”來(lái)判斷當(dāng)前的情況。具體以基金公司發(fā)布的相關(guān)公告為準(zhǔn)。 因此，本文章僅列出去年底持有中興通訊數(shù)量較多的基金，不做任何判斷。再次強(qiáng)調(diào)，持股數(shù)量多并不意味著占比高。 一些社保組合去年四季度減倉(cāng) 除了公募基金，也有其他機(jī)構(gòu)投資者持有較多數(shù)量的中興通訊，根據(jù)中興通訊2017年年報(bào)，共有三個(gè)社保組合現(xiàn)身該股前十大股東之列，持股數(shù)量分別達(dá)4198.88萬(wàn)股、2300萬(wàn)股和2000萬(wàn)股，不過(guò)，和去年三季末相比，前兩只社保組合持股數(shù)量有所減少，顯示進(jìn)行了減倉(cāng)，另一只組合則有小幅加倉(cāng)，總體呈現(xiàn)減倉(cāng)趨勢(shì)。曾在去年三季末現(xiàn)身前十大股東的一只社保組合在去年四季度明顯減持，從中興通訊前十大流通股東中退出。 這些社保組合是否在今年一季度繼續(xù)減持，還要等中興通訊一季報(bào)披露才能做進(jìn)一步判斷。 也有券商資管產(chǎn)品重倉(cāng) 除了公募基金和社保之外，Wind也整理了一些券商資管產(chǎn)品去年底持有中興通訊的情況?？傮w看，券商資管產(chǎn)品本身規(guī)模較小，持有中興通訊的數(shù)量普遍不大，有兩只券商資管產(chǎn)品持股數(shù)量較多，分別為83萬(wàn)股和72萬(wàn)股，也有兩只分別持股35萬(wàn)股和20萬(wàn)股，其余多在10萬(wàn)股以下。 不過(guò)，從中興通訊持倉(cāng)市值占凈值比例看，有不少券商資管產(chǎn)品持倉(cāng)較重，超過(guò)5%的有約20只，最高的兩只產(chǎn)品持倉(cāng)比例更是超過(guò)了10%，也有多只產(chǎn)品持倉(cāng)8%以上，如果今年以來(lái)沒(méi)有進(jìn)行減倉(cāng)，預(yù)計(jì)受到的影響會(huì)比較大。 賣方機(jī)構(gòu)怎么看中興通訊遭禁帶來(lái)的影響？ 華泰證券：此次事件倒逼國(guó)產(chǎn)升級(jí)替代，關(guān)注國(guó)產(chǎn)替代標(biāo)的：此次事件反映了上游核心元器件國(guó)產(chǎn)替代的重要性，推薦具有自主光芯片設(shè)計(jì)能力的光迅科技。建議關(guān)注軍工通信龍頭海格通信，通信PCB覆銅板國(guó)產(chǎn)替代生產(chǎn)商生益科技，光模塊領(lǐng)域的博創(chuàng)科技、新易盛，射頻芯片領(lǐng)域的和而泰、金信諾，以及北斗導(dǎo)航電子器件龍頭振芯科技。 川財(cái)證券：目前關(guān)鍵器件基本完全依賴進(jìn)口，芯片國(guó)產(chǎn)化需加速。當(dāng)前國(guó)產(chǎn)芯片相比美國(guó)等國(guó)際領(lǐng)先水平差距較大，基站芯片的國(guó)產(chǎn)率幾乎為零，在例如PLL、ADC/DAC、RF、高速光通信接口等技術(shù)含量較高的關(guān)鍵器件上基本完全依賴進(jìn)口。本次美國(guó)商務(wù)部制裁中興通訊的事件再次給大陸芯片行業(yè)敲響了警鐘，芯片國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程需加速。本次事件對(duì)于國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)和生產(chǎn)廠商沖擊較大，但同時(shí)也會(huì)提振其加大自主研發(fā)的力度，國(guó)產(chǎn)廠家有望加大經(jīng)費(fèi)投入和人才引進(jìn)力度，并做好專利保護(hù)等相關(guān)措施。相關(guān)標(biāo)的：華力創(chuàng)通、武漢凡谷、光迅科技等。 財(cái)通證券：貿(mào)易戰(zhàn)與技術(shù)保護(hù)，必將成為國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體發(fā)展的催化劑：半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化正當(dāng)時(shí)，貿(mào)易戰(zhàn)與技術(shù)壁壘保護(hù)成為國(guó)內(nèi)高科技行業(yè)發(fā)展的絆腳石。國(guó)內(nèi)政策層面和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)受到此次事件刺激，整個(gè)產(chǎn)業(yè)支持力度會(huì)持續(xù)加強(qiáng)。從芯片產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，國(guó)內(nèi)目前從設(shè)備、設(shè)計(jì)、制造到封裝都有深層次布局。 從全球半導(dǎo)體發(fā)展趨勢(shì)看，行業(yè)向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移加速；國(guó)內(nèi)政策大力扶持集成電路產(chǎn)業(yè)；從規(guī)?？矗?018年國(guó)內(nèi)行業(yè)增速保持高位。2018年也必將是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與投資元年。 投資建議：建議關(guān)注芯片與半導(dǎo)體制造的上游設(shè)備龍頭北方華創(chuàng)；國(guó)家存儲(chǔ)器芯片優(yōu)秀標(biāo)的兆易創(chuàng)新；受益于5G通信時(shí)代的PA芯片制造代工廠商三安光電；國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)的功率器件IDM廠商揚(yáng)杰科技。 中國(guó)基金報(bào)記者劉宇輝