在現(xiàn)場檢查和從嚴(yán)審核的雙重威力下，IPO生態(tài)已出現(xiàn)多重變化。一方面IPO審核周轉(zhuǎn)速度的加快，讓IPO堰塞湖快速消退，出現(xiàn)了為數(shù)不多的排隊企業(yè)數(shù)量低于400家的情形；另一方面終止審查企業(yè)數(shù)大幅增加，僅3月22日一天就有12家企業(yè)離開IPO通道。 不少投行人士感慨“壓力山大”，要么硬著頭皮認真復(fù)核保薦企業(yè)，結(jié)合當(dāng)前發(fā)審要點做出調(diào)整，以期提升過會幾率；要么摒棄“卡位”思維，撤回材料，避開現(xiàn)場檢查尋求好時機重新排隊申報。無論哪種選擇，對于投行來講，“只要沒有過會，都是煎熬”。 1、一天12家撤IPO材料，全年60家 2月23日，證監(jiān)會在一則監(jiān)管問答中明確提出： 證監(jiān)會將區(qū)分交易類型，對標(biāo)的資產(chǎn)曾申報IPO被否決的重組項目加強監(jiān)管：對于重組上市類交易（俗稱借殼上市），企業(yè)在IPO被否決后至少應(yīng)運行3年才可籌劃重組上市；對于不構(gòu)成重組上市的其他交易，證監(jiān)會將加強信息披露監(jiān)管，重點關(guān)注IPO被否的具體原因及整改情況、相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)及經(jīng)營情況與IPO申報時相比是否發(fā)生重大變動及原因等情況。 證監(jiān)會發(fā)布新規(guī)后，“撤材料”開始加速，至今一個多月時間，共有38家公司決定撤回IPO申請。更引人關(guān)注的是，3月22日一天時間內(nèi)，終止IPO審查企業(yè)多達12家。 證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2018年至今，多達60家公司撤回了IPO申請。而這一數(shù)據(jù)已接近去年總數(shù)量的一半，2017年全年終止審查的企業(yè)數(shù)量為149家。 若從月份來看，3月份（截至22日）多達31家企業(yè)撤回了IPO申請，而這一數(shù)據(jù)在1、2月份分別是12家和17家，也意味著3月份22天內(nèi)，撤回IPO申請的公司數(shù)量已經(jīng)超過前兩個月的總和。 2、三類企業(yè)成撤退主力軍 終止審查企業(yè)數(shù)量的大幅增加，與監(jiān)管層釋放的信號有著密切關(guān)系，嚴(yán)查之下，“上”還是“退”成了排隊過會企業(yè)的選擇。 一方面是被否之后三年內(nèi)不能再借殼上市，另一方面，證監(jiān)會對申請IPO的企業(yè)采取嚴(yán)厲的審查，新發(fā)審委履職后，IPO過會率屢創(chuàng)新低。2月23日，證監(jiān)會在一則監(jiān)管問答中明確提出，企業(yè)IPO被否決后，至少須運行三年才可籌劃重組上市（即“借殼”）。 加之，IPO現(xiàn)場檢查的開啟，讓仍在IPO通道的排隊企業(yè)憂心忡忡。 證監(jiān)會此前曾召集各家券商負責(zé)人，提出至少以下明確要求： 一是中介機構(gòu)重新復(fù)核自己保薦的企業(yè)，確實不成熟的先撤回，如果等到證監(jiān)會安排現(xiàn)場檢查再撤回的，仍然不影響現(xiàn)場檢查； 二是有的已申請撤回項目在現(xiàn)場檢查中發(fā)現(xiàn)明顯問題的，證監(jiān)會還是會對保薦機構(gòu)和人員進行相應(yīng)的處罰。 投行由此壓力大增，會主動勸退一些有過會風(fēng)險的企業(yè)，畢竟證監(jiān)會對于帶病申報是“零容忍”。 不少企業(yè)選擇撤退?？傮w來看，撤退的企業(yè)分為三類： 一是在IPO排隊通道已久，業(yè)績明顯下滑或不及預(yù)期的企業(yè)； 二是以前排隊審核時間長，投行抱著“闖關(guān)”和“卡位”的心態(tài)，一邊排隊一邊解決企業(yè)問題，但現(xiàn)在審核加速，不少企業(yè)問題還沒解決完全不想被否也不想被現(xiàn)場檢查出問題，所以主動撤回材料； 三是新三板類企業(yè)，之前“三類股東”政策不明確，尚存在相關(guān)問題的企業(yè)等待政策明朗，目前政策和發(fā)審標(biāo)準(zhǔn)已清晰，不少不達標(biāo)的選擇離開。 一家華北地區(qū)的投行人士表示，現(xiàn)場檢查殺傷力巨大，不亞于IPO被否，不少有瑕疵的擬上市企業(yè)不愿冒險，明知道過會概率較小，還不如先撤回來“修整”達標(biāo)后再次上會，從當(dāng)前的審核速度來看，IPO堰塞湖消化得很快，即報即審有可能下半年或者明年就能實現(xiàn)。 一份來自證監(jiān)會的官方數(shù)據(jù)顯示，僅去年下半年，證監(jiān)會就對22家IPO在審企業(yè)開展了現(xiàn)場檢查，其中對2家企業(yè)采取出具警示函的監(jiān)管措施，對13家中介機構(gòu)擬按程序采取相應(yīng)監(jiān)管措施。在現(xiàn)場檢查準(zhǔn)備和實施期間，共有10家企業(yè)撤回了IPO申請。 3、大撤退來襲，已涉及36家券商 除了60家選擇“撤退”企業(yè)的無奈外，保薦投行也備受沖擊，不僅損失了較為可觀的承銷費用，也損失了保薦企業(yè)所花費的大把時間。從投行到保薦代表人，都想陪企業(yè)走到最后，送企業(yè)實現(xiàn)IPO，但從嚴(yán)監(jiān)管下，不顧后果前沖的代價就更大。 據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，今年以來共有60家企業(yè)撤回了IPO申請，涉及36家券商。具體來看： 廣發(fā)證券和招商證券的終止審查的企業(yè)數(shù)量均有5家，并居首位； 終止審查的企業(yè)數(shù)量超過3家（包含）的保薦機構(gòu)共有5家，分別是廣發(fā)證券（5家）、招商證券（5家）、海通證券（4家）、長江證券（3家）、浙商證券（3家）； 德邦證券、東方花旗證券、國信證券、民生證券、申萬宏源證券、天風(fēng)證券、中泰證券、中信建投證券終止審查的企業(yè)數(shù)量均有2家。 進入2018年之后，券商投行業(yè)務(wù)面臨的挑戰(zhàn)不僅僅是IPO撤退大軍驟增，還有新一屆發(fā)審委的超低通過率。 據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，今年以來審核公司總家次超過2家（包含）的保薦機構(gòu)中，僅廣發(fā)證券、安信證券和浙商證券的通過率為100%； 國金證券、海通證券、民生證券和興業(yè)證券的通過率為0，國金證券2家被否1家暫緩表決，海通證券和興業(yè)證券各2家被否，民生證券1家被否1家取消審核； 此外，今年以來審核公司總家次最多是招商證券，但通過率不容樂觀，7家過審僅1家通過6家被否。 “壓力山大?！币晃辉趯徠髽I(yè)的保薦代表人表示，我們選擇復(fù)核企業(yè)不撤退，在現(xiàn)有的監(jiān)管紅線標(biāo)準(zhǔn)下一條條對照，除了凈利潤外還有合規(guī)情況、募資額、法律適用等一系列內(nèi)容，沒有到上會的那一天，我們的工作不會停，只有過會了，這種“煎熬”才能停止。 這位保薦代表人指出，IPO的從嚴(yán)監(jiān)管不僅影響到了IPO企業(yè)的申報熱情，也讓許多企業(yè)在深思熟慮之后放棄了IPO之路，做出終止審查的決定往往都是經(jīng)過再三權(quán)衡的，否則誰也不愿意輕易的放棄過去這幾年的心血。 以新麗傳媒為例，這家企業(yè)也出現(xiàn)在3月22日終止審查的名單內(nèi)。該公司在IPO道路上歷經(jīng)波折，這家以電視劇、電影、網(wǎng)絡(luò)劇制作以及全球節(jié)目發(fā)行、娛樂營銷和藝人經(jīng)紀(jì)為主營的明星公司在2012年就曾進入過IPO初審，之后于2014年1月終止了申請。2015年11月再次申請IPO，后再次終止。2017年6月30日，新麗傳媒第三次向證監(jiān)會提交了招股說明書，無奈的是，不到9個月，新麗傳媒的IPO之路再次戛然而止。 終止審查企業(yè)不斷增加，新增報會企業(yè)數(shù)量并無大幅增長，此消彼長之間IPO“堰塞湖”的壓力得到了極大緩解，IPO市場顯示出一番全新的景象。 4、新申報企業(yè)數(shù)量連續(xù)數(shù)月走低，3月僅7家 據(jù)證監(jiān)會公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年3月22日，證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)393家，其中，已過會25家，未過會368家。未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)349家，中止審查企業(yè)19家。也就是說，處于正常進度的企業(yè)僅有368家，這是IPO堰塞湖問題出現(xiàn)后為數(shù)不多排隊企業(yè)數(shù)量低于400家的情形。 另外，滬深交易所中止審核的企業(yè)數(shù)量合計為19家，可以看出，證監(jiān)會持續(xù)推動IPO發(fā)審常態(tài)化之下，IPO堰塞湖壓力明顯緩解。 IPO入口水位的下降，并沒有迎來新申報企業(yè)的增長，截至3月25日，整個3月份只有7家擬上市企業(yè)申報了材料，1月、2月這一數(shù)字更是低至2家和1家，證監(jiān)會一系列從嚴(yán)監(jiān)管的組合拳讓企業(yè)和保薦機構(gòu)審慎的提交申報材料。 相比去年12月份91家的新申報企業(yè)數(shù)，今年前三月新申報企業(yè)顯得較為“可憐”。作為資本市場“蓄水池”關(guān)鍵數(shù)據(jù)，新申報企業(yè)數(shù)決定著未來市場的擴容速度和直接融資比重，在IPO堰塞湖水位逐漸降低的同時，只有保持新申報企業(yè)數(shù)與發(fā)審節(jié)奏的平衡，才能確?！坝械膶彙薄皩彽煤谩保寖?yōu)質(zhì)企業(yè)到A股上市。 若把時間拉長看，2月1家新申報企業(yè)的數(shù)量，已達到過去一年的最低值。按照慣例，排除春節(jié)因素，從3月份開始該數(shù)字就會緩慢回升，但今年從嚴(yán)審核的發(fā)審標(biāo)準(zhǔn)給這一趨勢添了變數(shù)，并沒有出現(xiàn)市場所期待的新申報企業(yè)扎堆報材料的情況。 與此同時，IPO審核速度也在放緩，不同于此前一周審核15家擬上市企業(yè)的頻率，本周僅有6家企業(yè)上會，且上會時間均集中在本周二，分別為無錫藥明康德新藥開發(fā)股份有限公司、北京康辰藥業(yè)股份有限公司、寧波天益醫(yī)療器械股份有限公司、南通國盛智能科技集團股份有限公司、綠色動力環(huán)保集團股份有限公司和常州恐龍園股份有限公司。 5、IPO批文下發(fā)速度放緩，3個月合計30家 前端的從嚴(yán)監(jiān)管，傳導(dǎo)至市場，發(fā)生的連鎖效應(yīng)就是新股發(fā)行量的減少，這從IPO批文下發(fā)數(shù)量可窺見一斑。進入2018年之后，IPO批文核發(fā)速度大大減緩。春節(jié)過后，證監(jiān)會每周發(fā)布的IPO批文數(shù)量一直都是3家，已連續(xù)四周，而且深交所已連續(xù)兩周新股批文出現(xiàn)空擋。 數(shù)據(jù)顯示，2017年，證監(jiān)會平均每月下發(fā)34家公司IPO批文，3月份批文數(shù)量最多，共下發(fā)51家公司IPO批文；但到了2018年，IPO批文下發(fā)速度明顯放緩，1-3月份（截至3月23日）分別下發(fā)IPO批文數(shù)為14家、4家和12家。 2月份雖含有春節(jié)長假原因，但僅4家公司IPO批文的數(shù)量，還是創(chuàng)下了兩年來新低。 除了數(shù)量外，IPO募資金額也不大，截至3月25日，3月12家企業(yè)共募資43.42億元，平均單家募資額為3.61億，且大多為主板企業(yè)，募資額少于此前單家約5億募資的平均值。 上述投行人士表示，IPO常態(tài)化發(fā)行要確保市場承受力和投資者信心，除了IPO從嚴(yán)監(jiān)管的因素外，單家企業(yè)募資額的減少有利于新股的平穩(wěn)發(fā)行，部分企業(yè)為了提升過會率更新了募資額，確保融到的錢能夠“物盡其用”。 IPO批文下發(fā)速度放緩還有一方面原因，自去年10月份以來，IPO審核通過率大大降低。進入2018年之后，發(fā)審委審核通過率再創(chuàng)新低，20-30%的通過率時常發(fā)生，甚至出現(xiàn)過全都被否的現(xiàn)象。 此外，進入2月、3月之后，IPO審核通過數(shù)量僅為個位數(shù)，分別為7家和5家。 丨來源：券商中國（微信號：quanshangcn）記者：程丹成真 （以上內(nèi)容為每經(jīng)App出于傳遞信息的目的進行轉(zhuǎn)載，不構(gòu)成投資建議。據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)。投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。）