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資管新規(guī)下的第三方財富機構(gòu)(下):2008~2018年,十年興衰啟示錄

每日經(jīng)濟新聞 2018-01-31 18:48:11

從賣一單100萬的信托產(chǎn)品純賺2萬,到2014年監(jiān)管層明令禁止信托公司委托非金融機構(gòu)推介信托計劃,2008年~2018年,第三方財富機構(gòu)到底經(jīng)歷了怎樣的興衰及轉(zhuǎn)變?

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李蕾    

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每經(jīng)記者 李蕾  每經(jīng)編輯 肖鴻月

“第三方已死?”——幾乎每隔幾年,市場上便會出現(xiàn)一次這樣的聲音。最近一次的起因是,2017年底資管新規(guī)的發(fā)布,又有業(yè)內(nèi)人士喊出了,“那些靠信托剛兌起家的第三方財富管理公司要完了?”

吊詭的是,在一片不被看好的聲音中,這個行業(yè)的規(guī)模卻一直在屢創(chuàng)新高——一些業(yè)內(nèi)領先的機構(gòu)已經(jīng)將業(yè)務領域從原有的固收產(chǎn)品銷售,拓展到了股權(quán)投資、房地產(chǎn)運營甚至不良資產(chǎn)處置。

所以你看,第三方不但沒有死,反而在不斷攻城略地、擴大自己的版圖。

不過話說回來,和十年前成立之初相比,第三方財富管理機構(gòu)不管商業(yè)模式還是業(yè)務邏輯,都已經(jīng)發(fā)生了釜底抽薪的變化。那些沒有轉(zhuǎn)型、或許也無法轉(zhuǎn)型的機構(gòu),也是真的無聲消失在了歷史長河中。第三方財富管理機構(gòu)的十年興衰史,是整個大資管行業(yè)發(fā)展的縮影,也為后者加上了一個不失精彩、無法磨滅的注腳。

2008~2013年:野蠻生長的1.0時代

國內(nèi)的第三方財富管理機構(gòu)是怎樣出現(xiàn)的?

西南財經(jīng)大學ICFS財商研究中心執(zhí)行主任、副教授潘席龍對于第三方機構(gòu)有著多年研究經(jīng)驗。他告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者,過去普通投資者的理財主要都是銀行、保險公司、券商等機構(gòu)在做,“國內(nèi)的金融體制是分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理,但老百姓的理財需求卻是綜合的,單一的銀行或者保險做不了這種工作。這個時候,第三方財富管理機構(gòu)的出現(xiàn)就很有必要性了。”

但若是要說這些機構(gòu)的崛起,信托剛兌與銀行飛單是一個無法繞開的話題。

不知道大家是否還記得2007年的信托“新兩規(guī)”,它使得信托計劃作為具有放貸功能的直接融資工具,駛?cè)肓税l(fā)展快車道,在接下來的幾年間,迅速成為繼銀行之后總資產(chǎn)規(guī)模排名第二的金融機構(gòu)。第三方財富管理機構(gòu)無疑成為最大受益者之一,充分享受了信托行業(yè)高速發(fā)展的紅利。

一位滬上第三方財富管理機構(gòu)負責人對記者表示,早期的第三方財富管理公司商業(yè)模式非常單一:直接把信托公司的產(chǎn)品拿過來,借助銀行等渠道、采取給客戶經(jīng)理返傭的形式進行銷售,自己則從中抽取點差。

另一家大型股份制銀行資管人士則給記者算了一筆賬。作為一名銀行客戶經(jīng)理,賣出一單100萬元的信托產(chǎn)品,傭金不過就幾千元;而如果是通過第三方,銷售提成可以給到2%,還是稅后,那么賣一單就純賺2萬元。“銀行飛單就是這么來的。”他苦笑起來。

能給到銀行客戶經(jīng)理這么高的返傭,那么這些第三方財富管理機構(gòu)自己能賺多少呢?一位中型信托公司人士透露,依據(jù)標的產(chǎn)品資質(zhì)的優(yōu)劣,這些機構(gòu)可以抽取1.5%~3.0%的傭金。掐指一算,一個年銷售十幾億規(guī)模產(chǎn)品的小型第三方,每年就有可能獲得千萬級的收益。

俗話說,“背靠大樹好乘涼”。充足的信托產(chǎn)品供應、龐大的市場理財需求,提供了巨量成長空間,短短幾年時間里,第一批第三方財富管理公司便在這種野蠻生長的氛圍里,完成了資本的原始積累。

不過從嚴格意義上講,這樣的第三方財富管理機構(gòu)還能被稱為“第三方”嗎?在潘席龍看來,它們已經(jīng)變成了“第二方”。

“按照國外的標準,第三方理財是專業(yè)、中立的機構(gòu),更多靠咨詢、提供理財方案來盈利。現(xiàn)在國內(nèi)的第三方機構(gòu),自己又當球員又要裁判,還要做評論員,這就已經(jīng)有問題了。不過出來混總是要還的,如果當初做得不規(guī)范,那么風險最終也會回到自己身上,這不能怪監(jiān)管,要反思自己的原因。”

2013~2015年:初見成效的2.0時代

從2013年開始,監(jiān)管層對于信托行業(yè)的政策開始收緊,于2014年、2016年相繼下發(fā)了《關(guān)于信托公司風險監(jiān)管的指導意見》《關(guān)于進一步加強信托公司風險監(jiān)管工作的意見》,聚焦信托業(yè)風險,而且逐步涉入到公司治理、風險管理體系等方面。

更為當頭一棒的是,2014年5月,銀監(jiān)會向各銀監(jiān)局及直屬信托公司下發(fā)《關(guān)于99號文的執(zhí)行細則》,明令禁止信托公司委托非金融機構(gòu)推介信托計劃,第三方財富管理公司原有的模式似乎難以為繼。正如上述負責人所說,“大家都急了,開始找新業(yè)務做”。

那做什么好呢?

2012年底,第一家基金子公司成立;同一時期,私募基金也迎來了發(fā)展的黃金時期。這些機構(gòu)的興起,使得第三方財富管理公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)開始分化——一些嗅覺靈敏的開始布局相關(guān)產(chǎn)品、搶占先機;不過對于更多的機構(gòu)來說,顯然還沒有做好準備。

“雖然一個新的時代,例如私募基金時代的來臨,已經(jīng)成為了業(yè)內(nèi)共識,但不少第三方機構(gòu),尤其是過去主要以信托產(chǎn)品為主的,仍然抱有僥幸心理,希望在原有模式下維系。隨著監(jiān)管趨嚴,很多第三方財富管理機構(gòu)沒有牌照、從業(yè)人員也沒有專業(yè)資質(zhì),基金子公司和私募基金哪敢跟它們合作,都找銀行、券商去了。最后的結(jié)果就是,很多第三方面臨‘斷糧’風險,還有一些就直接隨著信托產(chǎn)品的萎縮和直銷力量的崛起被淘汰了。對于一成立就順風順水的第三方財富管理機構(gòu)來說,這段時間確實挺難熬的。”回憶起這段歷史,上述負責人不禁感慨。


圖片來源:攝圖網(wǎng)(圖文無關(guān))

事實上,業(yè)內(nèi)也不乏較早看到這類隱患、順利轉(zhuǎn)身的公司。

諾亞財富創(chuàng)始投資人、執(zhí)行董事章嘉玉就對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示,對于不再銷售信托產(chǎn)品,“第一是因為我們看到了趨勢,國家政策要消除影子銀行和剛性兌付也已經(jīng)好幾年了;其次我們認為,這樣的模式不可持續(xù),更加期待一個健康有序的市場。”

不僅如此,另一位不愿具名的大型第三方高管坦言,剛性兌付“一定程度上是在喂養(yǎng)投資者的貪婪”。潘席龍在談到這個問題時也表示,長期以來,國內(nèi)的國有金融機構(gòu)在一定程度上把投資人慣壞了,“覺得投資國有機構(gòu)肯定沒問題,沒有風險意識”。而這些問題,都亟需打破剛兌才能解決。

不過面對監(jiān)管的收緊,大部分第三方財富管理機構(gòu)最初的反應都是“無所適從”,整個2.0時代充斥了太多焦慮卻又茫然的面孔。

2015年至今:開啟蛻變的3.0時代

雖然資管新規(guī)是2017年底推出的,但其實嚴監(jiān)管的趨勢從2015年便已初見端倪。在全新的3.0時代,整個財富管理行業(yè)都在嘗試將商業(yè)模式升級——有的機構(gòu)選擇留在原地,繼續(xù)做大原有的類固收產(chǎn)品銷售;有的開始向行業(yè)上游拓展;還有的則收購資產(chǎn)管理牌照,或組建資產(chǎn)管理公司。

普益標準研究員陳新春在給《每日經(jīng)濟新聞》記者的回復中表示,在整個大環(huán)境轉(zhuǎn)換背景下,第三方財富管理機構(gòu)也需要轉(zhuǎn)型。從業(yè)務格局看,有些機構(gòu)可能會回歸財富管理行業(yè)的本源,即做好對客戶的理財規(guī)劃,并進一步向高凈值客戶傾斜資源,為此需要進一步加強產(chǎn)品研究、投研團隊建設等。有些機構(gòu)可能轉(zhuǎn)型為資產(chǎn)管理機構(gòu),直接代客理財、代客投資,并由債權(quán)型投資轉(zhuǎn)向債權(quán)型和股權(quán)型并重的業(yè)務模式。

我們來看兩個例子。

以諾亞財富旗下歌斐資產(chǎn)為例。章嘉玉介紹,目前其主要業(yè)務構(gòu)成共分四部分:一級市場股權(quán)投資、二級市場投資、房地產(chǎn)板塊(已從早期簡單債權(quán)類產(chǎn)品向運營相關(guān)轉(zhuǎn)型)、包括消費鏈金融和供應鏈金融在內(nèi)的類固收產(chǎn)品。除此之外,其在2017年也成立了特殊資產(chǎn)管理部,專門做不良資產(chǎn)處置產(chǎn)品。

恒天財富總裁崔同躍也向記者提及,2016年至今,資管政策層出不窮,“在合規(guī)發(fā)展的指導思想下,不斷拓寬產(chǎn)品線,形成多元化的發(fā)展態(tài)勢,在延續(xù)原有固收產(chǎn)品優(yōu)勢的同時,大力發(fā)展權(quán)益類項目,股權(quán)投資更是我們2017年的重點布局。2018年,會進一步加強買方研究團隊的建設,包括固定收益、權(quán)益、混合以及商品策略的研究,同時還包括資管行業(yè)的研究特別是二級市場的投資研究。”

一方面是大型第三方財富機構(gòu)積極拓展新業(yè)務、謀求轉(zhuǎn)型;另一方面則是小規(guī)模機構(gòu)的專業(yè)化傾向。上述第三方財富管理公司負責人就表示,其公司近年已經(jīng)開始向股權(quán)投資轉(zhuǎn)向,“雖然還有很多問題需要克服,但這是我們唯一的機會了”。

章嘉玉對此表示,過去第三方財富市場是“供不應求“的狀態(tài),所以很多機構(gòu)只是簡單銷售信托或債權(quán)類產(chǎn)品,但“這個時代已經(jīng)過去了,核心能力的建設至關(guān)重要”。

“2018年、2019年對第三方財富管理機構(gòu)都是嚴酷的挑戰(zhàn),過去的模式必然會被打破。從業(yè)者首先要搞清楚:我的核心競爭力是什么?要在哪個版塊做?我認為這是2018年對這個行業(yè)最重要的問題。”

潘席龍也坦言,在當前的形勢下,第三方理財機構(gòu)該收縮的或許要適當收縮,回歸主業(yè)、回到自己應該做的事情上來。“收縮是一方面,另一方面需要好好地練內(nèi)功。這個市場空間還很大,不妨通過這段時間的修煉,為未來做好準備。”

《資管新規(guī)下的第三方財富機構(gòu)(上):打破剛兌、傭金紅利消失,行業(yè)加速優(yōu)勝劣汰》

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