又見股東含有信托公司的股票大幅下跌！這在市場上并非第一次，這一次的原因又是什么呢？

比如流通股東中含有民生信托、長安信托和華寶信托持股計劃的海量數(shù)據(jù)下跌7.11%；流通股東中含有云南信托、華潤信托持股計劃的利歐股份下跌5.48%；流通股東中含有中海信托、國民信托持股計劃的飛天誠信下跌6.06%；流通股中含有華信信托持股計劃的風(fēng)華高科下跌5.46%。

1月12日這次閃崩的原因很清晰！券商中國記者從多個信托公司證實，自1月11日起，北京和上海等銀監(jiān)部門已經(jīng)對信托公司進行了窗口指導(dǎo)，要求規(guī)范信托公司證券投資類業(yè)務(wù)，暫停設(shè)置有中間級的結(jié)構(gòu)化證券投資業(yè)務(wù)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，暫停中間級股票配資業(yè)務(wù)對市場影響暫時難估計，取決于監(jiān)管層的態(tài)度，若對存量和新增的股票配資業(yè)務(wù)一刀切，則影響較大，難免會導(dǎo)致一些個股出現(xiàn)閃崩等現(xiàn)象，若對存量業(yè)務(wù)給予一定時間過渡退出，則影響不大。

中間級結(jié)構(gòu)化股票配資被叫停

記者了解到，1月11日，華鑫信托已經(jīng)向公司各部門下發(fā)《關(guān)于規(guī)范公司業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》，并要求立即給予執(zhí)行。

“基于2018年嚴(yán)監(jiān)管的新形勢，為確保公司經(jīng)營的有序進行，”華鑫信托文件顯示，對公司業(yè)務(wù)開展提出四點如下要求：

一是嚴(yán)控通道類銀信合作業(yè)務(wù)風(fēng)險。合規(guī)管理部門對項目合同問題嚴(yán)格把關(guān)，存在嚴(yán)重合規(guī)問題的不允許上會。

二是進一步規(guī)范證券投資類業(yè)務(wù)，暫停設(shè)置有中間級（夾層）的結(jié)構(gòu)化證券投資類業(yè)務(wù)。

三是公司對銀信合作業(yè)務(wù)進行節(jié)點規(guī)模控制，確保銀信合作業(yè)務(wù)規(guī)模不新增。

四是單一銀信合作業(yè)務(wù)，信托報酬率原則上不低于千分之二。

該通知至少透露了2個關(guān)鍵信息，一是，證券投資業(yè)務(wù)中的中間級股票配資業(yè)務(wù)被暫停了；二是，通道業(yè)務(wù)收縮已成定局，且信托通道費用將上漲。

實際上，在嚴(yán)監(jiān)管形勢下壓縮通道早已成為行業(yè)共識。在2017年12月26日，“信托一哥”中信信托就向監(jiān)管部門遞交了《自律承諾函》，承諾2018年公司銀信通道業(yè)務(wù)規(guī)模只減不增。

而引起外界關(guān)注的信托公司中間級結(jié)構(gòu)化配資業(yè)務(wù)被暫停又是怎么回事？

據(jù)了解，所謂結(jié)構(gòu)化證券信托配資業(yè)務(wù)，指的是信托公司通過設(shè)立結(jié)構(gòu)化信托為有需求的投資者、機構(gòu)等提供證券投資的資金支持。根據(jù)結(jié)構(gòu)化的層的數(shù)目、優(yōu)先資金的來源、劣后投資者的類型、信托資金的投向等標(biāo)準(zhǔn)可以把結(jié)構(gòu)化證券信托配資業(yè)務(wù)分為不同種類。

根據(jù)結(jié)構(gòu)化證券信托的層數(shù)，可以分為兩層（優(yōu)先層和劣后層）、三層（優(yōu)先層、中間層和劣后層）以及三層以上的三大類，其中，兩層和三層的結(jié)構(gòu)化證券信托是較為常見的。此次被監(jiān)管要求暫停的就是含有中間級的三層股票配資業(yè)務(wù)。

華南某信托公司副總級高管對記者表示，目前，銀監(jiān)部門已經(jīng)給信托公司進行窗口指導(dǎo)，要求立即暫停設(shè)置有中間級的結(jié)構(gòu)化證券投資類業(yè)務(wù)，除了華鑫信托，國民信托和愛建信托等北京、上海和廣東等地信托公司都已暫停。

打了監(jiān)管的擦邊球

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在一行三會協(xié)同監(jiān)管之下，信托公司被監(jiān)管要求暫停含中間級的結(jié)構(gòu)化股票配資業(yè)務(wù)并不意外。

“中間級結(jié)構(gòu)化股票配資業(yè)務(wù)中，3:1:8或3:2:10信托公司股票配資結(jié)構(gòu)在行業(yè)較為普遍，”上海某信托公司研究員對記者表示，“不過，每家公司對這一結(jié)構(gòu)的合規(guī)認(rèn)可度不一樣，玩法也有所差異，有的認(rèn)可3:1:8，有的認(rèn)可3:2:10，一度認(rèn)為是信托公司一種合規(guī)的創(chuàng)新。”

實際上，2016年銀監(jiān)會下發(fā)的“58”號文，督促信托公司合理控制結(jié)構(gòu)化股票投資信托產(chǎn)品杠桿比例，優(yōu)先受益人和劣后受益人投資資金配置比例原則上不超過1：1，最高不超過2：1。

“比如，3:1:8結(jié)構(gòu)中，分別為優(yōu)先級、中間級和劣后級的比例，其中，中間級的1，信托公司合規(guī)部對外解釋是計入劣后級，而實際上資金操作中被計入了優(yōu)先級。”上述信托公司研究員表示，“這樣監(jiān)管比例明面上1:2，實際上3:1+8達到1:3，而3:2:10就更加達到了1:4的杠桿比例，變相突破了監(jiān)管要求的比例。”

上述華南信托公司高管表示，這種信托公司的新玩法，是此前清理場外配資后創(chuàng)新出來的，能突破監(jiān)管限定的比例，搶了不少券商的業(yè)務(wù)，因為解釋權(quán)在信托公司，最終被發(fā)現(xiàn)是因為銀監(jiān)對某家信托公司的現(xiàn)場檢查。

“因為一行三會都協(xié)同監(jiān)管了，尤其是銀監(jiān)會監(jiān)管的信托公司肯定不例外，就預(yù)感到中間級結(jié)構(gòu)化證券投資業(yè)務(wù)遲早會被監(jiān)管抓，所以我們早就不玩這個了，在2017年很早就主動收縮了。”南方某家信托公司綜合管理部總經(jīng)理對記者表示。

云南信托相關(guān)人士對記者表示，證券類信托已經(jīng)按照監(jiān)管要求進行了結(jié)構(gòu)調(diào)整，早已在收縮證券類信托業(yè)務(wù)。

那么，此次信托公司暫停中間級股票配資業(yè)務(wù)對市場影響有多大？

上述信托公司研究員表示，現(xiàn)在主要是暫停了新增的中間級股票配資業(yè)務(wù)，影響主要取決于監(jiān)管對待此部分存量業(yè)務(wù)和新增業(yè)務(wù)的態(tài)度，存量業(yè)務(wù)如果給予一定期限過渡，然后宣告結(jié)束，問題就不會太大，如果監(jiān)管要求存量業(yè)務(wù)也立即結(jié)束，那么問題就比較大，一些個股可能會出現(xiàn)閃崩等問題。

1月12日，多家流通股東含有信托公司的股票出現(xiàn)較大幅度下跌，例如流通股東中含有民生信托、長安信托和華寶信托持股計劃的海量數(shù)據(jù)（603138，SH）收于48.07元，下跌7.11%；流通股東中含有云南信托、華潤信托持股計劃的利歐股份（002131，SZ）收于2.3元，下跌5.48%；流通股東中含有中海信托、國民信托持股計劃的飛天誠信（300386，SZ）收于18.75元，下跌6.06%；流通股中含有華信信托持股計劃的風(fēng)華高科（000636，SZ）收于12.29元，下跌5.46%。

（來源：券商中國微信號ID：quanshangcn 作者： 胡飛軍 概念圖來源：攝圖網(wǎng)）