每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹    

從去年10月17日新一屆發(fā)審委上任之后，發(fā)審委的審核趨嚴(yán)，讓眾多的擬IPO企業(yè)盼過(guò)會(huì)盼斷衷腸。作為保薦機(jī)構(gòu)的券商投行，自然也希望保薦一家過(guò)一家。但愿望是美好的，現(xiàn)實(shí)是骨感的。2017年10月17日以來(lái)，IPO整體過(guò)會(huì)率不足六成的情況下，絕大多數(shù)券商投行面臨著前所未有的壓力。

10月17日之后多家券商過(guò)會(huì)率僅五成

我們先來(lái)看看2017年1月1日至2018年1月7日，券商保薦的IPO通過(guò)率情況。

如圖所示，上會(huì)最多和通過(guò)最多的都是中信證券。區(qū)間上會(huì)36家，有30家過(guò)會(huì)。其次是廣發(fā)證券，35家上會(huì)過(guò)29家。國(guó)信證券則是上28家過(guò)24家。

上述排名前19的券商中，民生證券和東方花旗過(guò)會(huì)率都達(dá)到了100%。民生證券上13家過(guò)13家，東方花旗上8家過(guò)8家。

而同期過(guò)會(huì)率倒數(shù)前八名券商如下表所示。其中還有光大證券和中國(guó)銀河兩位資本雄厚的老券商——光大證券上會(huì)10家過(guò)了6家；中國(guó)銀河上會(huì)5家過(guò)了3家。

另外，長(zhǎng)江證券保薦、第一創(chuàng)業(yè)摩根大通和天風(fēng)證券的IPO過(guò)會(huì)率均只有50%，排名墊底。

全年過(guò)會(huì)率不錯(cuò)，那是全靠2017年10月17日之前打下的良好基礎(chǔ)?？纯?0月17日之后，一些券商投行們的數(shù)據(jù)就慘不忍睹了。

以上可以看出，10月17日以后，中信證券仍是上會(huì)最多，上7家過(guò)了5家，過(guò)會(huì)率為71.43%。

10月17日以后，有多達(dá)10家券商過(guò)會(huì)率只有50%。其中上會(huì)最多的是華林證券，上6家只過(guò)了3家。“50%水平”還有海通、中金、中泰等大券商。安信證券上5家只過(guò)了2家，過(guò)會(huì)率40%；光大證券上3家過(guò)1家，過(guò)會(huì)率33.33%。

近年一些發(fā)力投行的中小券商受壓更重

以上是過(guò)會(huì)情況。2017年10月17日基本成了一個(gè)分水嶺。而券商的收入方面，又是怎樣一個(gè)情況呢？再來(lái)看看下圖。

以上是東方財(cái)富Choice軟件2017年1月1日至2018年1月7日的主承銷費(fèi)用統(tǒng)計(jì)（按照發(fā)行人公告）。中信證券為當(dāng)仁不讓的老大，主承銷收入合計(jì)16.55億元，市場(chǎng)份額8.13%。其次是廣發(fā)證券，主承銷收入達(dá)到13.85億元，份額為6.79%；中信建投緊隨其后，主承銷收入13.72億元，為6.73%。

單看IPO，廣發(fā)證券稍勝一籌，區(qū)間首發(fā)承銷費(fèi)收入達(dá)到12.47億元，市場(chǎng)份額為8.32%；中信證券以11.94億元收入、7.97%的市場(chǎng)份額屈居第二；國(guó)金證券異軍突起，首發(fā)市場(chǎng)份額達(dá)到6.52%，收入為9.76億元，以微弱優(yōu)勢(shì)排名第三。海通證券市場(chǎng)份額6.51%排名第四。

增發(fā)方面，第一名是中信建投，市場(chǎng)份額達(dá)到9.05%，收入4.70億元。國(guó)泰君安和中信證券的市場(chǎng)份額分別為8.99%和8.87%，位列第二和第三名。

由此可以看出，券商投行競(jìng)爭(zhēng)中，資源集中的趨勢(shì)并沒(méi)有改變。大券商仍然占據(jù)話語(yǔ)權(quán)的主導(dǎo)地位。

但是在IPO審核趨嚴(yán)的背景下，每家券商所受影響也并不相同。

如圖，2017年中報(bào)中，中信證券雖然承銷業(yè)務(wù)凈收入很高，但是作為綜合性大券商，它的承銷收入在營(yíng)業(yè)收入中占比只有9.85%。海通、廣發(fā)、國(guó)泰君安占比也是只有10%出頭。

但是對(duì)于另一些規(guī)模不大、特別是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不占優(yōu)勢(shì)的券商來(lái)說(shuō)，投行業(yè)務(wù)是近年發(fā)力的重點(diǎn)，在收入中占比往往很高。IPO趨嚴(yán)對(duì)它們而言并非好事。

如圖，財(cái)富證券2017年中期，證券承銷業(yè)務(wù)收入達(dá)到2.06億元，占營(yíng)業(yè)收入的74.05%。開(kāi)源證券承銷凈收入2.05億元，占比也達(dá)到54.70%。

值得一提的是，兩家券商的規(guī)模均不算大。財(cái)富證券2016年年底凈資產(chǎn)為64.58億元，排名第61位。開(kāi)源證券凈資產(chǎn)20.17億元，排名第87位。

雖然券商行業(yè)經(jīng)營(yíng)不像多數(shù)實(shí)體企業(yè)那樣穩(wěn)定而有規(guī)律，業(yè)績(jī)好壞常常和資本市場(chǎng)環(huán)境好壞有關(guān)，但毋庸置疑的是，那些收入過(guò)于依賴投行業(yè)務(wù)的券商，在IPO審核越加嚴(yán)格的環(huán)境下，面臨的挑戰(zhàn)更多。

每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 吳永久

（本文封面圖來(lái)自視覺(jué)中國(guó)）