特朗普稅改可能成為通脹的推手，進而推動美聯(lián)儲提高加息速度。

本周二公布的2017年12月貨幣政策會議紀(jì)要顯示，12月會議上美聯(lián)儲官員討論了可能必須加快或減慢加息的理由。必須加快加息的多種風(fēng)險包括通脹回升的壓力可能過度累積，這“也許源于（稅改帶來的）財政刺激，或者金融市場環(huán)境寬松。”

會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲官員認(rèn)為，如果通脹因為減稅而加速回升，就有了加快加息的一個理由。若通脹不能繼續(xù)回升至2%這一聯(lián)儲通脹目標(biāo)，則是放慢加息的一個理由。

會議紀(jì)要還顯示，大部分美聯(lián)儲官員支持循序漸進加息。部分官員擔(dān)憂，若通脹偏低持續(xù)太久，會壓低長期通脹預(yù)期。

對于2018年開始推行的1.5萬億美元減稅規(guī)模稅改案，聯(lián)儲官員預(yù)計經(jīng)濟會適度增長，“大部分與會者暗示，稅改是他們提升未來幾年美國GDP實際增長預(yù)期的一個因素。”這與12月會后美聯(lián)儲主席耶倫的表態(tài)一致。

華爾街見聞上月文章提到，近來越來越多經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，2018年美聯(lián)儲可能加息四次甚至更多，這比市場預(yù)期的更鷹派。而如果市場沒有充分考慮到聯(lián)儲加息至少三次，市場波動加大的風(fēng)險將增加。

12月會議紀(jì)要公布后，芝加哥商業(yè)交易所（CME）的“美聯(lián)儲觀察工具”顯示，美國聯(lián)邦基金期貨交易市場預(yù)計，今年3月美聯(lián)儲會議加息的幾率為65%，一天前預(yù)計為62%。

會議紀(jì)要公布后，美元漲幅擴大，短期美債收益率創(chuàng)新高，現(xiàn)貨黃金進一步走低。

2年期美國國債收益率漲幅擴大，一度漲至1.939%，創(chuàng)九年新高，日內(nèi)漲幅超過0.6%。

基準(zhǔn)10年期美國國債收益率日內(nèi)跌勢未改，會議紀(jì)要發(fā)布后雖曾短暫升破2.46%，但此后又回落到2.46%下方。

美元指數(shù)進一步走高，日內(nèi)漲幅由會議紀(jì)要臨發(fā)布前的0.26%擴大到0.4%以上。

美元對日元接近日內(nèi)高位，漲幅逼近0.3%，會議紀(jì)要發(fā)布前漲幅僅有約0.04%。

現(xiàn)貨黃金跌幅一度超過0.7%，刷新日低至1307.63美元/盎司，會議紀(jì)要發(fā)布前跌約0.12%。

通脹疲軟系暫時性因素影響 低通脹擔(dān)憂造成決策分歧

2017年12月的美聯(lián)儲貨幣政策會議決定加息25個基點，但貨幣政策委員會FOMC的兩名鴿派高官投了反對票。

會議紀(jì)要明確了上述決策分歧源自通脹：幾乎所有與會者都認(rèn)為12月應(yīng)當(dāng)加息，兩位與會者不認(rèn)為適合加息，主張應(yīng)等到實際通脹率進一步升向2%、或者通脹預(yù)期回升后再行動。

會議紀(jì)要顯示，與會者總體認(rèn)為，2017年核心通脹疲軟源于暫時性因素，隨著這些因素消退，通脹會開始回升。

部分與會者認(rèn)為，低通脹可能比目前他們預(yù)計的持續(xù)得久。其中多人擔(dān)心通脹持續(xù)疲軟可能導(dǎo)致長期通脹預(yù)期下降。

許多官員認(rèn)為，勞動力市場趨于緊俏會推高通脹。少數(shù)幾名官員建議，應(yīng)當(dāng)研究物價水平和GDP目標(biāo)。

稅改料將適度提振經(jīng)濟 具體影響不定 通脹需密切監(jiān)控

在12月會后美聯(lián)儲公布的最新經(jīng)濟預(yù)期中，聯(lián)儲官員預(yù)計的從2017年到2020年美國GDP增速中值分別較上次預(yù)期上升0.1、0.4、0.1和0.2個百分點，升至2.5%、2.5%、2.1%和2.0%。

12月會后公布的體現(xiàn)美聯(lián)儲官員預(yù)測未來利率變化點陣圖顯示，若每次加息25基點，相對多數(shù)美聯(lián)儲官員預(yù)期，2018年將總共加息三次，和2017年加息頻次相同。

12月會后舉行的新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席耶倫表示，大部分美聯(lián)儲官員在預(yù)期經(jīng)濟時都考慮到了財政刺激的前景。

會議紀(jì)要顯示，多位與會官員預(yù)計，個稅下調(diào)會部分提振消費者支出。數(shù)位與會者表示，不確定稅改對消費者支出影響的大小。

多位與會者認(rèn)為，稅改提出的降低企業(yè)稅可能溫和推升資本支出，但不能確定影響規(guī)模。

雖然與會者總體認(rèn)為經(jīng)濟前景風(fēng)險均衡，但他們一致認(rèn)為，應(yīng)該密切監(jiān)控通脹變化。

少數(shù)與會者對點陣圖展示的2018年追加加息感到不安，認(rèn)為可能與通脹持續(xù)回升到2%的目標(biāo)不一致。

另有少數(shù)與會者認(rèn)為2018年加息路徑適合，自開始撤除寬松措施以來，金融環(huán)境并未收緊。

總體不擔(dān)心金融市場風(fēng)險

會議紀(jì)要提到，在美聯(lián)儲10月末和12月兩次會議之間美股股指走高，這可能部分反映出，投資者認(rèn)為國會通過稅改案的幾率增加、稅改可能提升美國企業(yè)盈利。

對于資產(chǎn)估值高企和金融市場波動率低，個別與會官員擔(dān)心，高度寬松的金融環(huán)境如果持續(xù)，可能對金融穩(wěn)定構(gòu)成風(fēng)險。

與會者也討論了近來長短期美債收益率曲線趨于平坦。他們總體認(rèn)為，以歷史標(biāo)準(zhǔn)看，當(dāng)前收益率曲線的平坦程度并非史上罕見水平。

多位與會者認(rèn)為，繼續(xù)監(jiān)控收益率曲線很重要。部分與會者擔(dān)心，未來曲線倒掛可能是經(jīng)濟下滑的先兆。但另幾位與會者將曲線趨平視為預(yù)料之中的加息后果，認(rèn)為未必預(yù)示經(jīng)濟下行。

這也與12月會后耶倫的表態(tài)一致。耶倫當(dāng)時表示，美股上漲一定程度體現(xiàn)了稅改前景，資產(chǎn)估值整體水平高企，但“其他金融穩(wěn)定風(fēng)險的指標(biāo)都沒有發(fā)出紅色警報，甚至黃色警報都沒有。”

華爾街見聞 編輯 王維丹