每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王小璟    

每經(jīng)記者 王小璟

12月22日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司召開新三板分層與交易制度改革新聞發(fā)布會(huì)，會(huì)上發(fā)布新三板重磅改革方案，包括分層制度的完善、交易制度和信息披露制度改革等內(nèi)容。其中，分層制度的改革十分引人注目。

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司表示，分層制度的改革主要有三個(gè)方面內(nèi)容：一是在創(chuàng)新層準(zhǔn)入條件的差異化標(biāo)準(zhǔn)中，調(diào)減凈利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)，提高營(yíng)業(yè)收入標(biāo)準(zhǔn)，新增競(jìng)價(jià)市值標(biāo)準(zhǔn)；二是在創(chuàng)新層準(zhǔn)入條件的共同標(biāo)準(zhǔn)中，增加合格投資者人數(shù)要求；三是創(chuàng)新層維持條件改為以合法合規(guī)和基本財(cái)務(wù)要求為主。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司還針對(duì)此前分層調(diào)整過程中，市場(chǎng)各方咨詢較多的一些操作性問題，例如分層調(diào)整的啟動(dòng)時(shí)間、個(gè)別分層標(biāo)準(zhǔn)的計(jì)算口徑等進(jìn)行了明確。此外，考慮到掛牌公司掛牌規(guī)范一段時(shí)間后再進(jìn)入創(chuàng)新層較為穩(wěn)妥，因此刪除了申請(qǐng)掛牌同時(shí)進(jìn)入創(chuàng)新層的規(guī)定。

東北證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理張可亮認(rèn)為，分層標(biāo)準(zhǔn)變化意義重大，降低了財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，讓更多企業(yè)看到希望，給精選層的推出預(yù)留了政策空間，讓市場(chǎng)對(duì)股轉(zhuǎn)下一步改革有了期待，這是回暖的跡象

準(zhǔn)入條件：創(chuàng)新層的營(yíng)收門檻升高凈利門檻降低

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司表示，分層制度改革的總體思路是，在保持現(xiàn)有市場(chǎng)分層基本架構(gòu)、基本邏輯不變的前提下，調(diào)整創(chuàng)新層的部分準(zhǔn)入和維持標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)向創(chuàng)新層聚集，提高創(chuàng)新層公司的公眾化水平，與實(shí)施差異化的股票交易和信息披露制度相匹配，為進(jìn)一步完善新三板市場(chǎng)功能的后續(xù)改革措施推出奠定市場(chǎng)基礎(chǔ)。

從創(chuàng)新層準(zhǔn)入條件來看，改革的主要內(nèi)容包括降低盈利性指標(biāo)要求、提高營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)要求、完善市值指標(biāo)要求。改革之后的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)如下：

新標(biāo)準(zhǔn)一：

1、最近兩年連續(xù)盈利，且年均凈利潤(rùn)不少于1000萬(wàn)元；

2、最近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%；

3、股本總額不少于2000萬(wàn)元。

原標(biāo)準(zhǔn)一要求最近兩年連續(xù)盈利，且年均凈利潤(rùn)不少于2000萬(wàn)元，最近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%。

新標(biāo)準(zhǔn)二：

1、最近兩年?duì)I業(yè)收入連續(xù)增長(zhǎng)，且年均復(fù)合增長(zhǎng)率不低于50%；

2、最近兩年平均營(yíng)業(yè)收入不低于6000萬(wàn)元；

3、股本總額不少于2000萬(wàn)元。

原標(biāo)準(zhǔn)二要求最近兩年平均營(yíng)業(yè)收入不低于4000萬(wàn)元。

新標(biāo)準(zhǔn)三：

1、最近有成交的60個(gè)做市或者競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元；

2、股本總額不少于5000萬(wàn)元；

3、采取做市轉(zhuǎn)讓方式的，做市商家數(shù)不少于6家。

共同準(zhǔn)入條件來看，增加了合格投資者人數(shù)要求、增加了最低凈資產(chǎn)要求、刪除了“最近60個(gè)可轉(zhuǎn)讓日實(shí)際成交天數(shù)占比不低于50%”。

改革后的共同準(zhǔn)入條件如下：

1、最近12個(gè)月完成過股票發(fā)行融資，且融資額累計(jì)不低于1000萬(wàn)元；合格投資者不少于50人。

2、公司治理健全；股東大會(huì)制度等9項(xiàng)制度完備；設(shè)立董事會(huì)秘書并取得董秘資格證書。

3、合法合規(guī)要求。

4、年報(bào)按時(shí)披露，審計(jì)意見符合要求。

維持標(biāo)準(zhǔn)來看，新增了最低凈資產(chǎn)要求，刪除凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入、市值等全部3項(xiàng)差異化維持標(biāo)準(zhǔn)、刪除“最近60個(gè)可轉(zhuǎn)讓日實(shí)際成交天數(shù)占比不低于50%”。

同時(shí)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司表示，明年調(diào)層時(shí)間不變，仍為4月30日。

未來方向：漸次推進(jìn)股票發(fā)行等方面制度創(chuàng)新

本次分層制度改革中，對(duì)于創(chuàng)新層準(zhǔn)入條件的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整較多，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)此表示，財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)是分層制度的核心，創(chuàng)新層準(zhǔn)入條件中共有三套差異化財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)入創(chuàng)新層的掛牌公司至少應(yīng)符合其中一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)。

其中標(biāo)準(zhǔn)一重在盈利能力。原來的規(guī)定為“最近兩年連續(xù)盈利，且年平均凈利潤(rùn)不少于2000萬(wàn)元，最近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%”。為擴(kuò)大創(chuàng)新層對(duì)優(yōu)質(zhì)公司的覆蓋面，將凈利潤(rùn)由兩年平均不低于2000萬(wàn)元降低到兩年均不低于1000萬(wàn)元，凈資產(chǎn)收益率由不低于10%降低到不低于8%；同時(shí)，為防止規(guī)模過小、經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的公司進(jìn)入創(chuàng)新層，增加2000萬(wàn)元最低股本要求。

標(biāo)準(zhǔn)二重在公司成長(zhǎng)性。原來的規(guī)定為“最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于4000萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于50%”；為防止收入規(guī)模過小，業(yè)績(jī)波動(dòng)較大的公司進(jìn)入創(chuàng)新層，提升創(chuàng)新層公司質(zhì)量，將兩年?duì)I業(yè)收入平均值由不低于4000萬(wàn)元提高到不低于6000萬(wàn)元，同時(shí)保留營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率不變。

標(biāo)準(zhǔn)三重在市場(chǎng)認(rèn)可度。原來的規(guī)定為“最近有成交的60個(gè)做市轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元”，為與交易制度改革后的集合競(jìng)價(jià)交易方式相銜接，將“做市市值”修改為“做市市值或者競(jìng)價(jià)市值”。同時(shí)，考慮標(biāo)準(zhǔn)三沒有盈利和收入要求，公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，對(duì)公司的凈資產(chǎn)應(yīng)有更高的標(biāo)準(zhǔn)，將股東權(quán)益不少于5000萬(wàn)元調(diào)整為股本不少于5000萬(wàn)元。

對(duì)于市場(chǎng)非常關(guān)心的分層后的差異化制度安排，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司表示，差異化制度安排既是市場(chǎng)分層的目的，也是分層制度的重要組成部分。本次分層制度改革后，創(chuàng)新層公司將實(shí)施差異化的股票轉(zhuǎn)讓和信息披露制度。

具體而言，在股票轉(zhuǎn)讓方式的差異化方面，對(duì)于采用集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式的掛牌公司，創(chuàng)新層公司每個(gè)轉(zhuǎn)讓日撮合5次；而基礎(chǔ)層公司每個(gè)轉(zhuǎn)讓日僅撮合1次。在信息披露制度的差異化方面，對(duì)創(chuàng)新層公司增加了季度報(bào)告、業(yè)績(jī)快報(bào)和業(yè)績(jī)預(yù)告等披露要求，在執(zhí)行審計(jì)準(zhǔn)則等方面從嚴(yán)要求，并初步實(shí)現(xiàn)分行業(yè)信息披露；而基礎(chǔ)層公司披露要求基本保持不變。此外，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司前期還會(huì)同滬深證券交易所發(fā)布了《創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司非公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則（試行）》，創(chuàng)新層公司可以發(fā)行可轉(zhuǎn)換雙創(chuàng)債融資，這也是創(chuàng)新層差異化制度安排的組成部分。

下一步，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將密切跟蹤市場(chǎng)需求的變化，以更好地服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)為目標(biāo)，漸次推進(jìn)股票發(fā)行等方面的制度創(chuàng)新，積極拓展市場(chǎng)服務(wù)。

業(yè)內(nèi)聲音：穩(wěn)定創(chuàng)新層將為“再分層”打下基礎(chǔ)

分層制度改革方案公布后，引起業(yè)內(nèi)人士熱議。

東北證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理張可亮認(rèn)為，分層標(biāo)準(zhǔn)變化意義重大，降低了財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，讓更多企業(yè)看到希望，給精選層的推出預(yù)留了政策空間，讓市場(chǎng)對(duì)股轉(zhuǎn)下一步改革有了期待，這是回暖的跡象，讓更多投資人看到希望入場(chǎng)，能增加一些交易。

東北證券新三板研究總監(jiān)付立春則表示，目前來看，分層必須循序推進(jìn)：先優(yōu)化創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大創(chuàng)新層范圍，再在此基礎(chǔ)上推出精選層。此次優(yōu)化，主要是調(diào)整各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，提高資本市場(chǎng)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)。

降低財(cái)務(wù)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)包括降低增長(zhǎng)率的要求等，部分公司進(jìn)入創(chuàng)新層后，增長(zhǎng)率明顯放緩，造成公司進(jìn)出創(chuàng)新層、創(chuàng)新層不穩(wěn)定的原因之一。維持標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整、降低，也更加充分考慮了創(chuàng)新層的穩(wěn)定性，以及范圍的擴(kuò)大等。

還有，考慮到創(chuàng)新層公司流動(dòng)性在新三板市場(chǎng)中的作用，需要提高進(jìn)入創(chuàng)新層流動(dòng)性指標(biāo)的要求。比如增加股東人數(shù)等。這樣做，能起到鼓勵(lì)公司選擇做市等方式積極交易，進(jìn)一步增加創(chuàng)新層的流動(dòng)性。

聯(lián)訊證券新三板研究院負(fù)責(zé)人彭海認(rèn)為，之前的創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)中符合標(biāo)準(zhǔn)一的創(chuàng)新層企業(yè)很少，說明標(biāo)準(zhǔn)偏高，導(dǎo)致部門優(yōu)質(zhì)企業(yè)未能進(jìn)入創(chuàng)新層，符合標(biāo)準(zhǔn)二的創(chuàng)新層企業(yè)較多，因此本次將標(biāo)準(zhǔn)二收入指標(biāo)相應(yīng)上調(diào)，分層制度優(yōu)化主要降低財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，提高資本市場(chǎng)指標(biāo)，有助于提升市場(chǎng)交易屬性，從而進(jìn)一步完善市場(chǎng)定價(jià)功能。

同時(shí)彭海預(yù)計(jì)，2018年將不會(huì)出現(xiàn)批量創(chuàng)新層企業(yè)被調(diào)出這種大幅變動(dòng)的情況。創(chuàng)新層的穩(wěn)定也為將來可能推進(jìn)的再分層提供了實(shí)施的基礎(chǔ)條件。