私募行業(yè)巨頭中科招商因“不符合整改要求”，將被全國股轉(zhuǎn)公司強制摘牌，引發(fā)資本市場廣泛關(guān)注。

據(jù)中科招商的主辦券商光大證券當晚發(fā)布核查報告顯示，2016年中科招商管理費和業(yè)績報酬之和占收入來源的41.39%，不符合“私募八條”之第一條“管理費收入與業(yè)績報酬之和須占收入來源的80%以上”要求。當晚因同一原因?qū)⒂?2月26日起被強制摘牌的，還有一家私募機構(gòu)達仁資管。

就此，新三板掛牌私募整改已基本結(jié)束，這也意味著新三板私募時代的終結(jié)。此前已有“富海銀濤、擁灣資產(chǎn)、銀紀資產(chǎn)”這3家掛牌私募機構(gòu)因不符合整改要求，將在12月21日“黯然退出”被迫摘牌。

最新的消息是，今日（12月16日）午間，中科招商集團公開發(fā)布《單祥雙董事長12月15日晚上在集團內(nèi)部會議上的講話》，中科招商董事長單祥雙坦言：“現(xiàn)在環(huán)境發(fā)生變化了，我們在新三板終止掛牌，這對中科招商來說的確是一個不小的挫折，但我們已經(jīng)著手開始登陸其他資本市場的相關(guān)工作。塞翁失馬，焉知非福？”

對于中科招商來說，目前有2713名投資者涉及其中，是有通道退出還是繼續(xù)持有？私募大佬王亞偉旗下產(chǎn)品也持有中科招商，昀灃3號是中科招商第十大股東。

強制摘牌原因：管理收入占比不達標

不論是對于全市場，還是對于中科招商而言，全國股轉(zhuǎn)公司昨晚發(fā)出的這一紙公告，都是來得“比較突然”。

全國股轉(zhuǎn)公司公告稱，根據(jù)《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項的通知》與《關(guān)于掛牌私募機構(gòu)自查整改相關(guān)問題的通知》，相關(guān)掛牌私募機構(gòu)向股轉(zhuǎn)公司提交了自查整改報告與主辦券商核查報告。經(jīng)進一步審查，中科招商、達仁資管不符合整改要求，根據(jù)《1394 號通知》第六條與《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務規(guī)則（試行）》第 4.4.2 條之規(guī)定，決定于2017年12月18日對這兩家私募機構(gòu)股票暫停轉(zhuǎn)讓一天，12月26日起終止上述2家公司股票掛牌。

隨后，中科招商及其主辦券商光大證券披露自查報告、核查報告。中科招商被強制摘牌的原因是“管理收入占比不達標”：2016年中科招商管理費和業(yè)績報酬之和占收入來源的41.39%，不符合《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項的通知》私募機構(gòu)新增八項掛牌條件的第一條“管理費收入與業(yè)績報酬之和須占收入來源的80%以上”之要求。

因同一原因“黯然退出”的還有達仁資管。據(jù)達仁資管主辦券商興業(yè)證券發(fā)布的核查報告顯示，根據(jù)達仁資管2016年年度報告合并報表，達仁資管的管理費收入與業(yè)績報酬之和占收入來源比例為61.75%，也不達標。

針對這一占比不達標的，中科招商董事長單祥雙回應稱：“公司作為綜合型投資集團，私募股權(quán)基金管理只是公司的一部分業(yè)務，特別是公司定向增發(fā)后，直接投資比重大幅度上升，直投收益擴大，導致私募業(yè)務收入占比不足80%。由于集團作為掛牌公司主體，僅集團在管存續(xù)基金就60多支，根據(jù)基金管理合同，變更基金管理人需要全體投資人的認可，公司在短時間內(nèi)無法清算基金或變更這些在管基金的管理人，集團作為整改核查對象，無法注銷集團的基金管理人資質(zhì)，最終不能達標。”

東北證券研究總監(jiān)付立春向券商中國記者分析稱，“強制摘牌對私募機構(gòu)整體業(yè)務開展、未來的業(yè)務布局都會有影響，可能會限制公司未來發(fā)展，私募機構(gòu)業(yè)務調(diào)整難度和調(diào)整的相對成本比較高。”另一方面，當下強監(jiān)管政策環(huán)境之下，掛牌私募機構(gòu)融資的難度提高、融資額度降低，“新三板市場為私募機構(gòu)帶來的資本助力會十分有限。”

事實上，中科招商、達仁資管、富海銀濤、擁灣資產(chǎn)、銀紀資產(chǎn)這5家私募機構(gòu)本周陸續(xù)被全國股轉(zhuǎn)公司出具強制終止掛牌的公告，也意味著新三板私募機構(gòu)整改工作基本結(jié)束。

早在一年多以前，2016年5月27日全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項的通知》，在現(xiàn)行掛牌條件基礎(chǔ)上，對私募新增了8項掛牌條件，也被稱作“私募八條”：

1. 管理費收入與業(yè)績報酬之和須占收入來源的80%以上；

2. 私募機構(gòu)持續(xù)運營5年以上，且至少存在一支管理基金已實現(xiàn)退出；

3. 私募機構(gòu)作為基金管理人在其管理基金中的出資額不得高于20%；

4. 私募機構(gòu)及其股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員最近三年不存在重大違法違規(guī)行為，不屬于中國證券基金業(yè)協(xié)會“黑名單”成員，不存在“誠信類公示”列示情形；

5. 創(chuàng)業(yè)投資類私募機構(gòu)最近3年年均實繳資產(chǎn)管理規(guī)模在20億元以上，私募股權(quán)類私募機構(gòu)最近3年年均實繳資產(chǎn)管理規(guī)模在50億元以上；

6. 已在中國證券基金業(yè)協(xié)會登記為私募基金管理機構(gòu)，并合規(guī)運作、信息填報和更新及時準確；

7. 掛牌之前不存在以基金份額認購私募機構(gòu)發(fā)行的股份或股票的情形；募集資金不存在投資滬深交易所二級市場上市公司股票及相關(guān)私募證券類基金的情形，但因投資對象上市被動持有的股票除外；

8. 全國股轉(zhuǎn)公司要求的其他條件。

當時，全國股轉(zhuǎn)公司要求已掛牌的私募機構(gòu)應當對是否符合本通知新增掛牌條件（第二項、第三項和第七項除外）進行自查，并經(jīng)主辦券商核查后，披露自查整改報告和主辦券商核查報告。已掛牌的私募機構(gòu)，應當對是否符合本通知新增掛牌條件（第二項、第三項和第七項除外）進行自查，并經(jīng)主辦券商核查后，披露自查整改報告和主辦券商核查報告。不符合新增掛牌條件的第一項、第四項、第五項、第六項和第八項的，應當在《通知》發(fā)布之日起1年內(nèi)進行整改，未按期整改的或整改后仍不符合要求的，將予以摘牌。

到了今年的10月27日，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布《關(guān)于掛牌私募機構(gòu)自查整改相關(guān)問題的通知》，明確自查整改條件的計算口徑為： “管理費收入與業(yè)績報酬之和須占收入來源的80%以上”，其中，“管理費收入與業(yè)績報酬之和”應包括“管理費收入、業(yè)績報酬、投資顧問費收入（與基金管理業(yè)務相關(guān)）、跟投收益”；“收入來源”應包括“管理費收入、業(yè)績報酬、投資顧問費收入、投資收益、公允價值變動損益”。“跟投收益”的計算口徑應以私募機構(gòu)作為基金管理人在其管理基金中的出資額不超過20%部分帶來的收益為計算依據(jù)。

“已著手開始登陸其他資本市場”

中科招商，這家曾在新三板市場融資百億的私募機構(gòu)，在將要離開新三板市場之際，發(fā)出了新的訊號。

“現(xiàn)在環(huán)境發(fā)生變化了，我們在新三板終止掛牌，這對中科招商來說的確是一個不小的挫折，但我們已經(jīng)著手開始登陸其他資本市場的相關(guān)工作。塞翁失馬，焉知非福？”單祥雙在中科招商集團內(nèi)部會議上這樣表達。

據(jù)中科招商公布的2017年第三季度報告顯示，2017年1-9月中科招商實現(xiàn)營業(yè)收入為3.58億元；投資收益12.04億元；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為2.04億元，較上年同期同比增長46.84%；基本每股收益為0.02元，上年同期為-0.048元。

截止2017年9月30日，中科招商資產(chǎn)總計為222.94億元。今年前9個月，中科招商累計完成項目投資14個（含基金和直投），其中在管基金投資項目8個，累計完成投資額19311萬元，直投項目6個，累計投資額1998萬元。投資領(lǐng)域主要集中在TMT、互聯(lián)網(wǎng)金融、人工智能、網(wǎng)絡安全、集成電路、新材料等高科技行業(yè)和科技服務業(yè)。

截至2017年9月30日，中科招商在管的私募股權(quán)投資基金共124支，實繳資本總額約347.52億元；中科招商在管的私募證券投資基金共25支，實繳資金總額約3.8億元；中科招商在管的其他類型私募基金1支，實繳資本總額約1.1億元。

此外，中科招商旗下公募基金管理公司——中科沃土基金管理有限公司在管產(chǎn)品共20支。其中17支資管產(chǎn)品、1支貨幣基金、1支混合型發(fā)起式證券投資基金和1支債券型發(fā)起式證券投資基金。

私募大佬王亞偉也在其中

自中科招商掛牌新三板以來，王亞偉先后兩次買入中科招商。

今年8月8日，王亞偉旗下私募“中鐵寶盈資產(chǎn)-招商銀行-外貿(mào)信托-昀灃3號證券投資集合資金信托計劃”（下稱“昀灃3號”）在二級市場分別以0.86元/股，0.85元/股各增持中科招商20萬股，投入資金34.2萬元。

公開資料顯示， 2015年5月，王亞偉通過其旗下產(chǎn)品以18元/股的價格認購中科招商2777萬股，投資總額近5億元。接著，中科招商進行了10轉(zhuǎn)50派1.25元的分紅派息，除權(quán)后王亞偉的定增價為3元/股。加上今年8月份的增持合計計算，王亞偉共投資中科招商5個多億。

不過，昀灃3號去年也曾賣出中科招商的股票，2016年9月20日和11月9日，昀灃3號先后在1.33元/股-1.39元/股的價格區(qū)間，共減持中科招商524萬股。這也基本是“腰斬”價格。

中科招商2017年三季報顯示，昀灃3號是中科招商第十大股東，持股1.38億股，占比1.27%。

截至12月15日，中科招商收盤價0.77元/股。不計算去年9月和11月套現(xiàn)的虧損，按照3元左右的成本價，王亞偉投資中科招商虧損已接近八成。

2713名股東怎么辦？

值得關(guān)注的是，面臨終止掛牌，中科招商的兩千多名投資者怎么辦？

根據(jù)中科招商第三季度披露的報告顯示，截至2017年9月30日，中科招商共有2713戶股東。

股轉(zhuǎn)要求，被終止掛牌公司應積極應對投資者訴求，主辦券商應指定專門人員負責被終止掛牌公司相關(guān)事宜并披露聯(lián)系方式，協(xié)助做好被終止掛牌公司投資者的溝通工作，指導被終止掛牌公司妥善解決投資者訴求。

“無論如何，我們一定會按照股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的要求，與主辦券商一起，通力合作，妥善處理好終止掛牌后的后續(xù)事宜，尤其是中小投資者的權(quán)益保護。”單祥雙已做出明確表態(tài)。

南山投資創(chuàng)始人周運南向券商中國記者分析稱，股份的去留決定權(quán)在股東自己手里，他認為有三種可能：

第一，不想繼續(xù)持有的可以在T+2至T+6這5個交易日選擇在新三板二級市場賣出；

第二，不想持有但在二級市場未能賣出的可以尋求公司大股東的回購，但這取決于大股東是否愿意回購以及回購價格；

第三，愿意持有的或者賣不出去而被動持有的，只能陪著企業(yè)發(fā)展，等待未來退出。

另據(jù)東北證券研究總監(jiān)付立春統(tǒng)計，今年以來（截至12月15日），已有670家新三板掛牌企業(yè)摘牌，新增掛牌企業(yè)數(shù)量減少。670家企業(yè)摘牌原因多樣化，而監(jiān)管趨嚴是主因之一。

來源：券商中國微信公賬號（ID：quanshangcn） 記者：吳海燕