不良資產(chǎn)市場(chǎng)正在進(jìn)入又一個(gè)歷史高峰期，資本和機(jī)構(gòu)參與熱度持續(xù)不減。在11月30日舉行的《財(cái)經(jīng)》年會(huì)金融專場(chǎng)暨第三屆中國(guó)不良資產(chǎn)行業(yè)高峰論壇上，與會(huì)人士表示，銀行體系不良貸款總額有望在2020年達(dá)到3萬(wàn)億元。

不過(guò)，與會(huì)人士表示，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇助推不良資產(chǎn)包價(jià)格居高不下，行業(yè)存在泡沫已成業(yè)內(nèi)共識(shí)，市場(chǎng)參與者需警惕其中暗藏的風(fēng)險(xiǎn)。

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現(xiàn)狀 市場(chǎng)快速擴(kuò)容

我國(guó)不良資產(chǎn)市場(chǎng)快速擴(kuò)容，并正在進(jìn)入又一個(gè)歷史高峰期。

業(yè)內(nèi)人士表示，到目前為止，我國(guó)不良資產(chǎn)行業(yè)發(fā)展分為兩個(gè)周期。第一周期的主要特征是，四大資產(chǎn)管理公司正式成立并對(duì)四大國(guó)有銀行的不良資產(chǎn)進(jìn)行政策性剝離；第二周期始于2014年，這一周期不良資產(chǎn)的產(chǎn)生更多的是跟經(jīng)濟(jì)增速下滑以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整相關(guān)，部分產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)企業(yè)產(chǎn)生了大量不良資產(chǎn)，商業(yè)銀行不良貸款也持續(xù)暴露。

自2012年三季度起，銀行業(yè)不良余額和不良率進(jìn)入上升通道。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)公布的最新數(shù)據(jù)，截至2017年三季度末，中國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額為1.67萬(wàn)億元，不良貸款率1.74%。

中國(guó)華融資產(chǎn)管理股份有限公司董事長(zhǎng)賴小民在論壇上表示，2013年起，商業(yè)銀行開始批量出售不良資產(chǎn)包，每年成交規(guī)模日益提高，從2013年的700多億元迅速提升到2016年的5000多億元。

與會(huì)人士也表示，盡管從上市銀行最新披露的數(shù)據(jù)分析，國(guó)有銀行和股份制銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善明顯，但部分中小銀行風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒊掷m(xù)。“一些城商行、農(nóng)商行、農(nóng)信社的風(fēng)險(xiǎn)還未完全暴露出來(lái)，尤其是一些農(nóng)信社，其化解不良的能力也不強(qiáng)，就我了解，其不良率甚至能達(dá)到30%以上。這些金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)在2019年至2022年逐步爆發(fā)。”不良資產(chǎn)行業(yè)聯(lián)盟常務(wù)副主席、深圳聯(lián)合金控風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)程飛說(shuō)。

賴小民表示，中短期內(nèi)，不良資產(chǎn)供給仍將是常態(tài)。僅銀行關(guān)注類貸款，未來(lái)每年就約有7000億元至1萬(wàn)億元將轉(zhuǎn)換成不良貸款。按照目前不良貸款的增速，不良貸款總額有望在2020年達(dá)到3萬(wàn)億元。隨著金融“去杠桿”進(jìn)程的推進(jìn)，今后2至3年內(nèi)，不良資產(chǎn)總量仍會(huì)在合理范圍內(nèi)緩慢上升，其處置出清還有一段持續(xù)過(guò)程。

追捧 多機(jī)構(gòu)競(jìng)相“圍獵”

市場(chǎng)的擴(kuò)容吸引了大量機(jī)構(gòu)涌入，并從事和不良資產(chǎn)收購(gòu)、處置、轉(zhuǎn)讓或投資相關(guān)的業(yè)務(wù)。

一級(jí)市場(chǎng)不良資產(chǎn)收購(gòu)的主力軍仍是四大資產(chǎn)管理公司。據(jù)賴小民介紹，四大資產(chǎn)管理公司積極參與本輪不良資產(chǎn)市場(chǎng)，累計(jì)收購(gòu)不良債權(quán)近1.2萬(wàn)億元，市場(chǎng)占比合計(jì)達(dá)到80%以上。其中，中國(guó)華融創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式和處置技術(shù)挖掘不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)潛力，取得了顯著成效，累計(jì)中標(biāo)債權(quán)6500億元，連續(xù)三年市場(chǎng)占比超過(guò)50%。

而在監(jiān)管政策的推動(dòng)下，各省設(shè)立地方資產(chǎn)管理公司的熱情也日趨高漲。尤其是2016年10月，銀監(jiān)會(huì)放寬了“一個(gè)省可設(shè)立一家地方資產(chǎn)管理公司”的限制，允許確有意愿的省級(jí)人民政府增設(shè)一家地方資產(chǎn)管理公司。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，已有18家地方資產(chǎn)管理公司注冊(cè)成立，截至2017年10月，全國(guó)已設(shè)立的地方資產(chǎn)管理公司達(dá)到55家。除此之外，近兩年，一些民間的、非持牌的資產(chǎn)管理公司也紛紛成立，瞄準(zhǔn)不良資產(chǎn)市場(chǎng)，這些大大小小公司的數(shù)量將近3000家。

值得注意的是，以前更多將不良資產(chǎn)打包賣給外部機(jī)構(gòu)的銀行也開始嘗試在內(nèi)部成立專門處置不良資產(chǎn)的部門。2016年12月，平安銀行成立特殊資產(chǎn)管理事業(yè)部，在全國(guó)設(shè)立四個(gè)大區(qū)，一共380人，清收及經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)范圍包括全行對(duì)公及小企業(yè)特殊資產(chǎn)。平安銀行中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該行成立專門的特殊資產(chǎn)管理事業(yè)部后，2017年上半年收回不良資產(chǎn)總額44.01億元，同比增長(zhǎng)66.52%。另外，在本輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股啟動(dòng)之后，國(guó)有大行的銀行債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)日前也紛紛正式落地。“目前，這些機(jī)構(gòu)主要的業(yè)務(wù)范圍是參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，但是未來(lái)若政策進(jìn)一步放開，這些銀行旗下的資管公司可做的事情還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這些，有更深參與到不良資產(chǎn)市場(chǎng)的可能。”中國(guó)不良資產(chǎn)行業(yè)聯(lián)盟秘書長(zhǎng)、浩天安理律師事務(wù)所合伙人秦麗萍表示。

境外資本和民營(yíng)資本都對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)出濃厚的興趣。外資其實(shí)也是上一輪周期中不良資產(chǎn)市場(chǎng)的重要投資人，而在這一輪周期中其更是加大了對(duì)中國(guó)不良資產(chǎn)市場(chǎng)的投入，包括KKR、海岸基金、高盛資本、橡樹資本等都不同程度參與不良資產(chǎn)的收購(gòu)與處置。橡樹資本在2013年與中國(guó)信達(dá)成立了合資公司，從事不良資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)。橡樹資本目前在大中華區(qū)的累計(jì)投資已超過(guò)60億美元。

而民營(yíng)資本則是這一輪周期中的“新力量”。中國(guó)不良資產(chǎn)行業(yè)聯(lián)盟主席、湖岸投資首席投資官?gòu)垥粤赵谡搲l(fā)言時(shí)坦言，從2014年到現(xiàn)在，最多的買家不是外資，而是民營(yíng)資本，這源于市場(chǎng)上有太多人民幣。

前瞻 需警惕投資風(fēng)險(xiǎn)

不良資產(chǎn)市場(chǎng)已成為萬(wàn)人追捧的投資熱點(diǎn)，在多個(gè)因素的助推下，不良資產(chǎn)包的價(jià)格也到達(dá)階段性新高。不良資產(chǎn)包價(jià)格居高不下，存在泡沫已成為業(yè)內(nèi)共識(shí)。

“不良資產(chǎn)包價(jià)格高企主要有兩個(gè)原因，一是這一周期下資產(chǎn)包的性質(zhì)與上一周期不一樣。上一輪的資產(chǎn)包基本上來(lái)自于國(guó)有企業(yè)，不良貸款主要是沒(méi)有抵押和擔(dān)保的信用貸款，而伴隨著銀行風(fēng)控水平的提高，這一周期的資產(chǎn)包大部分有抵押和擔(dān)保物。不良資產(chǎn)質(zhì)量的提高必然帶來(lái)了資產(chǎn)包價(jià)格的提升。二是市場(chǎng)參與主體增多后，競(jìng)爭(zhēng)的加劇帶來(lái)了市場(chǎng)供需的不平衡，由此也進(jìn)一步推升了市場(chǎng)的價(jià)格。”秦麗萍說(shuō)，尤其是作為不良資產(chǎn)包的供給方，不少銀行自身處置不良的動(dòng)力和能力在增強(qiáng)，對(duì)不良資產(chǎn)包“惜售”，助推了資產(chǎn)價(jià)格的上漲。

賴小民表示，不良資產(chǎn)包平均本金折扣率由過(guò)去的三折左右快速增長(zhǎng)到目前的四折以上，個(gè)別地區(qū)達(dá)到六折，甚至出現(xiàn)個(gè)別資產(chǎn)包本金不打折的情況。

他表示，從一級(jí)市場(chǎng)看，目前多數(shù)地區(qū)競(jìng)標(biāo)時(shí)，都采取多輪報(bào)價(jià)的方式，有的甚至達(dá)到十幾輪報(bào)價(jià)，引發(fā)資產(chǎn)管理公司的激烈價(jià)格戰(zhàn)，推高了資產(chǎn)價(jià)格。從二級(jí)市場(chǎng)看，越來(lái)越多的民營(yíng)及境外投資者參與進(jìn)來(lái)，爭(zhēng)相角逐不良資產(chǎn)市場(chǎng)，同時(shí)新型投資者在估值、市場(chǎng)判斷方面缺乏專業(yè)判斷，導(dǎo)致非理性報(bào)價(jià)，推高了資產(chǎn)價(jià)格。調(diào)查顯示，有超過(guò)一半的投資者對(duì)不良資產(chǎn)包的預(yù)期收益率高達(dá)15%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了歷史處置收益數(shù)據(jù)，市場(chǎng)呈現(xiàn)非理性繁榮。

程飛對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，不良資產(chǎn)看似是藍(lán)海，但其具有復(fù)雜性和多樣性。對(duì)于真正專業(yè)的債權(quán)投資人而言，債權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)比股權(quán)投資要低很多。但債權(quán)投資收益取決于進(jìn)場(chǎng)價(jià)格，目前進(jìn)場(chǎng)價(jià)格高，投資存在較大風(fēng)險(xiǎn)，所以投資需要謹(jǐn)慎。“在羊群效應(yīng)下，很多資本不計(jì)成本地進(jìn)場(chǎng)，預(yù)計(jì)明年到后年階段會(huì)有一批在近三年投資進(jìn)場(chǎng)的資本遭受損失。”他說(shuō)。

“我們行業(yè)內(nèi)戲稱，做不良資產(chǎn)投資的千萬(wàn)別做著做著把自己也做成了不良。”秦麗萍說(shuō)。

賴小民表示，短期內(nèi)，不良資產(chǎn)包價(jià)格維持現(xiàn)有高位水平可能性較大。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，當(dāng)前較高收購(gòu)成本，預(yù)計(jì)帶來(lái)的減利或虧損，勢(shì)必降低未來(lái)投資者的預(yù)期回報(bào)，進(jìn)而促使不良資產(chǎn)包價(jià)格逐步回歸。