每經編輯 劉海軍    

大資管統(tǒng)一監(jiān)管的時代到來了。

11月17日，中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局聯(lián)合發(fā)布《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》）。

此意見稿一出，市場人士紛紛對此作出解讀。火山君（微信號：huoshan5188）了解到，在私募領域，此次新規(guī)主要體現(xiàn)在私募產品的杠桿規(guī)定和合格投資者認定兩大方面。有私募人士表示，新規(guī)后，對私募而言，專業(yè)化的機構或將更加有利。

每經記者 劉海軍 每經編輯 畢陸名

私募兩大重點引關注

數(shù)據(jù)顯示，截至2016年末，我國金融機構資產管理業(yè)務中，銀行表內、表外理財產品資金余額分別為5.9萬億元、23.1萬億元；信托公司受托管理的資金信托余額為17.5萬億元；公募基金、私募基金、證券公司資管計劃、基金及其子公司資管計劃的規(guī)模分別為9.2萬億元、10.2萬億元、17.6萬億元、16.9萬億元；保險資管計劃余額為1.7萬億元。

此次《征求意見稿》中，有兩個部分是需要重點關注的。

第一，就是關于私募產品的杠桿問題。

就分級產品設計方面，在新規(guī)中規(guī)定，以下產品不得進行份額分級。1、公募產品；2、開放式私募產品；3、投資于單一投資標的私募產品，投資比例超過50%即視為單一；4、投資債券、股票等標準化資產比例超過50%的私募產品。

另外，分級私募產品的總資產不得超過該產品凈資產的140%。分級私募產品應當根據(jù)所投資資產的風險程度設定分級比例（優(yōu)先級份額/劣后級份額，中間級份額計入優(yōu)先級份額）。固定收益類產品的分級比例不得超過3：1，權益類產品的分級比例不得超過1：1，商品及金融衍生品類產品、混合類產品的分級比例不得超過2：1。發(fā)行分級資產管理產品的金融機構應當對該資產管理產品進行自主管理，不得轉委托給劣后級投資者。

上述杠桿比例規(guī)定要嚴格于現(xiàn)有私募規(guī)定，也就是說，以后私募公司在行情好時不能再通過多倍，如5倍或10倍杠桿放大收益了。

在此次資管新規(guī)中，對私募影響很廣的另外一點就是對合規(guī)投資者門檻的提高。

資管產品劃分為公募產品和私募產品。資產管理產品的投資者分為不特定社會公眾和合格投資者兩大類。私募產品面向合格投資者通過非公開方式發(fā)行。

其中，合格投資者是指具備相應風險識別能力和風險承擔能力，投資于單只資產管理產品不低于一定金額且符合下列條件的自然人和法人。家庭金融資產不低于500萬元，或者近3年本人年均收入不低于40萬元，且具有2年以上投資經歷；最近1年末凈資產不低于1000萬元的法人單位；金融監(jiān)督管理部門視為合格投資者的其他情形。

而此前私募基金合格投資者的門檻是：凈資產不低于1000萬元的單位；金融資產不低于300萬元或者最近三年個人年均收入不低于50萬元的個人。

圖片來源：視覺中國

私募：專業(yè)化機構受益

雖然新規(guī)對私募產品的杠桿和合格投資者設定做了嚴格規(guī)定，但北京一券商人士解讀稱，剛兌的強制認定標準出臺，資產管理計劃流動性差的資產風險管理成本直線上升。如非標資產、定增等。新規(guī)為資產證券化業(yè)務興起創(chuàng)造了良好的投資環(huán)境。而流動性收緊、規(guī)范性加強，不同領域的影響不同，私募證券投資基金領域受沖擊最小。

星石投資首席執(zhí)行官楊玲表示，《征求意見稿》對資金池的表述更加明晰，規(guī)定封閉式資產管理產品最短期限不得低于90天，投資非標資產終止日不得晚于封閉式資產管理產品的到期日或者開放式資產管理產品的最近一次開放日，這也就在實質上意味著銀行不能再通過滾動發(fā)行超短期的理財產品投資到長期的資產當中獲取期限利差，也不能通過開放式理財產品間接實現(xiàn)“短募長投”，3個月以下的封閉式理財產品或從此消失。

“《征求意見稿》在消除多層嵌套部分的規(guī)定更加務實，并未將委外一刀切，而是可以投資一層資產管理產品，這充分考慮到了實踐當中有的機構自身投資能力有限，需要與其它機構開展合作，發(fā)揮各自特長的情況，專業(yè)化的資管機構也將能夠更好的發(fā)揮自身的比較優(yōu)勢，與在客戶端有優(yōu)勢的機構開展合作。其實經過多年的分業(yè)發(fā)展，各類資管機構各有短板和長處，這不是短期可以拉平的。例如：長期以來，銀行資管擅長固定收益投資，風險控制體系的優(yōu)勢在于信貸。由分業(yè)向混業(yè)轉型的過程中，權益類投資，投資團隊的建立和風控體系的建立需要一定時間。而有的機構在投資端的比較優(yōu)勢則非常明顯，例如私募證券投資基金，因為沒有客戶優(yōu)勢所以更專注于投資，雙方合作空間很大。”楊玲說道。