每經(jīng)編輯 冷輝    

每經(jīng)記者 冷輝 每經(jīng)編輯 畢陸名

9月22日，全國股轉(zhuǎn)公司聯(lián)合上交所、深交所以及中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司發(fā)布了《創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司非公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則（試行）》（以下簡稱《實(shí)施細(xì)則》），整個新三板市場為之振奮。

時隔不到一周，創(chuàng)新層公司伏泰科技（832633，OC）近日發(fā)布公告稱，擬非公開發(fā)行不超過4000萬元的可轉(zhuǎn)換創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券，債券期限不超過1年。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這是上述《實(shí)施細(xì)則》發(fā)布后，出現(xiàn)的首家新三板創(chuàng)新層公司擬發(fā)行雙創(chuàng)公司私募可轉(zhuǎn)債，伏泰科技首度“嘗鮮”有望。

擬發(fā)債不超4000萬

日前，伏泰科技公告稱，“為拓寬公司融資渠道，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低資金成本，公司擬申請?jiān)谥袊硟?nèi)向合格投資者非公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券。”本次債券將通過上交所面向合格投資者發(fā)行，并將通過上交所綜合協(xié)議交易平臺進(jìn)行掛牌及交易。

根據(jù)發(fā)行方案，本次擬發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行規(guī)模不超過4000萬元，一次性發(fā)行。債券期限不超過1年，債券的票面利率為年化4%，采取單利按日計(jì)息，不計(jì)復(fù)利。本次發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不向原股東優(yōu)先配售，募集資金將用于補(bǔ)充公司流動資金，償還有息負(fù)債。

本次債券面值每張為人民幣100元，按面值平價發(fā)行。本次可轉(zhuǎn)換債券初始轉(zhuǎn)股價為30.6元/股，自發(fā)行結(jié)束之日起6個月后可以轉(zhuǎn)股。轉(zhuǎn)股申報(bào)期為10個交易日，為自發(fā)行之日滿六個月后的第一個交易日起，連續(xù)10交易日截止。本次債券只設(shè)置一次轉(zhuǎn)股申報(bào)期。轉(zhuǎn)股申報(bào)期屆滿，債券持有人仍未提出轉(zhuǎn)股申報(bào)的，則自動喪失轉(zhuǎn)股權(quán)利。

值得一提的是，同日伏泰科技還發(fā)布了一份股票發(fā)行方案。伏泰科技擬以30元/股的價格，非公開發(fā)行股份不超過560萬股，預(yù)計(jì)融資金額不超過1.68億元。募集資金將用于補(bǔ)充流動資金和償還銀行貸款。

伏泰科技表示，隨著公司在面向環(huán)境行業(yè)的信息化解決方案、技術(shù)、市場的快速成熟，公司產(chǎn)品銷售迅速增長。2017年1~6月份，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3298.91萬元，同比上年同期激增125.15%，預(yù)計(jì)2017年度公司銷售收入將超過2億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，伏泰科技主營環(huán)衛(wèi)信息化相關(guān)的軟硬件開發(fā)、系統(tǒng)實(shí)施和運(yùn)營維護(hù)，2015年6月掛牌新三板，截至今年上半年末公司總股本3278.33萬股，目前屬于創(chuàng)新層公司。

2017年上半年報(bào)顯示，伏泰科技當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3298.91萬元，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤199.41萬元，較上年同期營業(yè)收入增長125.15%、凈利潤增長19.61%。2017年上半年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2018.18萬元，伏泰科技對此解釋稱，主要原因是由于公司業(yè)務(wù)快速增長，中標(biāo)項(xiàng)目較上年同期大幅增加，項(xiàng)目建設(shè)墊付資金增加。

業(yè)內(nèi)：可替代部分對賭融資方式

對于此番公司發(fā)布融資方案的意圖?《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電伏泰科技方面了解詳情，但是公司相關(guān)人員表示董秘不在。

值得一提的是，此番伏泰科技提到債券的票面利率為年化4%。對此,菁財(cái)資本創(chuàng)始人葛賢通認(rèn)為，新三板公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債不多，票面利率是否有行情價也不好說，新三板公司質(zhì)地也都不一樣，肯定都需要到市場上去詢價才能確定。但相對于此前的一些中小企業(yè)私募債等，這個利率相對偏低。可轉(zhuǎn)債和定增都是融資的一種手段，伏泰科技可能是綜合考慮了融資方式的利弊、自身的經(jīng)營狀況和償債能力等方面因素之后，同時推出的不同融資方式。

申萬宏源新三板資深高級分析師劉靖指出，可轉(zhuǎn)債在A股很多第一年收益率都是百分之零點(diǎn)幾，到最后一年才加到2%、3%，高一點(diǎn)也就4%。可轉(zhuǎn)債本身作為一種工具，投資者并不希望最后變成一個債券的收益，只是說可以保本，更多的是想轉(zhuǎn)股之后取得股權(quán)上的增值，這個是可轉(zhuǎn)債投資者投資的本意。對于新三板公司，能否償債的信用風(fēng)險相對A股公司肯定要大一些，關(guān)鍵是流動性太差的話，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股之后變現(xiàn)也都是比較困難的，所以4%的收益率對于一部分人來說，確實(shí)挺低的。如果跟帶有回購協(xié)議的一些定增融資方式相比，利率方面可轉(zhuǎn)債不比回購利率占優(yōu)勢。但這種對賭往往是大股東回購，經(jīng)常要起訴至法院才能實(shí)現(xiàn)、最終執(zhí)行，這個流程比較麻煩。可轉(zhuǎn)債的償債主體是公司，是以公司的資產(chǎn)來償還，在公眾的監(jiān)督之下，要比大股東回購的那種協(xié)議約定償債風(fēng)險小一點(diǎn)。在這方面，可轉(zhuǎn)債可能會取代很大一部分對賭的融資方式。

劉靖還分析，投資可轉(zhuǎn)債的投資人往往不是債權(quán)型的，而是股權(quán)型投資人，只是因?yàn)閾?dān)心投資風(fēng)險，所以選擇多一種投資方式保護(hù)本金。對于新三板上質(zhì)地不錯、前景明朗的公司，投資人也認(rèn)可，用可轉(zhuǎn)債替代增發(fā)的形式融資還是可行的。由于信息不對稱等原因，單純選擇增發(fā)股票融資，外部投資者可能擔(dān)心風(fēng)險要壓價格，融資主體則對公司發(fā)展前景非?？春茫X得壓價格會有損公司及原有股東利益，這個時候可能就會選擇發(fā)可轉(zhuǎn)債。伏泰科技此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債的投資者可能本身是股權(quán)型投資者，只是后來看到相關(guān)政策的出臺，主動跟公司要求選擇多一種方式來參與投資，從而導(dǎo)致伏泰科技此次出現(xiàn)了同時選擇兩種方式來募資，是存在這種可能性的。