每經(jīng)編輯 余冬梅

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 胡曉蕊 趙映 每經(jīng)編輯 余冬梅

當(dāng)小學(xué)生們都把游戲的時(shí)間花在了“王者榮耀”這類手游上，積木和芭比娃娃的時(shí)代正在遠(yuǎn)去，玩具行業(yè)巨頭也逃不脫走向沒(méi)落的命運(yùn)。

美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月18日晚，知名玩具連鎖店“玩具反斗城”（Toys“R”Us, Inc.）在位于弗吉尼亞州的美國(guó)破產(chǎn)法院?jiǎn)?dòng)了破產(chǎn)清算程序。公司官網(wǎng)發(fā)布的聲明稱，希望借此獲得30億美元的債務(wù)融資以支持接下來(lái)的財(cái)務(wù)重組。    

反斗城被稱為“玩具零售業(yè)的泰斗”，但因2005年被私募財(cái)團(tuán)收購(gòu)后負(fù)債累累，又面對(duì)亞馬遜等互聯(lián)網(wǎng)零售商的激烈競(jìng)爭(zhēng)，最終不得已走向了破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)。如今，這家玩具連鎖店的1600間分店和64000名雇員依然前途未卜。

杠桿收購(gòu)留下的后遺癥

玩具反斗城于美國(guó)時(shí)間周一在其官網(wǎng)宣布，公司已經(jīng)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，并將借此獲得超過(guò)30億美元的債務(wù)人持有資產(chǎn)（DIP）融資承諾。玩具反斗城表示，這筆融資預(yù)計(jì)將即刻改善該公司的財(cái)務(wù)健康，并支撐其在法庭監(jiān)督的破產(chǎn)重組過(guò)程中繼續(xù)運(yùn)營(yíng)。

美國(guó)全國(guó)廣播公司財(cái)經(jīng)頻道（CNBC）報(bào)道稱，反斗城當(dāng)前的總負(fù)債約49億美元，其中4億美元將于2018年到期，另有17億美元將于2019年到期。

申請(qǐng)破產(chǎn)消息傳出后，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)迅速調(diào)整了反斗城的信用評(píng)級(jí)。截至發(fā)稿，標(biāo)普全球評(píng)級(jí)（ S&P Global Ratings ）已將反斗城的評(píng)級(jí)下調(diào)至CCC-，這一級(jí)別在所有信用評(píng)級(jí)中排倒數(shù)第三。就在在兩周前，這家零售商的評(píng)級(jí)還是B-。而穆迪投資者服務(wù)公司（Moody's Investors Service）對(duì)它的評(píng)級(jí)依舊維持BBB，并對(duì)其前景持樂(lè)觀態(tài)度。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這家玩具供應(yīng)商的主要負(fù)債來(lái)自十多年前的杠桿收購(gòu)。2005年，美國(guó)私人股權(quán)投資公司貝恩資本（Bain Capital）、科爾伯格•克拉維斯集團(tuán)（KKR），沃那多房產(chǎn)信托（Vornado Realty Trust）三家公司組成私募財(cái)團(tuán)，以66億美元的價(jià)格對(duì)玩具反斗城進(jìn)行了收購(gòu)。此后，玩具反斗城就一直在努力擺脫財(cái)政困境。

彭博智庫(kù)（Bloomberg Intelligence）分析師諾埃爾•赫伯特（Noel Hebert）表示，數(shù)年間，這家公司光是支付現(xiàn)金利息就花掉了5億美元，這導(dǎo)致玩具反斗城沒(méi)有足夠的現(xiàn)金來(lái)進(jìn)行商店擴(kuò)張、商品銷售，更重要的沒(méi)有足夠資金用于公司在線業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。

反斗城近年來(lái)一直高度依賴節(jié)假日銷售來(lái)支撐業(yè)績(jī)，2015年，原達(dá)美樂(lè)披薩（Domino’s Pizza Inc.）首席執(zhí)行官達(dá)沃•布蘭登（Dave Brandon）就任反斗城首席執(zhí)行官，此舉被認(rèn)為是玩具反斗城企圖東山再起的標(biāo)志。2016年初，公司公布的數(shù)據(jù)顯示，其假日銷售額實(shí)現(xiàn)了四年以來(lái)的首次增長(zhǎng)。當(dāng)年，玩具反斗城還延長(zhǎng)了一些借款的期限，為布蘭登的復(fù)興計(jì)劃贏得了更多的時(shí)間。

但在最近的這個(gè)圣誕節(jié)，這個(gè)“回春”計(jì)劃的實(shí)施效果卻不容樂(lè)觀。受需求疲軟和大幅折扣的影響，去年最后9個(gè)星期，公司同店銷售額下降了2.5%。布蘭登表示，玩具反斗城現(xiàn)在需要與新的對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)，這會(huì)推動(dòng)玩具價(jià)格的持續(xù)走低。

美加以外國(guó)家和地區(qū)業(yè)務(wù)不受影響

隨著麻煩接踵而至，玩具反斗城需要為債務(wù)違約支付更高的保費(fèi)。周一，即將在12月到期的信用違約掉期交易的交易價(jià)超過(guò)75個(gè)基點(diǎn)，這意味著，為1000萬(wàn)美元的玩具反斗城債務(wù)提供擔(dān)保，將花費(fèi)約750萬(wàn)美元。

玩具反斗城的債券也受到了重創(chuàng)。美國(guó)金融監(jiān)管局TRACE平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，本周一，玩具反斗城發(fā)行的票息為7.375%的2018年期債券從8月30日的97.25美分跌至了18美分。

TTPM的西弗爾（Silver）表示，如果玩具反斗城可以將債務(wù)控制在一定范圍之內(nèi)，那么這個(gè)企業(yè)還是有希望的，“如果他們沒(méi)有債務(wù)，公司每年的利潤(rùn)將達(dá)到5至6億美元”，西弗爾表示，“債務(wù)是最大問(wèn)題”。

據(jù)彭博社報(bào)道，申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)后，反斗城可以重組其將于明年到期的4億美元的債務(wù)，還可能讓公司重建一個(gè)更精簡(jiǎn)的架構(gòu)。債務(wù)重組將給予反斗城以財(cái)務(wù)支持，讓其能重振業(yè)務(wù)發(fā)展。

此外，破產(chǎn)申請(qǐng)還將幫助該公司更好地應(yīng)對(duì)即將到來(lái)的假日銷售季，也向玩具制造商美泰(Mattel)和孩之寶(Hasbro)等明確了公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)計(jì)劃。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次破產(chǎn)申請(qǐng)保護(hù)只涵蓋了反斗城及其在美國(guó)和加拿大的部分子公司，而美國(guó)和加拿大以外國(guó)家和地區(qū)的業(yè)務(wù)則不在此次破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)的范圍內(nèi)。反斗城表示，公司目前在世界各地大約有1600個(gè)門店，其中絕大多數(shù)都是盈利的，將照常營(yíng)業(yè)。

《紐約時(shí)報(bào)》報(bào)道稱，受電商沖擊，今年以來(lái)美國(guó)已有超過(guò)12家大型零售商申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，包括兒童服裝零售商Gymboree，以及青少年服裝零售商Rue21等。