每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張祎    

每經(jīng)記者 張祎

每經(jīng)編輯 姚祥云

繼愛威科技（831895.OC）之后，又有一家新三板公司夢碎A股IPO。

日前，泰達(dá)新材（430372.OC）創(chuàng)業(yè)板IPO申請未能通過發(fā)審會審核，成為首家被否的新三板做市企業(yè)。

值得一提的是，泰達(dá)新材從去年9月30日申請獲受理至7月31日上會不過僅用了304天，火箭般的上會速度并未帶來財富的提升。自公司掛牌以來吸納了多位投資者，目前泰達(dá)新材已有171位股東，隨著沖擊IPO的失敗，這些股東的財富升值愿望也將擱淺。

泰達(dá)新材上市夢碎

公開資料顯示，泰達(dá)新材是一家專業(yè)從事重芳烴氧化系列產(chǎn)品研究、開發(fā)、制造、銷售和進(jìn)出口貿(mào)易的企業(yè)，2014年1月24日掛牌新三板，兩年后開始接受IPO輔導(dǎo)，2016年9月30日，公司的首發(fā)申報被證監(jiān)會受理。

招股說明書顯示，泰達(dá)新材本次IPO計劃募集資金約2億元，其中1.62億元將投入年產(chǎn)1.5萬噸偏苯三酸酐擴(kuò)建項目，剩余的3800萬元用于補(bǔ)充營運(yùn)資金。

但是從目前情況看，泰達(dá)新材的此番計劃不得不中止。7月31日，在創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委2017年第62次會議上，發(fā)審委對泰達(dá)新材在營業(yè)收入下降、高管薪酬偏低、公司產(chǎn)銷以及占有率異常等多個問題上提出詢問。最終，泰達(dá)新材的創(chuàng)業(yè)板IPO申請未能獲得通過。

審核結(jié)果公告顯示，泰達(dá)新材經(jīng)營情況最先受到發(fā)審委關(guān)注。2014年~2016年，泰達(dá)新材分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.70億元、2.06億元、1.75億元，而同期扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為1761.29萬元、2685.62萬元、2689.17萬元。不難看出，該公司2016年的主營業(yè)務(wù)收入在下降，但是扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤并未同步下降。此外，該公司管理費(fèi)用絕對額及管理費(fèi)用率在逐年下降。同時，泰達(dá)新材主要產(chǎn)品偏苯三酸酐銷售價格低于同行業(yè)可比公司，主要原材料采購價格高于同行業(yè)上市公司，公司產(chǎn)量、市場銷量、占有率遠(yuǎn)低于可比公司。發(fā)審委對上述問題均提出了詢問。

與此同時，董監(jiān)高的薪酬也成為了關(guān)注的焦點。公司年薪最高的是總經(jīng)理，為7.62萬元，發(fā)審委請發(fā)行人代表將高管薪酬和同行業(yè)可比公司進(jìn)行分析比較，說明是否存在刻意壓低薪酬增加業(yè)績的情形，并提出了發(fā)行人的薪酬水平能否保持高管和員工穩(wěn)定的疑問。

此外，發(fā)審委還對泰達(dá)新材關(guān)鍵管理人員薪酬變動、常年大額分紅、控股子公司合并報表認(rèn)定、高管股權(quán)質(zhì)押等問題進(jìn)行了詢問。

162名外部投資者潛伏

就在7月12日，愛威科技創(chuàng)業(yè)板首發(fā)未獲通過，今年成為第一家被否的新三板掛牌公司。但需要指出的是，愛威科技此前的交易方式采取的是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，股東人數(shù)遠(yuǎn)不能與做市的泰達(dá)新材相比。泰達(dá)新材是新三板上首家IPO被否的做市企業(yè)。

掛牌新三板兩年后，泰達(dá)新材于2016年2月16日將協(xié)議轉(zhuǎn)讓變?yōu)樽鍪修D(zhuǎn)讓，直到申請IPO前，都未曾改變做市這一交易方式。

泰達(dá)新材年報顯示，2015年底，公司僅有29戶股東。但是受公司做市和擬IPO疊加因素影響推動，2016年，該公司的股東人數(shù)快速上升，2016年年中時，股東人數(shù)增長到了90戶，截至2016年9月13日停牌時，公司共有171戶股東。除去掛牌時既有的9名原始股東，泰達(dá)新材在新三板上共引入了162戶新股東。而記者注意到，泰達(dá)新材在掛牌之后，并未做過定向增發(fā)，意味著新增的162戶股東皆來源于新三板交易市場。

其實，將交易方式變?yōu)樽鍪修D(zhuǎn)讓后的半年時間里，泰達(dá)新材并沒有吸引到太多市場關(guān)注，股價一直在6元左右徘徊。7月28日，公司股價跌至5.68元，市值僅剩2.47億元。

行情拐點出現(xiàn)在2016年8月15日，這天，泰達(dá)新材發(fā)布了有關(guān)申請創(chuàng)業(yè)板上市的董事會決議公告，而后公司股票成交量快速放大，一個月的時間里成交額達(dá)到近3000萬元，是前六個月的近兩倍。

而泰達(dá)新材的股價也隨之一路飆漲。8月16日，也就是董事會決議發(fā)布的第二天，公司股價即大漲24.39%。2016年9月9日，公司披露了證監(jiān)會通過其輔導(dǎo)驗收的消息，而后的一個交易日內(nèi)，泰達(dá)新材股價創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到20.80元，收盤價為19.1元，是這波上漲前股價的三倍，公司市值也超過了8億元。

民族證券投資銀行總部董事廣澤峰向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，證監(jiān)會發(fā)審委對首發(fā)企業(yè)的審核，仍保持著嚴(yán)格的態(tài)勢，現(xiàn)在比較明顯的特征是關(guān)于凈利潤的要求，若不滿足這項財務(wù)指標(biāo)，過會可能性很低。

廣澤峰指出，采用做市轉(zhuǎn)讓的新三板公司不但較難控制股東人數(shù)，而且可能引入三類股東，為IPO帶來一定障礙。因此對于有IPO計劃的新三板公司來說，還應(yīng)謹(jǐn)慎考慮交易方式帶來的后期影響。