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每經(jīng)記者 黃小聰 每經(jīng)編輯 吳永久

其實對于創(chuàng)業(yè)板目前的調(diào)整，說到底最終還是由于個股業(yè)績增長不達預(yù)期，演變成估值的持續(xù)回歸，而另一方面，價值股迎來春天，開始填平兩者之間的估值差距，使得不少習(xí)慣了創(chuàng)業(yè)板高估值的投資者非常難受。

那么在現(xiàn)階段，投資者最想知道的，也就是這個高估值消化過程還將持續(xù)多久？創(chuàng)業(yè)板的下一個“詩和遠方”到底又還有多遠？

殺估值到何時？

其實對于創(chuàng)業(yè)板目前的調(diào)整，說到底最終還是由于個股業(yè)績增長不達預(yù)期，演變成估值的持續(xù)回歸，那么在現(xiàn)階段，投資者最想知道的，也就是這個高估值消化過程還將持續(xù)多久？

根據(jù)深交所7月17日數(shù)據(jù)，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為45.96(倍)，今年以來的最高值是在2017年1月4日，平均市盈率為74.66(倍)，可以看出，相比于年初的市盈率水平，目前的市盈率降幅超過三分之一。

再拉長一點時間來看，2015年6月3日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率曾經(jīng)高達146.57(倍)，可見，相比于2015年牛市時出現(xiàn)的峰值，如今的市盈率水平降幅超過三分之二。

那么，如果從歷史的最低點來看，目前的估值又是處于什么樣的水平呢？眾所周知，創(chuàng)業(yè)板指曾在2012年12月4日創(chuàng)下585點的歷史低位，而在2012年12月3日，創(chuàng)業(yè)板的估值水平降到了26.19(倍)。

當(dāng)然，這并不是說，創(chuàng)業(yè)板這輪的調(diào)整一定會回到這個估值水平，其實重點還是在于看創(chuàng)業(yè)板整體的業(yè)績增速。但是從不少券商的預(yù)計來看，卻依然并不樂觀。

比如招商證券就表示，維持創(chuàng)業(yè)板2017年全年業(yè)績增速25%的判斷；綜合考慮并表和商譽減值影響，判斷2018年業(yè)績將會回落至個位數(shù)增長。

如果是這樣的話，那么整體估值的回歸或許還將持續(xù)一段時間。

如何尋覓“詩和遠方”？

在2012-2015年的那波牛市之中，創(chuàng)業(yè)板誕生了不少的10倍牛股。

那么在如今回歸“業(yè)績?yōu)橥?rdquo;的時代，如何挑選下一個“詩和遠方”呢？

其實《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)雖然表現(xiàn)不佳，但是成分股以外的部分股票表現(xiàn)也并沒有那么差。一些創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股因中報業(yè)績預(yù)告遭到投資者用腳投票，但如果一些成長股因此受到牽連，反而形成了低估的機會。

聯(lián)訊證券就認為，市場行情圍繞金融藍籌的“補漲”和周期上游的“漲價”展開，大盤因為創(chuàng)業(yè)板的弱勢反而受到更多資金更多關(guān)照。創(chuàng)業(yè)板指的敗退，固然有創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股業(yè)績不達預(yù)期的整體影響，“小票們”實則已經(jīng)出現(xiàn)的分化值得市場關(guān)注。不論高估值低估值，最大的風(fēng)險都是業(yè)績不達預(yù)期。7月份作為創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績預(yù)告期，適當(dāng)提防，挖掘超預(yù)期和錯殺。

另外值得關(guān)注的是，業(yè)績不達預(yù)期的另外一個因素在于今年并購并表的減少，從這方面來看的話，那些依靠內(nèi)生增長的創(chuàng)業(yè)板公司就顯得尤為值得關(guān)注。

對此，招商證券指出，對于創(chuàng)業(yè)板而言，如果一定要尋找依靠內(nèi)生增長的公司，建議從醫(yī)療、電子、通信、電氣設(shè)備等，上述細分行業(yè)的幾家上市公司，主要依靠內(nèi)生增長仍然獲得一定的高增長。