近段時(shí)間，無(wú)論商品抑或相關(guān)周期行業(yè)，都在給資本市場(chǎng)帶來(lái)各種驚喜。

商品方面，全面跟蹤國(guó)內(nèi)商品走勢(shì)的文華商品指數(shù)從6月2日的136.08點(diǎn)上漲至7月14日的148.51點(diǎn)，重新回到年線(xiàn)上方，漲幅為9.13%。其中，工業(yè)品指數(shù)漲幅為12.73%，螺紋指數(shù)上漲20.71%，煤炭板塊指數(shù)上漲19.53%，化工板塊指數(shù)和有色板塊指數(shù)則分別上漲9.29% 和6.75%。

在這如火的7月，越來(lái)越多的周期行業(yè)表現(xiàn)超出預(yù)期。如何理解周期品價(jià)格背后的結(jié)構(gòu)因素？本輪周期行情又能走多遠(yuǎn)？

補(bǔ)庫(kù)行情抬頭

庫(kù)存，庫(kù)存，庫(kù)存！

7月15日在上海召開(kāi)的“撲克投資策略論壇”上，與會(huì)專(zhuān)家反復(fù)強(qiáng)調(diào)庫(kù)存引起的行業(yè)供給結(jié)構(gòu)的變化。

中金公司固定收益部董事總經(jīng)理陳健恒直截了當(dāng)?shù)乇硎?，最近商品反彈最主要的邏輯就是?kù)存低，每周都要盯著庫(kù)存來(lái)做鋼鐵和鐵礦。

“去年以來(lái)整個(gè)商品價(jià)格反彈最主要的邏輯也是庫(kù)存。從工業(yè)企業(yè)庫(kù)存來(lái)看，目前庫(kù)存仍處于回補(bǔ)當(dāng)中。其中，原材料庫(kù)存回補(bǔ)的速度快于產(chǎn)成品庫(kù)存。補(bǔ)庫(kù)存就意味著多買(mǎi)原材料、多生產(chǎn)，所以這個(gè)階段經(jīng)濟(jì)可能不差。”陳健恒說(shuō)。

來(lái)自山西的鋼鐵企業(yè)——建邦集團(tuán)更是明顯感受到了這種變化。該集團(tuán)投研總監(jiān)吳衡在上述論壇上表示：“我們廠(chǎng)自4月份開(kāi)始便再也沒(méi)跌過(guò)價(jià)。因?yàn)槲覀兊某鲐浺恢焙芎?，而且沒(méi)有庫(kù)存，更沒(méi)有跌價(jià)的理由。”

下半年可能開(kāi)啟“狂歡”后半場(chǎng)

在業(yè)內(nèi)認(rèn)為市場(chǎng)需求端并沒(méi)有超預(yù)期表現(xiàn)時(shí)，目前市場(chǎng)最關(guān)心的是，周期題材是否具有延續(xù)性。對(duì)此，市場(chǎng)存在一定分歧。

對(duì)此，中大期貨副總經(jīng)理景川對(duì)上證報(bào)記者表示，本輪商品周期的起始點(diǎn)在2016年初，而今年6月中旬以來(lái)的反彈是2017年以來(lái)整體震蕩的一部分。短周期看，今年上半年商品整體呈現(xiàn)震蕩整理的態(tài)勢(shì)，而去年以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的脈沖效應(yīng)對(duì)商品價(jià)格帶來(lái)一些支撐。預(yù)期三季度市場(chǎng)上升動(dòng)力難以為繼，但第四季度隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的再度發(fā)力，市場(chǎng)仍舊有獲得支撐而回升的條件。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，周期題材短期內(nèi)或復(fù)歸冷靜，部分品種存在股價(jià)修正的風(fēng)險(xiǎn)，但只要支撐本輪行情的邏輯基石不變，下半年仍可能繼續(xù)開(kāi)啟周期狂歡派對(duì)的后半場(chǎng)。

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性正在增強(qiáng)，未來(lái)短期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)將取決于外需回暖能否持續(xù)、房地產(chǎn)和基建投資的下行幅度，預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)到6.8%左右，下半年經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)中向好，但考慮到地產(chǎn)調(diào)控政策效果顯現(xiàn)以及補(bǔ)庫(kù)周期的結(jié)束，預(yù)計(jì)將對(duì)大宗商品形成短期利空，中長(zhǎng)期利多格局。”海通證券期貨研究主管高上說(shuō)。

基于上述研判，這些行業(yè)可能存在機(jī)會(huì)：

——鋼鐵：

中泰證券首席鋼鐵分析師篤慧：對(duì)后期需求判斷并不悲觀，實(shí)際經(jīng)濟(jì)走勢(shì)更加接近于穩(wěn)態(tài)。工業(yè)企業(yè)近年來(lái)供給端調(diào)整充分，盈利依然處于較高水平，且存在資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)四年后重新擴(kuò)張的可能性。鋼鐵企業(yè)盈利的持續(xù)性有望改變市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，估值端有逐步抬升的可能。

相關(guān)標(biāo)的：*ST華菱、南鋼股份、方大特鋼、新鋼股份、柳鋼股份

——有色：

長(zhǎng)江證券指出，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，碳酸鋰、氫氧化鋰供應(yīng)依然緊缺，仍具備漲價(jià)的沖動(dòng)，預(yù)計(jì)全年鋰鹽價(jià)格趨勢(shì)依然以穩(wěn)中有升為主。

相關(guān)標(biāo)的：贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)

安信證券研報(bào)顯示，稀土短期看價(jià)格上漲仍有持續(xù)性，中長(zhǎng)期看，打黑的“常態(tài)化”將有望較大程度緩解黑稀土的問(wèn)題，有利于行業(yè)基本面的反轉(zhuǎn)。

相關(guān)標(biāo)的：廈門(mén)鎢業(yè)、盛和資源、廣晟有色、北方稀土

安信證券研報(bào)指出，電解鋁供給側(cè)改革持續(xù)升溫，市場(chǎng)有望在7月看到相關(guān)違規(guī)產(chǎn)能的逐步關(guān)停，這將利于鋁基本面的反轉(zhuǎn)以及鋁板塊的價(jià)值重估。

相關(guān)標(biāo)的：神火股份、云鋁股份、中國(guó)鋁業(yè)

——煤炭：

中泰證券分析師認(rèn)為，煤炭行業(yè)全年安檢力度都比較大，疊加新增產(chǎn)能必須配套落后產(chǎn)能淘汰，整體供給風(fēng)險(xiǎn)較小，整體經(jīng)濟(jì)需求不弱，供需格局依然健康，有力支撐煤價(jià)走勢(shì)。

相關(guān)標(biāo)的：陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)