今年持續(xù)分化的A股市場，屢現(xiàn)個股閃崩案例。追溯原因，五花八門。公司業(yè)績慘淡、股東資金斷裂、突遭黑天鵝等等不一而足。讓人驚訝的是，茂業(yè)商業(yè)的過山車式股價走勢，竟然是源自一份以贈股來補償業(yè)績的方案?？梢灶A計，類似奇葩的原因及閃崩案例還會陸續(xù)上演。

反思這些暴跌案例可見，在越來越國際化的A股市場中，不管是股價還是經(jīng)營，唯有專注主業(yè)、追求卓越、業(yè)績穩(wěn)增的優(yōu)質公司，才能在資本市場行健致遠。從績優(yōu)到績差的貝因美，似乎已被閃崩打醒，公司迅速停牌籌劃優(yōu)化資產、聚焦主業(yè)的重大事項。

茂業(yè)商業(yè)：贈股竟然贈出閃崩

從今年3月至5月初的單邊上漲，到隨后連續(xù)跌停，再到昨日的大幅下跌，茂業(yè)商業(yè)近幾個月來股價的“過山車”走勢再一次證明：在上市公司基本面沒有發(fā)生變化的前提下，投資者對于個股的投機炒作最終將會被“打回原形”。而茂業(yè)商業(yè)“忽漲忽跌”的股價走勢表象背后，更體現(xiàn)了場內外投資者圍繞贈股所進行的數(shù)輪激烈博弈。

大跌導火索

7月12日，相較于A股股指的窄幅波動，茂業(yè)商業(yè)股價在開盤后卻在大量賣單的拋壓下持續(xù)下跌，一度觸及跌停板，此后雖有所反彈，但收盤仍大跌5.06%報收于7.51元/股。而仔細剖析不難發(fā)現(xiàn)，茂業(yè)商業(yè)昨日的一則公告應是促使公司股價大跌的導火索。

茂業(yè)商業(yè)最新公告顯示，有關業(yè)績承諾補償股份贈予中小投資者的方案行將實施，相關股份到賬日為7月18日（收市后），且次日即可流通交易。而根據(jù)先前約定，今年5月5日收市后登記在冊的茂業(yè)商業(yè)中小股東獲送股份數(shù)約為每10股獲送3.88股。

“顯然，對于5月5日之前持有茂業(yè)商業(yè)的投資者而言，贈股的到賬意味著其持股成本將大幅下降，其中也不乏套利資金的身影。面對持股成本的不對等以及股份到賬后的拋壓預期，茂業(yè)商業(yè)現(xiàn)有股東隨即選擇了提前賣出而規(guī)避日后可能出現(xiàn)的踩踏情形，從而導致了公司昨日股價的大跌。更何況，以往也的確出現(xiàn)過贈股股份到賬可交易后引發(fā)相關股票大跌的案例（如大連重工），這也進一步促使投資者選擇提前賣出避險。”一位私募人士對此分析稱。

博弈補償方式

回看本次贈股的來龍去脈，即2016年2月茂業(yè)商業(yè)實施完成了重大資產重組，通過發(fā)行股份方式購買了深圳茂業(yè)百貨、珠海市茂業(yè)百貨等資產，并與資產注入方簽署了《盈利預測補償協(xié)議》。然而，相關注入資產2016年實際凈利潤為56908.48萬元（扣除非經(jīng)常性損益），較承諾凈利潤（71101.10萬元）相差了14192.62萬元。根據(jù)當時約定，茂業(yè)商業(yè)應回購并注銷相關交易對象應補償?shù)墓煞荨?/p>

不過，A股的投資者歷來對股份回購“不感冒”，反而對股份贈送情有獨鐘。在隨后的股東大會上，茂業(yè)商業(yè)相關股份回購注銷方案被中小股東高票否決。作為股份贈與方的茂業(yè)商廈、德茂投資和合正茂投資由此將相關補償股份無償贈予其他股東，股權登記日是在今年5月5日。

值得一提的是，就在股東大會上初次博弈取勝、獲得贈股的權利后，茂業(yè)商業(yè)中小股東隨即在5月5日股權登記日之后上演了又一場博弈。

股權登記后的博弈

在3月22日茂業(yè)商業(yè)2016年年報發(fā)布后，面對著潛在的股份贈送預期，投資者積極買入茂業(yè)商業(yè)，公司股價也迎來了一輪主升浪，區(qū)間漲幅接近三成。然而就在股權登記日過后，茂業(yè)商業(yè)股價在5月8日至11日期間卻突然遭遇連續(xù)四個跌停，吞沒了前期漲幅。而如此極端的走勢，同樣是投資者之間激烈博弈的結果。

即在熬過了5月5日之后，持有茂業(yè)商業(yè)股份的投資者都將擁有獲贈股份的權利。“即便以5月5日收盤價（11.50元/股）來計算成本，獲贈股份后其持股成本已降至8.285元/股，而前期低位買入的投資者其平均投資成本將更低。基于此，投資者隨即不計成本拋售手中持股，以期盡早兌現(xiàn)投資收益，在類似的想法下，各個股東的爭相拋售進而導致了茂業(yè)商業(yè)股份的連續(xù)跌停。”上述私募人士說。

如今看來，從最初的選擇股份贈送，到股權登記日之后的不計成本砸盤，再到昨日的拋股避險，期間都存在著中小投資者之間的博弈，而其核心目的即通過股份贈送所制造出的套利機會來獲取收益，并直接導致了茂業(yè)商業(yè)“過山車式”的股價走勢。

試想，如果中小投資者不注重短期利益，當初選擇股份回購注銷，進而變相提高上市公司每股收益和每股凈資產，公司股價也不會出現(xiàn)如此大幅的波動。從長遠眼光看，這對于各方是否是更好的選擇呢？

來源：上海證券報 作者：徐銳 邵好