記者 鐘源

中國城市建設控股集團有限公司（以下簡稱“中城建”）日前公告稱，應于2017年6月12日兌付本息的2014年度第二期非公開定向融資工具（債券簡稱“14中城建PPN002”），截至到期兌付日日終，公司未能按照約定籌措足額償債資金，不能按期足額償付。此舉意味著該只債券正式實質(zhì)性違約，而這已是中城建在債券市場第7次違約。與此同時，評級一落千丈讓深陷百億債務泥潭的中城建再融資渠道愈發(fā)狹窄。

一年內(nèi)7次違約超百億

據(jù)悉，“14中城建PPN002”發(fā)行總額15億元，期限為3年，本計息期債券利率為7%，應付本息金額為16.05億元，由興業(yè)銀行作為主承銷商發(fā)行。中城建在公告中表示，未能按期足額償付嚴重損害了債券持有人利益，在公開市場造成了不良影響，向“14中城建PPN002”持有人致歉。

事實上，這也是中城建第7只構(gòu)成實質(zhì)性違約的債券，此前12中城建MTN1、14中城建PPN003、14中城建PPN004、11中城建MTN1、12中城建MTN2、16中城建MTN001已先后違約。至此，中城建違約債券總額已達118.5億元。

2016年11月28日晚間，中央國債登記結(jié)算有限責任公司公告稱，中城建的中票“12中城建MTN1”應于當日付息，但截至營業(yè)日終，該公司尚未收到付息。此后，無論是因利息違約，還是本息完全不能兌付，“多米諾骨牌”式的債務塌陷相互影響，惡性循環(huán)造成連環(huán)違約是近兩年中城建深陷債務泥潭的真實寫照。

對此，中城建在公告中表示，因控股股權(quán)糾紛，公司融資渠道受到限制，導致資金鏈十分緊張。另外公司目前正面臨多起債務訴訟，部分銀行賬戶及資產(chǎn)已被查封或保全。公司正通過多項途徑努力籌措償債資金，并將繼續(xù)與大股東保持溝通，爭取但不限于使用股東增資、股東借款、股東擔保等形式籌集資金；公司也在謀求按照法律程序主動出售部分資產(chǎn)用于償還債務。

20起訴訟波及多家機構(gòu)

3月1日是中城建“16中城建MTN001”付息日，然而當晚中城建發(fā)布公告稱，公司受評級下調(diào)等因素影響，融資受限，資金量緊張，不能按期兌付該期中期票據(jù)的利息。華泰證券、浙商銀行3月2日在公告中表示，將盡快召集債券持有人會議，就違約事件與投資者進行溝通，共同商議違約后救濟措施。

5月31日，中城建在上清所公告了最新的債務違約及表內(nèi)貸款逾期的涉訴情況。目前，因“11中城建MTN1”未能到期兌付本息、“12中城建MTN2”和“16中城建MTN001”未能按時兌付利息以及4.2億元的表內(nèi)貸款逾期，已有多家機構(gòu)提起了共計20起訴訟。在14起訴訟中，法院作出了財產(chǎn)保全或查封的裁定。

上清所公告顯示，中城建已被中國太平洋保險（集團）股份有限公司及其壽險、資產(chǎn)管理公司，光大銀行、長盛基金、寧波銀行、杭州銀行、浙商銀行、吉祥人壽等7家金融機構(gòu)起訴，涉訴金額（本金）分別為4.1億元、4.2億元、1.1億元、1.7億元、6000萬元、1億元、3000萬元。

中城建表示，多案訴訟已經(jīng)嚴重影響到企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營，并對集團設法解決全部債務問題產(chǎn)生負面影響，集團目前仍在積極想方設法進行解決。初步方案是設立兩只基金，一只專門用于償付逾期和即將到期的債券、貸款等金融負債，另一只專門用于盤活現(xiàn)有資產(chǎn)，使尚未完工的在建項目盡快完工變現(xiàn)。兩只基金設立前，集團將與債券持有人進行溝通。

需要特別指出的是，20起訴訟中有6起的原告均為太平洋系資本，包括太平洋資產(chǎn)管理有限責任公司和中國太平洋保險（集團）股份有限公司。而中國太平洋保險集團此前回應稱，太平洋保險相關(guān)債券投資是依法合規(guī)開展的，中城建的債券違約事件是因其公司治理方面出現(xiàn)問題，進而導致的流動性所致。根據(jù)事件的進展情況，太平洋保險已采取了法律手段維護自身權(quán)益，并已完成了相關(guān)資產(chǎn)保全行動。

控股權(quán)變動后仍遭差評

事實上，在中城建發(fā)生債券違約之前，其股權(quán)變更已然在債券市場上引起軒然大波。

2016年4月25日，中城建突然宣布實際控制人變更，其99%股權(quán)由惠農(nóng)投資基金持有，原全資股東中國城市發(fā)展研究院所持股權(quán)由100%降至1%。對此，興業(yè)證券固收團隊分析認為，此次實際控制人變動將引發(fā)債券償債壓力甚至兌付的擔憂，在脆弱的市場環(huán)境中，該事件可能會加大市場的恐慌情緒。此后中城建子公司中城建國際在香港交易所的點心債違約，正是此次股權(quán)變更的最直接影響。

評級公司聯(lián)合資信2016年2月給予中城建AA+評級，評級展望為穩(wěn)定，而在其央企光環(huán)失去后，聯(lián)合資信隨即將中城建列入下調(diào)信用評級觀察名單。2016年5月9日，中城建連發(fā)兩份公告，對公司股東變更情況及部分下屬工程局公司股權(quán)變更及減持情況進行補充說明。但聯(lián)合資信次日即宣布下調(diào)中城建主體評級至AA-，評級展望調(diào)整為負面。聯(lián)合資信指出，中城建股權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營性資產(chǎn)發(fā)生重大變動，信息披露不及時，相關(guān)信息透明度不高，且可能對公司融資環(huán)境產(chǎn)生較大影響。聯(lián)合資信并稱，中城建母公司債務負擔重，資產(chǎn)負債率高，其作為主要融資主體，如外部融資環(huán)境出現(xiàn)較大變化，流動性壓力將加大。

值得注意的是，2016年8月10日，中城建發(fā)布資產(chǎn)重組公告稱，北京中冶投資有限公司（以下簡稱“北京中冶”）已完成對中城建51%股權(quán)的協(xié)議收購，股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議已正式生效。

對此，有業(yè)內(nèi)人士直言，“中城建委身北京中冶，無非是想換取國企身份，重拾投資者信心。”不過，讓中城建萬萬沒有想到的是，評級機構(gòu)聯(lián)合資信繼而宣布，下調(diào)中城建主體及存續(xù)期內(nèi)債券信用等級。其理由是中城建實際控制人變更事項不具備積極因素，對公司的影響有待觀察；中城建國際債券違約事件對中城建償債能力造成一定負面影響。

目前，對于中城建來說，最緊要的事情就是募集資金償還債款，但近年來，中城建的融資情況和營業(yè)情況都出現(xiàn)明顯下滑。中城建2014年、2015年、2016年上半年的凈利潤分別虧損6.39億元、4.39億元、4億元；籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為39億元、17億元、-13.7億元。

Wind最新數(shù)據(jù)顯示，中城建境內(nèi)外存續(xù)債券仍有7只，待償還余額超過131億元，其中將有40億元年內(nèi)到期。而中城建逾期付息后，聯(lián)合資信將公司評級由A-下調(diào)至最低檔C，中金公司將其評分由5下調(diào)至5-的最低檔。

在上述業(yè)內(nèi)人士看來，倘若低等級主體財務狀況改善有限，信用資質(zhì)面臨下沉的概率將有所提升，低等級主體融資渠道或面臨再收窄的結(jié)果。

（來源：經(jīng)濟參考報）